官方發聲！穩房地產，被著重強調了

本文為城市財經團隊出品

近日，求是雜志發表的一篇評論文章全網刷屏，標題為《以更大力度提振消費》。

文章內容不長，我截屏放在下面。

求是網，不用多介紹，中央主辦的雜志，黨的傳聲筒，言行皆是風向標。

這意味著，接下來會有大招落下，推動已經進入新一輪疲軟的消費。

通讀全文，你會發現，這篇文章有別于其他官媒的習慣性報道，是一篇公正、客觀、理性的評論文章。

文章直面當下的問題，說了一些其他媒體不敢說、不能說的問題。

下面，本號將一一分析。

01

消費是最終需求

文章開篇就點出了消費的重要性。

文章提到：

消費是最終需求。

這一點，本號在分析消費的文章中反復強調過，消費是推動經濟發展鏈條閉環中的最重要一環。

只有民眾消費增強，企業才能擴產，才能增加就業崗位，才能增加收入，才能創造更多稅收，才能推動經濟健康發展。

消費一旦不濟，鏈條的閉環就會被打亂，產能會過剩，房地產的產能過剩、汽車的產能過剩，歷歷在目。

此外，消費尤其是內需，還是跨越中等陷阱，邁入發達國家的關鍵。

縱觀全球，內需強、科創強是發達國家的標配。

美國、日本、英國、法國、德國的 消費占GDP比重 普遍在 50%以上 ，民眾消費在經濟中占主導地位。

尤其是美國，消費占比接近 70% 的水平，是典型的“內需驅動增長”經濟體。

我們呢？

2024年我國居民消費占GDP的比重為39.9%，雖然近年來這一比重出現了提高的趨勢，但仍處于2005年以來持續低于40.0%的水平，也就是說低于40.0%的水平已保持了20年。

從宏觀規律來看，幾乎所有成功跨越中等收入陷阱的經濟體，無一不是在“擴大內需”與“提升科技創新”上同時取得突破。

內需提供市場規模優勢，形成產業集聚與企業成長的良性循環；科創則決定產業鏈從中低端向中高端躍升的能力，決定未來競爭力的天花板。

所以，我們看到，這幾年年末召開的中央經濟工作會議，內需都擺在首位。

當前全球產業鏈重塑、地緣風險上升、外需疲軟的大背景下，靠出口拉動經濟增長的模式已經難以支撐超大規模經濟體的長期發展。

中國必須依托超大規模市場優勢，把“國內大循環”做實，把“國民消費能力、企業投資信心、產業升級動力”三者再次捆綁起來，形成完整的現代化市場體系。

02

直面消費痛點

無論是央行還是國家統計局公布的5月份宏觀數據，都在顯示消費進入了新一輪疲軟。

央行數據顯示，前4個月住戶貸款減少4902億元，前5個月減少6314億元。其中4月份短期貸款減少4562億元，5月份減少840億元。

短期貸款主要指消費貸，特別是車貸。

與此同時，國家統計局披露：

1-5月份，社會消費品零售總額206031億元，同比增長1.4%。其中，除汽車以外的消費品零售額190022億元，增長2.7%。5月份，社會消費品零售總額41090億元，同比下降0.6%。其中，除汽車以外的消費品零售額37781億元，增長1.1%。

來源：國家統計局

5月份社零增速轉負，這是自 2022年12月以來的首次。

在這一點上，《求是》的文章直面現實，沒有避而不談，開篇就說到：

今年5月份，社會消費品零售總額同比下降0.6%，1—5月份的累計增速回落至1.4%，引發各界廣泛關注。

緊接著，文章給出了客觀解釋：

主要原因是耐用品消費承壓明顯。在去年同期基數較高的情況下，今年1-5月份，汽車類零售額同比下降11.8%，家用電器和音像器材類零售額同比下降6.9%，反映出前期促消費政策效應集中釋放后的階段性回調，市場需求有所回落。此外，今年5月份部分地區高溫多雨，也對居民的線下消費造成擾動。

解釋完之后，文章又針對數據下滑，從兩個角度給出了更深層次解讀：

第一，就業與收入承壓。

部分居民在就業和收入方面承壓明顯，特別是在經濟轉型升級和人工智能等新技術加速迭代的背景下，一些勞動者對未來的就業和收入預期偏弱。疊加高水平的社會保障和公共服務供給相對不足，預防性儲蓄動機增強，消費意愿受到抑制。并且，近年來房地產市場深度調整，不少居民感嘆“家底變薄了”，財富效應減弱，使居民消費開支趨于謹慎。

第二，供需錯配。

從供需適配看，部分領域的商品和服務供應仍停留在同質化、低水平競爭階段，難以充分滿足居民日趨個性化、多元化的消費需求。

就業與收入是消費的基礎，這是影響消費的核心因素。

5月份的消費數據負增長背后，去年基數高只是表面因素，就業與收入承壓才是根本因素。

就業難、賺錢難，已經成為了當下的社會共識。

于是，我們看到了一個現象，靈活就業人數越來越多。

上周，首都經濟貿易大學和中國就業促進會聯合發起成立的中國新就業形態研究中心發布了《2025中國藍領群體就業研究報告》，其披露：

中國靈活就業人員在2021年突破2億人后，近兩年以每年4000萬人的速度增長，2024年增至2.4億人，去年達到2.8億人，預計今年將進一步升至3.2億人，占城鎮就業逾四成。

來源：聯合早報

靈活就業人數不斷創新高背后，就業難只是其中的一個因素而已，并不是唯一因素。

但至少說明了當下就業崗位與就業需求之間的結構性矛盾越來越大。

所以，不久前，重要會議上審議通過了且已經正式發布了《實施就業優先戰略“十五五”規劃》。

這是國家“十五五”總規劃中落實的首條專項規劃，換言之，在所有的規劃當中，就業被擺在了首位。

因為就業是民生之本。

除此以外，全民增收也擺在了去年年末召開的中央經濟工作會議的首要位置，當時的會議明確提到：

深入實施提振消費專項行動，制定實施城鄉居民增收計劃。

目前這份增收計劃尚未公布，但在求是雜志這篇文章發布之后，應該快了。

不過，本號一直以來的觀點和部分專家呼吁的一樣，就是直接發錢，不是發消費券，而是發錢。

用專業術語講，就是調整財政支出結構。

這是緩解民眾收入不足，緩解民眾債務壓力的最好、最快速、最直接的辦法，最終增強民眾的消費能力，提升企業的利潤，形成一個正向循環。

而且有國際經驗可以借鑒，美國、韓國、新加坡、中國香港等很多地區，都使用過，而且不止一次。

03

著重強調房地產

除了推動、保障就業促進消費外，文章還重點提到了房地產：

近年來房地產市場深度調整，不少居民感嘆“家底變薄了”，財富效應減弱，使居民消費開支趨于謹慎……要加快修復居民資產負債表，著力穩定房地產市場，促進資本市場健康穩定發展，防止資產價格下跌對消費信心的負向螺旋，增強廣大城鄉居民的消費預期和底氣。

前半句是將房地產下行定性為居民消費疲軟的關鍵因素之一。

這句話看似在談房價，實際上揭示的是房地產調整正在通過資產負債表影響整個消費市場。

過去二十多年，房地產不僅是居住品，更是中國居民最重要的財富載體。

對于很多家庭而言，房產占家庭總資產的六七成以上。

當房價持續上漲時，居民不僅賬面財富增加，更形成了“未來會越來越富”的預期，因此更愿意消費、投資和加杠桿。

但當房地產進入調整周期后，情況發生了變化。房價下跌帶來的不僅是賬面財富縮水，更重要的是居民開始重新評估自身財富水平和未來收入預期。

相比財富效應減弱，更深層的影響來自信用重估。

房地產本質上還是全社會最重要的抵押品。

過去房價上漲，意味著抵押物價值提升，銀行愿意放貸，居民敢于借貸消費，企業也更容易融資擴張。

房地產實際上承擔著信用創造的功能。

比如一套房原來值300萬，上行周期中漲到500萬。

銀行愿意給你更高額度貸款，給企業更多經營貸，給開發商更多融資。

整個社會信用擴張。于是形成：房價上漲→抵押物增值→信貸擴張→消費投資增加。

反之而當房價下行時，抵押物價值縮水，銀行和居民都會變得更加謹慎，信用擴張速度下降，消費和投資自然受到抑制。

而當下的房地產現狀是，無論商品房銷售、房地產投資還是房貸，依舊在調整中。

國家統計局披露1-5月份，全國房地產開發投資30356億元，同比下降16.2%；其中，住宅投資23426億元，下降15.6%。

來源：國家統計局

國家統計局披露，1-5月份，新建商品房銷售面積31320萬平方米，同比下降10.8%；其中住宅銷售面積下降12.1%。新建商品房銷售額29366億元，下降13.5%；其中住宅銷售額下降14.1%。

來源：國家統計局

央行披露反映房貸的住戶部門中長期貸款增量，去年僅增加1.28萬億，相較于2024年的2.25萬億，又出現了大跳水。

制圖：城市財經；數據：央行

而2026年前5個月，有三個月房貸單月負增長，尤其是四五月份，罕見出現了連續兩個月負增長的局面。

4月份中長期貸款（主要是房貸）減少3408億元，5月份減少571億元。

因此，當下消費恢復不及預期，很重要的一個因素在于居民對于未來收入、財富和資產價值的預期發生了變化。

消費從來不僅取決于收入水平，更取決于人們對未來的信心。

從這個角度看，《求是》雜志提到財富效應減弱，其實是在承認房地產調整已經開始影響居民資產負債表。

未來提振消費，不能僅靠發消費券或短期刺激，而需要逐步修復居民預期，培育新的財富增長來源。

只有當居民相信未來收入會增長、財富會積累、資產會升值時，消費意愿才會真正回暖。房地產調整的終點，或許不是房價企穩，而是找到替代房地產的新財富創造機制。

所以，后半句提出要繼續穩定房地產市場，穩定房價。

這意味著，接下來大概率會有更大力度的全國性的穩樓市政策，但未必會重演2015年棚改貨幣化那樣的強刺激。

當前政策目標已經不是推動房價大漲，而是推動市場止跌回穩。畢竟，再次制造房價快速上漲，既不符合防范金融風險的要求，也會進一步加重居民債務負擔。

本號認為，接下來的政策方向可能有四個：

1、擴大保障性住房和商品房收儲規模，通過政策性金融工具和中央資金支持加快去庫存；

2、進一步優化住房信貸政策，降低購房門檻和融資成本；

3、加大城中村改造、城市更新等財政支持力度，創造新的住房需求；

4、推動資本市場穩定發展，通過股市與樓市共同修復居民財富預期。

從過去五年的托底政策來看，房地產的定位正在發生微妙變化。

過去幾年強調的是“防風險”，如今則更加重視“穩預期、穩資產、穩消費”。

這意味著未來樓市政策的目標，不是讓房地產重新成為經濟增長引擎，而是讓其停止拖累居民財富和消費信心，成為經濟企穩的重要支撐。

主筆 | 余飛；總編輯 | 余飛

運營 | 麥廣豪

數據整理 | 濟少；美工 | 江右居士

責任編輯 | 張琪；檢校 | 子非魚