大佬踏空。。

今天上午大家都在關注美光的業績，單季度收入達到414億美元，上個季度只有238億美元，環比增長超過70%，并且毛利率達到84.6%，實在是太超預期了。

更重要的是，公司給出了下個季度的指引，收入中值在500億美元，毛利率指引更是提升到了86%，經營層面繼續向上走。無論是當期業績還是未來指引都超預期，直接給市場注入了一劑強心劑，今天全球存儲又突突漲起來了。

這一輪存儲行情確實是史詩級別的，以前從來沒有見過這種強度的行情。最近這幾天市場漲得太兇了，不少小伙伴都拍大腿，大多是因為關注了但反復上下車，沒有在里面賺到足夠的錢。我們今天看到一個新聞，印度“巴菲特”帕伯萊曾經重倉美光6年，卻在這輪周期起飛之前清倉了。

帕伯萊我們之前關注過，他的投資確實是比較有戰略視野的。2017年的時候，他開始建倉美光，后來又買了SK海力士，背后的核心邏輯就是行業經過紅海競爭以后，從20多家企業廝殺到只剩下三家寡頭。

而這三家寡頭公司，專利、人才、資本、制程共同構成了四重壁壘，新進入者需要10-20年才有可能追上。從供給角度看，這個思考是非常清晰的，重倉蹲在存儲方向沒有問題。

但在2023年，三星宣布擴產，他判斷供給側邏輯被破壞了。雖然那時候ChatGPT已經推出，但當時他并沒有預見到AI帶來的需求會如此強烈，所以選擇清倉美光，并且隨后也把SK海力士給賣了。

這一次存儲的變化確實是太猛，行業的商業模式也在調整。以前存儲都是被當作大宗品來對待，但當前三大存儲廠越來越多的收入來自戰略長協訂單，很多都是5年期，簽到了2030年。這提高了存儲廠的經營能見度，市場也更愿意給估值，這就可以理解了。

另外在算力這邊，我們也關注到了一些新的變化。首先是英偉達召開了股東會，黃仁勛再次強調了AI的大機會，并且認為當前AI已經進入了智能體AI時代，這跟我們的體感是一致的。

至于AI是否有泡沫，老黃從ROI的角度回應稱，在軟件開發場景中已經顯現出巨大的價值。單是這一個場景，就可以推導出智能體AI對軟件勞動生產率的放大作用。

以前在以訓練為主的時候，大家都得用英偉達芯片，因為這是最快且最穩定的解決方案。但現在到了以推理為主的時候，各方都在尋找更加節約成本的解決方案。OpenAI昨天給大家展示了和博通合作的自研推理芯片，目標就是降低推理的單位token成本。

另外主要做移動設備端芯片的高通，也開始向市場展示數據中心的解決方案了。這個解決方案也是為智能體AI推理設計的，預計在2027財年營收超過50億美元，在2029財年超過150億美元。

海外這一系列科技變化也帶動了A股科技板塊的情緒，存儲、半導體、光模塊、PCB等齊漲，科技硬件的貝塔實在是太強太強。并且科技板塊還帶著各大指數向上走，很多寬基指數都在新高附近了。

但今天還是有4000多家公司下跌，這種劇烈分化的狀態確實很少見。不過對于不太關注市場結構的人來說，看到的現象就是：指數震蕩上行，科技大行情，市場特別好！

這也讓很多人的交易開始逐步變形，很多堅持長期主義的人也已經堅持不下去，開始關注短期的波動。最近不少買方投顧開始比拼每周凈值，機構里也聽說有在賣紅利、買科技的，原因很簡單，就是受不了了。

每年市場都會會幾次極端行情，有時候是暴漲，有時候是暴跌。應對的方法和道理其實大家都懂，但在短期的KPI面前，大家都很難堅定地執行下去。

我們在資產端配置上的思路，總體還是保持一貫的433策略。投顧計劃時刻保證自己在場，這是最重要的，剩下的倉位，一部分保持高流動性以備不時之需，一部分靈活應對。這種策略不會讓大家大富大貴，但穩穩參與市場還是沒有問題的。

至于市場，當前處于流動性上行環境，主線科技的賺錢效應也在的，總量上看沒有太大的問題。當然現在波動率已經起來，繼續加倉也不太合適，只能是繼續跟著走了。

1、美銀：上調臺積電、日月光等估值預期，先進制程與先進封裝仍是產業鏈中最具壁壘的環節?，F在先進制成的產能是稀缺品，大家應該已經形成共識了，這一塊確實值得給更高的定價。這在國內這邊也是類似的，市場最近也在持續給這個方向定價。

現在市場還沒看到國內這些晶圓廠的盈利能力，根據一季報的電話會指引看，二季度應該就會有比較好的增長了，屆時市場看到先進制成的盈利狀態以后，對未來的圖景會更加清晰一些。

2、兩部門印發《新型能源體系建設“十五五”規劃》。未來5年AI是肯定會持續發展的，除了算力以外，能源的底層知識也非常重要。中國是能源基建領先的國家了，后續在這個優勢上會繼續加強，對應也會帶來比較多的機會，整個能源體系的行業都值得長期關注。

3、今天盤中非銀表現還不錯，也有小伙伴來找我們聊。非銀的邏輯是相對比較清晰的，低估值加市場當前比較熱絡，基本面邏輯沒有太大的問題。只是不是當前市場的主線，追高確實會比較難受，注意節奏去參與跟隨趨勢，問題就不大。