藏在華為和蘋果背后的“隱形冠軍”東睦股份究竟有什么“金剛鉆”

制造業有一條隱秘的法則：越是看不見的零件，越決定著一個國家的工業天花板。

當人們談論中國制造的崛起時，目光總是落在整機上——華為的折疊屏手機、比亞迪的新能源汽車、宇樹科技的人形機器人。但很少有人追問：那些藏在機身內部、決定性能與成本的精密零件，來自哪里？

答案往往指向一群“隱形冠軍”。它們不生產終端產品，卻掌握著終端產品的命脈。

東睦股份（600114.SH），這家從寧波老國企走出來的粉末冶金龍頭，正是這場底層工業升級的主角之一。

它用六十多年時間，將一門古老的“粉末成形術”修煉到了極致——不僅是全球唯一同時擁有粉末壓制成形（P&S）、軟磁復合材料（SMC）和金屬注射成形（MIM）三大技術平臺的企業，更在折疊屏手機、人形機器人、AI算力等多條黃金賽道上，同時卡住了關鍵位置。

截至6月25日收盤，東睦股份近一年股價累計上漲106.93%。

資本市場用真金白銀投票的背后，是一家傳統制造企業如何通過技術積累與戰略轉型，從“零件供應商”蛻變為“新質生產力核心玩家”的故事。

從寧波老廠到行業龍頭

粉末冶金的本質，是用金屬粉末“壓”出精密零件。相比傳統機加工，它無需大量切削，一次成型就能做出復雜結構，是高端制造當之無愧的“隱形基建”。小到手機里的卡托、鉸鏈，大到汽車的變速箱齒輪、光伏逆變器的磁芯，都離不開這門基礎工藝。

東睦股份的故事，正是從一把粉末開始的。1958年，寧波粉末冶金廠在江南的街巷里成立，這是公司前身。

在那個工業基礎薄弱的年代，它只是一家地方國營小廠，做著最基礎的粉末冶金零件。直到上世紀80年代，國內家電產業迎來第一波爆發，東睦股份抓住了引進海外技術的窗口：派技術骨干赴日學習，斥資購入先進設備，頂著虧損壓力完成技術迭代。

到80年代末，東睦股份生產的冰箱壓縮機粉末冶金零件，已經占據國內95%的市場份額，完成了第一次行業卡位。

2004年登陸上交所后，東睦股份從家電賽道切入汽車領域，憑借穩定的質量打入全球頭部車企供應鏈，成為特斯拉最早的國內粉末冶金供應商之一。到2019年，公司傳統的粉末壓制成形（P&S）業務國內市占率已達26.7%，是第二名的近4倍，坐穩了國內粉末冶金行業的頭把交椅。

但真正讓東睦股份從“單一龍頭”走向“平臺型企業”的，是兩次精準的技術外延擴張：

一是2014年收購浙江科達磁電，布局軟磁復合材料（SMC）；2022年收購德清鑫晨，打通了從粉末原料到磁芯成品的全鏈條。

二是2019年收購東莞華晶，2020年以10.39億元收購上海富馳75%股權，正式進入金屬注射成形（MIM）領域，卡位消費電子精密結構件。

回頭看，這一系列并購整合的背后，是天時、地利、人和的共同作用：天時是全球制造業向中國轉移、高端零部件國產替代的產業浪潮；地利是長三角完整的制造產業鏈與消費電子集群；人和則是管理層數十年深耕行業的戰略定力——不賺快錢，沉下心打磨工藝，等風來。

業績反轉的底色

2025年的年報，是東睦股份轉型成果的集中兌現。

全年實現營業收入60.37億元，同比增長17.39%；歸母凈利潤5.36億元，同比增長34.95%；更具含金量的經營活動現金流凈額近10億元，同比大幅增長超180%，盈利質量創下歷史新高。

這份成績單的背后，是公司業務結構的深刻變化。

曾經占絕對主導的P&S業務，如今依然是穩固的基本盤：2025年實現營收25.32億元，同比增長13.21%，汽車零件占比77%，在新能源汽車滲透率提升的背景下持續穩健增長。

真正的增長引擎，是MIM業務。2025年，公司MIM業務營收達25.40億元，同比大幅增長29.26%，占總營收比重提升至42%，與P&S業務并駕齊驅。這一增長的核心驅動力，正是折疊屏手機鉸鏈。

折疊屏鉸鏈對精度、強度、耐磨性的極高要求，完美匹配了MIM工藝的優勢——復雜結構一次成型，批量生產一致性好，成本遠低于CNC機加工。據悉，自華為第二款折疊屏手機Mate Xs起，東睦股份就是其鉸鏈的核心供應商，深度參與多款重要機型的開發。

除了華為，市場更看重蘋果的增量空間。普遍推測，東睦股份是蘋果首款折疊屏iPhone鉸鏈的核心供應商。蘋果折疊屏手機預計于?2026年下半年?發布，鉸鏈組件隨之進入量產備貨階段，單臺鉸鏈價值量達400-600元。

如果推測屬實，這意味著東睦股份將從國內安卓系供應商，正式切入全球頂級消費電子供應鏈，市場空間將再上一個臺階。

第三塊業務SMC（軟磁復合材料），則是公司布局未來的暗線。2025年SMC業務營收9.31億元，同比增長3.24%，雖然短期受光伏行業價格戰影響增速放緩，但AI算力帶來的新需求正在快速崛起。

接住時代的“瓷器活”

過去一年，東睦股份股價實現翻倍，背后從來不是簡單的概念炒作，而是一把“金剛鉆”打磨六十年后，終于接住了時代遞來的一件件“瓷器活”。

東睦股份的三大技術并非孤立存在：P&S的粉末壓制經驗，能為SMC磁芯的成型提供工藝支撐；MIM的精密成型能力，能解決特殊形狀磁芯、復雜結構件的生產難題；而三大技術共享材料研發能力、客戶資源與管理體系，最終形成“1+1+1>3”的協同效應。

這種跨工藝的整合能力，是單一賽道玩家無法比擬的，也是東睦股份能不斷切入新賽道的核心能力。沿著三大技術平臺，公司已經深度卡位多條黃金賽道。

折疊屏消費電子，這是當前確定性最高的增長極。機構預計，2024-2028年全球折疊屏手機出貨量將以30%的復合增速增長至5100萬臺，滲透率持續提升。除了鉸鏈，公司還前瞻布局了鈦合金MIM工藝，切入手機中框、AR眼鏡結構件等新場景，隨著鈦合金在消費電子領域的滲透，將打開新的市場空間。

AI算力基礎設施，這是正在快速放量的新賽道。AI服務器的爆發，帶動了大功率電源、高速連接器、芯片散熱的需求升級。東睦股份的SMC軟磁材料用于芯片電感與服務器電源，MIM工藝生產的高速連接器外罩、散熱結構件已批量交付，隨著AI算力建設的持續推進，這一業務有望保持高速增長。

人形機器人，這是長期想象空間最大的賽道。公司的技術儲備幾乎覆蓋了機器人關節的核心零部件：P&S工藝生產減速器精密齒輪，MIM工藝生產靈巧手微型零件，液態金屬技術用于諧波減速器柔輪，參股的深圳小象電動布局軸向磁通電機。

為了接住這些“瓷器活”，東睦股份的產能布局早已鋪開：山西基地6萬噸軟磁材料產能逐步釋放，滿產后總產能將達10萬噸，規模效應持續凸顯；連云港、上海、東莞三大MIM生產基地協同運轉，折疊屏鉸鏈模組生產線持續擴產；對上海富馳剩余股權的收購即將完成，持股比例提升至99%，進一步深化MIM業務的整合與盈利能力。

手握金剛鉆，敢攬瓷器活。這既是東睦股份的當下，也是中國高端制造升級最樸素的答案。