浙江
從美光說起吧。昨天美光出最新財報，營收暴增345%，股價隨即向上16%。
這年頭，半導體公司看業績數字沒啥意義了。更值得關注的是這么多錢是怎么賺來的——
下游互聯網大廠大筆投入AI，賺到的錢大多用來買半導體等硬件，這意味著利潤從下游向上游轉移。半導體公司的收入和利潤能不大幅增長嗎？
在營收和利潤轉移的同時，股價也出現了轉移。比如昨晚美股主要互聯網巨頭的股價集體下跌。
再說一個不算太冷的冷知識。別看今年美股半導體廠動不動翻兩倍、三倍的，但美股七巨頭（英偉達、蘋果、谷歌、亞馬遜、微軟、臉書、特斯拉）今年股價整體下跌了5%。
結果就是，A韓美日半導體公司的上漲，并與美股互聯網巨頭的承壓形成了鮮明的對比。
所以你也別總問恒科怎么了。恒科跟這些美股互聯網巨頭是一個角色，屬于不得不出錢搶芯片，利潤被轉移的一方。而且相較于美股互聯網巨頭，恒科有更強的消費屬性，也沒搞出特別強的模型或應用，結果就是比美股互聯網巨頭更大的跌幅。
當然有朋友可能會說了，雖然巨頭股價下跌，但總體看納指還是漲了的。
這不是應該的嗎？谷歌都開始借100年債券來投入AI了，如果這么大的投資強度都不能帶來整體大漲的話，那就不合適了。
100年之后的世界你不敢想，但人家是真的敢借。今年美股互聯網巨頭要借3000億美元投入AI，遠超往年常規的500億。換言之，現金流已經不夠用了，得額外借錢投資了。
所以AI大趨勢是真的，納指受益也是真的，但大家還是要注意一下這里面的風險，千萬不能買貴了。
特別是通過場內買的朋友，場內美股基金溢價在5%~20%，如果以這個價格買入，萬一出現波動，會很難受。
當然，這里也不是說美股風險有多大，我們還可以比較下美股科技和A股科技的估值。
納指今年漲了17%，但估值其實是下降的。納指的市盈率PE從年初的36倍降到現在的34倍，具體如下圖。
也就是說納指雖然漲了，但主要是利潤上漲帶來的，實際估值反而是下降的。
但A股科技則風格大變。
比如創業板今年漲了36%，但估值從41倍漲到了55倍，膨脹了34%。創業板PE變化如下圖。
當然，創業板的PE變化受到指數調倉的影響——6月調倉導致創業板估值被動抬升。
但即使去除這層因素，創業板年內估值也抬升了26%。
股價≈利潤*估值。
因此，創業板今年36%的漲幅里，利潤貢獻只有8%，估值的貢獻則高達26%。
而所謂估值，就是對未來的預期，深受受情緒影響。也就是說，創業板今年漲幅，主要是靠「相信會漲」本身撐起來的。這跟納指那邊「賺出來的漲幅」完全是兩種漲法。
再比如科創板。
今年漲了54%，而估值是從161倍漲到了245倍。
這里也有指數調倉的影響。但即使去除這層因素，科創板估值也抬升了22%。
所以，科創板今年54%的漲幅里，利潤貢獻26%，而估值的貢獻是22%。
換言之，老美那邊整體看下來，是股價跟著業績在漲，估值甚至還有所消化。
而A股這邊的股價上漲，固然有業績增長的因素在里面，但同時還有樂觀情緒作用下的估值抬升。
好處是股價比美股還猛，壞處是如果趨勢逆轉，可能會業績估值雙下行，股價跌幅也會更大。
這也是為什么這么多年來，美股總是漲得很平穩，而A股總是漲得很波動。
其實把時間拉長，A股和美股都是逐級上行的，因為二者都是有業績的，都是有增長的。
比如下圖是過去20年美股標普500（黑線）和A股A500（紫線，對標標普500）的走勢。
拉長看，二者漲幅差異其實很小，甚至非常接近。
但在樂觀和悲觀情緒的周期型擺動中，A股的波動顯然要比美股大得多。
所以美股和A股的投資策略總體上是相似的：
因為都是長期上行，所以都應該長期持有；
因為都會在低迷下跌時出現好的機會，所以在低位、低估值、悲觀情緒時要看多；
區別在于，A股漲到后期，熱門板塊往往會出現些泡沫，此時要帶點清醒和謹慎。
當然，你說這次不一樣，那我也沒話可說。
報下格指1.87，投資機會為B-（投資機會從好到差為S、A、B、C、D），最新建議倉位為5~6成（持有防守板塊可放寬到7成）。基金有風險，投資需謹慎。原創不易、干貨更難，還望大家多點贊、在看和分享支持。你的支持是我更新的最大動力！
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