6月23日,小米集團(tuán)股價(jià)繼續(xù)加速下跌,午后一度跌近5%,最低來到22.5港元,市值正式跌破6000億港元。小米股價(jià)日K線六連陰。對(duì)比2025年6月27日股價(jià)高點(diǎn)61.45港元,小米股價(jià)一年時(shí)間已跌去約63%,市值蒸發(fā)超10000億港元。有觀點(diǎn)認(rèn)為,小米就是一個(gè)“大號(hào)的豐田”。小米不是科技股,就是一個(gè)汽車制造商,就該按汽車行業(yè)來估值。可小米左手想對(duì)標(biāo)蘋果,按PE來定價(jià);右手又想要賣車巨大的毛收入,按PS來估值。天下好事都讓雷總占盡了。小米市值一度超過1.5萬億港元,資本市場看中的是其“手機(jī)×AIoT×汽車”智能生態(tài)帶來的宏大想象力,這個(gè)估值里包含了對(duì)其汽車業(yè)務(wù)極高的期待和溢價(jià)。然而,隨著產(chǎn)品品控爭議、營銷事故以及智駕安全等方面接連出現(xiàn)問題,市場開始重新審視。投資者對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的“想象力”故事產(chǎn)生懷疑時(shí),會(huì)轉(zhuǎn)而擁抱那些商業(yè)模式清晰、業(yè)績穩(wěn)健的公司。豐田正是后者的代表。遍布全球的制造體系、扎實(shí)的混動(dòng)技術(shù)和穩(wěn)健的財(cái)務(wù),在動(dòng)蕩中給市場提供了“確定性”。投資者評(píng)述,小米是“大號(hào)的豐田”,本質(zhì)上是在表達(dá):小米“生態(tài)故事”存疑,龐大但利潤微薄的硬件業(yè)務(wù)(手機(jī)+汽車)組合,看起來就更像是一個(gè)規(guī)模巨大、但估值邏輯更接近傳統(tǒng)的硬件制造商。“大號(hào)豐田”這一說法準(zhǔn)確地指出了小米當(dāng)前的估值困境,以及汽車業(yè)務(wù)帶來的權(quán)重跛腳。企業(yè)戰(zhàn)略失衡,戰(zhàn)術(shù)動(dòng)作變形。小米不想做汽車制造商,只想通過一個(gè)更宏大的敘事來給自身股價(jià)兜底,說是“順勢而為”,實(shí)際是被資本綁架,不得已才下場。初心不足,估值來補(bǔ)。進(jìn)入制造業(yè)后,被內(nèi)卷式競爭拖累偏離主業(yè),資產(chǎn)越來越重,更像傳統(tǒng)車企。股價(jià)暴跌,是其宏大“造車故事”理想,與現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)之間的差距被市場逐步修正。雷總的一本賬,是想拿汽車的流水盤子乘以高科技股20-25倍PE,兩面都要取最好的。市場則無情回應(yīng):這招無效。既然賣硬件就好好賣,既然造車就好好造。回到你該有的賽道,接受行業(yè)既定的估值規(guī)則,不要想一出是一出。小米當(dāng)前約15-18倍的市盈率,遠(yuǎn)高于豐田的9-10倍。PE差值表明,市場依然在為小米的“科技生態(tài)”故事,特別是造車故事背后所謂的高增長潛力,支付不對(duì)等的高溢價(jià)。散戶還在給機(jī)會(huì),但耐心有限。如果你5月初1000多萬資金滿倉小米,到6月初跌去7%-10%,到了中下旬,跌幅驟然擴(kuò)張到了25%以上,你是什么感受?多半要?dú)獬雒怼p失帶來焦躁,焦躁滋生質(zhì)疑,質(zhì)疑帶來估值踐踏。發(fā)生在散戶身上實(shí)屬必然,都怪股價(jià)跌得太快,虧得太多。另外有個(gè)數(shù)據(jù):小米的軟件服務(wù)鏈也比較脆。訂閱用戶只有8%左右,比蘋果25%少太多,證明了業(yè)務(wù)協(xié)同性還需培育。蘋果的服務(wù)業(yè)務(wù)(App Store、iCloud、Apple Music等)毛利率超過75%,貢獻(xiàn)了總營收的26%,撐起了近50%的營業(yè)利潤。2025財(cái)年,服務(wù)業(yè)務(wù)營收就高達(dá)1091億美元。同一財(cái)年,小米公司的總營收不過4573億元人民幣。蘋果如此高的訂閱率,意味著它的用戶深度綁定生態(tài),愿意為軟件和服務(wù)持續(xù)付費(fèi)。因?yàn)樘O果的根在中產(chǎn),通過價(jià)格篩選購買服務(wù)意愿。小米走的是一條“硬件引流,互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)變現(xiàn)”的路,根基在粉絲經(jīng)濟(jì)。這個(gè)著眼點(diǎn),雖然起步較為容易,但也決定了企業(yè)中長期的品牌溢價(jià)和軟件訂閱困難。它的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)(主要是廣告和游戲)確實(shí)也賺錢,毛利率高達(dá)76.1%,但收入占比在2024年僅為10.4%。這意味著,賣手機(jī)、賣IoT設(shè)備依然是小米的絕對(duì)主業(yè)。用戶都是底層,收入提升有限,軟件訂閱意愿不強(qiáng),無法在財(cái)報(bào)上體現(xiàn)更多。小米一直在努力構(gòu)建“人車家全生態(tài)”,想讓手機(jī)、汽車、智能家居無縫協(xié)同,形成真正的生態(tài)閉環(huán)。這個(gè)故事目前更多還停留在戰(zhàn)略層面。電動(dòng)車領(lǐng)域,還有十多家對(duì)手在牌桌上硬熬著不退場。哪怕品宣連舒淇都上了,短期內(nèi)誰也奈何不了誰。智能家居這塊,內(nèi)部支離破碎,群雄并起,沒有一個(gè)統(tǒng)治力的品牌可以絕對(duì)說了算的,蘋果、小米、華為、天貓都做不到。當(dāng)生態(tài)內(nèi)設(shè)備間的互動(dòng)還不夠絲滑,應(yīng)用不夠“殺手級(jí)”時(shí),用戶自然忠誠度一般,品牌隨便換。險(xiǎn)的定位:港股有觀點(diǎn)認(rèn)為,小米就是一“大號(hào)豐田”
6月23日,小米集團(tuán)股價(jià)繼續(xù)加速下跌,午后一度跌近5%,最低來到22.5港元,市值正式跌破6000億港元。
小米股價(jià)日K線六連陰。
對(duì)比2025年6月27日股價(jià)高點(diǎn)61.45港元,小米股價(jià)一年時(shí)間已跌去約63%,市值蒸發(fā)超10000億港元。
有觀點(diǎn)認(rèn)為,小米就是一個(gè)“大號(hào)的豐田”。
小米不是科技股,就是一個(gè)汽車制造商,就該按汽車行業(yè)來估值。
可小米左手想對(duì)標(biāo)蘋果,按PE來定價(jià);右手又想要賣車巨大的毛收入,按PS來估值。
天下好事都讓雷總占盡了。
小米市值一度超過1.5萬億港元,資本市場看中的是其“手機(jī)×AIoT×汽車”智能生態(tài)帶來的宏大想象力,這個(gè)估值里包含了對(duì)其汽車業(yè)務(wù)極高的期待和溢價(jià)。
然而,隨著產(chǎn)品品控爭議、營銷事故以及智駕安全等方面接連出現(xiàn)問題,市場開始重新審視。
投資者對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的“想象力”故事產(chǎn)生懷疑時(shí),會(huì)轉(zhuǎn)而擁抱那些商業(yè)模式清晰、業(yè)績穩(wěn)健的公司。
豐田正是后者的代表。遍布全球的制造體系、扎實(shí)的混動(dòng)技術(shù)和穩(wěn)健的財(cái)務(wù),在動(dòng)蕩中給市場提供了“確定性”。
投資者評(píng)述,小米是“大號(hào)的豐田”,本質(zhì)上是在表達(dá):
小米“生態(tài)故事”存疑,龐大但利潤微薄的硬件業(yè)務(wù)(手機(jī)+汽車)組合,看起來就更像是一個(gè)規(guī)模巨大、但估值邏輯更接近傳統(tǒng)的硬件制造商。
“大號(hào)豐田”這一說法準(zhǔn)確地指出了小米當(dāng)前的估值困境,以及汽車業(yè)務(wù)帶來的權(quán)重跛腳。
企業(yè)戰(zhàn)略失衡,戰(zhàn)術(shù)動(dòng)作變形。
小米不想做汽車制造商,只想通過一個(gè)更宏大的敘事來給自身股價(jià)兜底,說是“順勢而為”,實(shí)際是被資本綁架,不得已才下場。
初心不足,估值來補(bǔ)。
進(jìn)入制造業(yè)后,被內(nèi)卷式競爭拖累偏離主業(yè),資產(chǎn)越來越重,更像傳統(tǒng)車企。
股價(jià)暴跌,是其宏大“造車故事”理想,與現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)之間的差距被市場逐步修正。
雷總的一本賬,是想拿汽車的流水盤子乘以高科技股20-25倍PE,兩面都要取最好的。
市場則無情回應(yīng):這招無效。
既然賣硬件就好好賣,既然造車就好好造。
回到你該有的賽道,接受行業(yè)既定的估值規(guī)則,不要想一出是一出。
小米當(dāng)前約15-18倍的市盈率,遠(yuǎn)高于豐田的9-10倍。
PE差值表明,市場依然在為小米的“科技生態(tài)”故事,特別是造車故事背后所謂的高增長潛力,支付不對(duì)等的高溢價(jià)。
散戶還在給機(jī)會(huì),但耐心有限。
如果你5月初1000多萬資金滿倉小米,到6月初跌去7%-10%,到了中下旬,跌幅驟然擴(kuò)張到了25%以上,你是什么感受?
多半要?dú)獬雒怼?/p>
損失帶來焦躁,焦躁滋生質(zhì)疑,質(zhì)疑帶來估值踐踏。
發(fā)生在散戶身上實(shí)屬必然,都怪股價(jià)跌得太快,虧得太多。
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另外有個(gè)數(shù)據(jù):小米的軟件服務(wù)鏈也比較脆。
訂閱用戶只有8%左右,比蘋果25%少太多,證明了業(yè)務(wù)協(xié)同性還需培育。
蘋果的服務(wù)業(yè)務(wù)(App Store、iCloud、Apple Music等)毛利率超過75%,貢獻(xiàn)了總營收的26%,撐起了近50%的營業(yè)利潤。
2025財(cái)年,服務(wù)業(yè)務(wù)營收就高達(dá)1091億美元。
同一財(cái)年,小米公司的總營收不過4573億元人民幣。
蘋果如此高的訂閱率,意味著它的用戶深度綁定生態(tài),愿意為軟件和服務(wù)持續(xù)付費(fèi)。因?yàn)樘O果的根在中產(chǎn),通過價(jià)格篩選購買服務(wù)意愿。
小米走的是一條“硬件引流,互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)變現(xiàn)”的路,根基在粉絲經(jīng)濟(jì)。
這個(gè)著眼點(diǎn),雖然起步較為容易,但也決定了企業(yè)中長期的品牌溢價(jià)和軟件訂閱困難。
它的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)(主要是廣告和游戲)確實(shí)也賺錢,毛利率高達(dá)76.1%,但收入占比在2024年僅為10.4%。
這意味著,賣手機(jī)、賣IoT設(shè)備依然是小米的絕對(duì)主業(yè)。用戶都是底層,收入提升有限,軟件訂閱意愿不強(qiáng),無法在財(cái)報(bào)上體現(xiàn)更多。
小米一直在努力構(gòu)建“人車家全生態(tài)”,想讓手機(jī)、汽車、智能家居無縫協(xié)同,形成真正的生態(tài)閉環(huán)。
這個(gè)故事目前更多還停留在戰(zhàn)略層面。
電動(dòng)車領(lǐng)域,還有十多家對(duì)手在牌桌上硬熬著不退場。哪怕品宣連舒淇都上了,短期內(nèi)誰也奈何不了誰。
智能家居這塊,內(nèi)部支離破碎,群雄并起,沒有一個(gè)統(tǒng)治力的品牌可以絕對(duì)說了算的,蘋果、小米、華為、天貓都做不到。
當(dāng)生態(tài)內(nèi)設(shè)備間的互動(dòng)還不夠絲滑,應(yīng)用不夠“殺手級(jí)”時(shí),用戶自然忠誠度一般,品牌隨便換。
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