危險的定位：港股有觀點認為，小米就是一“大號豐田”

6月23日，小米集團股價繼續加速下跌，午后一度跌近5%，最低來到22.5港元，市值正式跌破6000億港元。小米股價日K線六連陰。對比2025年6月27日股價高點61.45港元，小米股價一年時間已跌去約63%，市值蒸發超10000億港元。有觀點認為，小米就是一個“大號的豐田”。小米不是科技股，就是一個汽車制造商，就該按汽車行業來估值。可小米左手想對標蘋果，按PE來定價；右手又想要賣車巨大的毛收入，按PS來估值。天下好事都讓雷總占盡了。小米市值一度超過1.5萬億港元，資本市場看中的是其“手機×AIoT×汽車”智能生態帶來的宏大想象力，這個估值里包含了對其汽車業務極高的期待和溢價。然而，隨著產品品控爭議、營銷事故以及智駕安全等方面接連出現問題，市場開始重新審視。投資者對高風險的“想象力”故事產生懷疑時，會轉而擁抱那些商業模式清晰、業績穩健的公司。豐田正是后者的代表。遍布全球的制造體系、扎實的混動技術和穩健的財務，在動蕩中給市場提供了“確定性”。投資者評述，小米是“大號的豐田”，本質上是在表達：小米“生態故事”存疑，龐大但利潤微薄的硬件業務（手機+汽車）組合，看起來就更像是一個規模巨大、但估值邏輯更接近傳統的硬件制造商。“大號豐田”這一說法準確地指出了小米當前的估值困境，以及汽車業務帶來的權重跛腳。企業戰略失衡，戰術動作變形。小米不想做汽車制造商，只想通過一個更宏大的敘事來給自身股價兜底，說是“順勢而為”，實際是被資本綁架，不得已才下場。初心不足，估值來補。進入制造業后，被內卷式競爭拖累偏離主業，資產越來越重，更像傳統車企。股價暴跌，是其宏大“造車故事”理想，與現實挑戰之間的差距被市場逐步修正。雷總的一本賬，是想拿汽車的流水盤子乘以高科技股20-25倍PE，兩面都要取最好的。市場則無情回應：這招無效。既然賣硬件就好好賣，既然造車就好好造。回到你該有的賽道，接受行業既定的估值規則，不要想一出是一出。小米當前約15-18倍的市盈率，遠高于豐田的9-10倍。PE差值表明，市場依然在為小米的“科技生態”故事，特別是造車故事背后所謂的高增長潛力，支付不對等的高溢價。散戶還在給機會，但耐心有限。如果你5月初1000多萬資金滿倉小米，到6月初跌去7%-10%，到了中下旬，跌幅驟然擴張到了25%以上，你是什么感受？多半要氣出毛病來。損失帶來焦躁，焦躁滋生質疑，質疑帶來估值踐踏。發生在散戶身上實屬必然，都怪股價跌得太快，虧得太多。另外有個數據：小米的軟件服務鏈也比較脆。訂閱用戶只有8%左右，比蘋果25%少太多，證明了業務協同性還需培育。蘋果的服務業務（App Store、iCloud、Apple Music等）毛利率超過75%，貢獻了總營收的26%，撐起了近50%的營業利潤。2025財年，服務業務營收就高達1091億美元。同一財年，小米公司的總營收不過4573億元人民幣。蘋果如此高的訂閱率，意味著它的用戶深度綁定生態，愿意為軟件和服務持續付費。因為蘋果的根在中產，通過價格篩選購買服務意愿。小米走的是一條“硬件引流，互聯網服務變現”的路，根基在粉絲經濟。這個著眼點，雖然起步較為容易，但也決定了企業中長期的品牌溢價和軟件訂閱困難。它的互聯網服務（主要是廣告和游戲）確實也賺錢，毛利率高達76.1%，但收入占比在2024年僅為10.4%。這意味著，賣手機、賣IoT設備依然是小米的絕對主業。用戶都是底層，收入提升有限，軟件訂閱意愿不強，無法在財報上體現更多。小米一直在努力構建“人車家全生態”，想讓手機、汽車、智能家居無縫協同，形成真正的生態閉環。這個故事目前更多還停留在戰略層面。電動車領域，還有十多家對手在牌桌上硬熬著不退場。哪怕品宣連舒淇都上了，短期內誰也奈何不了誰。智能家居這塊，內部支離破碎，群雄并起，沒有一個統治力的品牌可以絕對說了算的，蘋果、小米、華為、天貓都做不到。當生態內設備間的互動還不夠絲滑，應用不夠“殺手級”時，用戶自然忠誠度一般，品牌隨便換。險的定位：港股有觀點認為，小米就是一“大號豐田”

6月23日，小米集團股價繼續加速下跌，午后一度跌近5%，最低來到22.5港元，市值正式跌破6000億港元。

小米股價日K線六連陰。

對比2025年6月27日股價高點61.45港元，小米股價一年時間已跌去約63%，市值蒸發超10000億港元。

有觀點認為，小米就是一個“大號的豐田”。

小米不是科技股，就是一個汽車制造商，就該按汽車行業來估值。

可小米左手想對標蘋果，按PE來定價；右手又想要賣車巨大的毛收入，按PS來估值。

天下好事都讓雷總占盡了。

小米市值一度超過1.5萬億港元，資本市場看中的是其“手機×AIoT×汽車”智能生態帶來的宏大想象力，這個估值里包含了對其汽車業務極高的期待和溢價。

然而，隨著產品品控爭議、營銷事故以及智駕安全等方面接連出現問題，市場開始重新審視。

投資者對高風險的“想象力”故事產生懷疑時，會轉而擁抱那些商業模式清晰、業績穩健的公司。

豐田正是后者的代表。遍布全球的制造體系、扎實的混動技術和穩健的財務，在動蕩中給市場提供了“確定性”。

投資者評述，小米是“大號的豐田”，本質上是在表達：

小米“生態故事”存疑，龐大但利潤微薄的硬件業務（手機+汽車）組合，看起來就更像是一個規模巨大、但估值邏輯更接近傳統的硬件制造商。

“大號豐田”這一說法準確地指出了小米當前的估值困境，以及汽車業務帶來的權重跛腳。

企業戰略失衡，戰術動作變形。

小米不想做汽車制造商，只想通過一個更宏大的敘事來給自身股價兜底，說是“順勢而為”，實際是被資本綁架，不得已才下場。

初心不足，估值來補。

進入制造業后，被內卷式競爭拖累偏離主業，資產越來越重，更像傳統車企。

股價暴跌，是其宏大“造車故事”理想，與現實挑戰之間的差距被市場逐步修正。

雷總的一本賬，是想拿汽車的流水盤子乘以高科技股20-25倍PE，兩面都要取最好的。

市場則無情回應：這招無效。

既然賣硬件就好好賣，既然造車就好好造。

回到你該有的賽道，接受行業既定的估值規則，不要想一出是一出。

小米當前約15-18倍的市盈率，遠高于豐田的9-10倍。

PE差值表明，市場依然在為小米的“科技生態”故事，特別是造車故事背后所謂的高增長潛力，支付不對等的高溢價。

散戶還在給機會，但耐心有限。

如果你5月初1000多萬資金滿倉小米，到6月初跌去7%-10%，到了中下旬，跌幅驟然擴張到了25%以上，你是什么感受？

多半要氣出毛病來。

損失帶來焦躁，焦躁滋生質疑，質疑帶來估值踐踏。

發生在散戶身上實屬必然，都怪股價跌得太快，虧得太多。

另外有個數據：小米的軟件服務鏈也比較脆。

訂閱用戶只有8%左右，比蘋果25%少太多，證明了業務協同性還需培育。

蘋果的服務業務（App Store、iCloud、Apple Music等）毛利率超過75%，貢獻了總營收的26%，撐起了近50%的營業利潤。

2025財年，服務業務營收就高達1091億美元。

同一財年，小米公司的總營收不過4573億元人民幣。

蘋果如此高的訂閱率，意味著它的用戶深度綁定生態，愿意為軟件和服務持續付費。因為蘋果的根在中產，通過價格篩選購買服務意愿。

小米走的是一條“硬件引流，互聯網服務變現”的路，根基在粉絲經濟。

這個著眼點，雖然起步較為容易，但也決定了企業中長期的品牌溢價和軟件訂閱困難。

它的互聯網服務（主要是廣告和游戲）確實也賺錢，毛利率高達76.1%，但收入占比在2024年僅為10.4%。

這意味著，賣手機、賣IoT設備依然是小米的絕對主業。用戶都是底層，收入提升有限，軟件訂閱意愿不強，無法在財報上體現更多。

小米一直在努力構建“人車家全生態”，想讓手機、汽車、智能家居無縫協同，形成真正的生態閉環。

這個故事目前更多還停留在戰略層面。

電動車領域，還有十多家對手在牌桌上硬熬著不退場。哪怕品宣連舒淇都上了，短期內誰也奈何不了誰。

智能家居這塊，內部支離破碎，群雄并起，沒有一個統治力的品牌可以絕對說了算的，蘋果、小米、華為、天貓都做不到。

當生態內設備間的互動還不夠絲滑，應用不夠“殺手級”時，用戶自然忠誠度一般，品牌隨便換。