“物理AI第一股”Momenta獲14家超豪華基石護航：世界模型點燃物理AI的“GPT時刻”

港交所即將迎來一位頗有“排面”的玩家。

2026年6月29日，Momenta披露全球發售文件，正式啟動招股，并計劃于7月8日正式以“6880”為股票代碼在港交所掛牌上市，成為“物理AI第一股”。

從Momenta公布的基石投資者名單來看，其陣容堪稱一支“銀河艦隊”，涵蓋了多家專注超長周期價值投資的國際頂級長線基金，如新加坡政府投資公司（GIC）、富達國際（Fidelity International）、貝萊德集團（BlackRock），橡樹資本（Oaktree）和富蘭克林鄧普頓基金集團（Franklin Templeton）。

同時，頂級車企梅賽德斯-奔馳和新能源龍頭比亞迪這兩位產業“明星”，也在基石投資者名單當中。

中資頂級長線公募、險資和私募也來助陣，包括了高毅、博裕、華夏基金、廣發基金和長線險資領軍者太平洋保險。

這些長線資金所管理的資產金額，是這份名單份量的最直觀體現。以貝萊德集團為例，截至2025年底，其管理的資產規模達14萬億美元，超過了英法德三國2025年GDP的總和。

不夸張地說，這是港股近兩年最豪華的一份基石投資人名單。這家公司在港股甚至全球資本市場的稀缺性，自然不言而喻。

作為全球領先的物理AI公司，Momenta的業績無疑讓人為之側目。據招股書，在2023年至2025年的三年間，公司營收增長了三倍有余，從7.43億元躍至24.13億元，年均復合增長率超80%。

不過，業績并非最吸引人眼球的部分。

今年4月，Momenta發布了Momenta R7世界模型。有觀點認為，這款世界模型將成為打開物理AI世界的鑰匙，幫助公司在業務邊界和資本市場想象空間方面，突破一家“智能駕駛公司”的天花板。

這也在一定程度上解釋了Momenta為何能收獲眾多頭部資管的垂青。同時，市場也不禁好奇，公司到底為未來勾勒了怎樣的發展藍圖。

01 Momenta R7，攪動出行革命

3年前，ChatGPT橫空出世，帶動數字AI實現爆發，完成了文本、圖像虛擬空間的智能革命。而面向真實路況、實體載具的物理AI，行業公認其“GPT時刻”將由世界模型點燃。因此，英偉達、特斯拉、OpenAI均對此進行了重金布局。

在這個巨頭云集的賽道，Momenta無疑搶占了先機。

當下，行業內多數玩家僅將世界模型作為仿真輔助工具，用于補充路測數據、優化場景測試，并未觸及商業化核心。

而Momenta則跳出了行業固有思路，直接將世界模型作為端到端通用基座完成預訓練，這重構了物理AI底層認知邏輯，帶來算法性能指數級提升，進而形成了實打實的技術代差。

而這種代差級別的領先，已經被公司投入了商業實戰，在絕大多數物理AI玩家技術進展只停留在實驗室演示、概念樣機、單點仿真等階段的情況下，Momenta R7已經“上車”，被搭載于當下熱銷的“9系”旗艦車型之上。

不難看出，Momenta R7將進一步鞏固公司在行業內的領先地位。不過，相比于當下的成績，長線資管機構們更看重這款世界模型能在未來所撬動的市場空間。

以Robotaxi、Robovan和Robotruck為代表的Robo業務，一向被從業者和投資者視為出行領域的未來，是一條萬億元級別的賽道。

以Momenta所布局的Robotaxi為例，該業務在未來數年間，預計將實現數百倍的增長。2025年，全球及國內Robotaxi市場規模均約1億美元，行業預估到2030年，這兩個市場的規模將分別增長到818億美元和381億美元。

不過，自Robotaxi受到市場關注以來，Corner Case（長尾場景/極端案例）一直是該業務大規模商業化落地的阻礙。

而Momenta世界模型的三層架構，不僅可以使系統形成對物理世界的基礎認知，還能通過閉環仿真推演路況交互，進而覆蓋海量Corner Case，最終通過強化學習反復探索與試錯，輸出更安全安心、高效的類人甚至超越人的駕駛表現。

目前，Momenta正與梅賽德斯-奔馳及Lumo合作推出全球首款高端Robotaxi。此前，公司還與Uber及Grab建立了合作框架，計劃向海外投放更多的Robotaxi服務。

02 十年之功，開花結果

Momenta成立的十年里，這家公司在業內一向以具備前瞻性且務實著稱。

行業發展早期，多數玩家扎堆全力沖刺L4自動駕駛技術研發。但Momenta沒有跟風，選擇了差異化路線，同步布局L2和L4業務。

這為公司創造了可觀的營收。其他同期成立的明星自動駕駛公司，在去年營收多在5億至10億元這個區間，而Momenta同期的營收（24.13億元）比這些友商高出了一個量級。

在此期間，Momenta不僅成長為全球領先的公司，也為投資人賺取了不俗的收益。

自成立以來，Momenta獲得過二十余輪融資。招股書顯示，2017年公司進行A輪融資時，每股成本為0.45美元；而在去年9月的C輪融資中，每股成本已漲至25.28美元。

在上市后，過去十年所累積的海量實戰數據，也將成為公司實現物理AI愿景的助力。

目前公司定點車型已經突破100款，量產搭載車輛逼近百萬臺。得益于此，公司可以從超120億公里的實車里程中，提煉的1億段數據，用于提升世界模型相關技術，進而使公司具備了使用同一模型支持多個業務的技術基礎，可以在乘用車和Robotaxi之外，把業務快速拓展到Robovan和Robotruck賽道。

而這將極大提升公司的盈利能力，其原因不僅僅是L4業務將帶來頗高的營收，還在于依托底層技術的跨場景復用，可以大幅攤薄研發成本，降低多業務邊際成本。

同時，依托Momenta的端到端架構，量產車輛回流的海量數據可以持續為預訓練提供素材，進而通過仿真推演開展強化學習迭代，持續優化整車智駕表現。

此外，工程化能力是物理AI走出實驗室、實現規模化商業落地、持續自我進化的必要前提。而得益于公司的前瞻性布局，Momenta目前已經具備了行業領先的工程交付水準。

作為國內首家實現城市NOA量產的智駕系統供應商，Momenta完成首個10萬輛搭載公司系統車型的交付，用了2年時間；但現在僅需要不到40天時間，公司即可完成同等規模的交付。

綜上所述，Momenta已經憑借在世界模型方面的布局和優異的市場表現，構建了商業與技術的正向閉環，讓物理AI成為可預見的趨勢。

這也打開了Momenta在二級市場的估值想象空間。鑒于公司的高增長預期，較為適用PS結合PSG進行估值。以2025年全年營收與當期增速測算，公司PSG約為0.33。參考國內高成長科技企業估值經驗，PSG低于0.5代表當前估值與增長匹配度較好。

03 在物理AI時代，成為世界模型領域的“英偉達”

貝萊德集團、富達國際等久經沙場的投資機構，自然能敏銳地察覺到，Momenta未來的商業前景和資本預期會遠超傳統智駕廠商。

目前，市面上有觀點認為，Momenta的估值邏輯類似“不造車的特斯拉”或“物理世界的Anthropic”，這些觀點均有一定的道理。

比如將Momenta視為“不造車的特斯拉”這個觀點，就有著頗多的支撐。

Momenta與特斯拉的技術與發展路徑極為相似，雙方均在行業率先采用無圖模式，并通過強化學習結合端到端架構，以低成本驗證商業化可行性，且特斯拉FSD和Momenta R7，均采用了世界模型技術。

不過，若將對比范圍擴大后，就可以發現，Momenta的未來，其實更像世界模型領域的“英偉達”。

從表面上看，除了深度布局AI外，英偉達與Momenta存在著一定差異，其中最明顯的不同，莫過于前者的營收落地的核心產品為GPU硬件，而Momenta的核心產品是全套量產智駕系統算法、世界模型等軟件。

但剝開表面的不同便會發現，兩者均為自身的核心產品建立了高聳的壁壘。

英偉達在游戲、AI數據中心等賽道的GPU硬件市場均占據絕對龍頭地位；而Momenta也是全球城市NOA解決方案提供商的龍頭，在2025年3月至2026年2月，按城市NOA銷量計算，Momenta的全球市占率高達64.5%。

同時，兩者“核心資產”的應用范圍，都不僅僅局限于單個業務或賽道。

英偉達GPU硬件依靠并行算力與CUDA全棧生態，可覆蓋AI、機器人、科研、數字內容、金融等領域；Momenta則基于行業領先的數據量，將Momenta R7世界模型構筑為物理AI時代的通用底座，讓公司具備了將業務擴展至更多領域的能力。

此外，在市場定位和商業化路徑方面，兩者也頗為相似。

英偉達不自造整車、機器人等終端硬件，純粹作為技術底座供應商，同時服務奔馳、豐田等互相競爭的企業，不受單一客戶綁定限制，全行業客戶均可采購其算力與軟件方案。

Momenta同樣如此，不造車、不涉足整車品牌運營，同步為奔馳、豐田、通用、上汽等全球車企提供領先智能駕駛方案，不存在自研整車帶來的客戶沖突。

依托于此，Momenta已經在全球范圍內拿下了大量訂單。截至2025年12月31日，公司已經與全球24家領先的車企建立了合作關系。

從這個角度來看，登陸港交所不僅是Momenta的里程碑，也是公司打造面向全物理世界的通用AI底層平臺的“GPT時刻”。