外資在減倉AI板塊？

今天先聊下世界杯，主要是和韓國隊(duì)相關(guān)，但最終會(huì)和投資聯(lián)系在一起。

這次韓國隊(duì)1勝2負(fù)，在12個(gè)小組第三的中排第10，在駐地等待了2天后，還是打包回家了，由于2002年臭名昭著的表現(xiàn)，韓國男足在全球范圍的口碑都比較差，被淘汰沒啥可惋惜的，但比較令人驚訝的是，在韓國隊(duì)確認(rèn)被淘汰后，總統(tǒng)李在明第一時(shí)間開噴，原話包括：

我不只是吃驚，而是感到荒唐。 能力不如站隊(duì)重要，選了無能的人當(dāng)指揮官，結(jié)果顯而易見。 這次讓國民失望的世界杯失敗，看起來是組織和人事失敗。

矛頭直指主帥洪明甫，及其背后的足協(xié)老人們。

94年世界杯，哥倫比亞的球員由于踢了個(gè)烏龍，回國后被人掃射了12槍，直接掛了，我個(gè)人覺得韓國總統(tǒng)這回第一時(shí)間親自下場(chǎng)噴男足，應(yīng)該也會(huì)在歷史上留下一筆（比2010年的薩科齊還猛一些）。

除了韓國足協(xié)本身存在的問題外，也要注意到，最新民調(diào)顯示，李在明的支持率連續(xù)六周下滑，目前已跌破50%，到了46.5%，這是其上任以來，支持率首次低于不支持率，因此在韓國民情激憤的情況下，借一個(gè)全民關(guān)注的事件展現(xiàn)“俺站在國民一邊，俺要整頓既得利益和人事黑箱”，對(duì)政治形象是有幫助的。

中國男足踢得不好，球迷們頂多喊喊退票，這回洪明甫和韓國足協(xié)的老人們，可能真的要挨鐵拳教育了。

咱們聊回市場(chǎng)，還是先從韓國聊起。

1、下圖，先看個(gè)新聞，今天，外資賣出7.7萬億韓元的韓國股票（相當(dāng)于340億rmb），創(chuàng)歷史最大的單日凈賣出——外資其實(shí)今年一直在賣韓國的股票，主要是三星電子和SK海力士漲太多了，所以很多指數(shù)等產(chǎn)品需要賣出做再平衡，因此主要是上漲的過程中被動(dòng)賣，而今天開盤三星和海力士紛紛跌近6%，邊跌邊賣。

2、原因是下面這個(gè)，李在明帶著SK海力士和三星電子的掌門人，共同宣布要推出幾個(gè)超級(jí)項(xiàng)目，一方面在韓國的西南部打造第二半導(dǎo)體中心，使得5年內(nèi)DRAM產(chǎn)能翻倍；另一方面要投1000萬億韓元，搞AI數(shù)據(jù)中心——發(fā)布會(huì)是今天下午開的，但實(shí)際消息上周五就開始傳了，因此外資開盤就砸。

邏輯也很簡(jiǎn)單，原本你三星和海力士是賣鏟子的公司，吃的是美股大廠的資本開支，靠存儲(chǔ)芯片的供需錯(cuò)配，吃漲價(jià)后的超高毛利，現(xiàn)在你自己成為大撒幣的金主了，而且還要擴(kuò)產(chǎn)，那么一方面自身的折舊成本會(huì)上升，另一方面新增供給加速后，遠(yuǎn)期的產(chǎn)品價(jià)格也就下來了。

3、市場(chǎng)基本就是按這個(gè)邏輯交易的，看下圖，韓國綜合指數(shù)里，一半的權(quán)重是海力士和三星，所以今年漲了100%，全靠?jī)杉揖揞^帶飛，但今天是跌的；而韓國KOSDAQ，是不含雙巨頭的中小公司，相當(dāng)于等兩家巨頭開始加大資本開支后，這些上下游企業(yè)就可以等著接訂單了，因此大漲8cm，但今年還是跌的（也可以看出市場(chǎng)的割裂）。

4、說回李在明和韓國政府，為何要這么干？

一方面，實(shí)話實(shí)說，韓國政府和產(chǎn)業(yè)界是有危機(jī)意識(shí)的，其能充分認(rèn)識(shí)到，韓國吃到這輪AI的福利，本質(zhì)是跟著美國吃肉，但如果韓國只做存儲(chǔ)芯片，那就只能是產(chǎn)業(yè)鏈里的一個(gè)環(huán)節(jié)，隨時(shí)可能被踢出，或者在價(jià)值鏈中成為下方，所以，趁現(xiàn)在三星和海力士賺了大錢，讓財(cái)閥們放血出錢，做產(chǎn)業(yè)升級(jí)和擴(kuò)張，提升本國的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

另一方面，還是要從政治角度出發(fā)看問題，開篇說了，近期李在明支持率持續(xù)下降，因此肯定需要用大活兒來提高民意，而圖片里說的韓國的西南部，包括光州、全羅南道等地區(qū)，這是李在明所在的共同民主黨的超級(jí)票倉，上一次大選在該地區(qū)的得票率在80%以上，所以可以說是對(duì)核心票倉的一次回報(bào)，穩(wěn)住基本盤。

而對(duì)政治友好的事情，對(duì)股東就不一定友好了，這是今天發(fā)生的故事。

5、外資在狂賣韓國的同時(shí)，也在大幅賣出美股的半導(dǎo)體板塊。

高盛今天的數(shù)據(jù)顯示：

上周，對(duì)沖基金對(duì)美國信息技術(shù)板塊的凈賣出規(guī)模，為十年來最大，其中，半導(dǎo)體板塊已連續(xù)八個(gè)交易日遭凈賣出。

這也解釋了美股科技板塊近期的大幅波動(dòng)，下圖，是費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)今年以來跌幅最大的10個(gè)交易日，其中最大的四天全部在六月，而上周五晚上大跌5cm多，排第四。

6、但是，對(duì)沖基金對(duì)半導(dǎo)體指數(shù)的持續(xù)賣出，更多的還是適度的均值回歸。

因?yàn)榇饲?，機(jī)構(gòu)對(duì)半導(dǎo)體板塊的持倉分位數(shù)，一直在歷史最高位，而近期連續(xù)賣出后，分位數(shù)還是在98%左右，擁擠的不行，下圖，我們每月在星球解讀的美銀的月度全球基金經(jīng)理調(diào)研顯示，“做多全球半導(dǎo)體”板塊，依然是資金最擁擠的地方，而且是遙遙領(lǐng)先。

而大撒幣的七巨頭們，則早已被資金們遺忘了，擁擠度持續(xù)在下降，要知道，過去三年，七巨頭和黃金，才是最擁擠的資產(chǎn)——所謂十年河?xùn)|，十年河西。

7、事實(shí)上，外資對(duì)AI的觀點(diǎn)，多空博弈越發(fā)的激烈，其核心就是對(duì)于數(shù)據(jù)中心這塊資產(chǎn)，資本開支的可持續(xù)性、以及未來折舊的巨大財(cái)務(wù)成本，都有質(zhì)疑。

下圖，甲骨文可能是所有建設(shè)數(shù)據(jù)中心相關(guān)的科技大廠里，資質(zhì)相對(duì)最差的一家，上周，其單周股價(jià)暴跌近20cm，創(chuàng)21世紀(jì)初科網(wǎng)泡沫以來，單周最大跌幅。

8、與此同時(shí)，美股真正積極的一面，在于再平衡的動(dòng)作，持續(xù)在推進(jìn)。

下圖，是標(biāo)普500的兩個(gè)一級(jí)行業(yè)，信息科技、醫(yī)療保健，3月以來的走勢(shì)圖，可以看到，近期信息技術(shù)震蕩的過程中，美股醫(yī)療保健板塊持續(xù)創(chuàng)下歷史新高，而且是頂著加息預(yù)期在創(chuàng)新高。

其背后的核心就在于，醫(yī)療保健、生物科技這些板塊，擁擠度非常低，只要資金做一些再平衡過去，籌碼結(jié)構(gòu)就會(huì)立即改善。

9、今天，港股恒生科技和創(chuàng)新藥都漲了，下圖，生物科技板塊一度漲超8cm，怎能不讓人淚流滿面。

這里面除了小作文等因素外，核心還是上面說的，這些板塊持續(xù)被賣出的過程中，擁擠度都已經(jīng)非常低了，因此，只要有外部催化劑，階段性的彈性還是有的，但短期來看，港股的流動(dòng)性依然比較弱，反彈的持續(xù)性有多久，也很難說。

10、最后，說到A股。

A股其中的一個(gè)特點(diǎn)，也是再平衡。

一方面，前期最熱的CPO，上周五暴跌5cm后，今天開盤再度跌超5cm；

而另一方面，隨著CPO的低開，紅利和微盤等板塊今天低開高走，難得沒有被虹吸，獲得一天的呼吸權(quán)。

11、另外，熱門板塊近期切換到了半導(dǎo)體的上游和中游。

從今天領(lǐng)漲的ETF來看，漲幅超過5%的，有120多只，基本就被創(chuàng)新藥板塊和半導(dǎo)體板塊包圓了，科創(chuàng)芯片漲了5%出頭，但連前100都擠不進(jìn)去，核心就在于今天漲幅最靠前的分別是半導(dǎo)體設(shè)備和存儲(chǔ)芯片，其中半導(dǎo)體設(shè)備有跟蹤的指數(shù)，但存儲(chǔ)芯片目前A股這邊沒有單獨(dú)的指數(shù)，主要是成分股數(shù)量不夠，不符合指數(shù)編制的要求。

美股今年新設(shè)了一個(gè)DRAM ETF，咱們聊過多次，算是全球首個(gè)存儲(chǔ)芯片主題的ETF，其實(shí)上周五還有個(gè)重磅的消息，那就是這只ETF納入了兆X創(chuàng)新（今天尾盤一度漲停），使其成為ETF的第八大重倉股，這也是國內(nèi)存儲(chǔ)概念的利好之一。

如果要看存儲(chǔ)芯片概念相關(guān)的指數(shù)的話，此前看到過一個(gè)半導(dǎo)體相關(guān)各個(gè)指數(shù)的對(duì)比，可以關(guān)注一下中證半導(dǎo)體行業(yè)精選指數(shù)（932066.CS），其存儲(chǔ)芯片含量占比在40%左右，剩余的則主要是半導(dǎo)體設(shè)備方向，也即今天漲最多的兩個(gè)子板塊，下圖，兆易、瀾起、佰維，這都是存儲(chǔ)板塊的龍頭，其中，兆易占比超11%，這主要是指數(shù)的單票權(quán)重上限是15%，所以導(dǎo)致龍頭集中度會(huì)更高一些，該指數(shù)掛鉤的產(chǎn)品只有1個(gè)，有興趣的可以自己找。

12、往后看，個(gè)人有幾個(gè)觀點(diǎn)供參考。

第一，從股市整體的大盤子來看，A股的安全邊際，要比海外好一些，核心是從股債性價(jià)比角度出發(fā)——今天ym首次實(shí)施隔夜逆回購，從利率來看，比預(yù)期的可能要低，前所未有的低利率環(huán)境還在持續(xù)進(jìn)行中；

第二，國產(chǎn)AI全產(chǎn)業(yè)鏈的推進(jìn)、國產(chǎn)自主可控的推進(jìn)，大概率都會(huì)繼續(xù)，而價(jià)值板塊在超跌后，逐步價(jià)值回歸，也是必然事件，科技和價(jià)值協(xié)同并進(jìn)，并不矛盾，只不過節(jié)奏無法把控；

第三，階段性過熱也是事實(shí)，下圖，是5月以來，納指100和科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50的走勢(shì)圖，納指其實(shí)已經(jīng)橫盤了2個(gè)月了，但A股的雙創(chuàng)其實(shí)沒怎么修整過，如果后續(xù)有修整，也不必驚訝。

就聊這么多。

周日晚上星球里，貼了周五大跌后，部分主觀私募的買方最新觀點(diǎn)，可以參考，球友們可以查閱。

求贊、在看。

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