被企業(yè)扎堆遷入的南京，正在成為江蘇創(chuàng)投頂流

自2024年“耐心資本”首次寫入中央文件后，這一命題上升到國家戰(zhàn)略高度。

而在此前，南京已經(jīng)用十余年的實(shí)踐作答——從2009年設(shè)立首支2億元政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，到統(tǒng)籌300億元母基金打造總規(guī)模超2000億元的4+N 產(chǎn)業(yè)基金集群，南京的基金生態(tài)，在一次次制度破壁與機(jī)制創(chuàng)新中成長起來。

在這場進(jìn)化中，最引人矚目的舉動莫過于南京近期設(shè)立的百億級市場化母基金。

該基金率先將投資存續(xù)期延長至罕見的20年，徹底打破了傳統(tǒng)VC/PE“5+2”或“7+2”的周期桎梏。這不僅是一組數(shù)字的刷新，更是地方政府對科技創(chuàng)新長周期規(guī)律的尊重。

與此同時，南京最近兩年也步入了收獲期，在資本市場接連收獲了重磅IPO。但需要指出的是，南京創(chuàng)投的成功其實(shí)不是一個關(guān)于暴富的故事，而是一部關(guān)于陪伴的進(jìn)化史。

從創(chuàng)投荒漠到江蘇頂流

曾幾何時，南京在江蘇創(chuàng)投領(lǐng)域并不是一個扎眼的存在。

90年代，南京跟隨江蘇全省節(jié)奏，開始探索風(fēng)險投資，以財政資金為主、規(guī)模小、市場化弱，主要扶持本地國企和早期科技項目。之后幾年，陸續(xù)設(shè)立南京市屬國資平臺，試水創(chuàng)投，但整體活躍度遠(yuǎn)低于其他城市，被視為 “創(chuàng)投荒漠”。

在2009年之前，江蘇高投在南京設(shè)分支機(jī)構(gòu)，少量外資開始關(guān)注南京高校科研成果轉(zhuǎn)化，但投資案例數(shù)每年僅幾十起，集中在 IT、生物醫(yī)藥早期項目。

這種情況并不是說南京對創(chuàng)投不重視，不關(guān)心，相反與快速出成績相比，南京一直在尋找自己的優(yōu)勢所在，謀定而后動。這就更像一個優(yōu)秀理科生答試卷，沒有百分百的確定性，絕不輕易下筆。而早期的謹(jǐn)慎與遲疑，更是為南京創(chuàng)投奠定了踏實(shí)與沉穩(wěn)的底色。

2012年，南京紫金投資集團(tuán)成立，旗下紫金科創(chuàng)成為南京早期硬科技投資核心平臺，定位 “投早、投小、投科技”，并在2015年投資案例首次突破百起。此后的五年，南京在創(chuàng)投領(lǐng)域一直穩(wěn)扎穩(wěn)打。截止到2020年上半年，南京市的政府引導(dǎo)基金已經(jīng)設(shè)立了33支，整個目標(biāo)規(guī)模也接近2700億，在規(guī)模上位居江蘇省的首位、全國第六，而且區(qū)別于其他地方的引導(dǎo)基金，南京80%以上都是產(chǎn)業(yè)類的引導(dǎo)基金和創(chuàng)投類引導(dǎo)基金，并精準(zhǔn)對接硬科技，更是投資了沐曦、摩爾線程等明星項目。

緊接著在2021年、2022年，南京投資案例分別為近400起、404起，創(chuàng)下歷史新高，2023年起，受整體環(huán)境影響，南京市創(chuàng)業(yè)投資市場同步趨緩。2024年，南京市創(chuàng)業(yè)投資市場共發(fā)生投資案例數(shù)295起，排名全國城市第7位、江蘇省第2位。

最近兩年，南京在創(chuàng)投市場的存在感越來越強(qiáng)。投中嘉川CVSource的數(shù)據(jù)顯示，南京的紫金科創(chuàng)在2025年出手達(dá)159次，投了157家企業(yè)，位居全國地方國資投資數(shù)量榜首。

隨后在今年1月，南京正式發(fā)布了“紫金山國際科創(chuàng)基金街區(qū)”建設(shè)方案。據(jù)南京市委金融辦介紹，該基金街區(qū)將打造集政策支持、資本賦能、產(chǎn)融協(xié)同、科創(chuàng)孵化、人才匯聚于一體的國際化科創(chuàng)基金街區(qū)。2月，紫金山創(chuàng)投大會簽約基金超700億元，含多只百億級母基金，形成覆蓋天使、VC、PE、并購的全周期資本網(wǎng)絡(luò)。

收獲百倍退出神話

不同于傳統(tǒng)創(chuàng)投追逐短期風(fēng)口項目，南京耐心資本的核心投資標(biāo)的，集中在AI/GPU、半導(dǎo)體存儲、高端醫(yī)療器械三大長周期硬科技賽道。

這類產(chǎn)業(yè)都是創(chuàng)投領(lǐng)域的“硬骨頭”，研發(fā)投入大、技術(shù)壁壘高、迭代周期長、前期無盈利的特點(diǎn)，是短期逐利資本的盲區(qū)，卻正是南京國資的核心布局領(lǐng)域。

比如在AI算力半導(dǎo)體賽道，南京就押中了兩大頂級標(biāo)桿項目。其一為國產(chǎn)GPU龍頭沐曦股份，南京市政府投資基金合作子基金在企業(yè)成立40天的天使輪便入局，歷經(jīng)5年全程陪伴。2025年底，沐曦股份登陸科創(chuàng)板，上市首日漲幅692.95%。

其二為AI存儲SSD龍頭大普微。2020年麒麟創(chuàng)投前瞻性投資8000萬元，六年長期持股，中途不退出，并以“招投聯(lián)動”模式將大普微南京研發(fā)中心引入園區(qū)，聯(lián)動南京算力產(chǎn)業(yè)鏈賦能企業(yè)產(chǎn)品迭代。2026年，大普微成功登陸創(chuàng)業(yè)板后，市值一度超過3000億，為南京帶來的單筆投資回報超過了200倍，并成為了南京國資耐心投資標(biāo)桿。

除此之外，南京國資還布局了寒武紀(jì)、摩爾線程、曦智科技、壁仞科技等上市算力芯片企業(yè)，全覆蓋布局國產(chǎn)算力賽道。

除了芯片領(lǐng)域，南京在生物醫(yī)藥賽道的成績也是斐然，最典型的莫過于藥康生物。

不同于其他領(lǐng)域，生物醫(yī)藥行業(yè)的科研成果從實(shí)驗室走向商業(yè)化，往往面臨死亡之谷的資金缺口和市場信任危機(jī)，由南大成果轉(zhuǎn)化而來的藥康生物，在發(fā)展困難階段得到了南京國資的關(guān)鍵注資，同時南京還聯(lián)合高瓴創(chuàng)投，紅杉、云鋒、摩根士丹利等頭部機(jī)構(gòu)，推動了該公司小鼠基金的擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)建，并建立美國子公司，助力公司全球化戰(zhàn)略。

在IPO過程中，對于一家成立僅四年的企業(yè)而言，無論是財務(wù)規(guī)范性、治理結(jié)構(gòu)還是信息披露，都面臨巨大考驗。最終，在各方共同努力下，藥康生物于2022年4月順利登陸科創(chuàng)板，募資11.27億元，并成為了當(dāng)時科創(chuàng)板上市企業(yè)中成立時間最短的企業(yè)之一。

可見，南京實(shí)現(xiàn)高額退出回報的標(biāo)桿項目，無一例外均擁有多年長期陪跑、多輪持續(xù)加注、全鏈條資源賦能的共同特征，充分印證了長期主義資本與硬科技產(chǎn)業(yè)的高度適配性。

不照搬、不復(fù)制，走出獨(dú)特的“南京模式”

不同于這些追風(fēng)的城市，南京似乎一直都有自己的節(jié)奏和邏輯，不是疾風(fēng)驟雨式的野蠻擴(kuò)張，而是在自己稟賦的所在之處，持續(xù)深耕，這里當(dāng)然有大火的GPU、AI和存儲，也有一度被資本擺到邊緣的醫(yī)療和醫(yī)藥。

但正是這種有所選擇有所堅持的態(tài)度，讓南京在持續(xù)布局的領(lǐng)域收獲了一個又一個明星標(biāo)的，并探索出了屬于自己的“南京模式”——耐心陪伴，多輪加注。

這種選擇對于一家機(jī)構(gòu)而言簡單，但對于一座城市來說，卻實(shí)屬不易。

在一份介紹南京市創(chuàng)新投資集團(tuán)的文件中，提到了該集團(tuán)投資時的“九條軍規(guī)”，其中有兩點(diǎn)讓人印象深刻：不做盲盒投資、不做追高投資。具體來講，就是看不懂的行業(yè)不投資，估值明顯透支當(dāng)前業(yè)績表現(xiàn)、遠(yuǎn)期成長價值的熱門項目，不投資。

這兩點(diǎn)其實(shí)本質(zhì)上指向了一個方向，當(dāng)沒有產(chǎn)業(yè)積累的風(fēng)口來襲，投還是不投？

縱觀全部國資明星項目，具備高度統(tǒng)一特征：九成項目于天使輪、A輪早期入局，主動承接硬科技高研發(fā)風(fēng)險數(shù)據(jù)更為直觀。而這種特征，在南京的一眾明星項目中也尤為明顯。

政策層面，2024年8月，南京市印發(fā)《市政府關(guān)于打造南京市“4+N”產(chǎn)業(yè)基金集群聚力推動產(chǎn)業(yè)強(qiáng)市發(fā)展的實(shí)施意見》，明確了科創(chuàng)人才類基金聚焦投早、投小、投長期、投硬科技，重點(diǎn)開展面向種子期、初創(chuàng)期等A輪融資及以前的初始投資，鼓勵開展多輪投資，實(shí)現(xiàn)長周期陪伴和培育。

之所以南京能夠在早期深入布局，與其豐富的科教資源分不開，它擁有南京大學(xué)、東南大學(xué)等17所重點(diǎn)高校，13所“雙一流”大學(xué)，“雙一流”高校、兩院院士、萬人發(fā)明專利擁有量等均居全國前三，2025年自然指數(shù)（科研城市）全球排名第5。

如果仔細(xì)看這些優(yōu)質(zhì)項目，其中相當(dāng)一部分是由南京大學(xué)、東南大學(xué)或者科研院所孵化而來。

比如今年3月剛成立的南芥智能，就是南京大學(xué)人工智能學(xué)院孵化的企業(yè)，基于周志華院士的“學(xué)件”學(xué)術(shù)思想，把模型標(biāo)準(zhǔn)化為“學(xué)件”(模型 + 規(guī)約 + 接口)，搭建一個“信任層 +編排層 + 分發(fā)層”的平臺，構(gòu)建可復(fù)用、可交易、可安全組合的 AI 模型市場，具有較強(qiáng)的技術(shù)前瞻性。

再比如，2021年成立的南智芯材，則是依托南京大學(xué)祝世寧院士核心科研團(tuán)隊組建，該公司是一家專注高品質(zhì)鈮酸鋰、鉭酸鋰功能晶體材料研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的國家級科技型企業(yè)，產(chǎn)品性能對標(biāo)國際頂尖水平。

當(dāng)然，這只是冰山一角，而且只是靠著地方的科教資源進(jìn)行孵化、轉(zhuǎn)化，也很難在國內(nèi)冒出頭來。

此前投中網(wǎng)《低調(diào)的王者：遷入高新技術(shù)公司最多的，竟然是南京》中，提到截止2024年8月，全國有超過3萬家高新技術(shù)公司發(fā)生了遷移，其中一向低調(diào)的南京，則成為了排名第一的遷入地，接收了1447家。另外，整個江蘇省的數(shù)據(jù)也十分夸張，在過去5年，它吸收了全國3239家高新技術(shù)企業(yè)落地，這一數(shù)據(jù)是第二名山東省的近5倍。也就是說，江蘇每遷入10家相關(guān)企業(yè)，就有4.5家去了南京。

足以見得，南京不止財務(wù)投資，聯(lián)動園區(qū)、產(chǎn)業(yè)、高校資源賦能企業(yè)成長，最終依托300億母基金、2000億基金集群，實(shí)現(xiàn)投資、培育、退出、再投資的完整閉環(huán)。

這里不得不提到，南京最新發(fā)布的紫金山國際科創(chuàng)母基金，從投資策略上看，母基金聚焦重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，打造出了覆蓋“概念驗證—天使—VC—PE—并購—基石—定增”的全鏈條投資組合矩陣。

如今南京已經(jīng)建立了屬于自己的創(chuàng)投熱帶雨林生態(tài)，走出了獨(dú)特的“南京模式”，也因此成為了眾多城市的學(xué)習(xí)對象、朝圣之地。

7月9-10日，以“創(chuàng)投‘寧’聚力·產(chǎn)融新高地”為主題的“2026紫金山國際科創(chuàng)基金街區(qū)生態(tài)大會”即將拉開帷幕，這場生態(tài)大會不僅是南京市投融資生態(tài)的一次全景式亮相，更是向全國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、頂尖人才和敢于創(chuàng)新的企業(yè)家發(fā)出的一封金陵邀請函——來南京，投未來，共筑新生態(tài)