600608退市：A股市場"帽子戲法"的典型案例之一

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退市滬科（600608）退市歷程復盤報告

上海寬頻科技股份有限公司

證券代碼：600608.SH

上市：1992年3月27日 | 退市：2026年7月3日

報告日期：2026年6月30日

免責聲明：本報告基于公開信息整理，僅供參考，不構成任何投資建議。

第一章 公司基本概況

上海寬頻科技股份有限公司（證券代碼：600608.SH）是一家在上海證券交易所上市的A股公司，于1992年3月27日上市，至2026年7月3日正式摘牌，上市歷程長達34年。公司歷經多次易主與主營業務轉型，最終因財務持續惡化、審計意見非標及信息披露違規等多重因素疊加，觸發新退市規則而終止上市。

公司全稱

上海寬頻科技股份有限公司

證券代碼

600608.SH（上海證券交易所）

上市日期

1992年3月27日

實際控制人

昆明市人民政府國有資產監督管理委員會

控股股東

昆明市交通投資集團有限責任公司（昆明交投）

主營業務

大宗商品貿易（化工產品塑料粒子、農產品等）

所屬行業

貿易公司與工業品經銷商

退市日期

2026年7月3日

退市后主辦券商

太平洋證券

第二章 歷史沿革與多次易主

退市滬科自上市以來歷經多次更名、易主與主營業務轉型，是A股市場"帽子戲法"的典型案例之一。公司至少經歷5次ST/摘帽循環，每次摘帽均未能真正改善基本面，最終走向退市。

2.1 上市初期（1992-2000年）

●1992年3月27日：以"上海一鋼異型鋼管股份有限公司"名義在上海證券交易所上市，主營鋼管制造業務。

●上市初期公司經營尚屬正常，但隨著鋼鐵行業競爭加劇，盈利能力逐步下滑。

2.2 寬頻網絡時代（2000-2012年）

●2000年12月：公司更名為"上海寬頻科技股份有限公司"，主營業務轉向社區寬頻接入網絡業務，順應互聯網浪潮。

●2000-2007年：南京斯威特集團入主，成為控股股東。期間違規占用上市公司資金約3.49億元，該歷史遺留問題至退市時仍未解決，持續觸發"其他風險警示"（ST）。

●寬頻網絡業務未能形成競爭優勢，公司陷入持續虧損。

2.3 昆明國資接手（2012年至今）

●2012年：昆明市國有資產監督管理委員會通過旗下昆明市交通投資集團有限責任公司（昆明交投）接手公司控制權，主營業務變更為塑料粒子等大宗商品貿易。

●2017年3月27日：因2016年凈資產為負，被實施退市風險警示（*ST），簡稱變更為"*ST滬科"。

●2018年4月4日：撤銷退市風險警示，但因南京斯威特資金占用問題懸而未決，改為實施其他風險警示（ST），簡稱變更為"ST滬科"。

●2018年起：公司醞釀重大資產重組，擬收購昆明交投旗下供應鏈管理公司100%股權，歷經三年推進，于2021年6月宣告失敗，公司失去最后的重組機會。

第三章 財務數據全景（2010-2025年）

以下表格呈現公司2010年至2025年的核心財務數據。紅色數字表示負值，反映公司長期財務困境。

年度

營業收入 （億元）

凈利潤 （百萬元）

扣非凈利潤 （百萬元）

凈資產 （百萬元）

總資產 （億元）

2010

3.23

3.95

2011

3.09

3.72

2012

2.18

5.17

2.34

2013

2.22

2.28

2014

5.97

1.95

2015

1.90

8.25

2.68

2016

2.63

1.93

2017

4.70

1.90

2018

1.73

2019

4.25

1.88

1.74

2020

8.91

2.19

2.15

2.09

2021

3.22

2.74

1.46

2.17

2022

3.67

4.14

4.45

1.98

2023

1.47

1.57

2024

0.14

1.26

2025

0.08

1.96

1.28

3.1 關鍵財務分析

●扣非凈利潤長期為負：2010-2022年間，僅2019-2022年短暫實現扣非凈利潤轉正，其余年份均為負值，反映公司主營業務從未真正建立盈利能力。

●2023年營收斷崖式下跌：主要供應商香港石化清盤，直接導致塑料粒子業務收入大幅萎縮，全年營收從3.67億元驟降至1.47億元，降幅達60%。

●2024年營收僅0.14億元：同比下降88%，凈利潤-658萬元，扣非凈利潤-500萬元，公司已基本喪失造血能力。

●2025年營收僅0.08億元：扣非凈利潤-226萬元，同時財務報告被出具保留意見，雙重觸發退市條件。

●凈資產波動劇烈：2010年凈資產為-1.61億元，2012年短暫轉正，2013-2016年再度為負，2017年因非經常性損益大幅改善后維持正值，但2023年后持續下滑。

第四章 審計意見歷史

審計意見的持續惡化是公司走向退市的重要信號之一。2025年度審計意見由保留意見升級，直接觸發退市條款。

年度

審計機構

財務報告審計意見

內控審計意見

2023年度

中審眾環

帶有解釋性說明的無保留意見（非標）

內控標準無保留意見

2024年度

中審眾環

標準無保留意見

內控帶強調事項段

2025年度

中審亞太 （新換所）

保留意見審計報告

內控無法表示意見

4.1 2025年度審計非標原因詳析

●證監會立案調查：2025年12月12日，公司收到證監會《立案告知書》（證監立案字0032025030號），涉嫌信息披露違法違規，審計師無法對相關事項獲取充分審計證據。

●新增業務商業實質存疑：公司新增花卉經紀代理等業務，審計師對其商業實質及交易真實性存在重大疑慮。

●關聯關系存疑：部分業務的供應商與客戶之間存在關聯關系，交易獨立性無法得到充分驗證。

●審計機構更換：因中審眾環連續服務年限達10年上限，2025年度改由中審亞太承接審計業務，新審計師對歷史遺留問題更為審慎。

第五章 退市導火索——多重危機疊加（2023-2025年）

2023年至2025年間，公司遭遇主供應商清盤、控股股東股權凍結、證監會立案調查、人事動蕩等多重危機疊加，最終走向退市。

5.1 主供應商清盤，營收斷崖

●2024年：主要供應商香港石化進入清盤程序，公司塑料粒子業務收入大幅下降，全年營收僅1,722萬元（同比下降88%）。

●公司對香港石化的預付貨款已按89.9%計提壞賬準備，僅收到5.5%的首次償付，資產損失嚴重。

●香港石化清盤直接摧毀了公司最后的主營業務來源，使公司陷入無法自救的困境。

5.2 控股股東股權凍結

●2023年8月：控股股東昆明交投因子公司擔保糾紛，所持全部3,948.63萬股（占總股本12.01%）被司法凍結。

●2023年8月至2024年：多次輪候凍結，涉及長城國興金融租賃、北京銀行等多家債權人，昆明交投自身債務危機嚴重。

●2024年12月：昆明交投擬以4.38元/股協議轉讓所持股份給昆明滇域投資控股有限責任公司，但接盤方亦未能改變公司命運。

●2025年11月：另一持股5%以上股東昆明產投公司所持2,079萬股被輪候凍結，涉及5.15億元擔保糾紛，公司股權結構進一步動蕩。

5.3 證監會立案調查

●2025年12月12日：公司收到證監會《立案告知書》（證監立案字0032025030號），涉嫌信息披露違法違規。

●可能面臨100萬元以上1,000萬元以下行政處罰，公司聲譽受到嚴重損害。

●2026年6月17日：上交所對公司及時任董事長王天揚、總經理劉文鑫、代財務負責人楊秀昕予以通報批評，原因是2026年1月31日業績預告與4月30日實際年報數據存在重大差異。

5.4 人事動蕩

●一年內發生8次高管調整，張露（董事長）、云峰（副董事長/財務負責人/董秘）、劉文鑫（總經理）等相繼離職，公司治理嚴重失穩。

●2025年5月：王天揚新任董事長，但公司已深陷退市危機，難以力挽狂瀾。

5.5 南京斯威特歷史遺留資金占用

●2000-2007年：原控股股東南京斯威特集團違規占用上市公司資金，余額3.49億元，占2024年凈資產的921.63%。

●該問題拖延20余年，至退市時仍未解決，持續觸發"其他風險警示"（ST），嚴重損害公司信譽和融資能力。

●擬通過債權轉讓方式解決，但因涉及多個主體、國資審批程序復雜，始終未能落地。

第六章 退市落錘（2025-2026年）

6.1 關鍵時間線

●2025年4月29日：因2024年凈利潤為負且營收低于3億元，被實施退市風險警示（*ST），簡稱變更為"*ST滬科"。

●2025年12月12日：證監會立案調查，公司信息披露違規問題浮出水面。

●2026年1月31日：發布2025年度業績預告，預計凈利潤390-580萬元，扣非凈利潤28-42萬元（后被證明嚴重失實）。

●2026年4月29日：收到上交所終止上市監管工作函，股票停牌，退市程序正式啟動。

●2026年4月30日：發布2025年度業績預告更正公告，更正后扣非凈利潤為-226萬元，營收843萬元；同日發布2025年年度報告，審計意見為保留意見。

●2026年5月29日：收到上交所《關于上海寬頻科技股份有限公司股票終止上市的決定》（[2026]117號）。

●2026年6月8日：進入退市整理期（共15個交易日），首日無漲跌幅限制，其后±10%。

●2026年6月17日：上交所對公司及高管予以通報批評。

●2026年6月29日：退市整理期最后交易日。

●2026年7月3日：正式摘牌，終止上市；進入退市板塊，主辦券商為太平洋證券。

6.2 退市觸發條款

根據《上海證券交易所股票上市規則》第9.3.7條，公司觸發以下退市條件：

2025年度經審計扣除非經常性損益后凈利潤為負值且營業收入低于3億元，財務會計報告被出具保留意見的審計報告，內部控制被出具無法表示意見的審計報告。

上述三項條件同時觸發，構成強制退市的充分條件，上交所依規作出終止上市決定。

第七章 關鍵時間線（完整版）

以下時間線完整呈現退市滬科從上市到退市的全部關鍵節點，涵蓋業務轉型、易主、風險警示、財務惡化及退市程序等各類事件。

時間

事件

類型

1992年3月27日

以"上海一鋼異型鋼管"名義在上交所上市

上市

2000年12月

更名為"上海寬頻科技"，主營轉向寬頻網絡

業務轉型

2000-2007年

南京斯威特集團違規占用資金約3.49億元

違規

2012年

昆明國資委通過昆明交投接手，主營轉向商品貿易

易主

2017年3月27日

因2016年凈資產為負，實施退市風險警示（*ST）

風險警示

2018年4月4日

撤銷退市風險警示，改為其他風險警示（ST）

風險警示

2018年起

醞釀重組（收購供應鏈公司），2021年6月失敗

重組失敗

2023年

主供應商香港石化清盤，營收大幅下滑

經營危機

2023年8月

控股股東昆明交投所持全部股份被司法凍結

股權凍結

2024年

營收僅1,722萬元（同比-88%），凈利潤為負

財務惡化

2025年4月30日

被實施退市風險警示（*ST）

退市警示

2025年11月

另一大股東昆明產投股份被輪候凍結（5.15億擔保糾紛）

股權凍結

2025年12月12日

證監會立案調查（涉嫌信息披露違法違規）

監管處罰

2026年4月29日

收到上交所終止上市監管工作函，股票停牌

退市程序

2026年4月30日

發布2025年報（扣非凈利潤-226萬元），審計意見為保留意見

年報披露

2026年5月29日

收到上交所終止上市決定（[2026]117號）

退市決定

2026年6月8日

進入退市整理期（15個交易日）

退市整理

2026年6月17日

上交所對公司及高管予以通報批評

監管處罰

2026年6月29日

退市整理期最后交易日

退市整理

2026年7月3日

正式摘牌，終止上市

退市完成

第八章 退市根源深度分析

退市滬科的退市并非偶然，而是多重深層次問題長期積累的必然結果。以下從五個維度進行深度剖析。

8.1 主業空心化，造血能力持續喪失

●扣非凈利潤長達十余年持續為負，主營業務從未真正建立競爭優勢，公司實質上是一個"空殼"上市公司。

●從鋼管制造→寬頻網絡→商品貿易，三次轉型均未形成核心競爭力，每次轉型都是在追逐熱點而非深耕主業。

●2019-2022年短暫盈利主要依賴非經常性損益（如政府補貼、資產處置收益等），主業實質持續虧損。

●2023年后隨著非經常性損益來源枯竭，公司徹底失去盈利能力。

8.2 歷史遺留毒瘤——南京斯威特資金占用

●2000-2007年原控股股東違規占用3.49億元，20余年未能解決，成為懸在公司頭上的達摩克利斯之劍。

●長期觸發"其他風險警示"（ST），嚴重損害公司信譽，導致融資渠道受阻，無法通過資本市場補充資金。

●擬通過債權轉讓解決，但因涉及多個主體、國資審批程序復雜，始終未能落地，至退市時仍懸而未決。

8.3 控股股東自顧不暇，無力支持上市公司

●昆明交投自身債務纏身，所持上市公司股份被全額司法凍結，無法為上市公司提供任何支持。

●重組計劃（2018-2021年）歷經三年最終失敗，上市公司失去最后的救命稻草。

●控股股東擬轉讓股權，但接盤方昆明滇域投資亦未能改變公司命運，易主未能帶來實質性改變。

8.4 信息披露違規，治理失范

●2025年12月被證監會立案調查，涉嫌信息披露違法違規，公司治理底線失守。

●2026年1月業績預告（凈利潤390-580萬元）與4月實際年報（凈利潤196萬元，扣非凈利潤-226萬元）存在重大差異，被上交所通報批評。

●一年內8次高管變動，公司治理嚴重失穩，決策層頻繁更迭導致戰略執行力極度低下。

8.5 外部沖擊成為壓垮駱駝的最后一根稻草

●主供應商香港石化清盤，直接導致2024年營收斷崖式下跌88%，徹底摧毀了最后的營收來源。

●在公司已極度脆弱的情況下，外部沖擊的破壞力被無限放大，任何單一沖擊都足以致命。

●這一案例深刻揭示了高度依賴單一供應商的商業模式風險——供應鏈集中度過高是公司治理的重大缺陷。

第九章 市場啟示

退市滬科的案例為投資者和市場參與者提供了深刻的警示，以下六點啟示值得重點關注。

啟示一：警惕"帽子戲法"陷阱

多次ST/摘帽循環往往是公司基本面持續惡化的信號，而非真正改善。投資者應深入分析摘帽背后的實質原因，而非僅憑股票簡稱變化做出判斷。退市滬科至少經歷5次"帽子戲法"，每次摘帽均未能真正解決根本問題。

啟示二：歷史遺留問題的長尾風險

南京斯威特資金占用問題拖延20余年，最終成為壓垮公司的重要因素之一。歷史遺留問題往往被市場低估，但其長期存在會持續消耗公司資源、損害信譽，并在關鍵時刻成為致命弱點。

啟示三：主業空心化的致命性

扣非凈利潤長期為負的公司，即使短期有非經常性收益，也難以持續。投資者應重點關注扣非凈利潤而非凈利潤，后者可能因一次性收益而失真。主業空心化的公司缺乏內生增長動力，最終必然走向衰亡。

啟示四：控股股東質量至關重要

控股股東自身財務困境會直接傳導至上市公司，投資者需關注控股股東的債務狀況、股權質押比例及司法凍結情況。昆明交投自身債務纏身，不僅無法支持上市公司，反而成為拖累。

啟示五：信息披露質量是底線

業績預告與實際年報的重大差異，是公司治理失范的直接體現。投資者應高度警惕業績預告頻繁修正、審計機構更換、高管頻繁變動等信號，這些往往預示著公司內部存在嚴重問題。

啟示六：新退市規則的威力

2023年修訂的退市規則（扣非凈利潤+營收雙指標+審計意見）有效清除了"僵尸企業"，提升了A股市場的整體質量。新規則的組合拳設計使得單純依靠非經常性損益"保殼"的策略失效，有助于引導資源向真正有價值的企業集中。

— 報告結束 —

本報告基于公開信息整理，僅供參考，不構成任何投資建議。