國產(chǎn)芯片熱：寒武添柴，央視潑水

6月30日，寒武紀市值正式突破萬億元大關(guān)。

這是一個很有紀念意義的時刻，也是無數(shù)人期盼已久才到來的時刻。

因為寒武紀不僅成為了科創(chuàng)板有史以來首個躋身萬億俱樂部的硬科技企業(yè)，同時也側(cè)面反映了國產(chǎn)芯片發(fā)展幾十年后，得到了市場的認可。

賽道的情緒被推到了從未有過的高度。

但就在慶祝的氛圍里，央視網(wǎng)卻刊發(fā)了一條評論，《里程碑前，更需一份清醒定力》，澆下了一盆冷水。

萬億市值的底色

面對央視網(wǎng)的冷水，很多人都感到不解。

寒武紀的突破打破的不僅是我國萬億玩家被銀行、能源、白酒壟斷的格局，同時也打破了國產(chǎn)算力長期彎道超車缺乏市場認可的困境。

此刻潑冷水，似乎是在唱空，著實讓人有些腳底生寒。

但實際上，細看這份評論就會發(fā)現(xiàn)，市場關(guān)注的是寒武紀的單點突破，而央視關(guān)注的則是行業(yè)困境。而寒武紀的底色，并沒能脫離行業(yè)。

這份強調(diào)“清醒定力”的評論里，其實沒有否認寒武紀的里程碑意義，只是直點出了國產(chǎn)芯片行業(yè)的三重隱憂：估值與業(yè)績的匹配壓力、技術(shù)從“能用”到“好用”的鴻溝、市值熱度催生的產(chǎn)業(yè)浮躁。

我們不妨以寒武紀為例，來看看國產(chǎn)芯片在市值高漲的同時，究竟存在什么樣的問題。

直觀的體現(xiàn)是市值的來源。

寒武紀的萬億市值，到底有多少來自真實業(yè)績，又有多少來自市場對國產(chǎn)替代的想象？

央視網(wǎng)評論一陣見血：當前的高估值里，的確有企業(yè)自身技術(shù)進步的支撐，但也隱含了外部環(huán)境催生的國產(chǎn)替代紅利。

后者，是一種愿景，而且是建立在下游AI產(chǎn)業(yè)需求愿景之上的愿景。

當下我國AI產(chǎn)業(yè)，“缺卡”是全行業(yè)的共性痛點。2026年國內(nèi)算力芯片市場規(guī)模已突破6000億元，但國產(chǎn)芯片實際產(chǎn)能僅能覆蓋2000億級別，超3000億的市場缺口高懸頭頂。大模型公司一面排隊高價搶購芯片，一面還要免費提供產(chǎn)品、承受股價下跌與利潤流失，唯獨上游硬件廠商坐享供需紅利。

在這樣的產(chǎn)業(yè)背景下，寒武紀作為國產(chǎn)AI芯片的頭部標的，也就被市場賦予了極高的替代預(yù)期：資本押注的不僅僅是一家企業(yè)的成長，也是整個國產(chǎn)算力自主可控的未來。

但這一未來，過于依賴政策了。政策端給出的要求是國產(chǎn)替代，在此基礎(chǔ)上給予了行業(yè)發(fā)展的綠色通道和各種扶持。

但這樣的情形其實有一個類似的前車之鑒：新能源汽車行業(yè)。如今這一行業(yè)在需求接近飽和、行業(yè)缺乏出清機制，已經(jīng)開始被市場大幅調(diào)低估值。

是的，國產(chǎn)芯片也一樣，萬億市值能為企業(yè)研發(fā)提供充足彈藥，可一旦后續(xù)產(chǎn)品落地節(jié)奏、業(yè)績釋放速度跟不上市場預(yù)期，估值回調(diào)的壓力也會成倍放大。

更現(xiàn)實的壓力是，汽車行業(yè)的用戶需求很多元，但這輪AI催生的芯片需求，就固定在幾個賽道。

能用和好用的距離

央視網(wǎng)這次很直白了，點出了能用和好用的差別。

“國產(chǎn)芯片在推理場景、算力領(lǐng)域已達到可用水平，但在高端大模型訓(xùn)練算力硬件、開發(fā)者生態(tài)建設(shè)等方面，與國際頂尖水平仍存在一定差距。”

這在過去，是一個被刻意忽視的話題。因為行業(yè)需要強心劑，而且發(fā)展也的確需要遵循“先能用、再談好用”的過程。

而現(xiàn)在，寒武紀市值破萬億，同時國產(chǎn)芯片今年捷報頻傳，其實已經(jīng)到了重新正面差距的時刻了。

國產(chǎn)芯片的商業(yè)化主力仍集中在推理側(cè)，真正決定大模型能力上限的高端訓(xùn)練算力市場，國產(chǎn)替代還遠未到大規(guī)模落地的階段。

學(xué)術(shù)研究早已印證了這種差距。一份針對異構(gòu)AI加速器的實證研究顯示，國內(nèi)主流AI平臺支持的運算符數(shù)量，比英偉達產(chǎn)品至少少17%，同時輸出差異率超過5%。這些差異源于算子實現(xiàn)、數(shù)值處理、指令調(diào)度等底層細節(jié)的積累不足，最終體現(xiàn)為大規(guī)模訓(xùn)練時的穩(wěn)定性、兼容性與效率短板。對大模型預(yù)訓(xùn)練而言，這種短板是致命的——預(yù)訓(xùn)練決定了模型能力的天花板，1.6萬億參數(shù)的模型無論如何后訓(xùn)練優(yōu)化，也不可能達到10萬億參數(shù)模型的能力上限。

Anthropic最新模型參數(shù)達10萬億，訓(xùn)練成本超百億美元；OpenAI迭代一輪4萬億參數(shù)模型僅需一個月；xAI甚至可以同時訓(xùn)練7個不同參數(shù)規(guī)模的模型，用算力暴力完成快速試錯與篩選。反觀國內(nèi)，DeepSeek新模型的參數(shù)規(guī)模仍在1.6萬億級別。差了足足6倍。

國產(chǎn)AI是國產(chǎn)芯片目前主力的真實買家，國產(chǎn)AI的瓶頸同樣也會成為國產(chǎn)芯片的瓶頸。

當市場用“替代”的預(yù)期給國產(chǎn)芯片企業(yè)定價，而其營收兌現(xiàn)仍局限在細分場景，估值與業(yè)績的錯配，就成了懸在萬億市值之上的大考題。

產(chǎn)業(yè)還不能浮躁

在如今AI資本熱的背景下，萬億市值的示范效應(yīng)，往往是賽道浮躁。

這也是央視網(wǎng)評論最具警示意義的一點：熱度之下，賽道可能出現(xiàn)融資過熱、同質(zhì)化競爭加劇，部分企業(yè)可能分心短期市值管理，放松長期技術(shù)研發(fā)。

這種擔憂不是空穴來風。

AI熱已經(jīng)催生了一大批和AI幾乎不沾邊的企業(yè)，趁著預(yù)期敘事起飛了，其中不少甚至已經(jīng)墜落。

而當國產(chǎn)替代成為市場敘事的主流，當萬億市值成為能夠被復(fù)制的財富神話，就很容易出現(xiàn)“人人做芯片、家家喊替代”的虛假繁榮。

這幾年，越來越多的企業(yè)扎堆布局技術(shù)門檻相對較低的推理芯片，在中低端市場內(nèi)卷，卻鮮有企業(yè)愿意啃高端訓(xùn)練芯片、基礎(chǔ)工具鏈這些硬骨頭。

如果繼續(xù)下去，看似熱鬧的賽道，需要的恐怕甚至不是技術(shù)升級，而是產(chǎn)業(yè)出清。

在市場里，目前更是已經(jīng)出現(xiàn)了一個謬論：只要我國繼續(xù)被進口管制卡住芯片需求的脖子，那么國產(chǎn)芯片即使當前爛，也總有只能乖乖花錢買產(chǎn)品的冤大頭。

這已經(jīng)是一種“封閉保護”的思維誤區(qū)了。

以至于有一種觀點認為，只要把進口芯片擋在門外，國產(chǎn)芯片就能自然成長。但產(chǎn)業(yè)規(guī)律恰恰相反：國產(chǎn)生態(tài)只能在開放競爭中成長，無法在保護隔離中變強。如果先進GPU完全缺席，國產(chǎn)芯片失去了真實的對標對象，產(chǎn)業(yè)很容易陷入內(nèi)部自我滿足，在“國內(nèi)領(lǐng)先”的幻覺中削弱長期競爭力。

即便是走在國產(chǎn)芯片前列的華為，也從未否定開放合作的價值。華為提出“韜定律”，預(yù)計2031年可實現(xiàn)1.4納米同等制程水平的芯片，但同時也明確表示“未來一定屬于開放合作”，期待與全球產(chǎn)業(yè)伙伴共同推動半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

半導(dǎo)體是全球分工完善的產(chǎn)業(yè)，閉門造車造不出好用的芯片，只有在與國際一流產(chǎn)品的同臺競技中，國產(chǎn)芯片才能真正完成從追趕到并跑的跨越。

寒武紀破萬億的確是一個好信號：市場用真金白銀為國產(chǎn)算力的未來投下了信任票。但信任不能代替清醒，期待不能代替現(xiàn)實。

央視的這盆冷水，來得其實正是時候：國產(chǎn)芯片仍有差距，在寒武紀達成萬億市值的市場認可后，是時候重新正視差距了！