江淮“渡劫”：股價腰斬！牛散巨虧減持

在資本市場，江淮汽車已經充當了好幾天的話題焦點。

股價是一方面，截至6月30日收盤，江淮股價進一步跌至25.83元/股，這個幅度已經不止于腰斬，因為相比曾經58.81元/股的峰值股價跌去了一半還多。

客觀而言，最近一段時間，整個汽車板塊全線走弱，普遍被冷峻的氛圍壓制著，誰也不比誰強多少，但為什么偏偏江淮這支股票最惹人關注？

答案就藏在6月27日發布的一份股東公告中。

根據江淮前十大股東最新持股情況，“超級牛散”章建平妻子方文艷的持股數量大幅異動，從前期的3588萬股快速回落到2665萬股，相當于短短9個交易日內減持了923萬股。按照31.39元/股的買入均價，以及51.56元/股的平均持倉成本測算，這筆交易造成的虧損已經超過1.8億。

更值得注意的是，章建平關聯的知春精選一期私募基金的持倉也從3702萬股縮減到跌出前十大股東名單。目前來看，江淮第十大股東的持倉是1661萬股，這就意味著，章建平至少減持了2041萬股，而且也是在極短的時間內完成了這次“撤離動作”。

作為A股老牌游資，章建平夫婦果斷割肉離場，不可避免地會放大市場對江淮短期股價的看衰情緒，正因如此，江淮汽車順勢被推到了資本輿論的正中央。

兩大牛散上演“互搏”操作

資本市場向來無情，章建平夫婦當初有多力挺江淮，現在的離開就有多決絕。

2023年底，江淮剛剛與華為敲定合作尊界項目，當業內還處在觀望階段時，章建平便果斷在2024年以十幾元的低位大舉布局，到2025年初江淮股價沖高，章建平順利套現，僅僅一年時間就落袋十幾個億的收益，這把操作在二級市場一度被奉為封神案例。

今年2月，江淮汽車發起大額定增，定增價49.88元，章建平夫婦選擇再次重金押注，其中方文艷斥資10億拿到2004.81萬股，緊接著又在一季度加倉1583.71萬股，前后累計持股3588.52萬股，合計投入超過18億元。不僅如此，知名私募大佬葛衛東也同步入場，和方文艷一樣豪擲10億獲配2004.81萬股。

當時，兩大超級牛散不約而同地對江淮高位重倉，曾讓市場對江淮的預期直接拉滿。但讓人沒想到的是，從2月到6月，汽車股行情一路走跌，短短四個月時間江淮股價便進入“腰斬時刻”。

為此，6月10日江淮汽車還發布了一份股份回購方案挽回信心，預計將以64元/股的價格回購78.125 萬股-156.25 萬股，回購用途明確指出“為維護公司價值及股東權益”。言外之意不難理解，在江淮眼中，自己的股價是被嚴重低估了。

然而，這個看似積極的信號發出之后并未換來股價升溫，即使強如章建平夫婦也不再硬抗，而是離場止損。據了解，方文艷目前剩余的2665萬股持倉浮虧，加上知春精選一期私募基金的持倉浮虧，章建平夫婦在江淮汽車整體浮虧規模超過10億，損失已經過半。

不過，有意思的是，相較于章建平夫婦的“現實”，葛衛東卻反其道而行，選擇繼續堅守，所有關聯賬戶持倉保持不變。目前，葛衛東和他的妻子王萍，以及葛貴蓮、葛貴蘭合計持股高達8448.76萬股，持股比例僅次于第一大股東江淮汽車集團。

在被深度套牢的局面下，這兩位大佬一進一出的對立選擇難免引發市場聯想，葛衛東之所以豪賭江淮，或許是在期待某一天股價反彈，他的選擇更多被解讀為對華為尊界模式的長期看好。

基本面“冰火交織”

必須要強調的是，江淮股價走弱，并非完全在于江淮自身的問題，而是與整個汽車股走勢息息相關。

如今，整車板塊的競爭依舊劍拔弩張，從價格到利潤的多重壓力束縛下很難看到轉折節點。目前的趨勢是，股市主力資金正加速向存儲芯片、智能駕駛和機器人等細分方向轉移，所以不止是江淮，其他汽車股也同樣需要盡快找到破解之法。

除了不可抗力因素的干擾，從江淮自身來看錨定的長期方向是正確的，一個新能源、一個高端化，兩個核心維度都精準契合中國汽車產業的轉型路徑，尤其是與華為合作的尊界，成為江淮最能調動資本市場關注的一張王牌。

只不過，這張王牌還沒有讓人看到實際的“輸血功能”，在江淮一季度的業績報告中，營收同比增長16.9%，但凈利潤虧了6個億。

在這期間內，尊界S800銷量達到了3673輛，作為定價在70萬級以上的高端車型，尊界算得上第一個在高端豪華市場與跨國車企同臺競技的中國品牌，也是華為“智選車”模式中“唯二”被公認為成功的品牌。

但受制于華為與江淮獨特的結算模式，每賣出一臺尊界S800，華為都會抽取技術、品牌以及渠道運營服務費，還有全套智能硬件供貨費用，這部分成本已經前置扣除，而江淮僅僅能留存最末端的制造利潤。

雖然尊界已經獲得市場認可，但在固定的結算規則制約下，尊界必須在現有基礎上大幅上量，形成更高的利潤規模，才能重新吸引資本的目光。

前不久，售價138.8萬的尊界典藏大觀以及兩款尊界MPV車型已經上市，假如能夠借助差異化發展路徑帶來新的增長點，其實江淮依然是值得看好的“潛力股”。

話說回來，最讓江淮頭疼的，其實從來不是尊界，也不是如何賣好高端車，而是大眾安徽這個沉重的包袱。作為江淮持股25%的聯營企業，就在尊界大殺四方的時候，一季度江淮仍因大眾安徽確認2個億的投資虧損，占到虧損總額的三分之一。

經過多年分攤虧損后，目前公司對大眾安徽長期股權投資賬面價值僅剩0.38億元。對江淮來說，這筆初始投資實質上已全部浮虧，除非后續大眾安徽逐步實現盈利，江淮才有可能逐步收回投資損失。

好在，江淮自有的商用車板塊表現依舊穩定，源源不斷地向內輸血，有效對沖了乘用車業務和大眾安徽帶來的虧損壓力，與大部分整車車企相比，商用車和乘用車的雙線業務也成為江淮獨特的結構優勢。

的確，當下新能源車企正處于劇烈的波動周期中，但只要有周期，就有終點。股價僅僅是從資本角度給出參照，并不等同于企業真實的長期價值。

所謂牛散之間的分歧帶來的市場爭議，都是行業震蕩背景下的一段插曲，對于江淮這樣的車企來說，只要堅定路線，靠著尊界這張王牌，還是會等到資本紅利回歸的那一天。