老牌中藥企業，集體「瘦身」

作者 | 顏色

編輯 | 鄭瑤

中藥企業，開始做「減法」。

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步長制藥半年內已注銷兩家公司

6月30日，步長制藥發布公告，注銷控股子公司步長數術藥業。

賽柏藍觀察發現，這是2026年以來步長制藥注銷的第二家公司。4月，陜西步長醫藥被注銷，原因和此次基本一致——優化資源配置與組織結構，降低管理成本、提高運營管理效率。

事實上，步長清理低效資產最早可以追溯到2019年。彼時，其注銷控股子公司瀘州新邁康醫療科技有限公司。這家公司在2018年的營收為0元，凈利潤僅為0.05萬元。

而大規模、系統性清理集中發生在近一年，2025年步長制藥集中注銷多家閑置公司。此前依靠多元化擴張腳步放緩，步長制藥全面聚焦主業。

這些被注銷的子公司基本分為三類，包括互聯網醫療合資公司、體外診斷/檢測子公司、閑置研發/區域流通空殼公司。其中，無實際經營、無正向現金流的空殼主體，正是步長制藥清理的重點。

截至7月1日，天眼查數據顯示，步長制藥控制的公司共有90家，其中76家處于存續/在業狀態。

此次被注銷的步長數術藥業主營零售業務，于2025年9月成立，至今未開展實際經營、無相應財務數據，屬于試水型儲備空殼主體，短周期布局無果后被出清。

持續清理低效資產背后，是步長制藥主業基本面的修復。2025年步長制藥營收118.75億元，同比增長7.9%；歸母凈利潤3.61億元，同比增長165.15%。

同花順問財數據顯示，步長制藥2025年營收位于A股68家中藥上市公司中的第5名，歸母凈利潤處于第20位。營收排名靠前但歸母凈利潤排名處于中位。

跨界布局需要產出固定成本，精簡架構、瘦身發展，成為步長制藥壓縮非必要成本的重要選擇。

真正支撐步長制藥利潤基本盤的，仍是其成熟的核心生產板塊，山東丹紅制藥、保定天浩制藥等子公司貢獻了主要凈利潤。也正因如此，步長制藥持續清理無價值空殼主體，將資源進一步集中于高價值的核心中藥賽道。

步長制藥最主要的營收來源于心腦血管相關產品，2025年這一產品的營收達到79.9億元，同比增長13.67%，占總營收的67.28%；毛利率也位于各類產品前列，達到66.47%。主要產品腦心通膠囊、穩心顆粒、丹紅注射液2025年合計銷售收入達到66.64億元。

與清理非核心低效資產形成對照，步長制藥加大主業投入力度。旗下瀘州步長擬通過增資擴股引入外部投資者，合計增資3.2億元，同步配套可轉債融資，資金投向生產擴能、創新管線建設。

02

減法各有邏輯

資源流向才是核心

步長制藥持續清理非核心子公司并非個例，而是近兩年來中藥頭部企業統一的戰略轉向信號。

減法人人會做，但減法的邏輯各不相同。

其中，康恩貝在今年掛牌轉讓東陽康恩貝100%股權，該公司2026年前四個月的凈利潤僅為219.33萬元，對于一家歸母凈利潤過億的中藥企業而言，貢獻力度有限。加之該公司主營藥品包裝印刷，與集團中醫藥大健康主業協同性較弱。

再看太極集團，2025年注銷控股子公司海南省太極南藥種植有限公司以及間接控股子公司海南太極醫藥保健品進出口有限公司，這兩家公司都未開展經營，主要是為了聚焦主業，優化資源配置、資產結構以及提高運營效率。

太極集團2025年歸母凈利潤實現了較大增幅，同比增長352.38%。不過，歸母凈利潤的大幅增長并非完全來源于主營業務的改善，非流動性資產處置收益2821萬元、政府補助9625萬元以及應收款項減值準備轉回1212萬元貢獻不少增幅。

非經常性損益撐起凈利潤并不意味著主業發展不佳，也可能是戰略性收縮的主動選擇。

華潤三九也在剝離低效資產，但策略與前幾家藥企有所不同。其在做減法的同時，也在積極做加法。

如華潤三九陸續掛牌轉讓湖北九州通醫藥科技有限公司51%股權、三九（安國）現代中藥開發有限公司49.8967%股權，但又以62.12億元收購天士力醫藥28%的股份。收購天士力補齊創新處方藥管線，完善中醫藥全產業鏈，與自有OTC業務形成協同。

可見，中藥企業做減法不是最主要的戰略，減法背后的資源流向才是核心。

中藥企業的瘦身與企業自身以及外部環境發展相關，在前一輪多元化擴張浪潮中，中藥企業紛紛擴大營收盤子，跨界互聯網醫療、體外診斷等賽道，加快設立子公司搶占行業風口，但回到實際經營活動中，不少子公司并沒有發揮作用，甚至一直處于空殼狀態，持續產生固定運營成本。

與此同時，部分中藥企業業績承壓、中成藥盈利空間縮減，毛利率下滑。現金流收緊之下，企業已無力持續為缺乏協同效應的跨界業務輸血，回歸主業、集中發力核心品種為大勢所趨。

不過，瘦身只是第一步，強骨才是終局。