營(yíng)收翻倍、虧損百億、銷(xiāo)量落后，阿維塔闖關(guān)港股的突圍與焦慮

撰稿|多客

來(lái)源|貝多商業(yè)&貝多財(cái)經(jīng)

6月30日，阿維塔科技（重慶）股份有限公司（下稱(chēng)“阿維塔”）向港交所遞交上市申請(qǐng)。這是繼2025年11月首次遞表失效后，該公司第二次向港股發(fā)起IPO沖擊，意圖借力資本市場(chǎng)，為后續(xù)的規(guī)模化擴(kuò)張補(bǔ)充彈藥。

審視最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可知，阿維塔2025年收入同比增長(zhǎng)近七成、毛利率持續(xù)改善，驗(yàn)證了其高端產(chǎn)品定價(jià)策略的初步成效。但進(jìn)入2026年以來(lái)，該公司銷(xiāo)量走勢(shì)明顯承壓，累計(jì)逾百億元的未彌補(bǔ)虧損，也持續(xù)侵蝕著其本就脆弱的盈利防線。

當(dāng)長(zhǎng)安汽車(chē)、寧德時(shí)代、華為三大“金字招牌”的光環(huán)，遭遇規(guī)模擴(kuò)張與盈利修復(fù)之間的競(jìng)速賽，阿維塔此番闖關(guān)港股，究竟是借二級(jí)市場(chǎng)打通融資閉環(huán)，還是在行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)中被動(dòng)補(bǔ)血？市場(chǎng)正等待更清晰的答案。

一、營(yíng)收翻倍增長(zhǎng)，虧損百億未止

結(jié)合天眼查及招股書(shū)可知，阿維塔（AVATR）是長(zhǎng)安汽車(chē)（SZ:000625）攜手戰(zhàn)略合作伙伴寧德時(shí)代（SZ:300750、HK:03750）、華為及其他生態(tài)合作伙伴，通過(guò)市場(chǎng)導(dǎo)向管理方式打造的新能源乘用車(chē)品牌。

在2024年完成募資超110億元的C輪融資后，阿維塔的股權(quán)結(jié)構(gòu)逐漸明晰。截至本次IPO前，第一大股東長(zhǎng)安汽車(chē)持股40.99%，主導(dǎo)整車(chē)制造與生產(chǎn)體系；第二大股東寧德時(shí)代持股9.17%，承擔(dān)電池技術(shù)與核心三電系統(tǒng)的供應(yīng)支撐。

華為雖然不直接持有阿維塔的股份，但通過(guò)“HI PLUS模式”深度介入該公司的整車(chē)研發(fā)與制造，為其提供涵蓋智駕、座艙、網(wǎng)聯(lián)在內(nèi)的全棧智能汽車(chē)解決方案。同時(shí)，阿維塔已入股華為旗下智能汽車(chē)子公司引望，持有后者10%的股份。

在“三大巨頭”賦能下，阿維塔形成了從產(chǎn)品定義、研發(fā)制造到營(yíng)銷(xiāo)、用戶(hù)體系、汽車(chē)銷(xiāo)售及售后支持的全價(jià)值鏈核心能力，成為全行業(yè)首個(gè)完成全部車(chē)型純電（BEV）與增程（REEV）雙動(dòng)力布局的新興新能源乘用車(chē)品牌。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，2023年至2025年（即“報(bào)告期）阿維塔分別實(shí)現(xiàn)收入56.45億元、151.95億元和256.31億元，三年間收入規(guī)模增長(zhǎng)超4.5倍，其中2025年的增幅來(lái)到68.7%，增速在同期新勢(shì)力車(chē)企中位居前列。

阿維塔的毛利率也在報(bào)告期內(nèi)持續(xù)修復(fù)，從2023年的-3.0%轉(zhuǎn)正至2024年的6.3%，2025年進(jìn)一步提升至9.4%；毛利也由1.69億元翻倍增至24.17億元，規(guī)模效應(yīng)正逐步轉(zhuǎn)化為其實(shí)質(zhì)性的盈利基礎(chǔ)。

阿維塔還在招股書(shū)中透露，該公司2025年以115億元收購(gòu)華為旗下引望公司10%的股權(quán)后，首年即分占聯(lián)營(yíng)公司利潤(rùn)1.82億元，實(shí)現(xiàn)正向投資收益。這筆來(lái)自戰(zhàn)略伙伴的利潤(rùn)反哺，為其賬面增添了積極變量。

但即便如此，阿維塔盈利轉(zhuǎn)正的步伐仍顯遲緩，報(bào)告期各期分別錄得虧損36.93億元、40.18億元和34.89億元，三年累計(jì)虧損超132億元，造血速度尚未跟上燒錢(qián)節(jié)奏，盈虧平衡的臨界點(diǎn)仍在前方。

阿維塔在招股書(shū)中坦言，隨著未來(lái)業(yè)務(wù)擴(kuò)張與研發(fā)投入的持續(xù)加碼，其成本開(kāi)支將進(jìn)一步攀升。若現(xiàn)有車(chē)型吸引力下滑，或新車(chē)型未能如期推出、市場(chǎng)反響不及預(yù)期，該公司的銷(xiāo)量將受到?jīng)_擊，進(jìn)而對(duì)業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

在蔚來(lái)、小鵬、零跑、理想紛紛于2025年四季度實(shí)現(xiàn)單季盈利，新勢(shì)力相繼跨過(guò)盈虧“分水嶺”的背景下，尚未走出虧損泥淖的阿維塔，面臨的已不僅是自身經(jīng)營(yíng)效率的拷問(wèn)，更是來(lái)自資本市場(chǎng)與同行業(yè)績(jī)雙重?cái)D壓下的追趕焦慮。

二、銷(xiāo)量規(guī)模落后，新品矩陣謀變

聚焦產(chǎn)品端，截至最后實(shí)際可行日期，阿維塔已構(gòu)建起由阿維塔11、阿維塔12、阿維塔07及阿維塔06/06T組成的四款車(chē)型矩陣，全系售價(jià)橫跨20萬(wàn)至70萬(wàn)元區(qū)間，覆蓋SUV與轎車(chē)兩大主流細(xì)分市場(chǎng)。

阿維塔2025年全年累計(jì)交付新車(chē)12.27萬(wàn)輛，自2023年啟動(dòng)批量交付以來(lái)，年銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)“三級(jí)跳”式躍升。在20萬(wàn)元以上中國(guó)新豪華新能源乘用車(chē)市場(chǎng)中，阿維塔銷(xiāo)量排名第八，且多款車(chē)型在對(duì)應(yīng)目標(biāo)細(xì)分市場(chǎng)中銷(xiāo)量排名前列。

但進(jìn)入2026年后，阿維塔的銷(xiāo)量遭遇“倒春寒”，前五個(gè)月累計(jì)交付約2.40萬(wàn)輛，較2025年同期的4.37萬(wàn)輛近乎腰斬。即便5月單月銷(xiāo)量回升至7336輛，為今年以來(lái)最好水平，仍難以扭轉(zhuǎn)前五個(gè)月的整體頹勢(shì)。

與頭部新勢(shì)力品牌相比，阿維塔銷(xiāo)售體量明顯落于下風(fēng)。2025年前五個(gè)月零跑以超26萬(wàn)輛的累計(jì)銷(xiāo)量遙遙領(lǐng)先；理想達(dá)到16.24萬(wàn)輛，蔚來(lái)、小鵬、小米、問(wèn)界等品牌的累計(jì)銷(xiāo)量也均突破10萬(wàn)輛，與阿維塔形成數(shù)量級(jí)差距。

不過(guò)，阿維塔對(duì)其未來(lái)銷(xiāo)量的回暖充滿信心。該公司計(jì)劃于2026年三季度發(fā)布智美大五座豪華SUV阿維塔07L，并于年內(nèi)推出首搭寧德時(shí)代麒麟凝聚態(tài)電池的旗艦大六座SUV，通過(guò)產(chǎn)品擴(kuò)容進(jìn)一步提振市場(chǎng)表現(xiàn)。

阿維塔還透露，其將于2028年前通過(guò)華為引望聯(lián)合共創(chuàng)模式推出三款全新SUV，后續(xù)重磅車(chē)型將搭載華為引望新一代智能化技術(shù)，實(shí)現(xiàn)智駕、座艙、車(chē)控等全棧能力同步迭代，成為首批采用華為乾崑下一代輔助駕駛系統(tǒng)的汽車(chē)品牌。

阿維塔亦將繼續(xù)整合先進(jìn)的自動(dòng)駕駛硬件，并且在未來(lái)新車(chē)型首發(fā)L3/L4級(jí)自動(dòng)駕駛解決方案。就在7月1日，阿維塔宣布獲L3自動(dòng)駕駛測(cè)試牌照，目前正于多場(chǎng)景道路實(shí)測(cè)中驗(yàn)證系統(tǒng)可靠性，為后續(xù)量產(chǎn)落地鋪路。

不過(guò)，牌照與量產(chǎn)、技術(shù)驗(yàn)證與用戶(hù)買(mǎi)單之間，橫亙著法規(guī)落地節(jié)奏、消費(fèi)者信任成本與產(chǎn)品定價(jià)策略等多重變量。對(duì)阿維塔而言，L3固然是為其品牌加分的“技術(shù)敘事”，但遠(yuǎn)非撬動(dòng)規(guī)模的“核心引擎”。

而截至2026年4月，華為乾崑已與25家車(chē)企品牌達(dá)成合作，覆蓋超過(guò)50款量產(chǎn)車(chē)型。這意味著，即便阿維塔享有技術(shù)優(yōu)先搭載權(quán)，隨著“華為系”陣營(yíng)的持續(xù)擴(kuò)容，其技術(shù)差異化優(yōu)勢(shì)也將不可避免地被逐步稀釋。

三、結(jié)語(yǔ)

當(dāng)前，頭部新勢(shì)力已集體邁過(guò)盈虧平衡線，資本對(duì)新能源賽道的審視也從“看故事”逐步轉(zhuǎn)向“看報(bào)表”。阿維塔既需直面自身銷(xiāo)量爬坡乏力的困境，也亟待在行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)與頭部規(guī)模效應(yīng)的雙重?cái)D壓下，證明自身獨(dú)立行走的能力。

L3牌照、新品規(guī)劃、技術(shù)優(yōu)先權(quán)，固然是阿維塔差異化敘事的一部分，但真正能夠驅(qū)動(dòng)資本估值邏輯的，仍是逐步修復(fù)的財(cái)務(wù)基本面。在這一點(diǎn)上，阿維塔沒(méi)有太多的試錯(cuò)空間。