142億！騰訊投的芯片獨角獸要IPO了，擬募資30億

作者 | ZeR0

來源 | 芯東西（ID：aichip001）

芯東西7月1日報道，6月30日，深圳DPU芯片企業(yè)云豹智能創(chuàng)業(yè)板IPO獲受理。

云豹智能成立于2020年8月，是國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)據(jù)處理器（DPU）芯片設(shè)計企業(yè)，新一代DPU產(chǎn)品將邁向800Gbps、1.6Tbps等更高速率。

其DPU產(chǎn)品已在頭部云服務(wù)商騰訊完成大規(guī)模部署及商用，同時該公司已與國內(nèi)頭部電信運營商中國移動和中國聯(lián)通、國產(chǎn)知名AI大模型廠商、金融及電力行業(yè)頭部客戶開展合作、實現(xiàn)出貨。

同時，騰訊也是云豹智能的最大股東，通過相關(guān)主體合計持股19.78%，是云豹智能的重要關(guān)聯(lián)方之一。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，云豹智能是率先實現(xiàn)400Gbps高性能全功能DPU芯片技術(shù)突破與規(guī)模化商用的國產(chǎn)芯片廠商，以2025年收入計算，在中國全功能DPU市場排名國產(chǎn)獨立廠商第一。

2025年，云豹智能實現(xiàn)營收3.70億元，同比增長超過900%。

在2025年12月最后一輪完成增資后，該公司投后估值達(dá)142.73億元。

截至2026年3月末，其DPU產(chǎn)品累計銷量已超過8萬顆，廣泛應(yīng)用于AI智算、云計算、存儲、通信、網(wǎng)絡(luò)安全及邊緣計算等領(lǐng)域。

招股書顯示，目前，該公司與國際龍頭企業(yè)先進(jìn)產(chǎn)品的代差已縮小到一代。

本次IPO，云豹智能擬募資30.35億元，用于新一代全功能DPU、新一代AI DPU、下一代高性能DPU的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目。

01

全功能DPU已規(guī)模化商用，

AI DPU已流片

DPU屬于高端網(wǎng)絡(luò)芯片，是數(shù)據(jù)中心“三大主力芯片”之一，涉及復(fù)雜架構(gòu)設(shè)計、高速接口與SerDes、網(wǎng)絡(luò)與存儲協(xié)議、RDMA與擁塞控制、硬件加速引擎、虛擬化與安全、軟硬件協(xié)同及生態(tài)適配等多個高難度技術(shù)領(lǐng)域。

2023年，云豹智能推出面向多場景、最高支持400Gbps網(wǎng)絡(luò)帶寬的國產(chǎn)全功能DPU芯片，關(guān)鍵性能指標(biāo)對標(biāo)英偉達(dá)在售主力產(chǎn)品BlueField-3，是國內(nèi)少數(shù)達(dá)到國際大廠同等水平的DPU SoC產(chǎn)品。

其首款云霄1.0系列全功能DPU已規(guī)模化商用；面向智算網(wǎng)絡(luò)場景優(yōu)化的風(fēng)馳2.0 AI DPU芯片已流片、產(chǎn)品正加速推向市場。

其下一代800Gbps全功能DPU及最高支持800Gbps/1.6Tbps的AI DPU產(chǎn)品已投入研發(fā)，擬對標(biāo)國際頭部廠商的旗艦產(chǎn)品。

云豹智能已啟動研發(fā)的下一代全功能DPU產(chǎn)品，將采用Chiplet互聯(lián)技術(shù)，在增強產(chǎn)品競爭力和靈活性的同時，還可以將其中的CPU模塊獨立為可售的CPU芯粒。

02

去年實現(xiàn)營收3.70億元，

凈虧損近12億元

2023年、2024年、2025年，云豹智能營收分別為17.2萬元、0.36億元、3.70億元，凈利潤分別為-6.67億元、-6.10億元、-11.89億元，研發(fā)費用分別為6.31億元、5.72億元、5.55億元。

▲2023年~2025年云豹智能營收、凈利潤、研發(fā)支出變化（芯東西制圖）

其截至2025年末的累計未分配利潤為-11.69億元，預(yù)計最早可在2028年實現(xiàn)盈利。

云霄1.0系列全功能DPU為在售主力產(chǎn)品，于2024年下半年開始批量出貨，推出后快速獲得騰訊、中國移動等下游頭部客戶認(rèn)可，收入增長較快。

2023年、2024年、2025年，云豹智能綜合毛利率分別為11.34%、39.81%、27.62%。

下表中可比公司均為國內(nèi)算力芯片的上市公司或擬上市公司，與云豹智能的產(chǎn)品類型、所屬市場不同，云豹智能與這些公司的毛利率無法直接進(jìn)行比較。

根據(jù)招股書，從市場競爭格局來看，國內(nèi)暫無其他廠商可實現(xiàn)同等級別的DPU SoC芯片量產(chǎn)及商業(yè)化落地。英偉達(dá)憑借其在全球數(shù)據(jù)中心市場的領(lǐng)先地位及深厚品牌壁壘，具備極強議價能力，產(chǎn)品定價策略偏高，與云豹智能毛利率不具有可比性。

截至2025年末，云豹智能共有403名研發(fā)人員，占員工總數(shù)的82.58%；已授權(quán)專利數(shù)量共75項，其中發(fā)明專利72項，實用新型專利2項，軟件著作權(quán)61項，集成電路布圖設(shè)計權(quán)22項。

03

供貨騰訊、中國移動、新浪、南方電網(wǎng)

云豹智能第一代DPU產(chǎn)品于2023年下半年流片成功，2024年實現(xiàn)量產(chǎn)出貨，2025年DPU產(chǎn)品銷售訂單進(jìn)一步增長，產(chǎn)銷率達(dá)55.91%。

當(dāng)前云豹智能DPU產(chǎn)品的終端客戶包括騰訊、中國移動、新浪、南方電網(wǎng)等。

按終端客戶統(tǒng)計，2023年、2024年、2025年，云豹智能向第一大終端客戶騰訊的直接及間接銷售金額占當(dāng)年營收的比例分別為0%、93.16%、95.22%。

同期，其向前五名客戶的銷售金額占當(dāng)年營收的比例分別為100.00%、99.35%、92.87%，客戶集中度較高。

2023年、2024年、2025年，云豹智能向五大供應(yīng)商采購金額分別占采購總額的88.22%、74.69%、81.58%，集中度較高。

2023年下半年，其首款云霄1.0系列DPU芯片流片成功，當(dāng)年向供應(yīng)商A集中采購芯片流片有關(guān)技術(shù)開發(fā)服務(wù)。隨著業(yè)務(wù)發(fā)展、經(jīng)營規(guī)模擴大及板卡代工采購增加，云豹智能對供應(yīng)商A采購占比已下降至50%以下。

04

騰訊是最大股東，19家外資持股

云豹智能無控股股東，第一大股東是騰訊。

截至招股書簽署日，深圳騰訊直接持股16.5246%，其關(guān)聯(lián)方廣西騰訊直接持股2.5947%，蘇州湃益直接持股0.6599%，合計直接持股19.7792%。

本次發(fā)行前的前十名股東情況如下：

外資股東及持股情況如下：

05

前博通高管創(chuàng)業(yè)，核心技術(shù)團隊來自英特爾、安謀、阿里、華為等公司

云豹智能的法定代表人是創(chuàng)始人蕭啟陽，實際控制人是蕭啟陽、張學(xué)利。

蕭啟陽合計控制云豹智能16.8536%的表決權(quán)，張學(xué)利合計控制12.9572%的表決權(quán)，兩人合計控制29.8108%的表決權(quán)。

蕭啟陽出生于1966年，擁有中國香港籍，本科以最高榮譽同時獲得紐約大學(xué)數(shù)學(xué)學(xué)士學(xué)位和計算機科學(xué)學(xué)士學(xué)位，以及庫伯聯(lián)合學(xué)院電子工程學(xué)士學(xué)位，后在美國斯坦福大學(xué)取得電子工程碩士及博士學(xué)位；1991年至1995年在加州大學(xué)爾灣分校任教，獲得杰出助理教授榮譽；1993年獲得美國國家科學(xué)基金青年研究員獎；1995年至2004年在美國麻省理工學(xué)院歷任助理教授、d'Arbeloff講座副教授。

之后，他曾共同創(chuàng)辦RMI Corporation并擔(dān)任亞太區(qū)總裁兼總經(jīng)理；在NetLogic并購RMI Corporation之后，擔(dān)任NetLogic亞太區(qū)總裁兼總經(jīng)理；在博通并購NetLogic之后，擔(dān)任博通處理器和無線基礎(chǔ)設(shè)施事業(yè)部大中華區(qū)董事總經(jīng)理；2015年2月至2021年1月?lián)蜳rophetStor Data Services總裁。

張學(xué)利出生于1978年，本科畢業(yè)于西安交通大學(xué)電氣工程學(xué)院，碩士畢業(yè)于北京大學(xué)并獲工商管理專業(yè)碩士學(xué)位，曾任深圳普瑞爾工程師、華為工程師、匯萃科技（深圳）有限公司資深區(qū)域經(jīng)理、NetLogic資深銷售經(jīng)理、美博通科技（深圳）有限公司（博通下屬企業(yè)）業(yè)務(wù)發(fā)展副總監(jiān)、ProphetStor Data Services中國區(qū)銷售總監(jiān)、安謀電子科技（上海）有限公司大客戶經(jīng)理、安謀科技（中國）有限公司（Arm China）區(qū)域銷售負(fù)責(zé)人，目前擔(dān)任云豹智能副總經(jīng)理、董事會秘書。

云豹智能的核心技術(shù)團隊來自英特爾、博通、安謀、中興微電子、阿里巴巴等公司，在DPU芯片設(shè)計、軟硬一體化研發(fā)、服務(wù)器級高性能CPU核集成及芯片量產(chǎn)等方面具備世界級的技術(shù)及產(chǎn)品經(jīng)驗。

截至招股書簽署日，云豹智能擁有4名核心技術(shù)人員，分別是董事長、總經(jīng)理蕭啟陽，軟件研發(fā)副總裁劉靜濤，芯片架構(gòu)副總裁史洪波，芯片研發(fā)副總裁JASON ZHI-CHENG MO。

• 劉靜濤曾任NetLogic高級工程師、美博通通信技術(shù)（上海）有限公司高級主任工程師、阿里云（北京）科技有限公司技術(shù)專家、安華高半導(dǎo)體科技（上海）有限公司主任工程師。

• 史洪波曾任中興通訊股份有限公司項目經(jīng)理、蘇州盛科通信股份有限公司市場部經(jīng)理、華為芯片架構(gòu)師。

• JASON ZHI-CHENG MO曾任Hitachi Micro System工程師、英特爾高級工程師、Integrated Device Technology芯片設(shè)計總監(jiān)、Hygon芯片架構(gòu)師、安謀科技（中國）有限公司工程師總監(jiān)。

06

結(jié)語：中國DPU逐步縮小與

國際頂尖公司的差距

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國DPU市場規(guī)模由2021年的150.44億元增長至2025年的497.58億元，預(yù)計到2030年將增長至1290.91億元。

DPU及相關(guān)高端網(wǎng)絡(luò)芯片市場競爭格局復(fù)雜，國際巨頭憑借技術(shù)積累、生態(tài)壁壘、品牌影響力與渠道優(yōu)勢，在部分細(xì)分領(lǐng)域具備較強競爭力，并可能采取產(chǎn)品迭代、價格策略、生態(tài)綁定等方式鞏固市場地位，如英偉達(dá)通過提供“GPU+DPU+CPU”整體解決方案，構(gòu)建了較高的生態(tài)壁壘。

從綜合實力來看，云豹智能的DPU產(chǎn)品目前在產(chǎn)品線豐富度、技術(shù)生態(tài)完善度、前沿產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度等方面，相比國際龍頭企業(yè)尚存在差距，仍需要通過持續(xù)的研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新，逐步縮小與國際頂尖公司的差距。

不過相比國內(nèi)同行業(yè)公司，其產(chǎn)品無論在技術(shù)路線先進(jìn)性，還是在芯片架構(gòu)、工藝制程、最高網(wǎng)絡(luò)帶寬、通用可編程性等技術(shù)指標(biāo)方面，都具有一定領(lǐng)先優(yōu)勢。

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