石藥入主后，ST景峰改名

作者 | 顏色

編輯 | 鄭瑤

兩大A股平臺(tái)完成“石藥”名稱轉(zhuǎn)換。

01

兩大A股平臺(tái)更名

石藥資本架構(gòu)成型

7月2日，石藥集團(tuán)湖南景峰醫(yī)藥股份有限公司正式變更證券簡(jiǎn)稱，中文簡(jiǎn)稱由“景峰醫(yī)藥”變更為“石藥景峰”，英文簡(jiǎn)稱由“Jingfeng Pharmaceuti”變更為“CSPC Jingfeng”，公司名稱、英文名稱、證券代碼均保持不變。

此次證券簡(jiǎn)稱的調(diào)整并非簡(jiǎn)單的品牌更新，過(guò)去三個(gè)多月里，石藥景峰快速完成了摘星（*）、摘帽（ST）以及退市風(fēng)險(xiǎn)解除。原實(shí)控人葉湘武的2500萬(wàn)股股份也將于7月22日進(jìn)行司法拍賣。

屆時(shí)，石藥集團(tuán)作為第一大股東的控制結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步穩(wěn)固——“石藥景峰”這一新簡(jiǎn)稱，正是這一系列變動(dòng)的資本市場(chǎng)身份確認(rèn)。

這一變化并非孤立事件。

6月17日，石藥集團(tuán)將旗下另一A股上市平臺(tái)“新諾威”證券簡(jiǎn)稱改為“石藥創(chuàng)新”。

半個(gè)多月內(nèi)，石藥集團(tuán)旗下兩大A股平臺(tái)相繼完成證券簡(jiǎn)稱更換，石藥集團(tuán)“港股總部+雙A股平臺(tái)”的資本架構(gòu)正式成型。

市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥公司的認(rèn)知重塑，往往從品牌標(biāo)識(shí)開始，但最終需要業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。石藥集團(tuán)此次更名，或許是為后續(xù)資產(chǎn)注入與業(yè)績(jī)提升做預(yù)期管理。

截至7月2日收盤，石藥景峰的市值為109.97億元，相較于前一日99.94億元的收盤價(jià)有一定幅度提升。

在此基礎(chǔ)上，石藥景峰擬對(duì)自身組織架構(gòu)進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化，發(fā)展重心進(jìn)入業(yè)務(wù)協(xié)同階段。

市值的短期提振只是開始。對(duì)于石藥景峰和石藥集團(tuán)而言，真正的考驗(yàn)在于如何將資本層面的整合，轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)層面的協(xié)同？

02

增長(zhǎng)承壓

創(chuàng)新藥盈利待兌現(xiàn)

兩大A股平臺(tái)先后完成證券簡(jiǎn)稱更改，并非簡(jiǎn)單的品牌換新，而是石藥集團(tuán)面對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力以及創(chuàng)新藥投入較高做出的戰(zhàn)略布局。

2025年，石藥集團(tuán)營(yíng)收同比下滑10.35%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑10.3%。神經(jīng)系統(tǒng)、抗腫瘤、抗感染、心血管、呼吸系統(tǒng)、消化代謝六大產(chǎn)品板塊中，僅呼吸系統(tǒng)產(chǎn)品同比增長(zhǎng)2%。

各大產(chǎn)品板塊增長(zhǎng)壓力不小，以腫瘤板塊為例，雖然有10多款A(yù)DC藥物進(jìn)入臨床階段，但部分腫瘤創(chuàng)新藥仍處于研發(fā)期，商業(yè)化前景尚不明朗。疊加已上市的多美素?以及津優(yōu)力?價(jià)格下滑，石藥集團(tuán)2025年腫瘤板塊營(yíng)收同比減少50%。

作為石藥集團(tuán)前沿生物藥核心孵化平臺(tái)，石藥創(chuàng)新自2024年以來(lái)重點(diǎn)布局抗體藥物、ADC及mRNA疫苗等前沿技術(shù)平臺(tái)，推進(jìn)生物藥管線研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化。

2025年，石藥創(chuàng)新交出了一份“高增長(zhǎng)與高投入”并存的成績(jī)單。整體營(yíng)收增長(zhǎng)8.93%，生物制藥板塊更是飆升192.65%。然而，增長(zhǎng)背后的隱憂同樣清晰——生物制藥毛利率同比下滑30.53個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)用攀升至10.36億元（同比+23.01%）。

截至2025年末，石藥創(chuàng)新有多款產(chǎn)品推進(jìn)至關(guān)鍵臨床階段，但暫時(shí)未能對(duì)石藥集團(tuán)整體業(yè)績(jī)形成較大貢獻(xiàn)。

上市主體各板塊營(yíng)收增長(zhǎng)有待提高，旗下A股石藥創(chuàng)新研發(fā)費(fèi)用持續(xù)提升，石藥集團(tuán)亟須穩(wěn)定的現(xiàn)金流資產(chǎn)緩解壓力。

并購(gòu)交易本質(zhì)是資源互換。石藥景峰需要石藥集團(tuán)的資金支持與銷售渠道，而石藥集團(tuán)同樣需要石藥景峰的成熟仿制藥產(chǎn)品線，以穩(wěn)定現(xiàn)金流、對(duì)沖創(chuàng)新藥研發(fā)的投入期風(fēng)險(xiǎn)。

03

雙平臺(tái)互補(bǔ)

仿制藥造血、創(chuàng)新藥突圍

石藥景峰最核心產(chǎn)品布局在心腦血管、骨科、抗腫瘤三大領(lǐng)域：

心腦血管領(lǐng)域主推心腦寧膠囊、參芎葡萄糖注射液等；

骨科核心產(chǎn)品包括玻璃酸鈉注射液；

抗腫瘤儲(chǔ)備多款注射化療藥，如注射用培美曲塞二鈉、鹽酸伊立替康注射液、注射用鹽酸吉西他濱、注射用磷酸氟達(dá)拉濱、注射用奧沙利鉑等。

石藥集團(tuán)的產(chǎn)品線與石藥景峰產(chǎn)品重合度較高，區(qū)別于其他互補(bǔ)型收購(gòu)，石藥集團(tuán)此次收購(gòu)屬于同賽道產(chǎn)品管線的垂直整合。這意味著，石藥集團(tuán)可以將同類產(chǎn)品做出規(guī)模化。

以抗腫瘤藥物為例，石藥景峰的產(chǎn)品多以仿制注射劑為主，多為醫(yī)院用量較大的產(chǎn)品。

藥渡數(shù)據(jù)顯示，注射用培美曲塞二鈉2025年在中國(guó)公立醫(yī)院終端的銷售額為12.01億元；鹽酸伊立替康注射液為2.47億元；注射用鹽酸吉西他濱為5.18億元。

盡管石藥景峰在這些產(chǎn)品市場(chǎng)占比并不是很高，但腫瘤治療往往離不開基本的化療藥，2025年石藥景峰的注射劑毛利率為41.05%，貢獻(xiàn)33.88%的營(yíng)收。

因此，石藥集團(tuán)同樣需要通過(guò)收并購(gòu)獲取具備現(xiàn)金流產(chǎn)品的公司。兩者并非簡(jiǎn)單的產(chǎn)品互補(bǔ)，而是在同一治療賽道下，石藥景峰提供仿制藥現(xiàn)金流底座、石藥集團(tuán)創(chuàng)造創(chuàng)新藥成長(zhǎng)曲線，兩者聯(lián)合從單一的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向治療路徑覆蓋與平臺(tái)化運(yùn)營(yíng)能力的競(jìng)爭(zhēng)。

對(duì)于這家年?duì)I收超260億的藥企而言，兩大平臺(tái)的分工只是開始。資本架構(gòu)重塑之后的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力，才是石藥集團(tuán)未來(lái)的核心考驗(yàn)。

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