太慘了，左右打臉。。

今日聚焦

昨天的市場非常慘烈，在隔夜AI的鬼故事下，以科技作為核心驅動力的指數低開低走，全天幾乎沒有像樣的反彈，尾盤甚至出現了一波恐慌性的快速殺跌。其中上半年"芯光"璀璨的科創50和創業板，分別大跌7.7%和5.7%，一如既往的展現了高波動，只不過這次換了個方向。。

從板塊來看，半導體設備、5G通信、芯片等AI鏈的硬件方向跌幅都在8%以上，充分展示了何為盈虧同源。漲的時候有多瘋狂，跌的時候就有多兇殘。

目前全球的科技股都是同頻的，這次的大跌誰也沒落下，先是美股的費半大跌超6%，再就是隔壁的韓村昨天大跌近8%，其中頂梁柱SK海力士大跌超14%，單日市值蒸發約1萬億元。。更夸張的是在港股上市兩倍做多海力士和兩倍做多三星電子均跌近30%，不到一周時間近乎腰斬，真是杠桿猛于虎。。

至于科技調整的原因，大家也都了然于胸，主要都是圍繞算力過剩的擔憂。

一個就是昨天我們提到的Meta擬出售富余的算力，以優化現金流。這側面體現出公司正式退出一線大模型的爭奪，未來的資本開支會趨于平穩，而且對于大廠不燒錢的信號，市場也給予了很積極的反饋。

還有一個比較隱蔽的點，即韓國6月的出口數據，雖然表面超預期，但主要是芯片漲價貢獻的，實際上出口數量是在下降的。與此同時，韓國兩大存儲廠商均有擴產計劃，增加了未來供給過剩的擔憂。從韓村的股指看，這一輪實際是率先下跌的，目前自高點已經回落了20%，全球科技領先指標不是吹的。。

關于AI行情，其實我們很早就聊過，想要行情真正見頂，擁擠度、流動性、利率等因素都不是最重要的，這些更多是帶來短期的擾動。最關鍵的還是產業本身的景氣度變化，比如業績兌現能否持續超預期、資本開支是否可以保持高強度等。

這次科技行情的回落，其實Meta只是個誘因，更多是一段時間來市場累積的擔憂集中爆發，包括Token價格的下調，OpenAI上市的推遲，還有早早退出的xAI等等。

不過就此推斷AI行情徹底終結，還略顯草率，只能說硬件層面將迎來去偽存真的高波階段了，本月A股和美股都將披露財報，閃閃發光的，或許震蕩震蕩還會前行，但平平無奇的大概就要塵歸塵了。

至于AI行情中另一個重要分支——AI應用，還談不上行情終結，因為壓根還沒開始。。這也是下半年最值得跟蹤的方向之一。

經昨天這一役，躺在小登方向投資者也感受到了強烈的痛感，但相比之下，更痛的是近期剛剛從老登切換至小登的投資者，老登幾個月虧的錢，小登可能只需要幾天，左右打臉，相當難受。。

不過昨晚又來了一個利好，無論是對小登還是老登都很友好。

美國公布的6月非農人數僅增加5.7萬人，遠低于市場預估的11.3萬人，也大幅低于前值的17.2萬人，世界杯帶來的拉動效應以及就業市場基本面韌性均遭質疑。。

數據落地后，疊加沃什此前聲稱通脹風險下降的表態，美聯儲加息的預期大幅削減，交易員已經完全定價美聯儲將在12月加息，此前為10月，而美聯儲在本月的議息會議上加息的概率僅剩2成。我感覺今年可能都不太會加了，至少11月中期選舉前都會盡量壓著，這也符合瘋王的利益訴求。

市場層面來看，昨夜黃金、白銀分別上漲2%、3%，美股指數開盤走高，不過后續出現分化，道指震蕩走高，再創歷史新高，納指則受科技拖累沖高回落，最終小幅收綠，A50、金龍指數同樣沖高回落的表現，最終一漲一跌。

下面聊一下7月的金股吧，在公布新一期的金股和策略之前，我們先來復盤下6月金股的表現，但還是提示下，金股的歷史表現也有一定的偶然性，不可線性外推。

下圖是6月金股中推薦機構超過4家的公司表現，可以看出分化還是比較大的，科技相關標的漲勢喜人，其余方向表現不佳。如果按照推薦家數加權的話，6月金股組合的收益為9.66%，表現還算可以。

下面看下7月金股，我們列了個表整理了一下高頻推薦的公司，超過4個機構覆蓋的公司有10個。可以看出，不少公司和上月都是重合的，但也有醫藥、證券這種許久未見的新面孔，這是值得重視的變化。

從與金股一同出爐的策略來看，機構之間出現了一定的分歧，部分機構認為，基本面"K"型分化的格局、AI產業趨勢并未看到實質性變化，隨著7月進入中報驗證期，權益市場定價邏輯或將從"景氣預期"轉向"景氣確認"，高景氣方向有望持續獲得市場溢價。

另外，還有部分機構雖仍看好科技板塊的中長期價值，但考慮前期上漲的幅度已近歷史極值，認為短期有再平衡的必要，可適當配置低位行業，待市場調整完成后再加倉成長。

分歧之外，機構們對中報較高的關注度是一致的，一方面需要驗證科技板塊的高景氣度，另一方面老登們的業績表現也備受關注，若有超預期的表現，存在估值修復的可能。

行業配置上，賣方長期重點關注五條投資線索。

一是科技內部盈利驗證和邊際改善方向，以及外溢的新景氣方向，包括國產算力、電力設備、電力等；

二是市場風格階段性再平衡中具備修復彈性的方向，包括有色、化工、機械設備等；

三是具備產業趨勢和敘事擴張能力的新方向，包括商業航天、機器人等；

四是業績韌性強，同時估值處于相對低位的方向，包括創新藥、非銀等；

五是資產負債表修復驅動的CPI漲價方向，包括養殖、零售等。

賣方的大體思路就這些，僅供諸位參考。

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重點新聞

1、村里同意宇樹科技科創板IPO注冊申請。宇樹IPO基本每一步速度都非常快，綠通應該是比較明確的，不出意外，七八月份就將登陸A股。

宇樹將是首個登陸A股的人形機器人本體，上市后一方面可能會提振板塊估值，另一方面融資有錢了，會加速擴產進程，對上游會有比較積極的影響。

2、沙特在六天內出口了630萬桶/日的石油，出口量已接近美伊沖突前的水平。最近油價持續走低，也是原油恢復供應的佐證，這會一定程度降低通脹的壓力，后面可以重點關注CPI等價格指數中能源指標的變化。

3、有關部門批復《體育強國建設"十五五"規劃》，強調推進"三大球"振興發展。三大球現在的表現真是一言難盡，足球就不聊了，過去籃球至少在亞洲是領先的，現在也有點飄忽，今晚對日本的這場比賽懸念就挺大的。。

這種背景下，振興三大球確有必要，其實國內三大球的球迷體量相當龐大，但奈何成績不好提不起興致，一旦成績轉好，體育產業的規模將會大幅增長。

4、北京君正稱DRAM一季度國內客戶開始調價，二季度國內客戶仍在繼續漲價，三季度價格會繼續上調，目前看四季度供應仍然較為緊張，存在繼續調價可能性。昨天半導體下跌后，這個回應也算及時，說明產業較高的景氣度仍將持續。

全球市場

數據來源：choice

公司觀察

【新債申購】

數據來源：iFinD

【新債上市】

前兩天上市的可轉債表現也挺不錯，海底撈應該是沒啥問題的，還是那句話，咱們這里的評級是根據基本面信息來考慮的，但現在市場情緒不錯，傳統的評價體系階段性失效了，當然賺得多當然更好，后面有新債大伙還是要積極申購。

數據來源：iFinD

【重要公告】

數據來源：iFinD

【公司調研】

數據來源：iFinD

【限售解禁】

數據來源：iFinD

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