Meta“賣算力”震動(dòng)AI市場：算力過剩，還是過度恐慌？

一則關(guān)于Meta的消息，在全球資本市場掀起了一場關(guān)于AI基礎(chǔ)設(shè)施未來的激烈爭論。

當(dāng)前，Meta正計(jì)劃向外部客戶提供AI計(jì)算服務(wù)，并考慮將部分閑置AI算力對外出租，以提升AI基礎(chǔ)設(shè)施的利用率。這意味著，這家過去主要依靠廣告業(yè)務(wù)消化AI投入的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，開始嘗試將巨額GPU集群直接轉(zhuǎn)化為可出售的云服務(wù)，希望為持續(xù)高企的AI資本開支尋找新的回報(bào)路徑。

市場第一時(shí)間給出了截然不同的定價(jià)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月1日，Meta股價(jià)大漲8.8%，市值單日增加約1270億美元，而另一邊，被視為AI基礎(chǔ)設(shè)施受益者的算力產(chǎn)業(yè)鏈卻集體承壓。CoreWeave、Nebius分別重挫13.92%、17.01%，閃迪、美光科技等存儲(chǔ)芯片股跌超10%。情緒隨后蔓延至其他市場，7月2日，韓國三星電子、SK海力士分別下跌9.06%、14.57%，A股存儲(chǔ)芯片、光模塊、PCB等AI產(chǎn)業(yè)鏈亦普遍回調(diào)，兆易創(chuàng)新跌停，新易盛、瀾起科技、江波龍等多只個(gè)股跌幅超過10%。

相比股價(jià)波動(dòng)，更大的震蕩來自市場情緒。

過去兩年，在生成式AI推動(dòng)下，全球科技巨頭開啟了一輪史無前例的資本開支競賽。從Meta、微軟、谷歌，到亞馬遜、OpenAI，再到xAI，大模型競爭推動(dòng)全球GPU、HBM、高速網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)中心持續(xù)擴(kuò)張，AI基礎(chǔ)設(shè)施成為全球資本市場最重要的投資主線之一。

如今，Meta開始嘗試向外部出租算力，被投資者視為一個(gè)信號：如果連全球最大的GPU采購方之一，都開始尋求出售“富余”算力，是否意味著AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已經(jīng)進(jìn)入拐點(diǎn)？過去兩年持續(xù)高增長的算力需求，是否開始出現(xiàn)過剩風(fēng)險(xiǎn)？

Meta為何引發(fā)算力過剩爭論

Meta的動(dòng)作，本質(zhì)上是一次商業(yè)模式的調(diào)整。

過去幾年，Meta持續(xù)大規(guī)模采購AI芯片和建設(shè)數(shù)據(jù)中心，其AI投入主要依賴廣告業(yè)務(wù)間接變現(xiàn)，通過提升廣告推薦效果，提高廣告收入。財(cái)報(bào)顯示，2025年第四季度廣告收入仍占Meta總營收九成以上。

相比廣告業(yè)務(wù)，Meta在大模型上的競爭并不順利。在模型研發(fā)方面，Meta近一年持續(xù)調(diào)整AI戰(zhàn)略，并進(jìn)行了多輪組織架構(gòu)調(diào)整，在谷歌Gemini、OpenAI等競爭壓力下，Meta開始探索更多AI資產(chǎn)的變現(xiàn)方式。出售或出租算力，由此成為新的選擇。

事實(shí)上，Meta并非第一家這樣做的公司。此前，馬斯克旗下xAI也曾將Colossus超級計(jì)算集群部分算力出租給Anthropic、谷歌等客戶，以提高GPU利用率。

但市場擔(dān)憂隨之而來。

不少投資者認(rèn)為，如果頭部互聯(lián)網(wǎng)公司開始出租算力，意味著此前采購的大量GPU可能已經(jīng)出現(xiàn)閑置，AI產(chǎn)業(yè)鏈此前依賴的“持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)”邏輯可能發(fā)生變化，因此首先遭到拋售的是HBM、存儲(chǔ)、光模塊等AI硬件板塊。

不過，多位接受第一財(cái)經(jīng)采訪的產(chǎn)業(yè)人士并不認(rèn)同“算力全面過剩”的判斷。

九章云極市場部相關(guān)負(fù)責(zé)人對記者表示，目前的問題不是絕對過剩，而是“結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配”。“如果過剩指的是低端通用算力、缺乏應(yīng)用場景的智算中心，那局部確實(shí)存在過剩問題，但如果指的是能支撐大模型訓(xùn)推的高端智能算力、按量可調(diào)度的運(yùn)營型算力，那還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。”

該人士援引行業(yè)數(shù)據(jù)稱，目前智算集群有效算力利用率平均不到20%，但支撐大模型訓(xùn)練的高端算力缺口約40%。訓(xùn)練算力目前從行業(yè)看，處于供不應(yīng)求狀態(tài)。

聯(lián)想集團(tuán)副總裁、聯(lián)想中國首席戰(zhàn)略官阿不力克木·阿不力米提也對記者表示，無論中國還是海外，長期來看AI算力需求依然擁有巨大增長空間，目前并未出現(xiàn)算力過剩。

他認(rèn)為，目前真正成熟的C端AI產(chǎn)品仍然有限，而B端企業(yè)級AI商業(yè)化才剛剛開始。歷次生產(chǎn)力革命最終帶來的需求釋放，大多來自產(chǎn)業(yè)端，而非消費(fèi)端，因此未來AI算力需求仍有很大的增長空間。

聯(lián)想內(nèi)部人士此前曾透露，目前公司AI服務(wù)器仍處于供不應(yīng)求狀態(tài)，待交付訂單約1500億元，由于GPU等核心芯片供應(yīng)緊張，部分訂單仍需排隊(duì)交付。

紫光集團(tuán)一位內(nèi)部人士同樣認(rèn)為，當(dāng)前討論“過剩”為時(shí)尚早。“真正的問題不是有沒有算力，而是AI應(yīng)用什么時(shí)候能夠形成商業(yè)閉環(huán)，用應(yīng)用收入覆蓋基礎(chǔ)設(shè)施投入。”

資本開支放緩，不等于產(chǎn)業(yè)見頂

過去兩年AI產(chǎn)業(yè)比拼的是“誰投入更多”，但目前資本市場關(guān)注的重點(diǎn)已經(jīng)從資本開支規(guī)模本身，逐漸轉(zhuǎn)向投資效率。

群智咨詢（Sigmaintell）副總經(jīng)理兼首席分析師陳軍對記者表示，算力投資閉環(huán)，是整個(gè)AI基礎(chǔ)設(shè)施投資閉環(huán)不可或缺的一環(huán)，也是全球云廠商未來一段時(shí)間需要解決的核心問題。

他預(yù)計(jì)，未來AI基礎(chǔ)設(shè)施投資將逐步從粗放式擴(kuò)張進(jìn)入效率提升階段，頭部云廠商在采購存儲(chǔ)等硬件時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎，但這并不會(huì)改變長期投資方向。

群智咨詢預(yù)計(jì)，2024年至2028年全球AI基礎(chǔ)設(shè)施投資仍將保持兩位數(shù)增長。其中，2026年投資同比增長仍將達(dá)到51%，雖然較2025年104%的增速有所回落，但仍處于高速擴(kuò)張階段，2027年、2028年預(yù)計(jì)分別增長15%和11%。

這意味著，AI投資正在從爆發(fā)式增長進(jìn)入更加可持續(xù)的發(fā)展階段，而不是進(jìn)入衰退周期。

這一趨勢也體現(xiàn)在全球科技巨頭的最新動(dòng)作中。

就在市場擔(dān)憂AI資本開支見頂之際，韓國三星電子、SK海力士近期宣布未來將在韓國投資約4755萬億韓元，加碼半導(dǎo)體、物理AI及數(shù)據(jù)中心等AI相關(guān)業(yè)務(wù)；阿里巴巴、騰訊等中國互聯(lián)網(wǎng)公司近期亦重申將繼續(xù)擴(kuò)大AI資本開支，國產(chǎn)算力部署持續(xù)推進(jìn)。

而在多家券商看來，Meta出租算力，本質(zhì)上是在優(yōu)化資本回報(bào)，而不是削減投入。

光大證券表示，Meta試水外部算力租賃，是算力資本開支結(jié)構(gòu)優(yōu)化，短期估值存在博弈壓力。Meta進(jìn)軍云計(jì)算的底層邏輯，是希望為巨額的AI基礎(chǔ)設(shè)施投資創(chuàng)造新的變現(xiàn)通道。此前Meta被市場質(zhì)疑的核心問題是，AI資本開支太大，何時(shí)能轉(zhuǎn)化為利潤，而云業(yè)務(wù)的開辟，使得Meta的GPU集群從“純成本包袱”轉(zhuǎn)為“可創(chuàng)收資產(chǎn)”，閑時(shí)算力對外變現(xiàn)直接攤薄折舊與運(yùn)維成本，此舉將有效提振市場對其未來現(xiàn)金流的預(yù)期。

“算力出租是資源優(yōu)化手段，不改變中長期擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，但擴(kuò)張預(yù)期或階段性收斂。根據(jù)扎克伯格在股東大會(huì)上表述，公司具備將部分計(jì)算資源對外出租的能力，這說明對外變現(xiàn)能力本身已成為支撐Meta持續(xù)擴(kuò)大AI投資的現(xiàn)金流保證。”光大證券認(rèn)為，當(dāng)前AI算力租賃賽道商業(yè)模式正在獲得最強(qiáng)背書，Meta親自下場側(cè)面驗(yàn)證當(dāng)前高回報(bào)：參考xAI對Anthropic出租算力，單月租金12.5億美元/月隱含ROI兩年可以收回Capex。Open Router6月最新數(shù)據(jù)顯示，6/21-6/28全球周Token總量再創(chuàng)新高，達(dá)到46.7萬億，環(huán)比增長0.2%，當(dāng)前供不應(yīng)求的局面未發(fā)生改變。

天風(fēng)證券則認(rèn)為，Meta做AI云不等于承認(rèn)GPU全面過剩。它更可能是在把不同代際的AI算力放到不同經(jīng)濟(jì)用途上。最新的GB200/GB300/Rubin等資源優(yōu)先服務(wù)下一代模型訓(xùn)練；上一代H100/H200則更多轉(zhuǎn)向推理和外部算力銷售。與此同時(shí)，谷歌曾因容量限制未能完全滿足Meta對Gemini的訪問需求，這反而說明前沿模型和高質(zhì)量推理容量仍然緊張。

“因此，這不是AI CapEx交易的終結(jié)，而是商業(yè)模式從純燒錢基建向可收費(fèi)平臺(tái)資產(chǎn)演進(jìn)。市場不宜把Meta對外租售算力簡單理解為AI算力需求見頂。”天風(fēng)證券表示，對硬件供應(yīng)鏈而言，真正需要觀察的不是“Meta是否出租算力”本身，而是OpenAI、Anthropic的真實(shí)token用量、ARR增速是否繼續(xù)上行。如果模型公司的ARR和token用量繼續(xù)延續(xù)增長，同時(shí)hyperscaler CapEx沒有實(shí)質(zhì)下修，那么硬件主線仍然成立。

不過在采訪中，阿不力克木·阿不力米提也提出了另一個(gè)值得關(guān)注的問題：當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)供給側(cè)的話語權(quán)仍然較強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)供需循環(huán)尚未完全打通。

這一判斷，也與產(chǎn)業(yè)人士形成共識(shí)。

Omdia中國區(qū)半導(dǎo)體分析師總監(jiān)何暉對記者表示，大模型的開發(fā)并沒有停止腳步，云廠商也在尋找可以變現(xiàn)的商業(yè)模式。

紫光集團(tuán)人士認(rèn)為，AI行業(yè)最終仍要回到商業(yè)化本身。“互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展初期，同樣經(jīng)歷過基礎(chǔ)設(shè)施先行、商業(yè)模式滯后的階段。AI未來也必須找到真正能夠持續(xù)盈利的產(chǎn)業(yè)場景，形成收入覆蓋投入的商業(yè)閉環(huán)。”

在行業(yè)看來，目前的關(guān)注點(diǎn)不應(yīng)該再是AI是否還會(huì)繼續(xù)投資，而是數(shù)千億美元的AI基礎(chǔ)設(shè)施，何時(shí)能夠進(jìn)入自我造血、自我循環(huán)的新階段。只有當(dāng)基礎(chǔ)設(shè)施、模型能力和應(yīng)用商業(yè)化形成完整的正循環(huán)，AI產(chǎn)業(yè)鏈才能真正擺脫單純依賴資本投入的發(fā)展模式，進(jìn)入更加健康、可持續(xù)的增長周期。

來源丨第一財(cái)經(jīng)

新浪微博｜@支點(diǎn)財(cái)經(jīng)

地址｜湖北·武漢·楚天傳媒大廈