SpaceX，600億收購Cursor，股價大漲市值躍居第四

馬斯克又在AI上重倉了。據悉，SpaceX已與AI編程工具Cursor的開發商Anysphere簽署最終合并協議，將以全股票交易方式完成收購。此次交易對Cursor的隱含估值高達600億美元（約合人民幣4062億元）。

事實上，這筆收購早在今年4月便已對外披露，湊巧的是，這次協議簽訂剛好趕上了SpaceX上市。消息公布后，SpaceX股價盤中一度大漲逾16%，市值短暫突破2.94萬億美元，超過微軟；截至收盤，公司已超越亞馬遜，躋身美國市值第四大企業。若以每股135美元的IPO發行價計算，其累計漲幅已接近50%。

Cursor堪稱過去兩年全球最耀眼的AI應用之一。公司由硅谷4個00后天才少年于2022年聯合創立，他們分別是Michael Truell與其麻省理工學院同學Sualeh Asif、Arvid Lunnemark和阿曼·桑格爾Aman Sanger。

作為一款AI應用，Cursor表現出驚人的盈利能力。官網顯示，2025年1月，公司年化收入突破1億美元；6月達到5億美元；11月超過10億美元；到2026年2月，這一數字已更新為20億美元。

不過，局限性也隨之而來。2025年5月，Claude Code發布，“模型吞噬應用”的討論愈發激烈。當底層模型越來越強，應用層的護城河在哪里，還是只是模型能力的外殼？Cursor的歸宿，或許會讓許多應用公司敲響警鐘。

600億美元重倉

事實上，這場收購并非一蹴而就。今年4月，SpaceX便曾披露已獲得對Cursor的優先購買權，但由于彼時公司IPO臨近，收購計劃被暫時擱置。

不過，馬斯克當時還是表現出極大的誠意。雙方約定了一項附帶選擇權的交易安排。也就是說，SpaceX獲得的并非立即生效的收購協議，而是一項收購選擇權：若決定行權，Cursor將以600億美元估值正式并入馬斯克的商業版圖；若最終放棄收購，則需向Cursor支付100億美元，作為深化戰略合作的對價。這意味著，無論最終結果如何，Cursor至少可以得到100億美元的“保證金”。

隨著此次最終協議簽署，這一交易框架正式落地。根據公告，Cursor股東將全部以SpaceX股票獲得交易對價，具體換股比例將以Cursor的600億美元估值，以及SpaceX股票在交易完成前連續七個交易日成交量加權平均價（VWAP）為基礎計算。

至于馬斯克為何要如此大手筆，原因在于自身關鍵能力補強。此前，他曾公開承認旗下xAI在AI編程工具領域落后于競爭對手，并著手從Cursor招募工程師。這次收購完成后，SpaceX將把Cursor面向專業軟件工程師的產品能力和分發渠道，與旗下擁有百萬級H100等效算力的Colossus超級計算機結合，打造“全球最實用的AI模型”，進一步強化軟件開發領域的能力。

馬斯克“AI+航天”的版圖，已然清晰呈現。

曾經最賺錢的AI工具

回到Cursor本身，這樣的結局，我個人感覺多少有些意難平。

作為近年來增長最快、商業化最成功的AI應用之一，它一度被視下一個Adobe。

Cursor創立于2022年，創始人Michael Truell、Sualeh Asif、Arvid Lunnemark、Aman Sanger皆為00后，從MIT輟學創業。成立第二年，OpenAI的創業基金和創業加速器Neo等機構便主導了其約800萬美元的種子輪。Cursor的付費用戶轉化率極高，到2025 年6月年度經常性收入已（ARR）超過 5 億美元。

值得一提的是，這家公司的營收能力。成立不過三年，年化收入便突破20億美元，從零到20億美元的速度刷新了B2B軟件行業紀錄，人均創收甚至超過絕大多數硅谷明星公司。交易前，Cursor還在籌備新一輪融資，據傳計劃募資約20億美元，估值超過500億美元，而馬斯克最終給出了600億美元的價格，溢價超過20%。

作為一款編程應用工具，Cursor身上始終存在一個難以回避的矛盾：它盡管擁有優秀的產品體驗，卻并不掌握最核心的能力。

Cursor的商業模式頗為簡單，用戶支付訂閱費用，Cursor再向Anthropic采購Claude模型API。巔峰時期，Cursor貢獻了Anthropic約40%至50%的收入，與其說它是一家獨立的AI公司，不如說它承擔了Anthropic最佳銷售渠道的角色。

危險也由此埋下。2025年5月，Anthropic發布了Claude Code，僅僅半年，Claude Code年化收入就突破10億美元，到年底，用戶體量正式反超Cursor。2026年初，Anthropic又宣布收緊第三方訪問權限，顯然又是一波重擊。

過程中，Cursor其實也沒有坐以待斃。創始人Michael Truell緊急召開全員會議，希望打造一個性能不輸Claude、成本更低的編程模型。幾個月后，Composer 2發布，官方數據顯示其在多項編程基準測試中超過Claude Opus，一度讓開發者社區沸騰。

但戲劇性的一幕很快發生了。有開發者在調試API時發現，Composer背后的模型ID指向“kimi-k2p5-rl-0317-s515-fast”，馬斯克后面親自回帖，“Yeah, it’s Kimi 2.5。”

模型吞噬應用

過去幾年，“模型吞噬應用”的敘事始終在市場上反復搖擺。

Cursor的崛起證明，AI應用完全可以創造驚人的收入、極致的用戶體驗和巨大的商業價值；但它最終的歸宿也暴露出另一面：當核心能力建立在底層模型之上時，應用層始終難以擺脫供應商的牽制。

與傳統SaaS按賬號、按席位收費不同，AI原廠傾向于采用按使用量、按效果付費的商業模式。例如，Claude Opus 4.5按百萬Token計費，而Sierra等廠商甚至直接按照問題解決率、任務完成效果收費，并參與價值分成。對于大模型廠商來說，完全有機會繞過軟件中間層，直接觸達最終客戶。

這甚至直接導致了資本市場對軟件行業的擔憂。雖然這片市場規模極其龐大。以北美為代表的全球軟件產業產值已接近5000億美元，IDC預計，到2029年全球SaaS市場規模將逼近1萬億美元。但如今，這塊巨大的蛋糕正面臨被AI原廠重新切分的風險。

今年年初，OpenClaw生態的爆發，雖然一度壓制了上述悲觀論調，但率先享受到這一輪紅利的還是模型廠商。港股市場上，MiniMax、智譜AI等公司的估值不斷攀升；月之暗面憑借K2.5模型在OpenClaw生態中的廣泛調用，海外API收入快速增長。公司也在隨后一個多月內完成累計超過12億美元融資，估值突破100億美元，并繼續向更高水平邁進。

如今，OpenClaw的市場熱度有所回落，模型公司的收益卻并未同步降溫。流量可以退潮，但調用量、開發者生態和商業化收入仍在沉淀，并持續轉化為資本市場對底層模型能力的更高定價。近期，Kimi已開啟新一輪融資，投前估值達300億美元，較此前大幅躍升。

這樣的現實，可能對于大部分應用公司來說，稍顯殘酷。畢竟并不是每家都能像Cursor一樣，拿到600億美元的選擇機會。