科技大廠忙著拆，越拆越值錢

朋友抱怨智譜賣早了。

智譜身為全球AI大模型第一股，自1月8日上市以來，從116.8港元一度漲到2980港元，市值最高達1.33萬億港元。

要知道它2025年營收僅7.24億元，虧損高達47.18億元。

他也舍不得割肉小米。

2025年6月股價達到61.45港元的峰值，隨后就是長達一年的滑坡。

今年6月26日更是只剩21.3港元，市值一年蒸發超1萬億港元。

當然，不止小米，阿里、騰訊等巨頭，這幾個月股價表現也不太行。

現實就是，構建多業務護城河的大廠巨頭突然不再受資本青睞，反而是聚焦AI、半導體、機器人等某個代表未來業務的那些公司，更容易被追逐。

所以，巨頭也發現了，所以開始拆分業務。

圖源：AI

比如快手就在7月2日公告，旗下獨立運營主體北京可靈完成總額上限30億美元外部增資，投后估值有望達180億美元。

7月3日母公司快手市值只剩1843億港元，這意味著可靈估值已經超過整個快手市值的65%。

百度同樣也是。

昆侖芯已經在5月8日啟動科創板IPO，同時1月已經向港交所秘密提交上市申請，傳言目標估值高達500億美金。

母公司百度美股市值為388.87億美金，這意味著拆分后的昆侖芯比百度還貴了近千億人民幣。

一場價值重估正在悄然改變科技公司的格局。

01

拆家潮

雖然大家總說百度“起大早趕晚集”，但昆侖芯走的路子，看起來倒沒什么問題。

2010年，百度就已經開始研發AI計算架構，2018年第一代昆侖芯發布，2020年量產。

2021年，百度正式把昆侖芯拆分出來，同步完成首輪融資，投后估值約130億元人民幣，百度持股57.67% ；

隨后2021、2024年分別量產2、3代芯片，跟隨國產AI芯片替代大潮迅猛發展。

據IDC，2025年昆侖芯已經占據中國云端AI加速器7%市場份額，排名第三。

經過數輪融資，它的估值也從130億人民幣，翻幾番到如今傳言的500億美金。

昆侖芯吭哧吭哧干了十多年，而快手的可靈AI才剛滿兩歲。

2024年2月，OpenAI剛發布AI生成視頻大模型Sora，當年6月快手就發布了自研的可靈AI。

圖源：可靈官網截圖

2025年4月，快手成立可靈AI事業部，2026年第一季度可靈AI收入已經超6.5億元，同比增長超300%，年化收入運行率（ARR）逼近5億美元。

如今，可靈估值或達到180億美金。據南方都市報引援消息人士，可靈AI計劃在未來12個月內啟動赴港上市流程。

不止這兩家，大家都在忙著拆。

追覓一度擴張到200多個獨立BU，即使如今收縮回四大業務，拆分出來聚焦AI具身智能的魔法原子，依舊是追覓系的重要押注。

海康威視更是在2021年把螢石網絡拆分上市后，如今又準備拆分海康機器人沖刺創業板IPO。

此外，年初海外媒體爆料，阿里巴巴旗下的AI芯片公司平頭哥將獨立上市，估值最高可達620億美金。

巨頭們從追求大而全，變成了專而美。

02

更值錢

綜合近期資本市場表現來看，拆分最直觀的好處，當然是估值暴漲。

這半年全球各大股票市場，稀缺的AI、機器人、半導體、商業航天等概念股票輪番暴漲。

甚至有個段子：“無論什么業務的公司上市，招股書里都得扯一嘴AI。”

當下，科技賽道更加細分，未來會不會被看好，這與業務有關。

而一旦拆分出來，業務清晰，反而估值提升了。

第二，拆分出來，對母公司和子公司的財務梳理更好了。

無論AI、芯片還是機器人，這些業務是未來的搖錢樹，不過也是當下的吞金獸。

所以并在一起會顯得別扭。

新業務燒錢，財報上再怎么第二曲線爆發，還是會拖累總體營收和利潤。

比如第一季度，快手收入337.16億元，同比微增3.4%；經調整凈利潤僅33.74億元，同比大幅下滑26.3%。

其中研發開支36億元，同比增長9.8%，帶寬與服務器托管成本、折舊與攤銷都是雙位數的增長。

圖源：快手財報

新業務短期內巨額投入，也無法盈利，對于巨頭的資本市場表現會有影響。

但一旦分拆，子業務燒錢找船票，母公司穩穩賺錢，邏輯就通了。

還有一個好處，是新業務的瘦身提速。

大廠的通病都懂，比如最近比較流行的各種置身X內的小作文。

大公司層級多，流程也冗長，轉身不靈活。

特別是AI、機器人這些賽道，技術迭代日新月異，晚一步就可能被甩開。

新業務拆成獨立公司后，團隊精練，層級短，聚焦快，也可以用期權吸引技術大牛，打破大公司的薪資平衡，輕裝上陣。

創新公司，適合放進創業圈層。

03

搶船票

無論是硬件，還是互聯網，都到了新的更迭期。

這里面有AI的沖擊，也有自身的原因。

幾年前，不少人認為，消費電子科技到了天花板。

智能手機是移動互聯網時代的晴雨表，銷量在十年前就陷入瓶頸，而智能手表、VR、AR眼鏡等新品都無法成為下一個iPhone。

各大廠商在軟硬件的更新變化越來越少，反而開始為了存量市場的位置開始各式兼并，APP容量和功能越來越多，恨不得一個APP的生態就包完消費者所有需求。

圖源：AI

微軟、谷歌、阿里、騰訊，很多大廠走的都是這條路。

AI與機器人的爆發性增長，似乎讓大家又看到了那個互聯網爆發前夜。

下一艘船的船票在哪里，這是各家的憂慮。

巨頭拆分，本質上是主動放下身段，用創業公司的玩法去競爭。

關鍵是把新業務從龐大的體系里解放出來。

但拆分也不是萬靈藥，任何事情都是兩面。

最直接的風險是母公司空心化。

把最有想象空間的業務拆走了，母體剩下的大都是增長放緩的成熟業務，對資本和人才的吸引力會不會越來越弱？

其次是協同成本上升。

以前公司內部的優質資源可以共用，財務、法務等架構成熟。

拆分出來后，兩者的交流、資源共用效率或將下滑，重復造輪子的可能也在提升。

更不用說估值泡沫。

拆分的新業務畫的未來大餅看似很香，但基本都在還在燒錢換技術、市場的階段。

市面上的新公司越來越多，競爭只會越來越大，很多賽道的投入期目前還看不到頭。