估值兩年漲三倍，又一個芯片公司要IPO了

火熱的芯片賽道里，走來了一個導(dǎo)航定位芯片IPO。

導(dǎo)航芯片不像手機(jī)處理器那樣被大眾熟知，也不像AI芯片那樣占據(jù)新聞頭條。但一顆指甲蓋大小的芯片，決定了共享單車能不能精準(zhǔn)定位，無人機(jī)能不能穩(wěn)定懸停。這個領(lǐng)域過去長期被瑞士u-blox等國際廠商主導(dǎo)，國產(chǎn)化率一度極低。

轉(zhuǎn)機(jī)來自一項國家工程的推進(jìn)。2020年，北斗三號全球衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)正式開通，中國成為世界上第三個獨(dú)立擁有全球衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)的國家。北斗系統(tǒng)的穩(wěn)定運(yùn)行，關(guān)系國家主權(quán)、安全和發(fā)展。系統(tǒng)建好之后，更大的命題擺在面前：如何讓北斗從“天上好用”走向“地上用好”？芯片，則是這道命題的關(guān)鍵答案。

華大北斗正是在這一國家戰(zhàn)略背景下誕生的。

2016年12月，中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)（CEC）將其旗下華大電子的導(dǎo)航芯片業(yè)務(wù)剝離，聯(lián)合上汽集團(tuán)、北汽集團(tuán)、波導(dǎo)股份、勁嘉股份等企業(yè)共同出資，在深圳正式注冊成立華大北斗。公司完整繼承了華大電子導(dǎo)航芯片部門的核心技術(shù)及研發(fā)團(tuán)隊。這是一次典型的“國家隊”產(chǎn)業(yè)孵化。

華大北斗有幾個讓人印象深刻的標(biāo)簽：掌舵者是“北斗之父”孫家棟之子；成立不到十年，已是全球第五大GNSS芯片出貨商；股東名單里，既有鼎暉投資、云鋒基金等頂級VC，也有比亞迪、格力、上汽、博世等產(chǎn)業(yè)巨頭。2026年6月，華大北斗第三次向港交所遞交招股書，沖刺IPO。

“北斗之父”之子，包攬90%以上的共享單車市場

華大北斗的創(chuàng)始人孫中亮，在芯片圈里不算高調(diào)，但履歷很扎實。

他是北京建筑大學(xué)工程測量學(xué)本科、北京大學(xué)高級工商管理碩士。畢業(yè)后進(jìn)入同方股份，后任和而泰、富士康的獨(dú)立董事。真正與北斗結(jié)緣，始于他加入中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)（CEC）旗下的華大電子，擔(dān)任副總經(jīng)理及導(dǎo)航業(yè)務(wù)總經(jīng)理，全面負(fù)責(zé)導(dǎo)航芯片業(yè)務(wù)。正是在華大電子期間，他深度參與了北斗導(dǎo)航定位芯片的早期研發(fā)工作。

但孫中亮身上還有一個更受關(guān)注的標(biāo)簽：他是“中國衛(wèi)星之父”孫家棟院士之子。孫家棟是北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)工程首任總設(shè)計師、“兩彈一星”功勛獎?wù)芦@得者、國家最高科學(xué)技術(shù)獎得主。這個家庭背景，讓孫中亮與北斗系統(tǒng)之間有一種天然的親近感。華大北斗官網(wǎng)首頁至今仍掛著孫家棟的題字：“芯聯(lián)天地華大北斗”。公司還設(shè)立了孫家棟院士工作站，由孫家棟本人指導(dǎo)芯片設(shè)計及系統(tǒng)架構(gòu)設(shè)計，并促進(jìn)研發(fā)界的交流。這種“父子聯(lián)動”的技術(shù)傳承，在國內(nèi)芯片創(chuàng)業(yè)公司里并不多見。

2016年，華大電子導(dǎo)航芯片部門獨(dú)立。同年12月，中電光谷（深圳）、上汽集團(tuán)、北汽集團(tuán)、波導(dǎo)股份、勁嘉股份等7家創(chuàng)始股東共同出資，在深圳龍崗區(qū)正式注冊成立華大北斗。公司完整承接了華大電子的核心技術(shù)成果與研發(fā)團(tuán)隊。孫中亮出任董事長、執(zhí)行董事兼總裁。

這層“國家隊”出身，疊加創(chuàng)始人的特殊背景，讓華大北斗從起步階段就有別于白手起家的芯片創(chuàng)業(yè)公司，在資金、供應(yīng)鏈和客戶資源上都多了一層保障。

公司成立后，迅速在導(dǎo)航定位芯片領(lǐng)域打開局面。2017年，華大北斗發(fā)布首款北斗導(dǎo)航定位芯片，是國內(nèi)最早獲得AEC-Q100車規(guī)級認(rèn)證的GNSS芯片廠商之一。2018年，公司高精度定位芯片開始大規(guī)模應(yīng)用于共享單車，與美團(tuán)、哈啰、滴滴青桔等主流平臺建立合作，迅速占領(lǐng)這一細(xì)分市場。截至2024年底，應(yīng)用于共享單車的GNSS芯片銷量突破1500萬片，占北斗高精度共享單車市場總量的90%以上。

真正讓華大北斗進(jìn)入公眾視野的，是2021年的一次產(chǎn)品發(fā)布。當(dāng)年7月，公司發(fā)布了全球首顆支持北斗三號信號體制的雙頻多系統(tǒng)高精度射頻基帶一體化芯片。這顆芯片實現(xiàn)了單芯片雙頻定位，在功耗和成本上較上一代產(chǎn)品大幅優(yōu)化，被業(yè)內(nèi)視為北斗芯片從“能用”走向“好用”的標(biāo)志性產(chǎn)品。發(fā)布后，華大北斗陸續(xù)進(jìn)入比亞迪、上汽、江鈴汽車等車企的供應(yīng)鏈，車載業(yè)務(wù)開始成為公司增長的主動力。

七年七輪融資，股東陣容豪華

華大北斗的融資過程，七年時間里完成了七輪以上。節(jié)奏不算激進(jìn)，但股東陣容相當(dāng)有看頭。

根據(jù)招股書和公開信息，投資方既有鼎暉投資、招銀國際資本、CPE源峰、云鋒基金等一線機(jī)構(gòu)，也有國開科創(chuàng)、大灣區(qū)基金等“國家隊”，還吸引了TCL資本、江鈴汽車投資等產(chǎn)業(yè)方。比亞迪、格力、上汽、博世等產(chǎn)業(yè)巨頭也位列股東名單。

財務(wù)投資人、國資平臺、產(chǎn)業(yè)資本三大類全齊了，而且產(chǎn)業(yè)方的“咖位”都不小。這個股東結(jié)構(gòu)放在芯片創(chuàng)業(yè)公司里，確實比較少見。

具體看融資節(jié)點(diǎn)：2020年9月，公司完成A+輪融資，估值約12億元。不到一年，2021年5月，B輪融資由CPE源峰領(lǐng)投，云鋒基金、中船資本、TCL資本等跟投，單輪融資6.02億元。CPE源峰是國內(nèi)管理規(guī)模最大的私募股權(quán)基金之一，云鋒基金背后站著馬云和虞鋒，兩者聯(lián)手的領(lǐng)投組合在硬科技領(lǐng)域并不多見。

到2022年12月的一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，公司估值已攀升至約45.7億元。從12億到接近46億，兩年多時間估值漲了近三倍。

IPO前的股權(quán)結(jié)構(gòu)也值得細(xì)看。中電光谷（深圳）持股9.224%，是第一大股東；深圳鼎信持股7.236%，位列第二；勁嘉股份和*ST波導(dǎo)各持股4.635%；比亞迪持股4.12%；珠海格力創(chuàng)業(yè)投資持股3.536%。

這里有兩個關(guān)鍵信息：

一是比亞迪和格力的入局。這兩家都是下游應(yīng)用端的巨頭，比亞迪是智能汽車的代表，格力在智能家居和工業(yè)裝備領(lǐng)域有大量定位需求。產(chǎn)業(yè)方作為股東，通常意味著更深的業(yè)務(wù)綁定，對一家芯片公司來說是實打?qū)嵉目蛻糍Y源。二是公司戰(zhàn)略股東國資為主，體現(xiàn)了濃厚的“國家隊”色彩。

本次IPO募集資金將主要用于增強(qiáng)AI及核心技術(shù)的研發(fā)能力、擴(kuò)大海外銷售網(wǎng)絡(luò)（尤其是歐洲、日韓及東南亞）、以及進(jìn)行戰(zhàn)略投資與收購，以構(gòu)建更完整的“通導(dǎo)一體化”產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

去年首次突破10億元營收

導(dǎo)航定位芯片的下游應(yīng)用場景很分散。從共享單車的定位鎖，到電網(wǎng)的時間同步設(shè)備，從無人機(jī)的飛控模塊，到智能汽車的車載定位終端，都需要用到這顆芯片。但不同場景對芯片的要求天差地別：共享單車講究成本和功耗，車載則強(qiáng)調(diào)可靠性和抗干擾。

華大北斗的產(chǎn)品線覆蓋了從消費(fèi)級到車規(guī)級的多個品類。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，公司GNSS自研芯片業(yè)務(wù)收入從2023年的1.67億元增至2025年的3.33億元，毛利率為28.3%。

但真正撐起收入規(guī)模的，則是綜合芯片及模組分銷業(yè)務(wù)。公司作為第三方制造商的授權(quán)分銷商，銷售通信和存儲器等產(chǎn)品，通過賺取差價獲取收入。這部分收入占公司總收入的七成左右，但毛利率僅為2%到3%。

這種“自研+分銷”的雙軌結(jié)構(gòu)，直接拉低了公司的整體毛利率。報告期內(nèi)，華大北斗綜合毛利率分別為10.5%、9.8%和11.1%，遠(yuǎn)低于純芯片設(shè)計公司的水平。這種收入結(jié)構(gòu)也造成了拉低整體毛利率、弱化科技屬性、侵蝕估值想象空間等影響。

從收入結(jié)構(gòu)的變化能看出，華大北斗正在經(jīng)歷一個關(guān)鍵的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向：自研GNSS芯片業(yè)務(wù)雖然目前占比僅約三成，但增速明顯快于分銷業(yè)務(wù)。公司在招股書中表示，后續(xù)預(yù)期通過持續(xù)的收入增長、毛利率的改善、提升營運(yùn)效率及營運(yùn)資金管理優(yōu)化，在不久的將來改善財務(wù)表現(xiàn)并實現(xiàn)盈利。

2023年至2025年，華大北斗收入分別為6.45億元、8.40億元、10.14億元，三年復(fù)合增長率約25.4%。2025年，公司首次突破10億元營收大關(guān)。

但盈利依然是難題。同期，公司期內(nèi)虧損分別為2.89億元、1.41億元、1.13億元；經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為2.74億元、1.20億元、0.75億元。截至2025年底，公司持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為4.47億元。

對于持續(xù)虧損，華大北斗解釋稱，主要由于未能實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、為建立長期競爭力而進(jìn)行的巨額前期研發(fā)投入等因素。過去三年，公司研發(fā)投入累計超3.3億元，占收入比例始終高于14%。

在細(xì)分賽道上，華大北斗的位置并不低。根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，2025年以出貨量計，公司在全球GNSS芯片及模組市場排名第五，市場份額為7.4%；以收入計，在專用GNSS芯片及模組市場中排名全球第七，在中國內(nèi)地公司中排名第二，市場份額約為1.8%。在雙頻高精度射頻基帶一體化芯片及模組這一細(xì)分領(lǐng)域，公司出貨量位列全球第四，在國內(nèi)廠商中居首，市場份額達(dá)10.5%。