兩次調價背后的經營困局：怡寶2025年包裝水全線下滑

2026年7月1日起，華潤怡寶正式執行18.9升桶裝水渠道供貨價調整，每桶批發價上調1元，終端建議零售價鎖定25元不變。這已是華潤怡寶年內第二次出手調價——早在4月1日，其2.08升規格純凈水就已完成每件4至5元的供貨價上調。

連續調價的背后，是華潤飲料難以掩蓋的主業經營頹勢：2025 年財報顯示，公司總收入、包裝水全品類收入同步下滑，新品飲料業務短期難以扛起增長大旗。怡寶行業第二的市場地位正迎來多重考驗。

年內調價已“梅開二度”

本次桶裝水渠道供貨價調整，與上游原材料及運營成本上行直接相關。2026年以來，受國際油價波動傳導影響，水瓶級PET聚酯瓶片現貨價格持續走高，截至二季度累計漲幅已超40%；PET作為瓶裝水核心原材料，占成本比重較多，直接推高生產端成本。

相關媒體及社交平臺傳出的批發渠道價格調整知會函，自7月1日起，華潤怡寶桶裝水（18.9L）每桶供應價上調1元。此次提價官方未對外發布統一調價公告。

（圖源：社交平臺）

對此，知名戰略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創始人詹軍豪表示：“原料成本上漲背景下，怡寶上調桶裝水批發價卻鎖定終端售價，成本壓力全部由經銷商承接，終端利潤被壓縮，極易打擊渠道鋪貨、維護積極性，也會加劇渠道對漲價政策的抵觸情緒。”

事實上，渠道供貨價上調早已不是華潤怡寶今年的首次操作。有廣東經銷商透露，這并非是華潤怡寶今年首次面向經銷商調整價格，自4月1日起，華潤怡寶（2.08L×8瓶）每件供應價上調4-5元。

拉長時間維度來看，桶裝水渠道提價早已是怡寶應對成本上漲的常規操作。從經銷商在社交平臺披露的兩份加蓋區域分公司公章的調價文件來看，怡寶桶裝水此前已完成兩輪區域價格調整，兩次均由地方分公司單獨下發通知，未發布全國性統一調價公告。

（圖源：社交平臺）

回溯歷史調價動作，成本轉嫁的方式發生了明顯轉變。2019年8月12日，華潤食品飲料（成都）有限公司針對內江市場發布通知，稱受原材料上漲、水站房租及送水工成本攀升影響，自當年9月1日起將當地桶裝水終端零售價調整為22元/桶；2022年8月，華潤怡寶飲料（中國）有限公司西南分公司再度下發調價函，以原材料、電力及運輸價格上漲為由，宣布自當年9月1日起桶裝水經銷商供貨價上調1元/桶，同時劃定終端促銷底價，并配套階段性贈桶政策緩沖調價影響。

不難發現，怡寶的成本傳導路徑在兩輪調價中出現明顯轉向。2019年內江區域調價直接落地終端零售端，由消費者最終承擔成本上漲壓力；2022年西南區域的調整則轉向渠道端，僅上調經銷商拿貨價，通過管控終端低價促銷維持市面價格體感，新增成本主要由經銷環節消化。

在中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜看來：“短期看，這確實是‘保份額、穩價盤’的最優解。但長期代價正在顯現：經銷商成了夾心層——進貨價漲、零售價鎖、電商補貼倒掛，利潤空間被持續擠壓。區域碎片化調價還加劇了竄貨風險和價盤混亂。”

包裝水全線失速

品牌接連上調渠道供貨價的背后，根源在于華潤飲料主業失速。渠道端價格調整的背景，是華潤飲料核心業務增長態勢出現變化。華潤飲料2025年年報數據顯示，全年實現總收入約110.02億元，同比出現下滑；其中包裝飲用水業務收入約95.04億元，同比下降約21.6%，占總收入比重同比減少約3.3個百分點。

（圖源：財報）

分規格來看，各規格包裝水收入均出現同比下滑：小規格產品收入同比減少約23.22%，中大規格減少約21.04%，桶裝水同比下降約4%。此前增速較快的大包裝水與家庭消費場景，2025年增長節奏已然逆轉。

規模收縮的同時，公司盈利水平同步承壓下滑。2025年公司毛利約為50.25億元，毛利率約為45.7%，同比下降約1.6個百分點；母公司應占利潤約10.08億元，同比下降約39.3%，凈利率同比收窄約3.1個百分點至約9.2%。

（圖源：財報）

費用的剛性支出進一步壓縮利潤空間。同期，公司經銷及銷售費用率同比上升約4.34個百分點，從2024年的約30.01%至約34.35%，銷售費用投放降速不及收入降速；同時行政開支、研發成本均呈現增長態勢。

（圖源：財報）

對此，柏文喜指出：“這組數據的關鍵不是‘水跌’，是‘增費不增收’的結構性惡化——銷售費用率逆勢+4.3pct，說明錢花出去了（渠道改革+新品鋪貨+價格戰防守），但營收還在掉，邊際回報是負的。”

為優化產品結構，華潤怡寶近年持續拓展飲料品類布局。2025年公司累計推出23個新品SKU，覆蓋茶飲料、果汁、電解質水等賽道，全年飲料業務收入約14.99億元，同比增長約7.3%；但從收入占比來看，飲料業務僅占總收入的約13.6%，尚未形成支柱性收入貢獻，對整體業績的拉動作用有限。

（圖源：財報）

柏文喜評價：“華潤飲料 2024 年底才 IPO，第一年交這份答卷，對資本市場敘事是傷的——‘包裝水老二 + 飲料補不上’的估值錨在松動。”

華潤飲料自2023年起便啟動渠道改革，淘汰年銷售額不足百萬的低效經銷商；2024年上半年約20%老經銷商被清理；2025年進一步調整經銷商服務模式，推進渠道扁平化。

區域業績指標壓力加大，疊加上文柏文喜老師指出的“區域碎片化調價還加劇了竄貨風險和價盤混亂”的原因，部分地區經銷商跨區域低價出貨，不同省份間同規格產品出現價差。

對此，詹軍豪表示：“渠道扁平化、清退弱經銷商本是優化手段，但管控配套缺失引發竄貨低價亂象，此刻再度漲價會進一步拉大正規渠道與竄貨價差，經銷商盈利空間持續收窄，渠道管控矛盾將持續激化。”

對于華潤怡寶而言，批發價上調只能短期緩解成本壓力，無法從根本上解決增長失速的核心問題。若不能在產品創新上打造第二增長曲線、在渠道端平衡改革節奏與經銷商利益，那么行業第二的位置或將面臨挑戰。