科技是黃金坑，還是見頂了？

小登：想起來(lái)了，我全都想起來(lái)了，我根本不是華爾街之狼，我不是光之使者，我不是芯之繼承人，我不是存儲(chǔ)王，我是未成年，我申請(qǐng)退款。

老登：想起來(lái)了，我全都想起來(lái)了，我根本不是關(guān)燈吃面的冤種，不是接盤之俠，不是站崗之神，不是價(jià)值投資小丑，我是A股老炮，我申請(qǐng)加倉(cāng)猛干。

言歸正傳，今天我也是服了，科技是來(lái)回V啊。

美股一晚上也就V一次，A股一天能V出10次，人均800個(gè)心眼子。

不過(guò)，這也說(shuō)明多空分歧非常大，韭菜的內(nèi)心也很糾結(jié)，各種天人交戰(zhàn)。

其實(shí)這事都落在一個(gè)點(diǎn)上，那就是江波龍利潤(rùn)暴增622倍。到底算利好還是利空？

如果你相信半導(dǎo)體作為標(biāo)準(zhǔn)化工業(yè)品，最終一定不會(huì)稀缺，依然擁有周期性。那這就是利空，或者至少是利空的開始。

舉個(gè)很簡(jiǎn)單的例子，那就是煤炭。

雖然新能源發(fā)電大行其道，但煤炭過(guò)得一直都很好。

因?yàn)檫^(guò)去近十年煤炭供給端一直有政策管控，沒法隨便擴(kuò)產(chǎn)，再加上行業(yè)有長(zhǎng)協(xié)價(jià)和市場(chǎng)價(jià)兩套定價(jià)體系，長(zhǎng)協(xié)價(jià)非常穩(wěn)定。所以煤炭?jī)r(jià)格雖然還是會(huì)隨周期波動(dòng)，但整體波動(dòng)幅度沒有純市場(chǎng)化品種那么大。

哎呀，這套模式跟現(xiàn)在的芯片非常像。區(qū)別只在于煤炭的供給是政策限制，而芯片的供給是相對(duì)壟斷限制。

下圖紅線是過(guò)去8年煤炭股價(jià)走勢(shì)，黑線是煤炭估值走勢(shì)。

煤炭的上一輪牛市是2020年到2022年。煤炭指數(shù)從1000點(diǎn)漲到2700點(diǎn)。2年3倍，漲幅不亞于成長(zhǎng)板塊。

那么2022年9月，煤炭股價(jià)最高點(diǎn)時(shí)，估值是多少呢？

PE只有8倍。

這么看，煤炭股依然很便宜。8倍而已，你能說(shuō)貴嗎？

但問(wèn)題就是，接下來(lái)呢。

截止今天收盤，煤炭指數(shù)是2200點(diǎn)，比2022年最高時(shí)的2700點(diǎn)要低20%。但煤炭的估值是19倍，比牛頂時(shí)的8倍要高130%。

股價(jià)跌了20%，但估值反而抬高了130%。越跌越貴了屬于是。

這就是周期股反常識(shí)的的地方——

估值看上去很便宜時(shí)，股價(jià)反而有可能是很貴的。

江波龍作為存儲(chǔ)股，利潤(rùn)增長(zhǎng)了622倍，推算出來(lái)今年P(guān)E只有13倍。包括一些光模塊股，很多朋友說(shuō)算出來(lái)明年的PE也就20多倍，看上去都不貴，甚至還很便宜。

但便宜可能就是最大的貴。

不過(guò)，每一輪賽道牛市，總有人振振有詞地喊出「這次不一樣」：

2020年消費(fèi)醫(yī)藥牛市，說(shuō)消費(fèi)醫(yī)藥是永續(xù)剛需，沒有周期性了；

2021年新能源牛市，說(shuō)新能源革命是長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯，周期性已經(jīng)被徹底抹平；

2022年煤炭牛市，說(shuō)供給側(cè)改革鎖死了煤炭產(chǎn)能，周期從此一去不返。

但商業(yè)的底層規(guī)律從來(lái)不會(huì)為任何故事破例——只要這個(gè)東西是人能生產(chǎn)出來(lái)的，就永遠(yuǎn)逃不開供需周期的輪回。

這次也是，說(shuō)AI需求是沒有上限的，是爆發(fā)式增長(zhǎng)的。所以永遠(yuǎn)不用擔(dān)心供需周期。

我不否認(rèn)AI的巨大需求，我一直用得很頻繁。但我就說(shuō)一個(gè)點(diǎn)，現(xiàn)在的TOKEN很像當(dāng)初的通信流量。

2015年，人均使用流量是1GB。而1GB的價(jià)格是25元，中國(guó)移動(dòng)每個(gè)客戶價(jià)值25元。

2025年，人均使用流量是18GB，是10年前的18倍，增長(zhǎng)不可謂不迅猛，年增速高達(dá)33%，和AI長(zhǎng)期增速相當(dāng)。

但1GB的價(jià)格已經(jīng)跌到了1.2~1.5元。中國(guó)移動(dòng)每個(gè)客戶價(jià)值依然在25元左右。

從4G到5G，技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)了流量的幾何級(jí)增長(zhǎng)，但同時(shí)也伴隨著資費(fèi)價(jià)格的大幅下降。

未來(lái)TOKEN的長(zhǎng)期費(fèi)用走勢(shì)大概率也會(huì)復(fù)制這一路徑。你看著AI使用量暴增，但單價(jià)很可能會(huì)急速下降。

與之而來(lái)的，必然也是AI基建（存儲(chǔ)、光芯片和服務(wù)器等）成本大幅下降的過(guò)程。

最后我想說(shuō)，在我看來(lái)，其實(shí)沒有什么是永恒的，股市的周期輪轉(zhuǎn)更是如此。

所以在生活里你務(wù)必當(dāng)個(gè)好男人、好丈夫、好父親，來(lái)股市務(wù)必當(dāng)個(gè)渣男。

借著行情談?wù)剳賽劬筒畈欢嗔耍f(wàn)別動(dòng)了「長(zhǎng)相廝守、相守一生」的念頭，非要和某個(gè)行業(yè)某只股票「結(jié)婚」 不可。

報(bào)下格指1.90，整體投資機(jī)會(huì)為B-（投資機(jī)會(huì)從好到差為S、A、B、C、D），最新建議倉(cāng)位為5~6成（持有防守板塊可放寬到7成）。原創(chuàng)不易、干貨更難，還望大家多點(diǎn)贊、在看和分享支持。你的支持是我更新的最大動(dòng)力！