綿陽國資，一筆回報200億

來源 | 投資界

作者 | 王露

惠科IPO的回響，還在繼續。

翻開惠科股份招股書，IPO前，綿投集團是惠科股份最大國有股東。按惠科股份42元/股測算，綿陽系國資持股市值約230億元，賬面收益近200億元。

這筆回報，同樣并非只來自一輪股權投資。早在2018年，綿陽惠科第8.6代面板項目落地。此后，顯示模組、上游先進材料項目陸續跟進。由此，一條新型顯示產業鏈在綿陽延展開來。

從一座工廠到一條產業鏈，再到近200億元賬面收益，綿陽這一筆，值得單獨寫一篇。

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綿陽國資成最大贏家

惠科股份的贏家名單里，綿陽國資是繞不開的名字。

招股書顯示，IPO前，綿投集團是惠科股份最大國有股東。按惠科股份當前42元/股測算，綿陽系國資持股市值約230億元，對應出資約36.5億元，賬面收益約195億元。

這筆回報的來處，要從一座工廠說起。2018年，綿陽惠科第8.6代薄膜晶體管液晶顯示器件項目簽約落戶綿陽涪城。項目總投資240億元，占地約850畝，達產后可形成月投12萬片玻璃基板的生產能力。

彼時，京東方已經落地綿陽。惠科的到來，意味著這座西部城市在新型顯示賽道上又落下一枚重棋。一條高世代面板產線，背后牽動的是廠房、設備、資金、技術、人才和供應鏈。放在任何一座城市，都是足以改寫產業坐標的項目。

簽約之后，一路疾行。《綿陽日報》曾報道，2018年10月，綿陽惠科正式開工；2019年8月，主體廠房提前封頂；2020年4月，綿陽惠科第8.6代線建成點亮。從開工到建成投產，不過549天。

也是在這一年，綿陽國資進入惠科股份股權結構。

招股書顯示，2020年2月，惠科股份第三次增資，綿投集團出資12億元增資惠科股份。綿投集團是綿陽市屬國有資本平臺，截至2024年底集團資產總額達1388.61億元，一路參與惠科在綿陽的項目落地、產業配套和資本增資。

此后雙方綁定繼續加深。2021年，總投資50億元的惠科顯示模組項目繼續落戶綿陽，產業鏈從面板進一步延伸到模組環節。

到了2024年，綿投集團再次加碼，以24億元認購惠科股份新增股份；同期，綿陽富誠出資5000萬元。2025年4月，綿投集團將部分股權無償劃轉給綿投產業公司。

至此，綿陽系國資在惠科股份中的持股結構逐漸清晰：綿投集團持股4.7%，綿投產業公司持股3.61%，綿陽富誠持股0.08%，合計約8.39%。綿陽也等來了近200億元賬面收益。

惠科股份招股書

綿陽看重的，顯然還有更長遠的產業賬。就在前天（7月2日），惠科股份與綿陽市安州區人民政府、綿陽阿壩產業園簽署《惠科高分子復合先進材料項目投資協議》。從面板到模組，再到上游先進材料，惠科在綿陽的布局繼續向產業鏈深處延伸。

一塊小小的屏幕背后，連接著材料、器件、面板、模組和終端應用。按照綿陽的規劃，當地新型顯示產業正沿著“龍頭企業—產業鏈—產業集群—產業生態圈”的路徑推進，加速邁向千億級產業集群。

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一場產業長跑

地方國資集體收獲回報

惠科股份的故事，始于深圳華強北。

1997年，27歲的重慶人王智勇南下深圳，從顯示器組裝、整機制造做起，向上游面板突圍，陸續在重慶、滁州、綿陽、長沙落下四條G8.6高世代產線。

由此，惠科股份跨過整機制造，進入顯示產業鏈更核心的面板環節。如今，惠科已經成為全球顯示產業里的重要玩家。群智咨詢數據顯示，2024年，惠科股份電視面板出貨面積位列全球第三，85英寸LCD電視面板出貨面積排名全球第一。

直到近日，惠科股份成功登陸深交所，市值超3000億元。這樣一家企業，天然帶著重資產屬性。一條高世代產線落地，前期投入動輒上百億元，建設周期長、設備專用性強，產能爬坡還要穿越面板價格周期。普通財務投資很難單獨撐完整場長跑。

惠科上市后，這些長期陪伴的地方國資，集中浮出水面。

翻開惠科股份的股東名單，綿陽、重慶、貴安、滁州、瀏陽等地國資密集出現。它們投進去的，既是股權資金，也是土地廠房、相關配套和產業鏈組織能力。圍繞一條條產線，資本投入、產業落地和股權回報被綁定在一起。

迎來回響。惠科上市后，除了綿陽國資，瀏陽、重慶、貴安、滁州等地國資賬面收益也約百億。

這些數字當然足夠醒目。更為關鍵的是，從重慶、滁州、綿陽到長沙，惠科的每一條產線落地，都對應著一個地方新型顯示產業鏈的搭建。

圖片來源：惠科股份官網

面板位于電子信息產業鏈的關鍵中游，上游牽動玻璃基板、偏光片、驅動IC、設備和材料，下游連接電視、顯示器、車載顯示、AI終端等應用。

產業競爭，正走向更深層的核心環節卡位。地方國資愿意陪惠科走過漫長周期，不只是看好一家公司，更大的意義在于，借由一條產線，把產業鏈、供應鏈、人才、資金和制造能力帶到當地。

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國資罕見一幕

招商啟示

惠科之外，類似一幕正在密集上演。

在這一輪科技上市潮里，地方國資的存在感越來越強。早下注、重投入、等得久，最終換來的既是賬面回報，也有產業鏈的關鍵位置。

合肥押中長鑫科技，便是最具代表性的案例。

長鑫科技過會后，市場隨即給出萬億市值想象。翻開股東名單，合肥國資是繞不開的力量。僅從持股超5%的股東名單看，合肥國資相關主體就持有長鑫科技股份約41.75%，是長鑫科技最重要的股東群體。

這筆投資的來處，同樣源于產業補鏈。安徽省政府網站曾轉載《瞭望》新聞周刊文章，其中提到，當時合肥顯示產業正遭遇“缺芯之痛”；同期，兆易創新計劃進軍DRAM領域，社會資本卻因資金門檻過高紛紛退卻。合肥方面在深入調研后，決定與兆易創新合作建設長鑫存儲項目研發線。

類似故事還在繼續。南京麒麟創投押中大普微，賬面浮盈超過百億元；陜西西咸新區圍繞光子產業鏈，借助引導基金和子基金投資源杰科技；上海國資持續出現在燧原科技多輪融資中；河南國資接手并培育超聚變，圍繞服務器產業鏈持續加碼。

可以看出，地方國資越來越多地出現在鏈主企業早期成長、產能擴張和上市培育的關鍵節點。

這背后，是地方招商邏輯的變化。越來越多城市不再滿足于引入單個項目，而是希望借由一家鏈主企業，帶動上下游企業、應用場景、人才和資本聚集。

真正難的，是在不確定性里做判斷，并在漫長周期里保持定力。鏈主企業一旦扎根，改變的往往不只是一家公司命運，也是一座城市的產業走向。

產業浪潮翻涌而來，留給城市的窗口期并不長。下一輪產業版圖重排，或許已經開始。

*免責聲明：本文內容僅代表作者看法。市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本文中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。

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