每一代A股投資者，都有獨屬自己的精神內耗

本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議

2025A股市場是普漲 ， 大家都有機會 ， 但2026年上半年這個市場 ， 確實讓很多老韭菜有些摸不著頭腦 。

甚至不得不承認的是 ， 面對2026年上半年這個八虧一平一賺的市場 ， 至少筆者是屬于虧損的那部分 。

但是，同樣必須承認的是，2026年這行情 ， 牛市是無疑的 。

因為成交額沒有撒謊 。

圖：A股最近10年日成交量走勢圖，來源：Wind

2026年上半年 ， 股市的日均成交額是2.74萬億 ， 而2025年全年只有1.73萬億 。 從這個成交額看 ， 妥妥的牛市標配 。

按照以往的市場規律看 ， 成交量放大 ， 股市自然就會水漲船高 。

但今年的市場 ， 讓眾多老韭菜，包括筆者，都看不懂了 。

截至2026年6月30日 ， 全市場5526只股票 ， 漲跌幅中位數是-15.4% 。 都說牛市買券商 ， 坐地等分贓 ， 申萬證券指數上半年跌了7.8% 。 以往的牛市 ， 無論你手里拿的是什么樣的組合 ， 總會輪到表現的機會 。 今年呢 ？ 總體就是半導體光模塊漲漲漲 ， 其他紅利消費微盤股全都是跌跌跌的狀態 ， 既沒有風格切換 ， 也沒有市場輪動 。

結果就是 ， 在這個交易量持續膨脹的牛市里 ， 除了半導體光模塊以外 ， 其他板塊都走出了大熊市的感覺 。

“ 我大抵是把冬天的寒氣藏在了胃里 ， 再熱的天 ， 也捂不熱此刻的心 。 ”

這就是大部分股民現在的心情 。

01

誰的鍋 ？

俗話說 ， “ 鍋甩給環境 ， 功勞留給自己 ， 這是成年人最基本的心理衛生 。 ”

上半年的市場 ， 要歸結于兩個超預期的變量 ， 一個是大機構減持 ， 另外一個是美股的科技股周期 。

關于大機構減持，最具代表性的是華泰柏瑞滬深300ETF ， 2024年市場份額最高的時候沖到過1000億份 ， 隨后的2025年一年都比較穩定 。 進入2026年之后出現了兩次顯著的規模下降 。

一次是1月份 ， 規模快速下行到500億份以下 。 2 、 3月份基本穩定 ， 4月份半導體和光模塊行情開始之后又開始下行 ， 最近規模已經掉到200億份以下 。

目前市場比較公認的數據是 ， 2026年上半年 ， 大機構減持的規模大約在1萬億左右 。

第二個是美股的科技周期 。

寧泉資產 《 2026年半年投資匯報 》 發表之后 ， 爭議很大 。 有一個非常有代表性的回復是這樣的 ： “ 如果連科技啟動的周期都沒有判斷對 ， 連一點科技湯都沒有喝上的人或者基金經理 ， 又有什么資格談周期呢 ？ 他連自己在哪個周期里都不知道 。 ”

上半年美國表現最好的是半導體 ， 尤其是存儲 。 美國智能半導體指數上半年漲120% ， 全球半導體指數漲110% ， 另一個流傳更廣的指標是費城半導體指數 ， 漲了101% 。

孫割在2025年11月說過一句話 ， AI基建 “ 短期缺芯片 ， 長期缺能源 ， 永遠缺存儲 ” 。 他當時的判斷是AI算力需求未來可能3-6個月翻倍 ， 但是晶圓廠的投產周期可沒有這么快 ， 擴產需要2-3年 。

供給和需求的巨大缺口帶來了存儲行業的暴漲 ， 從2026年4月份開始 ， 美股與A股的共振出現了 ， 半導體行業股價都出現了近乎翻倍的走勢 。 這次共振的效果如此之好 ， 以至于全市場資金都在涌入 ， 紅利指數在6月份都出現了12%的回撤 。

雖然說大家都沒指望紅利標的在牛市有什么表現 ， 但是在牛市還能出現這么大的回撤 ， 確實是讓大家出乎意料 ， 這也難怪寧泉資產會破防 。

02

市場在進化

說是要多指責時代 ， 可A股的老韭菜們是最擅長反思的群體 。 上半年挨過一悶棍之后 ， 下半年經過深刻反思 ， 股民就自動開啟了股災牛2.0時代 。

第一個是堅決貫徹浮盈加倉 。

2026年牛市 ， 全社會參與度并不高 ， 并沒有出現太多存款搬家的跡象 ， 也就是說參與者都是老面孔 。 其中一個很重要的原因就是 ， 2020-2021年牛市的那波大消費和新能源的資金 ， 大部分還被套在水下 。 這部分資金沒有解套 ， 后續就不會有新的資金進來 。

這批資金當時在高位接盤了大消費 ， 吃一塹長一智 ， 這次無論半導體和光模塊表現得多么妖艷 ， 他們都不會去追 。

這批資金還有一個讓自己堅持下來的理由 ， 那就是你說消費不好 ， 白酒有問題大家都承認 ， 但是貴州茅臺18倍市盈率 ， 山西汾酒12倍 ， 伊利股份13倍 ， 在現在牛市天量成交的大背景下 ， 其他資金都不愿意來捧場 ， 那就實在是說不過去了 。

大消費尤其是白酒 ， 無論市場再差 ， 都是有自己堅定的基本盤的 ， 不到20倍的市盈率就是他們堅持的底氣 。

你不來拯救我 ， 那我就在地面上 ， 仰望你 —— 看你躍成一道光 ， 摔成一場灰 ， 欣賞你那一瞬間的燦爛 。

第二個是走半導體的路 ， 讓半導體無路可走 。

A股目前是沒有自己完成獨立敘事的能力的 ， 最近幾年的市場說明了這一點 。

科技股的周期 ， 就像狗搖尾巴 ， 全球股市看美股 。 美股負責宏大敘事 ， 其他股市就在這個大框架下面講自己的小故事 。

A股上半年的主力方向 ， 像光模塊 、 MLCC 、 電子布 、 PCB ， 在前幾年還被質疑是勞動力密集型行業 ， 如今搖身一變就成了科技 ， 只能說 ， “ 經驗是行船的壓艙石 ， 但水面下的冰山 ， 永遠是新長的 。 ”

是不是科技已經不重要了 ， 進化中的股民本著不爭辯 ， 不解釋 ， 不糾纏的三不原則 ， 開始直接研究美股了 。

或者說 ， A股上半年的行情給了每個不研究美股的機構和散戶投資者當頭棒喝 ， 大家都醒了 。

費那么大勁討論基本面干什么 ， 爭論中報業績是不是超預期有什么意義呢 ， 我們直接抄美股的答案不就得了 。

半導體 、 光模塊 ， 就跟著費城半導體指數走唄 。

如果費城半導體指數繼續拉升 ， 那江波龍的業績就是超預期的炸裂 ， 買買買 。

如果費城半導體指數跌了 ， 江波龍就是利好出盡 ， 走人 。

復雜的事情簡單做 ， 大家都省心 。

03

風從哪里來 ？

拿著美股的地圖炒A股 ， 算是一定程度上治好了大家的精神內耗 。

美股也同樣出現了硅基通脹 ， 碳基通縮的情況 ， 但不像A股這么極端 ， 上半年全部美股上市公司漲幅中位數是1.7% ， 至少是正的 。 主要的指數包括道瓊斯工業指數 、 納斯達克指數 、 標普500指數 ， 收益率都在8%以上 ， 無論是對散戶還是機構投資者 ， 相對都比較友好 。

從美股的情況看 ， 創新藥可能是A股共振的第一個風口 。

因為美股的創新藥指數 ， 正在創新高 。

從大的醫療保健行業來看 ， 2021年以來 ， 美股跟A股一樣 ， 基本都是橫盤走勢 。 但是最近標普500醫療保健指數開始創了新高 。

我們知道醫藥生物行業內部分化很大 ， 科技 、 周期和大消費屬性的都有 ， 這其中創新藥就屬于科技類 。

從2021年到現在 ， 美國的創新藥指數反而是一直向上的 ， 最近也是創了新高 。

這個是A股的創新藥指數 ， 目前還沒有突破2025年的小高點 ， 離2020年的歷史高點 ， 更是還有50%的漲幅 。

另一個風口則是AI敘事的改變 。

由于存儲價格上漲過快 ， 導致AI基建的新增投資幾乎全部被存儲產業鏈吃掉 ， 下游又遲遲見不到能夠跑通的商業模式 ， AI的故事眼看就要講不下去了 。

目前最新的敘事是什么 ， 還是得看孫割 。 他在今年5月份的時候就講過了 ， 虛擬AI的紅利已經到頭了 ， 未來三年真正的機會在物理AI 。

我們沒必要去押到底哪個敘事會成為主流 。

誰贏 ， 我們就跟誰 。

市場如果押虛擬AI繼續搞AI基建 ， 費城半導體指數會繼續起飛 。

如果押物理AI ， 費城半導體指數跌 ， 同時會對縮減資本開支的Hyperscaler股價給予獎勵 。

物理AI是不是會成為下一個方向 ， 跟蹤特斯拉的股價就可以了 。

特斯拉的股價 ， 從技術上已經走出了一個收斂三角形 。

假如特斯拉的股價能夠突破前期平臺 ， 那證明AI敘事正式從虛擬AI轉移到物理AI ， 智駕和人形機器人成為新的方向 。 突破之后再追也來得及 ， 至少能吃到一個魚身子 。

如果還在現在這個平臺震蕩 ， 那就還是原來的虛擬AI的敘事 。

好了 ， 現在吃瓜群眾已上線 ， 請開始你們的battle