北京
從2024年虧1.03億到2025年賺2,800萬，凱撒旅業(yè)三年虧損之后終于扭虧，這個信號值得關(guān)注。
主業(yè)在回暖，旅游服務(wù)收入同比增長51.32%，靠的是渠道重建，收購福建國旅后，全國門店恢復(fù)到330余家，覆蓋六大區(qū)域。更值得一提的是入境游的突破，客源已覆蓋俄羅斯、法國、日本、韓國、美國、一帶一路沿線十幾個國家。入境游是2025年旅游行業(yè)最大的增量市場，凱撒踩準(zhǔn)了這個熱點。
資產(chǎn)負債表在修復(fù)，加權(quán)ROE從-12.06%轉(zhuǎn)正到3.40%，資產(chǎn)負債率從59.59%降到55.51%，到2026年3月末進一步降到45.52%。貨幣資金6.95億，短期借款只有542萬，償債壓力已經(jīng)不大。當(dāng)然，利潤轉(zhuǎn)正主要靠非經(jīng)常性損益，訴訟和解沖回壞賬、張旅集團重整投資形成公允價值變動收益。剔掉這些，扣非仍虧1.44億，主業(yè)造血能力還沒真正恢復(fù)。旅游服務(wù)成本增速64.47%，遠超收入增速，毛利率下降6.74個百分點，至15.67%，渠道重建期，花錢買增長特征仍明顯，經(jīng)營現(xiàn)金流仍為負。
戰(zhàn)略布局的縱深在推進，與青島機場集團合作切入航旅融合，收購三亞揚帆游艇俱樂部布局海洋文旅，參與張旅集團重整，布局優(yōu)質(zhì)目的地。配餐業(yè)務(wù)收入微降，但5家航空配餐企業(yè)和4個鐵路餐飲運營基地的基本盤還在，正向社會化團餐延伸，是穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。
總體來看，凱撒旅業(yè)2025年的報表是近三年最好看的一份。收入在漲、扭虧為盈、債務(wù)在降、戰(zhàn)略在落地，復(fù)蘇邏輯鏈條初步成形。Q4逆勢增長、2026年Q1繼續(xù)大增39.43%，勢頭在延續(xù)。對困境反轉(zhuǎn)型企業(yè)，收入端的修復(fù)信號比利潤更有先行意義。扣非盈利的拐點何時到來，是考驗凱撒管理團隊的核心指標(biāo)。
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