北京
易控智駕上市首日開盤價為91.00港元，較發行價87.92港元上漲3.5% 。
2026年7月8日，易控智駕（07687.HK）在港交所主板正式掛牌，作為“全球礦區無人駕駛第一股”，其上市不僅是資本市場的焦點，更是中國自動駕駛技術在封閉場景實現規模化商業落地的里程碑。
本次高開是市場對其行業地位和高成長性的正向反饋，也扭轉了此前同賽道新股上市首日破發的市場印象，在同賽道已上市企業中表現明顯更加強勢。截至發稿前，易控智駕股價上漲至100.2港元/股。
在商業模式、規模效應與出海戰略已被廣泛討論的背景下，我們不妨將目光投向更深層的產業邏輯，從產業鏈重構、行業標準制定以及財務健康度三個維度，重新審視這家獨角獸企業的長期價值。
前一日，易控智駕晚間公布配發結果，公司全球發售2613.2萬股H股，香港公開發售占10%，國際發售占90%。每股發售價87.92港元，全球發售凈籌約21.75億港元。其中，香港公開發售獲157.82倍認購，國際發售獲10.5倍認購。
01
產融結合，建立協同生態
從某種程度上說，易控智駕的商業模式是中國礦業智能化產業鏈深度整合的縮影。其基石投資者陣容極具代表性：寧德時代、徐工集團、紫金礦業等行業巨頭悉數在列。這是一種“產融結合”的模式，說明易控智駕已從單純的技術提供商，進化為串聯起“能源-裝備-場景-算法”的產業鏈“鏈主”。
具體來看，寧德時代提供新能源動力底座，徐工集團保障工程機械硬件適配，紫金礦業等頭部礦企提供真實且復雜的落地場景。這種閉環生態不僅降低了技術磨合成本，更通過深度綁定重塑了礦山行業的供應鏈標準。此外，隨著“著山”系統對70多款車型的兼容適配，也表明了其技術架構逐漸具備礦區智能化“安卓系統”的通用性特征。
未來，這一通用化的技術架構有利于吸引更多產業鏈伙伴加入生態，進一步放大網絡效應。易控智駕依托通用性技術架構與上下游進行價值共創，不僅有利于減少企業間利益沖突，更有利于整體效率的提升。
02
從“行業參與者”到“規則制定者”的身份躍遷
在L4級自動駕駛缺乏統一國家標準的背景下，誰先落地掌握更多數據，誰就擁有了行業話語權。招股書顯示，易控智駕已參與制定17項國家、行業以及團體標準，并牽頭露天礦山無人駕駛標準化工作組。之所以將參與標準制定拿出來單說，這是因為參與標準制定的好處是大大的，能夠為企業帶來行業規則話語權，以及品牌權威背書等等優勢，有利于建立長期壁壘。
當然易控智駕參與標準的底氣，來源于海量的數據積累。截至2025年底，公司投入運營無人礦卡2580臺，是全球最大礦區的無人駕駛車隊；新疆白石湖單一礦山部署超500臺無人礦卡，創下全球單體礦山無人駕駛規模紀錄，累計安全行駛超2300萬公里，連續六年零重大安全事故。
此外，在混行、混裝、混卸等復雜場景下，其“三天快速部署”能力及高兼容性方案，正在成為衡量礦區智能化水平的標尺，從而在激烈的市場競爭中占據制高點。
落地和數據為易控智駕贏得標準制定參與和牽頭的機會。而這種標準制定者的身份，反過來又會進一步鞏固其“鏈主”地位，形成商業落地推動標準形成、標準建立放大競爭優勢的正向循環。
03
“盈利拐點”與現金流大考
相對于生態和品牌這些無形資產，盈利和現金流則更加落地和實際。
目前，易控智駕的狀況是營收呈現爆發式增長，但現金流仍未轉正。2025年，易控智駕營收達14.35億元，同比增長45.5%，但持續虧損仍是市場關注的焦點。三年累計凈虧損約12.39億元，2025年經營現金凈流出雖收窄至3.94億元，但仍未轉正。
一方面，高達2.71億元的研發投入是維持技術領先的必要代價，研發費用占收入比例已從2023年的65.4%大幅下降至18.8%，規模帶來的營收增長初步顯現；另一方面，輕資產轉型帶來的毛利率提升。招股書顯示，2025年整體毛利率達10.1%，其中客戶提供車隊模式毛利率達16.0%，這是改善財務狀況的核心驅動力。
研發費用增長，但在營收占比下降
市場下一步關注的則是，易控智駕在擴大部署規模的同時，如何平衡應收賬款周期與供應商付款壓力，以及何時能實現經營現金流轉正和凈利潤扭虧為盈。
這不僅是易控智駕的生存指標，也是檢驗其商業模式可持續性的重要體現。
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