資本“掃貨”阿科力，實(shí)控權(quán)花落華芯智基

《投資者網(wǎng)》張偉

7月3日盤后，無錫化工企業(yè)阿科力（603722.SH）發(fā)布公告稱，公司股東已與華芯智基簽訂協(xié)議，將通過“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+定向增發(fā)”的方式，“兩步走”轉(zhuǎn)讓控制權(quán)。交易完成后，華芯智基成為阿科力的控股股東，肖迪、鄭東為新實(shí)控人。

股權(quán)信息顯示，華芯智基的股東包括華芯晶電和青島高新區(qū)國資。華芯晶電目前已被青島市列入赴港上市企業(yè)培育名單。青島國資近兩年并購動作頻繁。華芯晶電聯(lián)手青島高新區(qū)國資入主阿科力，讓青島國資的產(chǎn)業(yè)并購版圖進(jìn)一步擴(kuò)大。

民企攜手國資“南下掃貨”

資料顯示，阿科力成立于1999年，公司主營聚醚胺、COC光學(xué)材料業(yè)務(wù)，下游覆蓋風(fēng)電、油氣、半導(dǎo)體光學(xué)鏡頭等領(lǐng)域。華芯智基則是由華芯晶電聯(lián)合青島高新區(qū)國資在今年3月注冊、專為收購阿科力股權(quán)而搭建的并購主體。

工商信息顯示，華芯晶電持有華芯智基48.78%的股份，加上華芯云匯持有的2.44%股份，肖迪、鄭東控制的“華芯系”合計(jì)持有華芯智基超51%的股份，占據(jù)主導(dǎo)地位。青島高新區(qū)旗下的高投公司、高新創(chuàng)投合計(jì)持有剩余近49%的股份。

據(jù)悉，華芯晶電是國家級專精特新小巨人企業(yè)，主營藍(lán)寶石、磷化銦、氧化鎵半導(dǎo)體襯底，產(chǎn)品覆蓋光通信、AI芯片、毫米波雷達(dá)領(lǐng)域。華芯晶電的實(shí)控人肖迪、鄭東深耕半導(dǎo)體襯底多年，二人合計(jì)控制40多家半導(dǎo)體、光材料企業(yè)。

據(jù)公告披露，本次交易將分兩步走。

首先，朱學(xué)軍、崔小麗等阿科力的5名創(chuàng)始股東轉(zhuǎn)讓17.5%的股份給華芯智基，交易對價(jià)6.06億元。交易完成后，華芯智基成為阿科力第二大股東，朱學(xué)軍、崔小麗夫婦的持股比例降至23.89%，仍為公司第一大股東。

第二步是定向增發(fā)。阿科力推出3.75億元定增方案，華芯智基現(xiàn)金認(rèn)購。定增完成后，華芯智基在阿科力的持股比例升至26.57%，為第一大股東；朱學(xué)軍、崔小麗夫婦的持股比例降至21.24%，降至第二大股東，雙方完成控制權(quán)交接。

從地理位置來看，青島在北，無錫在南。此次青島國資攜民營半導(dǎo)體企業(yè)“南下掃貨”，引起了業(yè)界關(guān)注。有分析指出，雙方分工明確：華芯晶電負(fù)責(zé)收購后業(yè)務(wù)整合、進(jìn)行COC光學(xué)材料產(chǎn)線升級；青島高新區(qū)國資提供配套資金，以降低民營企業(yè)的收購資金壓力，同時(shí)借助上市公司平臺完善青島新材料產(chǎn)業(yè)布局。

近兩年業(yè)績持續(xù)疲軟

市場普遍認(rèn)為，華芯晶電并購阿科力，是看上其COC光學(xué)材料業(yè)務(wù)，與華芯晶電的半導(dǎo)體光學(xué)元器件形成上下游協(xié)同，補(bǔ)齊光刻、鏡頭配套材料產(chǎn)能短板。肖迪、鄭東承諾本次交易完成后5年內(nèi)不放棄阿科力控制權(quán)，鎖定長期整合預(yù)期。

阿科力的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)為何愿意讓出控制權(quán)，或與公司近兩年業(yè)績疲軟有關(guān)。財(cái)報(bào)顯示，阿科力2024年的營收為4.66億元，同比下滑13.2%；歸母凈利潤為虧損1965.11萬元，較2023年盈利轉(zhuǎn)虧，同時(shí)銷售毛利率跌至7.25%，創(chuàng)近年低位。

長江證券曾在研報(bào)中指出，阿科力2024年虧損主因系風(fēng)電行業(yè)裝機(jī)放緩，公司核心產(chǎn)品聚醚胺的市場供給過剩，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)擠壓毛利；另外海外油氣訂單需求萎縮，出口占比由60%下滑至44%，公司的內(nèi)外銷雙線承壓。

2025年，阿科力的營收小幅回升至4.86億元，但虧損擴(kuò)大至3520.24萬元，凈利率為-7.30%。從營收構(gòu)成看，聚醚胺板塊持續(xù)虧損，COC光學(xué)材料雖綁定部分鏡頭廠商，但產(chǎn)能利用率不足60%，無法對沖聚醚胺虧損。

今年一季度，阿科力實(shí)現(xiàn)營收1.48億元，同比增長超40%，歸母凈利潤仍虧損1299.53萬元，虧損同比擴(kuò)大近170%。

據(jù)了解，風(fēng)電葉片固化劑是聚醚胺的最大下游，近兩年國內(nèi)風(fēng)電招標(biāo)價(jià)格持續(xù)走低，下游廠商壓價(jià)傳導(dǎo)至上游材料，聚醚胺行業(yè)產(chǎn)能過剩。同時(shí)國內(nèi)新增多條聚醚胺生產(chǎn)線，同質(zhì)化競爭激烈，讓阿科力的產(chǎn)品售價(jià)兩年累計(jì)下跌超 20%，聚醚胺板塊常年處于虧損狀態(tài)，公司整體盈利承壓。

連續(xù)兩年虧損導(dǎo)致阿科力的經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)收緊。截至2025年末，公司貨幣資金只有1.12 億元，有息負(fù)債小幅攀升。創(chuàng)始股東朱學(xué)軍、崔小麗夫婦通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓一次性回籠6.05億元現(xiàn)金。也被市場解讀為創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)看淡主業(yè)長期前景，借控制權(quán)變更完成資產(chǎn)兌現(xiàn)。

青島國資加碼半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈

統(tǒng)計(jì)顯示，青島國資近年來多次出手收購新材料、半導(dǎo)體等上市公司的控制權(quán)，形成了“國資出資+民營產(chǎn)業(yè)主體運(yùn)營”的標(biāo)準(zhǔn)化并購模式，賽道高度聚焦半導(dǎo)體材料、顯示光刻配套、鋰電化學(xué)品等領(lǐng)域。

據(jù)了解，青島國資的首次相關(guān)交易發(fā)生在2021年。青島西海岸新區(qū)旗下的經(jīng)控集團(tuán)通過三家子公司合計(jì)拿下勝華新材（603206.SH）23.31%的股權(quán)。最終青島西海岸新區(qū)國資獲得勝華新材24.28%股份對應(yīng)的表決權(quán)，成為勝華新材控股股東。目前，勝華新材已更名為石大勝華，該公司為國內(nèi)電解溶液劑龍頭。

2025年8月，青島西海岸新區(qū)下屬的開投集團(tuán)取得瑞聯(lián)新材（688550.SH）25%股份對應(yīng)的表決權(quán)，成為瑞聯(lián)新材的實(shí)控人，同時(shí)配套8.15億定增資金用于光刻膠單體、OLED 材料擴(kuò)產(chǎn)。瑞聯(lián)新材主營高端有機(jī)光電材料，與京東方、萬達(dá)光電等形成配套。

此外，由青島國投牽頭設(shè)立的綜改青島基金以7200萬戰(zhàn)略投資華光光電，加碼半導(dǎo)體激光器外延片；青島華通創(chuàng)投（市級產(chǎn)業(yè)基金）完成對浪潮AI芯片項(xiàng)目的戰(zhàn)略投資及招引，吸引芯片設(shè)計(jì)企業(yè)遷址嶗山；青島城投旗下的城金集團(tuán)與易兆微電子展開合作，兩年累計(jì)提供近20億元供應(yīng)鏈金融服務(wù)，補(bǔ)齊青島在射頻芯片上游材料的配套產(chǎn)能。

據(jù)公開報(bào)道，青島近幾年重點(diǎn)打造集成電路、顯示面板等產(chǎn)業(yè)集群，但高端光學(xué)、光刻配套材料本地供給空白，政府主導(dǎo)通過收購?fù)獾叵嚓P(guān)上市企業(yè)，將COC光學(xué)材料、光刻單體產(chǎn)能落地青島，降低本地芯片、面板企業(yè)采購成本。

不過并購扎堆或?qū)⒁l(fā)產(chǎn)能內(nèi)卷。近兩年全國多地國資批量收購光電材料企業(yè)，未來幾年COC光學(xué)材料、光刻膠單體產(chǎn)能集中釋放，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)或再度壓縮毛利率。另外高端COC光學(xué)材料認(rèn)證進(jìn)度不及預(yù)期也將直接消解并購協(xié)同價(jià)值。

二級市場上，阿科力的股價(jià)在停牌前一個(gè)交易日（6月26日）放量漲停，7月6日復(fù)牌后再度漲停，7月7日繼續(xù)漲停。對投資者來說，需要理性區(qū)分產(chǎn)業(yè)政策紅利與個(gè)股基本面，注意投資風(fēng)險(xiǎn)。（思維財(cái)經(jīng)出品）

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