北京
下周二上午，美聯儲主席凱文·沃什將坐在國會山的聽證席前，面前是一份精心打磨的講稿和議員們連珠炮般的提問。他每一個關于利率路徑的措辭，都可能成為撬動黃金市場的下一個支點。而在那之前，剛過去的一周已經讓交易員們的手心捏了一把汗——現貨黃金在周三一度逼近每盎司4030美元，直接考驗4000美元這個關鍵心理關卡，最終雖勉強收在4100美元上方，但圍繞這一關口的拉鋸遠未結束。
復盤本周的起落，一方的邏輯在周初還顯得無比堅實。因美國長周末休市后周一歸來，黃金延續盤整，市場情緒仍受上周末宏觀風向的托舉：美聯儲加息概率明顯降溫，讓這種無息資產再次散發出吸引力。一些資金甚至在著眼重新沖擊4500美元。畢竟，從傳統框架看，地緣政治驟然緊張——美國與伊朗之間脆弱的停火及和平協議突然撕毀——是黃金的典型買入信號。亂世買黃金，這條邏輯從未失效。
但另一股力量在周三猛烈地把黃金反向拽了下來，起因同樣是美伊局勢的爆破。這次混亂的中心恰好卡在全球石油生產的咽喉地帶，更致命的是，全球約20%的石油運輸不得不經由那條同期被戰火波及的狹窄水道。和自今年1月以來多次上演的劇本一樣，市場更本能、更劇烈的反應不是避險，而是原油價格在短時間內躥升5%至6%。與大多數大宗商品不同，油價的急漲幾乎能直接轉化為通脹讀數上漲，且傳導速度極快。于是，周三的市場畫面變得格外擰巴：通脹預期急速升溫，10年期美國國債收益率被推至兩周高位，美元指數重新沖上101關口，而6月FOMC會議紀要中透出的信號，也讓“美聯儲下一步可能是加息”不再是禁忌話題。對于黃金這種不會生息的資產來說，利率上行概率的重返牌桌，無疑是最直接的壓制。當天現貨黃金便砸出全周最低點，差一點擊穿4030美元，隨后才在次日反彈至4100美元附近喘定。
拆開來看，正反兩方的碰撞其實共享著同一條導火索。地緣破裂催生了兩種相反的力量：避險需求為黃金提供地板，而能源成本驅動的通脹焦慮以及被重新點燃的美元加息恐懼卻成了天花板。從這周黃金走勢的節奏看，后者暫時占據了盤面的主導權。但這并不意味多頭已經被完全勸退，因為油價沖擊的持續性尚未可知，市場對于通脹的預期很可能在下周二公布的6月CPI數據面前再次修正。我的判斷是，眼下既不能把黃金在4000美元的支撐視作堅不可摧，也不應忽視官方信號可能出現的急轉彎。
下周的兩個核心事件，恰好扮演著檢驗這場辯論的“終裁者”。周二出爐的6月通脹數據會直接校準通脹預期的刻度，緊隨其后的沃什公開證詞，則可能提供比6月會議紀要更鮮活、更具時效性的利率風向。市場會死死盯住任何與“暫停加息”或“再度收緊”有關的措辭變化，同時觀察黃金能否在這個檔口死死踩住4000美元的支撐線。一旦數據和講話雙雙偏硬，黃金下方空間的壓力恐怕會驟然放大。
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