長城宏觀：關(guān)注巨型IPO后的科技布局機(jī)會(huì)

上周A股主要指數(shù)表現(xiàn)分化，主流指數(shù)震蕩回調(diào)，科創(chuàng)50逆市上漲。從申萬一級(jí)行業(yè)來看，計(jì)算機(jī)、傳媒和房地產(chǎn)表現(xiàn)較好，建筑材料、電力設(shè)備和基礎(chǔ)化工表現(xiàn)相對(duì)一般。

宏觀分析：

6月PPI與CPI呈現(xiàn)“K型分化”

國內(nèi)方面，通脹總體略有降溫，6月PPI和CPI的“K型分化”是內(nèi)需偏穩(wěn)、外需擴(kuò)張的映射。國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比下降0.3%，同比上漲1%，同比漲幅較5月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降，同比漲幅擴(kuò)大。

CPI同比漲幅回落、PPI環(huán)比轉(zhuǎn)跌，主要受國際金價(jià)、油價(jià)回落影響。一方面，6月中東局勢(shì)邊際緩和，油價(jià)大幅回落；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期繼續(xù)升溫，黃金延續(xù)調(diào)整趨勢(shì)。從結(jié)構(gòu)上看，內(nèi)生動(dòng)能溫和，外需好于內(nèi)需，6月PPI分項(xiàng)中上游采掘業(yè)和原材料環(huán)比下降，外需端的擴(kuò)張性需求帶動(dòng)總量維度的PPI粘性。

海外方面，6月以來美股經(jīng)歷較大波動(dòng)，“黑色6月”的流動(dòng)性預(yù)警信號(hào)從5月中下旬30年期美債利率上破5%開始，并在6月持續(xù)加劇，“反轉(zhuǎn)7月”或正在到來。

反轉(zhuǎn)邏輯在于：一是當(dāng)前特朗普中期選舉壓力較大，加息對(duì)特朗普政府來說可能是“雪上加霜”。二是美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度偏鷹，而沃什強(qiáng)調(diào)大刀闊斧推改革，可能在做貨幣寬松的理論鋪墊。三是美國就業(yè)、通脹數(shù)據(jù)已開始“軟化”，盡管中東局勢(shì)反復(fù)，但整體通脹預(yù)期已有所緩解。預(yù)計(jì)隨著7月中下旬新一輪通脹數(shù)據(jù)的發(fā)布，以及美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)，流動(dòng)性壓力有望進(jìn)一步緩解。

投資策略：

關(guān)注科技、制造、傳統(tǒng)修復(fù)等板塊

市場(chǎng)調(diào)整期不等于科技機(jī)會(huì)的結(jié)束，需要把握合適的配置時(shí)機(jī)。當(dāng)前市場(chǎng)仍具備多重支撐因素：

一是外部壓力降低：美國核心通脹較為平坦，通脹數(shù)據(jù)可能在7-8月顯性回落，沃什降息主張的掣肘減少，而市場(chǎng)關(guān)于通脹、緊縮的討論有望轉(zhuǎn)弱。二是增量入市趨勢(shì)仍在：在金融剛兌打破與傳統(tǒng)商業(yè)回報(bào)低迷，以及手工補(bǔ)息取締的背景下，中國高凈值與企業(yè)客群資產(chǎn)管理需求持續(xù)增長。此外，6月來私募備案、公募審批提速與建倉，有望為市場(chǎng)形成增量與較強(qiáng)承托。三是宏觀結(jié)構(gòu)化增長走強(qiáng)：中國科技、制造、金融與部分資源板塊中報(bào)有望強(qiáng)勢(shì)預(yù)喜，同時(shí)，全球AI投資擴(kuò)張與能源轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)增長預(yù)期走強(qiáng)。

值得關(guān)注的是，國內(nèi)某DRAM龍頭企業(yè)超級(jí)IPO臨近，申購日和上市日附近或?qū)κ袌?chǎng)形成短期擾動(dòng)，但后續(xù)仍需關(guān)注業(yè)績的真正傳導(dǎo)方向。進(jìn)入7月，A股迎來真金白銀的業(yè)績驗(yàn)證期，中報(bào)業(yè)績將成為重要指引線索，二季度漲價(jià)線索集中在油化/煤炭等資源品，以及部分電子/電氣制造等板塊。

投資方向上，關(guān)注逢低布局的機(jī)會(huì)，繼續(xù)看好科技/制造，以及券商/銀行等。

1）新興科技：國產(chǎn)算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)提速，上中游瓶頸漲價(jià)環(huán)節(jié)業(yè)績確定性與彈性更高，可關(guān)注集成電路/通信設(shè)備/高端裝備與材料等。

2）優(yōu)勢(shì)制造：全球AI投入與能源轉(zhuǎn)型為中國企業(yè)全球化提供新的歷史增長機(jī)遇，出口量價(jià)齊升且國內(nèi)補(bǔ)庫加快，但前期股價(jià)被約束并未表達(dá)基本面變化，有望出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，可關(guān)注電力設(shè)備新能源/創(chuàng)新藥/機(jī)械設(shè)備等。

3）傳統(tǒng)修復(fù)板塊：繼續(xù)看好微觀結(jié)構(gòu)出清、估值盈利比價(jià)優(yōu)勢(shì)凸顯的券商/銀行等。

風(fēng)險(xiǎn)揭示函（上下滑動(dòng)查看）

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