MiniMax擬募資160億港元 八成資金投研發(fā) 創(chuàng)始人停薪讓渡5%股份

你見(jiàn)過(guò)剛上市半年就砸出百億融資搞研發(fā)，創(chuàng)始人還主動(dòng)停薪送股份的AI公司嗎？最近港股的MiniMax就來(lái)了這么一波操作，一邊股價(jià)貼著268港元震蕩，一邊端出了規(guī)模驚人的160億港元募資計(jì)劃。很多人只盯著短期股價(jià)漲跌吵AI泡沫，卻沒(méi)讀懂這波動(dòng)作背后，國(guó)產(chǎn)大模型早就悄悄跨過(guò)了關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

這次募資拆成兩部分，配售新股疊加發(fā)行零息可轉(zhuǎn)債，總規(guī)模剛好摸到160億港元。配售價(jià)每股267.99港元，幾乎和當(dāng)日收盤(pán)價(jià)持平，可轉(zhuǎn)債的初步轉(zhuǎn)換價(jià)比前一交易日收市價(jià)還高出12.64%。最終吸引了百余家機(jī)構(gòu)參與，整體認(rèn)購(gòu)覆蓋達(dá)到7倍，不少之前的基石投資人還主動(dòng)追加了持倉(cāng)。

159.57億港元的募資凈額里，足足八成資金直接砸進(jìn)AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和基礎(chǔ)模型研發(fā)，剩下一成投入AI原生產(chǎn)品的全球商業(yè)化，最后一成補(bǔ)充日常運(yùn)營(yíng)資金。說(shuō)白了，這次拿到的錢(qián)里，每十塊有八塊實(shí)打?qū)嵧断蛩懔Α⒂?xùn)練集群和模型迭代，一分錢(qián)都沒(méi)拿去做和核心技術(shù)無(wú)關(guān)的事。

往前推半年，MiniMax港交所IPO拿到的54.61億港元募資凈額里，同樣計(jì)劃把九成資金投入研發(fā)。到今年6月底，這筆錢(qián)里用于基礎(chǔ)設(shè)施和模型研發(fā)的部分已經(jīng)花掉了七成七。

資金消耗速度超過(guò)上市初期預(yù)期，背后是行業(yè)肉眼可見(jiàn)的變化。模型迭代的周期從半年壓縮到了兩三個(gè)月，全球企業(yè)和開(kāi)發(fā)者的接入需求比半年前漲了五倍。現(xiàn)在MiniMax服務(wù)的全球開(kāi)發(fā)者客戶(hù)已經(jīng)突破100萬(wàn)，總用戶(hù)規(guī)模摸到了3億量級(jí)。

新股配售完成后，MiniMax總股本會(huì)從3.14億股擴(kuò)張到3.49億股，創(chuàng)始人閆俊杰的直接持股比例從25.22%小幅降到22.65%，新進(jìn)承配人持股占比約10.19%。如果后續(xù)65億港元的可轉(zhuǎn)債全部完成轉(zhuǎn)股，閆俊杰的持股比例會(huì)進(jìn)一步降到21.46%，債券持有人對(duì)應(yīng)拿到約5.26%的股份。

放到別的公司，大額融資讓創(chuàng)始人持股稀釋?zhuān)苋菀妆皇袌?chǎng)解讀成控制權(quán)松動(dòng)的信號(hào)。但放在MiniMax身上，這個(gè)邏輯完全說(shuō)不通。閆俊杰幾乎和融資公告同時(shí)放出了更有沖擊力的動(dòng)作，宣布公司實(shí)現(xiàn)AGI之前，不再領(lǐng)取任何薪酬，同時(shí)把個(gè)人名下總股本5%的股份全部讓渡出來(lái)。

其中4%分給長(zhǎng)期留在團(tuán)隊(duì)的核心成員，剩下1%設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)基金支持開(kāi)源社區(qū)發(fā)展。算下來(lái)這部分股份對(duì)應(yīng)市值接近6億港元，而且沒(méi)有設(shè)置嚴(yán)苛的KPI考核，只要員工待夠約定年限就能按期解鎖。更早之前阿里巴巴和米哈游兩大戰(zhàn)略股東就公開(kāi)表態(tài)，會(huì)長(zhǎng)期陪伴企業(yè)成長(zhǎng)，不會(huì)在短期波動(dòng)里減持離場(chǎng)。

一邊是主動(dòng)稀釋個(gè)人收益綁定團(tuán)隊(duì)，一邊是全公司all in長(zhǎng)線研發(fā)，短期股價(jià)那點(diǎn)浮動(dòng)，在這些長(zhǎng)期動(dòng)作面前真的算不上什么。前兩年大模型行業(yè)的熱鬧大家都還記得，各家曬參數(shù)規(guī)模、刷測(cè)試榜單，比誰(shuí)的發(fā)布速度更快。從今年年中開(kāi)始，整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)邏輯已經(jīng)徹底換了賽道。

6月MiniMax開(kāi)源的M3大模型，沒(méi)有刻意去堆天文數(shù)字的參數(shù)，靠自研的MSA稀疏注意力架構(gòu)，把100萬(wàn)token上下文的單token計(jì)算量降到了上一代的二十分之一。它在SWE-Bench Pro、Terminal-Bench 2.1兩大硬核基準(zhǔn)測(cè)試?yán)锱艹龅某煽?jī)，直接超過(guò)了GPT-5.5和Gemini 3.1 Pro。

更接地氣的是，這個(gè)開(kāi)源模型的1-bit量化版本，甚至能在消費(fèi)級(jí)硬件上跑通完整的Agent工作流。普通開(kāi)發(fā)者不用租用天價(jià)算力集群，也能本地部署調(diào)試，門(mén)檻一下子降了好多。支撐這種技術(shù)落地的，從來(lái)不是幾頁(yè)漂亮的測(cè)試報(bào)告，是源源不斷的算力投入，持續(xù)迭代的研發(fā)人才梯隊(duì)，還有能把技術(shù)換成收入的商業(yè)化能力。

2025年MiniMax全年?duì)I收接近5.35億元人民幣，其中超過(guò)七成的收入來(lái)自海外市場(chǎng)，毛利率已經(jīng)提升到25.4%。雖然還處在高投入階段，經(jīng)調(diào)整凈虧損約16.9億元人民幣，但虧損率已經(jīng)在快速收窄，商業(yè)化的正向循環(huán)正在慢慢成型。

從2022年成立到現(xiàn)在，這家公司只用了不到四年時(shí)間，就走完了創(chuàng)業(yè)、上市、啟動(dòng)A股輔導(dǎo)的全流程，現(xiàn)在又手握近140億元人民幣的新增研發(fā)資金。這不是某一家企業(yè)的單點(diǎn)突進(jìn)，是整個(gè)國(guó)產(chǎn)大模型產(chǎn)業(yè)跨過(guò)燒錢(qián)換流量的初級(jí)階段后，轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期硬核投入的一個(gè)縮影。

當(dāng)越來(lái)越多的資金、人才和資源開(kāi)始往真正的基礎(chǔ)設(shè)施和底層技術(shù)里沉，我們離AI技術(shù)落地改變普通人生活的那天，只會(huì)越來(lái)越近。

參考資料：財(cái)新網(wǎng) MiniMax擬募資160億港元加碼大模型研發(fā)