天陽科技：金融主業(yè)企穩(wěn)，算力租賃開啟高增長周期

天陽科技算力租賃業(yè)務(wù)未來每年有望貢獻(xiàn)超過1億元的凈利潤。這是源達(dá)信息在近日發(fā)布的一份研報(bào)中給出的判斷。

作為國內(nèi)深耕二十載的頭部銀行IT解決方案服務(wù)商，天陽科技立足傳統(tǒng)金融科技基本盤，積極布局算力租賃、航空互聯(lián)兩大新興業(yè)務(wù)，形成傳統(tǒng)銀行IT主業(yè)、算力租賃、航空互聯(lián)三大成長邏輯共振的發(fā)展格局。

源達(dá)信息研報(bào)指出，公司傳統(tǒng)主業(yè)邊際修復(fù)拐點(diǎn)顯現(xiàn)，算力租賃成為第二成長曲線，航空互聯(lián)提供遠(yuǎn)期業(yè)績期權(quán)，長期成長路徑清晰，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

算力業(yè)務(wù)或?qū)?shí)現(xiàn)1億元凈利潤

毋庸置疑，算力租賃是目前天陽科技的主攻業(yè)務(wù)板塊。

從行業(yè)發(fā)展角度來看，算力行業(yè)正迎來高速擴(kuò)容周期，賽道景氣度極高。IDC數(shù)據(jù)顯示，2028年全球AI服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)2227億美元，中國AI算力市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)552億美元；2025年至2028年國內(nèi)市場(chǎng)復(fù)合增速高達(dá)31%，顯著高于全球水平。

行業(yè)高增長的驅(qū)動(dòng)原因，一方面，是高端AI芯片受產(chǎn)能與出口管制約束，企業(yè)自建算力采購難度大、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)高；另一方面，是算力基建為重資產(chǎn)模式，資本開支龐大，而租賃模式可實(shí)現(xiàn)重資產(chǎn)投入輕量化，大幅提升資金效率。此外，國內(nèi)金融、政務(wù)領(lǐng)域“算力不出域”合規(guī)要求，推動(dòng)第三方屬地化算力需求持續(xù)爆發(fā)。

在此情形下，天陽科技2026年切入算力租賃賽道，不同于行業(yè)“先建產(chǎn)能、后拓客戶”的高風(fēng)險(xiǎn)模式，公司采用先鎖單、后投產(chǎn)的閉口運(yùn)營模式，徹底規(guī)避算力空置風(fēng)險(xiǎn)。

目前，公司已鎖定大額長期穩(wěn)定訂單，通過控股子公司拿下5年期35億元至40億元算力采購框架；2026年6月再簽3.03億元算力云服務(wù)協(xié)議，48個(gè)月按月穩(wěn)定結(jié)算，業(yè)績確定性極強(qiáng)。

從業(yè)績貢獻(xiàn)維度測(cè)算，天陽科技已簽署的算力租賃相關(guān)訂單總規(guī)模約50億元，且仍在持續(xù)拓展其他增量客戶，訂單儲(chǔ)備具備進(jìn)一步增厚空間。按項(xiàng)目投產(chǎn)節(jié)奏與運(yùn)營周期保守估算，若算力租賃業(yè)務(wù)進(jìn)入穩(wěn)態(tài)運(yùn)營后年?duì)I業(yè)收入達(dá)到10億元，參考國內(nèi)第三方算力租賃行業(yè)的普遍盈利水平，取12%的凈利率作為測(cè)算基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)全年可實(shí)現(xiàn)凈利潤約1億元。

航空互聯(lián)業(yè)務(wù)打造業(yè)績?cè)鲩L期權(quán)

與算力業(yè)務(wù)不同，天陽科技在航空互聯(lián)網(wǎng)方向的滲透率暫時(shí)較低，但長期成長邏輯清晰。

伴隨居民出行消費(fèi)升級(jí)、民航數(shù)字化轉(zhuǎn)型提速，機(jī)上網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、場(chǎng)景電商、精準(zhǔn)營銷、航空金融等衍生需求持續(xù)爆發(fā)。該賽道具備合作壁壘高、項(xiàng)目周期長、現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點(diǎn)，先發(fā)卡位企業(yè)可長期享受行業(yè)增長紅利，同時(shí)航空高凈值客流可與金融科技業(yè)務(wù)深度聯(lián)動(dòng)，形成完整商業(yè)閉環(huán)，增量空間充足。

依托多年金融科技運(yùn)營、合規(guī)管理與支付結(jié)算技術(shù)積淀，天陽科技順利卡位，采用設(shè)備交付+長期分潤的輕資產(chǎn)模式，與頭部航司達(dá)成10至15年長期合作，可持續(xù)獲取流量分潤、場(chǎng)景增值服務(wù)、金融配套服務(wù)等多元收益，有效平滑傳統(tǒng)金融IT業(yè)務(wù)的周期波動(dòng)，提供穩(wěn)定長期現(xiàn)金流。

業(yè)務(wù)協(xié)同層面，公司將金融科技能力嵌入機(jī)上全場(chǎng)景，搭建“場(chǎng)景獲客—金融轉(zhuǎn)化—數(shù)據(jù)迭代”的業(yè)務(wù)閉環(huán)，同時(shí)積累跨領(lǐng)域場(chǎng)景運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，為后續(xù)拓展更多垂直賽道奠定基礎(chǔ)。

源達(dá)信息認(rèn)為，該業(yè)務(wù)短期業(yè)績貢獻(xiàn)有限，但遠(yuǎn)期成長彈性充足，是公司重要的業(yè)績期權(quán)。

傳統(tǒng)主業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固

除了新業(yè)務(wù)，在傳統(tǒng)主業(yè)銀行IT方面，天陽科技依舊保有較高的市占率。

研報(bào)內(nèi)容顯示，天陽科技的信貸解決方案市占率位居行業(yè)第二，信用卡解決方案連續(xù)六年市占率第一，擁有超400套成熟金融解決方案，服務(wù)覆蓋國有大行至農(nóng)商行全層級(jí)銀行機(jī)構(gòu)。

據(jù)了解，銀行IT是金融數(shù)字化與信創(chuàng)建設(shè)的核心支撐賽道，長期成長確定性較強(qiáng)。2023年至2024年，行業(yè)受銀行IT投入節(jié)奏放緩、項(xiàng)目驗(yàn)收周期拉長、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，營收與盈利短期承壓，但行業(yè)核心需求并未消退。

在該業(yè)務(wù)方面，天陽科技的盈利拐點(diǎn)明確。數(shù)據(jù)顯示，2026年Q1，公司綜合毛利率同比小幅回升至25.95%，終結(jié)持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，費(fèi)用管控持續(xù)優(yōu)化，規(guī)模效應(yīng)逐步釋放。

針對(duì)2025年公司直接人工占營業(yè)成本86.6%的高成本痛點(diǎn)，公司全面落地AI賦能，以AI工具替代基礎(chǔ)人力工作，持續(xù)壓降剛性成本、提升交付效率。同時(shí)公司推進(jìn)國內(nèi)下沉市場(chǎng)深耕與海外市場(chǎng)拓展，持續(xù)打開傳統(tǒng)主業(yè)增量空間。

給予“買入”評(píng)級(jí)

總結(jié)天陽科技的三大成長主線，源達(dá)信息預(yù)測(cè)，公司將呈現(xiàn)“主業(yè)穩(wěn)健托底、新業(yè)務(wù)高速放量”的階梯式增長態(tài)勢(shì)，2027年起進(jìn)入盈利加速釋放周期。

該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2026年至2028年，公司總營收分別為21億元、31億元、37.5億元，對(duì)應(yīng)增速9.7%、47.6%、21%。其中，傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)步修復(fù)、毛利率持續(xù)上行，算力租賃業(yè)務(wù)從2026年2.5億元營收快速增長至2028年18億元，成為核心增長動(dòng)力，航空互聯(lián)長期價(jià)值逐步兌現(xiàn)。

估值方面，公司2026年至2028年對(duì)應(yīng)PE分別為96.0倍、41.9倍、24.5倍。源達(dá)信息認(rèn)為，天陽科技兼具穩(wěn)健主業(yè)基本盤與高彈性新興賽道，業(yè)績?cè)鏊賰?yōu)于行業(yè)平均，成長價(jià)值突出。因此，首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)。