小分子創(chuàng)新藥龍頭，凈利潤暴增5倍！

近日，海思科披露了2026年半年度業(yè)績預(yù)告：上半年歸母凈利潤7.9億元至8.7億元，同比增長513.25%-575.35%，扣非凈利潤為6.9-7.7億元，同比增長377.1%-432.41%。

凈利潤暴增的原因在于創(chuàng)新藥的國內(nèi)放量和產(chǎn)品授權(quán)收入增加。

另一個值得注意的數(shù)據(jù)是，公司上半年研發(fā)費(fèi)用同比增長50%以上，意味著未來海思科還將產(chǎn)出更多潛力分子。

01

首創(chuàng)新藥上岸美國

海思科轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥研發(fā)已十余年，目前有4款小分子創(chuàng)新藥獲批上市。其中，環(huán)泊酚于2020年底獲批上市，其余3款上市時間僅1-2年，均處于快速放量期。

2025年，這四款創(chuàng)新藥銷售收入同比增長超50%，遠(yuǎn)超公司整體收入增速，是海思科業(yè)績增長的核心動力。

2026年，公司預(yù)計這四款創(chuàng)新藥的銷售收入將實現(xiàn)同比超過20%的增長，創(chuàng)新藥收入占比預(yù)計將超過50%。

海思科創(chuàng)新藥銷售情況

圖片來源：藥智數(shù)據(jù)-藥品全終端銷售分析系統(tǒng)

其中，核心品種環(huán)泊酚注射液表現(xiàn)尤為突出。作為國內(nèi)首個自主研發(fā)的1類創(chuàng)新麻醉藥，該產(chǎn)品在國內(nèi)靜脈麻醉藥市場的市占率穩(wěn)居第一，上市后累計銷售額已超過50億元。

更值得期待的是，今年5月環(huán)泊酚注射液（CYPSEDO）獲得美國FDA上市批準(zhǔn)，用于成人全身麻醉誘導(dǎo)，叩開海外市場。這是中國首個獲FDA批準(zhǔn)上市的自主研發(fā)靜脈麻醉藥物。

海內(nèi)外臨床研究結(jié)果表明，環(huán)泊酚在保留快速起效、蘇醒徹底等優(yōu)勢的同時，顯著降低術(shù)中呼吸抑制及心血管副反應(yīng)的發(fā)生率，并降低注射痛。

在麻醉鎮(zhèn)痛領(lǐng)域，海思科還在2024年和2025年分別上市了克利加巴林和安瑞克芬兩款創(chuàng)新藥。

苯磺酸克利加巴林膠囊是國內(nèi)上市的首個“成人糖尿病性周圍神經(jīng)病理性疼痛和帶狀皰疹后神經(jīng)痛”治療藥物。

安瑞克芬注射液是全球首個獲得鎮(zhèn)痛適應(yīng)癥的高選擇性外周κ受體激動劑，于2025年5月獲批“治療腹部手術(shù)后的輕、中度疼痛”適應(yīng)癥，并進(jìn)入2025版國家醫(yī)保目錄，同年9月，第二個適應(yīng)癥“慢性腎臟疾病相關(guān)中重度瘙癢”獲批上市。

慢病領(lǐng)域，糖尿病治療藥物考格列汀片于2024年獲批上市，是全球首個超長效雙周口服降糖藥物。

02

BD大贏家

海思科凈利潤大增的另一大驅(qū)動因素是BD交易收到的首付款。

今年上半年，海思科達(dá)成了4筆BD出海交易，總金額超過60億美元，首付款2.65億美元，涉及Nav1.8抑制劑、PDE3/4抑制劑、BRAF抑制劑、補(bǔ)體B因子（FB）抑制劑等小分子候選藥物和小分子創(chuàng)新技術(shù)平臺。具體包括：

1月：與美國AirNexis就HSK39004（PDE3/4i吸入制劑，用于COPD）簽署獨(dú)家許可協(xié)議，合作總額最高達(dá)10.63億美元，其中首付款1.08億美元。

慢性阻塞性肺疾病（COPD）是人類的第三大死因，約有11%的人死于COPD。我國有近1億COPD患者。2024年，全球首個小分子PDE3/4抑制劑Ensifentrine獲美國FDA批準(zhǔn)上市。2025年，跨國制藥巨頭默沙東以約100億美元收購了Verona，將Ensifentrine收入囊中，使這一靶點(diǎn)成為呼吸領(lǐng)域各大藥企競爭的香餑餑。

國內(nèi)方面，恒瑞醫(yī)藥的HRS-9821、海思科的HSK39004和正大天晴的TQC3721三款PDE3/4抑制劑已先后通過授權(quán)合作出海，未來中國資產(chǎn)或?qū)⒊蔀镻DE3/4抑制劑賽道的競爭焦點(diǎn)。

目前，HSK39004已進(jìn)入中國3期臨床試驗階段，進(jìn)度處于全球第三。

4月：授予艾伯維Nav1.8項目全球獨(dú)家權(quán)利，獲得3000萬美元首付款及最高7.15億美元里程碑付款。

該合作涉及HSK55718和HSK51155兩款不同的選擇性Nav1.8的阻斷劑，擬開發(fā)疼痛相關(guān)適應(yīng)癥。其中，HSK55718分子開發(fā)的是靜脈給藥劑型，目前在中國進(jìn)行2期臨床試驗；HSK51155分子開發(fā)的是口服劑型，目前處于臨床前階段。

6月：與禮來簽署總金額最高達(dá)30.54億美元的研發(fā)合作協(xié)議，首付款和近期付款8700萬美元。

根據(jù)協(xié)議，海思科將依托成熟的小分子創(chuàng)新技術(shù)平臺及高效的新藥開發(fā)能力，負(fù)責(zé)禮來選定的最多五個靶點(diǎn)創(chuàng)新藥項目的發(fā)現(xiàn)及早期研發(fā)工作。

6月：與美國Nuvectis就HSK42360（BRAF抑制劑）和HSK39297（CFB抑制劑）簽署獨(dú)占許可協(xié)議，獲得4000萬美元的首付款和近期里程碑付款及最高14.21億美元的里程碑付款。

HSK42360具有良好的中樞神經(jīng)系統(tǒng)滲透性，在原發(fā)性腦腫瘤及腦轉(zhuǎn)移瘤中均顯示出較強(qiáng)的潛在治療優(yōu)勢。HSK39297則是一種潛在的補(bǔ)體藥物，擬用于PNH、狼瘡腎炎、IgA腎病等適應(yīng)癥。

正是這些BD交易的首付款在上半年集中到賬，為公司貢獻(xiàn)了較大金額的產(chǎn)品授權(quán)收入。隨著這些合作管線在海外臨床的推進(jìn)、數(shù)據(jù)的讀出和上市，公司有望持續(xù)獲得里程碑收入和銷售分成。

03

研發(fā)投入持續(xù)加碼，

大批創(chuàng)新管線來襲

在業(yè)績高速增長的同時，公司研發(fā)投入也在不斷加碼。

2025年海思科研發(fā)費(fèi)用率已達(dá)18.3%，同比提升1.6個百分點(diǎn)。公告顯示，2026年上半年公司在研發(fā)費(fèi)用同比增長50%以上的情況下，歸母凈利潤及扣非凈利潤仍實現(xiàn)了較高的增長。

高強(qiáng)度的研發(fā)投入為后續(xù)創(chuàng)新管線的持續(xù)產(chǎn)出奠定了基礎(chǔ)。公司計劃2026年申報4-6個創(chuàng)新藥分子首次IND，涉及腫瘤、自身免疫和鎮(zhèn)痛等領(lǐng)域。

海思科臨床早期的候選藥物

圖片來源：藥智數(shù)據(jù)-全球藥物分析系統(tǒng)

從藥物類型來看，除了小分子，海思科新建立了大分子平臺開展生物藥研究，涵蓋單抗/雙抗/多抗、ADC等。

從治療領(lǐng)域來看，早期臨床管線中除了麻醉鎮(zhèn)痛、呼吸領(lǐng)域，海思科還大力開拓自免和腫瘤管線。

自免領(lǐng)域，銀屑病藥物HSK47388已完成臨床1期研究，臨床2期研究推進(jìn)中；炎癥性腸病藥物HSK45019處于臨床1期研究中。

腫瘤領(lǐng)域，HSK41959、HSK46256、HSK42360、HSK46575、HSK47977等大批管線在近兩年快速推進(jìn)至臨床1期階段。

04

結(jié)語

海思科2026年上半年業(yè)績預(yù)告展現(xiàn)了公司從傳統(tǒng)仿制藥企向創(chuàng)新藥企轉(zhuǎn)型的豐碩成果。一方面，四款已上市創(chuàng)新藥的持續(xù)放量構(gòu)成了業(yè)績的堅實底座；另一方面，BD授權(quán)收入的大額確認(rèn)為當(dāng)期利潤注入了強(qiáng)勁動力。未來，環(huán)泊酚在美國市場的商業(yè)化，多款全球領(lǐng)先的臨床管線持續(xù)推進(jìn)以及持續(xù)的BD授權(quán)兌現(xiàn)，將為公司提供多維度的增長動能。

總體而言，海思科已基本完成從仿制藥企到創(chuàng)新藥企的蛻變，正加速向具備國際化能力的創(chuàng)新藥第一梯隊邁進(jìn)。