韓國(guó)股市，越來(lái)越像十年前的A股

導(dǎo)語(yǔ)：頻繁的熔斷，失控的波動(dòng)，還有踩踏式的拋售。

短短一個(gè)月，韓國(guó)股市經(jīng)歷了一場(chǎng)從狂熱到冷卻的急轉(zhuǎn)彎。

7月13日，韓國(guó)綜合指數(shù)（KOSPI）單日下跌8.96%，收?qǐng)?bào)6805.88點(diǎn)，盤(pán)中一度跌超9%，年內(nèi)第7次觸發(fā)熔斷機(jī)制。距離一個(gè)月前創(chuàng)下的高點(diǎn)，跌幅已接近30%。

曾經(jīng)被投資者追捧的牛市行情，在“去杠桿”的背景下蕩然無(wú)存。

這一幕，讓不少投資者想起十年前的A股。

2015年的中國(guó)資本市場(chǎng)，也曾經(jīng)歷過(guò)一輪由杠桿資金推動(dòng)的超級(jí)行情。

那一年，居民蜂擁入市，融資融券規(guī)模飆升，場(chǎng)外配資通過(guò)各種渠道進(jìn)入市場(chǎng)，傘形信托野蠻擴(kuò)張。

最終，在“去杠桿”的背景下， A股以一種極具沖擊力的方式收?qǐng)觥?/p>

如今的韓國(guó)股市，似乎與十年前的A股如出一轍，當(dāng)年在A股市場(chǎng)上演的杠桿催生泡沫、泡沫快速破裂的劇情，如今正在韓國(guó)股市重演。

01 十年輪回

2015年的A股，是一場(chǎng)由杠桿資金驅(qū)動(dòng)的全民狂歡。

來(lái)自官方數(shù)據(jù)顯示，彼時(shí)場(chǎng)外配資通過(guò)HOMS系統(tǒng)接入券商的客戶(hù)資產(chǎn)規(guī)模約4400億元，平均杠桿倍數(shù)約3倍，高峰時(shí)子賬戶(hù)數(shù)達(dá)37萬(wàn)戶(hù)。傘形信托配資、互聯(lián)網(wǎng)金融配資、結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品配資、民間配資等形式琳瑯滿(mǎn)目，杠桿資金如潮水般涌入市場(chǎng)，推動(dòng)上證指數(shù)一路沖高至5178點(diǎn)。

全民炒股成為社會(huì)常態(tài)，上班族棄工炒股、學(xué)生開(kāi)戶(hù)入市、家庭舉債投資，市場(chǎng)投機(jī)情緒達(dá)到頂峰。但這種繁榮完全建立在脆弱的杠桿之上，一旦監(jiān)管收緊、資金退潮，毫無(wú)基本面支撐的行情便會(huì)瞬間崩塌。

2015年6月13日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)文重申禁止券商為場(chǎng)外配資提供便利，要求加強(qiáng)信息系統(tǒng)外部接入管理，打擊違法配資。禁令發(fā)布后首個(gè)交易日，上證指數(shù)應(yīng)聲下跌2%，創(chuàng)業(yè)板暴跌5%，千股跌停潮拉開(kāi)序幕。短短三周內(nèi)，上證指數(shù)從峰值下跌超30%，滬深兩市流通市值蒸發(fā)22.9萬(wàn)億元，市場(chǎng)正式進(jìn)入系統(tǒng)性下跌階段。

此后，便是轟轟烈烈的救市：央行定向降準(zhǔn)降息，21家券商出資1200億元購(gòu)買(mǎi)藍(lán)籌股ETF，暫緩新股發(fā)行，限制大股東減持，長(zhǎng)線(xiàn)資金入市，一系列組合拳出手，才讓市場(chǎng)逐步企穩(wěn)。

如今的韓國(guó)股市，正在一字不差地復(fù)刻2015年A股的劇情，所有細(xì)節(jié)，都能在十年前的A股市場(chǎng)找到對(duì)應(yīng)原型。

唯一的區(qū)別，只是2015年A股的杠桿以場(chǎng)外配資、傘形信托為核心，而韓國(guó)股市以信用融資、杠桿ETF為載體，但全民投機(jī)跟風(fēng)、杠桿驅(qū)動(dòng)牛市、風(fēng)險(xiǎn)積聚失控的核心邏輯，沒(méi)有任何改變。

02 韓國(guó)版“全民炒股”

數(shù)據(jù)不會(huì)說(shuō)謊，韓國(guó)社會(huì)正在上演的全民炒股狂潮，不只是復(fù)制了當(dāng)年A股的劇本，甚至在某些維度上演繹得更為極致。

官方數(shù)據(jù)，印證了韓國(guó)全民炒股的真實(shí)熱度。

據(jù)韓國(guó)證券存管機(jī)構(gòu)（官方）數(shù)據(jù)，2025年底韓國(guó)持有上市公司股票的人數(shù)達(dá)1456萬(wàn)人，而韓國(guó)總?cè)丝趦H5100萬(wàn)左右，相當(dāng)于每3個(gè)韓國(guó)人中就有1人炒股，全民炒股的滲透率與2015年A股不相上下。

更夸張的市場(chǎng)信號(hào)，來(lái)自大批涌入的年輕甚至未成年投資群體。

韓國(guó)證券預(yù)托結(jié)算院統(tǒng)計(jì)顯示，2026年第一季度，韓國(guó)18歲以下未成年人股票新開(kāi)戶(hù)數(shù)量較去年同期激增近10倍，僅三星電子一家企業(yè)的未成年股東就達(dá)34.4萬(wàn)人；股票活躍賬戶(hù)數(shù)量在2026年5月突破1.05億個(gè)，較年初大幅增長(zhǎng)，人均持有超兩個(gè)證券賬戶(hù)，開(kāi)戶(hù)熱潮遠(yuǎn)超市場(chǎng)正常投資需求。

從交易結(jié)構(gòu)來(lái)看，韓國(guó)股市更是徹底進(jìn)入“散戶(hù)主導(dǎo)”時(shí)代，和2015年A股散戶(hù)牛市的核心特征高度契合。

根據(jù)韓國(guó)統(tǒng)計(jì)信息服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2026年5月，韓國(guó)散戶(hù)資金買(mǎi)入量占股市總交易額的47.13%；其中創(chuàng)業(yè)板性質(zhì)的KOSDAQ市場(chǎng)，個(gè)人投資者交易量占比更是飆升至82.40%，散戶(hù)完全掌控市場(chǎng)交易節(jié)奏，機(jī)構(gòu)定價(jià)權(quán)被大幅弱化。

上班族躲在廁所看盤(pán)、職場(chǎng)社交平臺(tái)充斥杠桿炒股曬單、全民熱議股市收益，韓國(guó)社會(huì)的炒股狂熱，與十年前的中國(guó)如出一轍。

03 杠桿ETF成“韓式傘形信托”

如果說(shuō)全民炒股是表象，那么真正讓本輪韓股行情高度復(fù)刻2015年A股的核心癥結(jié)，則是失控?cái)U(kuò)張的杠桿資金。

韓國(guó)金融投資協(xié)會(huì)的最新數(shù)據(jù)，直觀(guān)撕開(kāi)了本輪杠桿行情的狂熱程度。

數(shù)據(jù)顯示，截至2026年5月底，韓國(guó)股市信用交易融資余額首次突破38萬(wàn)億韓元，創(chuàng)下歷史新高，較年初大幅增長(zhǎng)，僅5月27日個(gè)股杠桿ETF上市后3日內(nèi)，信用融資余額就激增1.7678萬(wàn)億韓元。

這種“借錢(qián)炒股”的規(guī)模擴(kuò)張速度，在2015年A股市場(chǎng)上，也曾上演過(guò)類(lèi)似的一幕。

更值得警惕的是，本輪韓股行情的核心推手——杠桿ETF，本質(zhì)上復(fù)刻了當(dāng)年A股傘形信托的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)邏輯。

韓國(guó)金融監(jiān)督院數(shù)據(jù)顯示，2026年韓國(guó)ETF市場(chǎng)規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)，凈資產(chǎn)規(guī)模從2025年底的297.1萬(wàn)億韓元飆升至5月底的507.4萬(wàn)億韓元，其中掛鉤三星電子、SK海力士的個(gè)股杠桿ETF成為資金狂潮的核心。這類(lèi)產(chǎn)品提供2倍杠桿，機(jī)械化再平衡機(jī)制導(dǎo)致“漲時(shí)追買(mǎi)、跌時(shí)拋售”，成為放大市場(chǎng)波動(dòng)的“韓式傘形信托”，與2015年A股傘形信托的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)邏輯完全一致。

如今的韓國(guó)股市，杠桿風(fēng)險(xiǎn)已不再是潛在隱患，而是趨近于全面飽和的顯性危機(jī)。

就在6月10日，韓國(guó)智庫(kù)資本市場(chǎng)研究院院長(zhǎng)Kim Sei-wan就曾公開(kāi)表態(tài)，韓國(guó)散戶(hù)的杠桿股票投資已經(jīng)達(dá)到當(dāng)?shù)厝淘O(shè)定的上限。

彼時(shí)，就有市場(chǎng)人士對(duì)此表示過(guò)擔(dān)憂(yōu)，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)，強(qiáng)平盤(pán)將形成連鎖反應(yīng)，這與2015年A股杠桿盤(pán)“多米諾骨牌式”崩塌的風(fēng)險(xiǎn)隱患完全相同。

不久后，韓國(guó)綜合指數(shù)便如市場(chǎng)所擔(dān)憂(yōu)的那樣，短短一個(gè)月內(nèi)，上演了從沖頂?shù)綁嬄涞囊荒弧?/p>

04 遠(yuǎn)超2008年

面對(duì)失控的杠桿與狂熱，韓國(guó)監(jiān)管層其實(shí)早已接連發(fā)出官方預(yù)警。

2026年3月，韓國(guó)金融監(jiān)督院發(fā)布指令，敦促券商停止過(guò)度營(yíng)銷(xiāo)、嚴(yán)控信用融資風(fēng)險(xiǎn)；6月，韓國(guó)金融監(jiān)督院院長(zhǎng)李燦鎮(zhèn)公開(kāi)表示，后悔批準(zhǔn)個(gè)股杠桿ETF上市，直言此類(lèi)產(chǎn)品的負(fù)面效應(yīng)已顯著加劇；7月，韓國(guó)金融監(jiān)督院再次發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提醒，警告過(guò)度杠桿交易將損害家庭財(cái)務(wù)健康，警惕市場(chǎng)劇烈波動(dòng)引發(fā)的連鎖拋售。

韓國(guó)央行也在《金融穩(wěn)定報(bào)告》中明確指出，杠桿ETF將加劇市場(chǎng)集中度與單邊交易風(fēng)險(xiǎn)，一旦市場(chǎng)預(yù)期逆轉(zhuǎn)，散戶(hù)損失將被杠桿放大，引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。

密集的監(jiān)管預(yù)警背后，是韓國(guó)股市已經(jīng)失控的風(fēng)險(xiǎn)盤(pán)面，各項(xiàng)風(fēng)控機(jī)制頻繁觸發(fā)，風(fēng)險(xiǎn)烈度遠(yuǎn)超金融危機(jī)時(shí)期。

數(shù)據(jù)顯示，2026年初至今，KOSPI觸發(fā)全市場(chǎng)熔斷7次，占2000年熔斷機(jī)制實(shí)施以來(lái)總數(shù)的一半，觸發(fā)程序化交易暫停的“側(cè)車(chē)機(jī)制”超30次，遠(yuǎn)超2008年金融危機(jī)水平。

05 尾聲

2015年的A股，監(jiān)管用一紙禁令刺破了場(chǎng)外配資的泡沫，隨后是千股跌停、流動(dòng)性枯竭、長(zhǎng)線(xiàn)資金入場(chǎng)。

2026年的韓國(guó)股市，金融監(jiān)督院接連發(fā)出的預(yù)警如同當(dāng)年的那道禁令，而杠桿ETF機(jī)械化拋售引發(fā)的連鎖反應(yīng)，正在以更快的速度將市場(chǎng)推向同樣的深淵。

十年前A股的結(jié)局，是一輪漫長(zhǎng)而痛苦的去杠桿過(guò)程，數(shù)以萬(wàn)計(jì)的散戶(hù)在暴跌中出局，市場(chǎng)花了數(shù)年時(shí)間休養(yǎng)生息，才逐漸從創(chuàng)傷中恢復(fù)。

今天的韓國(guó)，股民數(shù)量占人口比例更高，杠桿工具傳播更快，信息傳遞更密集，這意味著一旦系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)徹底釋放，對(duì)于社會(huì)的沖擊面可能比當(dāng)年的A股更為深遠(yuǎn)。