跌勢難止！螺紋鋼期貨跌至5個月低位，庫存連升三周，何時見底？｜大宗風云

本報（chinatimes.net.cn）記者葉青 北京報道

7月13日，螺紋鋼2610合約全天單邊震蕩下行，日內(nèi)未能走出有效反彈行情，最終收于階段低位附近。該合約當日開盤價3087元/噸，與前一交易日收盤價基本持平；開盤后盤面持續(xù)承壓走弱，午后空頭發(fā)力帶動行情再度探底，盤中最低觸及3052元/噸，創(chuàng)近5個月低位，最終收盤報3054元/噸。

“螺紋鋼期貨大幅下跌，是宏觀、產(chǎn)業(yè)基本面與市場悲觀情緒多重因素共振的結(jié)果。美伊沖突再度升溫，霍爾木茲海峽航運風險再起，能源化工品風險溢價同步回升。與此同時，美元指數(shù)持續(xù)走強，全球大宗商品盤面普遍承壓運行。產(chǎn)業(yè)端方面，螺紋鋼終端需求持續(xù)疲軟，鐵礦石、焦炭等原料受產(chǎn)業(yè)鏈負反饋預期壓制持續(xù)走弱，鋼材成本支撐下移，進一步打開盤面下行空間。”廣發(fā)期貨分析師徐藝丹在接受《華夏時報》記者采訪時表示。

期現(xiàn)價格同步承壓

“螺紋鋼自5月以來持續(xù)下行，主力合約從3298元/噸高點回落至3052元/噸低位，累計跌幅達7%。行情走弱主要存在兩方面誘因，一是市場進入傳統(tǒng)梅雨淡季，終端需求逐步走弱，疊加4月鋼材出口表現(xiàn)亮眼，5月出口節(jié)奏階段性放緩，前期價格沖高后產(chǎn)業(yè)套保盤集中入場，盤面承壓加劇。”中原期貨黑色品種分析師林娜在接受《華夏時報》記者采訪時表示。

此外，林娜表示，6月以來，地緣局勢緩和令全球能源價格回落，煤炭價格失去上行支撐，疊加山西地區(qū)煤礦有序復產(chǎn)，原料端價格走弱。國內(nèi)鐵水產(chǎn)量同步回落，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋壓力加劇，持續(xù)拖累鋼材成材價格。螺紋鋼現(xiàn)貨同步跟跌，以上海市場中天鋼鐵螺紋報價為例，價格從6月初高點3280元/噸跌至7月13日3170元/噸，每噸下調(diào)110元，現(xiàn)貨跌幅約3%；期貨端跌幅更深，期現(xiàn)基差階段性走擴。

與此同時，徐藝丹分析稱，鐵礦石價格持續(xù)走弱、鐵水產(chǎn)量觸頂，疊加前期焦炭上漲不斷侵蝕鋼廠生產(chǎn)利潤，產(chǎn)業(yè)鏈再度進入下行通道，焦煤沖高回落進一步拖累螺紋鋼行情。需求端方面，地產(chǎn)新開工未見底，基建資金到位偏慢，直接導致鋼材表需數(shù)據(jù)持續(xù)低于往年同期。疊加近期廣西洪澇、華東華北以及東北受臺風影響，整體需求轉(zhuǎn)弱的預期逐步增強。

從資金盤面與市場交易情緒來看，當前螺紋鋼市場空頭氛圍持續(xù)發(fā)酵，機構(gòu)持倉動向充分反映市場對淡季行情的悲觀預期。銀河期貨分析師戚純怡在接受《華夏時報》記者采訪時表示，近期螺紋2610合約前二十席位總持倉持續(xù)增長，空頭持倉增幅顯著高于多頭，場內(nèi)資金分歧加劇，多空博弈激烈，空頭整體占據(jù)優(yōu)勢。

據(jù)了解，當前鋼企生產(chǎn)利潤處于低位，部分鋼廠基于虧損壓力小幅控產(chǎn)，但整體減產(chǎn)力度有限，供給端收縮幅度遠不及需求端回落幅度，供需錯配格局持續(xù)加劇。綜合來看，在梅雨、臺風等不利天氣擾動尚未消退、地產(chǎn)與基建終端數(shù)據(jù)未顯現(xiàn)企穩(wěn)信號前，螺紋鋼價格難以迎來有力反彈，短期行情維持弱勢震蕩格局。

淡季需求疲軟產(chǎn)量回落

值得關注的是，近期螺紋鋼產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下降，鋼聯(lián)大樣本數(shù)據(jù)顯示，周產(chǎn)量自6月中旬的380萬噸下降至目前的360萬噸；日均鐵水產(chǎn)量也自高位的243萬噸回落至241萬噸左右。對此，徐藝丹表示，焦炭漲價持續(xù)侵蝕鋼廠利潤，疊加終端需求走弱，行業(yè)盈利水平持續(xù)走低，當前盈利鋼廠占比僅40%左右，處于關鍵臨界區(qū)間。結(jié)合近期鋼廠減產(chǎn)檢修的數(shù)據(jù)來看，總計影響日均鐵水產(chǎn)量6萬噸左右，后續(xù)重點關注鋼廠減產(chǎn)檢修的兌現(xiàn)情況。

與此同時，夏季梅雨、高溫天氣持續(xù)壓制螺紋終端需求；5月以來海外鋼材報價偏高，前期集中搶出口行情結(jié)束，東南亞市場補庫基本完成，鋼材出口量環(huán)比回落，進一步拖累整體需求。對此，戚純怡表示，近期螺紋產(chǎn)量整體下跌，華東和東北地區(qū)部分產(chǎn)線停產(chǎn)檢修，目前鋼價跌至谷電成本附近，螺紋利潤陷入虧損，導致鐵水主動減產(chǎn)，預計后續(xù)鐵水產(chǎn)量進一步下滑。

“螺紋鋼需求淡季特征明顯，端午節(jié)后需求出現(xiàn)走弱。端午節(jié)前，螺紋表需接近400萬噸，目前降至350萬噸左右。現(xiàn)貨走貨依舊低迷，市場買漲不買跌，成交始終偏弱，下游受需求以及資金影響，仍是按需采購為主，投機需求較差。貿(mào)易商普遍反映‘出不動貨’，市場活躍度較低。”徐藝丹稱。

此外，林娜表示，從螺紋鋼總庫存來看，自6月下旬開始持續(xù)回升，目前已經(jīng)連增三周，周度庫存700.08萬噸，環(huán)比增加1.48%，同比增幅近30%。其中，廠庫和社庫同步回升，最新一周鋼廠庫存197.48萬噸，環(huán)比增加0.74%，同比增幅近8%。社會庫存505.6萬噸，環(huán)比增加1.77%，同比增幅41%。

此外，也有業(yè)內(nèi)人士提到，當前螺紋鋼價格已貼近長流程鋼廠谷電成本區(qū)間，部分鋼廠生產(chǎn)利潤由盈轉(zhuǎn)虧，若行情繼續(xù)下探，會倒逼更多鋼廠主動減產(chǎn)檢修，給盤面帶來一定托底支撐。但減產(chǎn)從決策落地到實際影響市場供給存在傳導時滯，短期難以快速對沖需求端的疲軟壓力。

何時企穩(wěn)？

伴隨螺紋鋼價格持續(xù)震蕩，后續(xù)影響鋼價走勢的核心因素備受市場關注。對此，林娜表示，首先是供需結(jié)構(gòu)變化，淡季需求仍面臨壓力，而供給端的減量決定了新一輪供需結(jié)構(gòu)平衡的時點。其次是原料端負反饋的持續(xù)壓力，鐵水產(chǎn)量見頂回落，對原料補庫的支撐力度減弱，焦煤、焦炭供應及鐵礦石發(fā)運情況，將決定原料端整體供需平衡格局。

“最后是宏觀因素驅(qū)動，海外美聯(lián)儲加息預期升溫，引發(fā)市場避險情緒，美元指數(shù)走強持續(xù)壓制大宗商品價格，需持續(xù)關注地緣局勢與加息預期對市場風險偏好的擾動。同時，還需留意國內(nèi)7月末中央政治局會議的下半年經(jīng)濟工作部署，以及政策預期帶來的市場情緒變化。”林娜稱。

與此同時，徐藝丹表示，由于螺紋鋼受自身需求弱勢的影響，仍以成本定價為主。因此，后續(xù)原料價格走勢至關重要，而鋼廠生產(chǎn)開工節(jié)奏直接決定原料需求強弱。從當前鋼廠檢修節(jié)奏來看，若日均鐵水產(chǎn)量回落至238萬噸左右，鐵礦石市場將進入相對供需平衡狀態(tài)。

不過，徐藝丹表示，受國內(nèi)煤礦復產(chǎn)進度偏慢影響，焦煤市場依舊供不應求，極端行情下，螺紋鋼的底部成本支撐仍然穩(wěn)固。此外，終端需求端仍需重點關注出口表現(xiàn)。當前鋼材出口接單整體具備一定韌性，但風險隱患仍存，部分轉(zhuǎn)出口渠道受阻，疊加通脹擾動下海外需求不確定性攀升，整體外需邊際承壓。

針對螺紋鋼期貨后續(xù)走勢，戚純怡表示，受鋼廠主動減產(chǎn)引發(fā)的產(chǎn)業(yè)鏈負反饋，疊加淡季需求疲軟壓制，短期鋼價整體承壓；但當前鋼價貼近谷電成本，且焦煤短缺格局尚未緩解，為盤面提供底部支撐，使得鋼價短期上下波動空間有限。建議短期觀望，等待減產(chǎn)效果顯現(xiàn)或需求出現(xiàn)明顯改善信號后再行判斷。

與此同時，徐藝丹表示，短期來看，螺紋鋼供需雙弱、成本下移的困局未解，價格大概率維持震蕩磨底的弱勢格局。不排除行情受宏觀情緒沖擊再度下探、尋求底部成本支撐，結(jié)合當前原料供需平衡狀態(tài)來看，螺紋鋼在3000元/噸一線仍具備較強支撐，后續(xù)核心緊盯終端需求修復情況。

期權(quán)交易策略方面，徐藝丹表示，伴隨期貨價格持續(xù)回落，持有現(xiàn)貨庫存的企業(yè)可買入虛值看跌期權(quán)對沖風險、鎖定收益；有意低價接貨的貿(mào)易商可采取賣出虛值看跌期權(quán)策略；投機交易者可構(gòu)建賣出寬跨式組合，賺取期權(quán)時間價值。

責任編輯：帥可聰 主編：夏申茶