四川
周二晚上，IBM股價暴跌了25.8%，成為其史上最大單日跌幅，比87年股災還慘。
相信大家也知道是什么原因。
IBM在發布的財報不及預期，營收低于預期4%，EPS低于預期3%。但股價暴跌25.8%！
這就是資本市場，基本面一丟丟的改變，股價的波動就非常巨大！
IBM的CEO解釋：6月最后幾周，客戶把這個季度的資本開支挪去買服務器、存儲和內存了，目的是趕在漲價之前鎖住供應緊張的設備。
在IBM暴跌之際，搶走IBM訂單的那幾家硬件公司則暴漲！
SK海力士ADR暴漲27%，相對正股的溢價率達到50%，你想想這多夸張。
股市在那一刻認為，IBM訂單被搶，恰好證明了硬件需求無限！
不過，別這么著急下結論，背后還有很多隱藏的信息需要仔細看。
一、有多少囤貨是真實的？
按照IBM的解釋，客戶是把用在軟件上錢，挪去買硬件了。而且是在6月最后幾周。
為啥會這樣呢？
因為市場對硬件的漲價預期太強烈了。
面對不斷漲價，且預期還會繼續漲價的商品，人們的第一反應是什么呢？
當然就是買買買啦！
這就是我跟大家所說的恐慌式囤貨！
大家看到的是硬件價格大漲，但不知道的是，這里有多少是恐慌性囤貨造成的呢？
一旦趨勢逆轉，以前囤的貨就是股價的大殺器。看看白酒就知道了。
白酒價格上漲的時候，沒有人去擔心恐慌性囤貨，可趨勢逆轉后，所有人都在懷疑渠道和終端還有多少囤貨。
由于猜不透，于是就持續觀望。然后就是酒價持續下跌。這個時候還疊加需求不斷收縮，渠道現金流斷裂。簡直是慘不忍睹。
每一輪周期都必然伴隨恐慌式囤貨！
恐慌度越高，周期被扭曲的程度就越大，趨勢反轉后的殺傷力就越大。
要知道，科技硬件的減值風險是很大的。（因為技術迭代太快）恐慌式囤了大量的貨，對未來的利潤就是潛在的殺豬刀。
二、AI硬件抽實體的血
AI硬件在股市上抽血已經不足為奇了。這屬于流動性層面的抽血。
AI硬件在基本面上也開始抽血了。
就比如IBM吧，不是客戶現在不需要軟件，而是他們現在更愿意去買那些搶不到貨的硬件！
隨著硬件價格走高，實體層面的抽血會愈發嚴重！
這個時候就要反過來想想了，除了砍軟件的支出，還會不會砍其他方面的支出呢？
砍掉之后，有什么影響呢？
現在在AI上的投入并沒有什么回報，更沒有增加收入。這就已經讓企業的現金流吃緊了。
可現在還在加大砍其他方面的支出，這會不會降低未來的收入呢？
這會不會導致現金流更吃緊呢？
現金流有一個閾值，一旦低于這個閾值，企業在AI上的資本開支會出現質變。
請注意，這種變化不會緩慢發生，而是突變。
在突變之前雖然也有量變，但不會被人察覺。
這就好比一個小男生，在12歲之前個子沒怎么長高，可一旦進入發育期，一兩年時間，個子就會長一大截。
你不能說12歲之前，身體沒有變化，只不過那是量變積累的過程。
正是因為很多事情的量變是不被人察覺的，所以很多人在投資，創業，工作和生活中就被坑得很慘。
三、真真假假，虛虛實實的敘事
之前跟大家分享過，META出租算力之后，市場就會頻繁出現各種敘事，真真假假，虛虛實實，讓人捉摸不透。
最有趣的是，之前的利好，很可能會反轉成為利空。
比如，三星業績暴增，股價則暴跌。
海力士之前因為長協而上漲，最近則因為長協而下跌。
之前看到機構上調資本開支就上漲，現在看到上調資本開支反而暴跌。
為什么會這樣？
這種事情在資本市場上很常見。
當估值沒有過度計入利好時，利好往往會帶來大漲，尤其是早期的困境反轉。
可估值已經過度計入利好后，情況就不同了。
舉例來說。
早期階段，現實超預期10%，股價可能漲50%，甚至翻倍都可以。
隨著估值的拔升，樂觀預期會提前被大量計入股價。
后來，現實超預期10%，股價就只漲20%；
如果估值繼續提前計入預期，那么現實超預期10%，股價就只漲10%。
當估值計入的預期過于豐滿，現實超預期10%，股價可能只漲2%。
再然后，現實超預期10%，股價可能會下跌5%；
預期繼續膨脹，那么現實超預期10%，股價可能跌15%，甚至更多。
說白了，市場對企業的定價，是加速計入預期的。
當估值計入的預期過多，想讓股價繼續漲，就不僅僅是基本面超預期了，而是大大超預期才行。
現實能追上預期嗎？
當然是不可能的，預期只需要想一想就可以了。現實則需要實打實的去做！而且現實中必然會遇到各種阻力和意外。
一旦到了這個階段，敘事就會讓人感覺真真假假。
請注意，我說的是感覺！
因為任何一個消息出來后，都會向正反兩個方向解讀。之前可能只是朝正面解讀。
所以就會感覺真真假假。
隨著估值的拔高，市場對業績增速的要求會加速拔高。
以前漲10%就覺得美好，后來要漲20%才滿足。
接著需要30%，40%......
而企業則需要跟上這種預期的加速拔高，否則股價就死給你看。
由于預期太高，人們的心理可不就戰戰兢兢了嗎？
所以，走到這個階段后，投資就會變得很難，因為波動會非常大。暴漲暴跌會成為常態。虧錢的人會越來越多！
而且，我們確實也不知道企業啥時候就無法滿足過高的預期了。
企業需要不斷證明自己行！
要證明自己業績持續大大超預期，這可就太難了！
有點類似 證明你媽是你媽這個難度。
投資比較簡單的時候是，預期很低很低，但現實正在變好，而人們沒有察覺。
一旦察覺，即便是微小的變好，股價漲幅都非常大。
比如，業績只是好轉了5%，股價可以大漲50%！
而預期過高時，則會很難。
因為即便業績很好，但股價對業績的敏感度會降低，甚至業績如果不是大大超預期，股價就會暴跌！
所以呀，我其實更喜歡去買預期很低，但基本面其實正在好轉，但市場不反應的東西。
當然，這也不容易，因為沒人知道市場什么時候反應。
甚至市場可能還要砸它！砸到你自己都懷疑！
大家看看現在市場是不是就是這樣？
大家還是要好好思考一下預期和現實的差距！而不是聽別人將算力需求無限就往里沖。
當年還說老齡化社會，醫藥需求無限呢。
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