天津
6月22日，頭頂“物理AI第一股”光環的深圳多光譜AI企業海清智元（01392.HK）正式登陸港交所。上市首日，其股價從7.20港元/股的發行價暴漲270.83%至26.70港元/股報收，市值一度攀升至206億港元。招股階段，香港公開發售更錄得7181.21倍超額認購，超25萬名投資者參與，認購資金合計突破4400億港元，躋身港股歷史超額認購紀錄前五。
然而，上市之后海清智元并未延續首日的強勢行情。截至7月13日，其總市值已降至121億港元。
海清智元的股價高位回調背后，是市場對其基本面兌現能力的質疑。
財務數據顯示，2023年至2025年，海清智元營收從1.17億元增長至6.69億元，復合年增長率達138.9%。2024年扭虧為盈實現凈利潤4041萬元，但2025年凈利潤回落至2935萬元，同比下滑27%。
更值得關注的是盈利質量。2025年公司經營活動現金流凈流出1.30億元，賬面凈利潤近3000萬元與經營現金流持續為負形成鮮明反差。招股書解釋稱，主要系當期應收款項新增1.73億元、存貨新增5550萬元所致。此外，2025年財務利息收入高達3207萬元，經營溢利幾乎全靠利息收入支撐。
業務結構方面，多光譜AI大模型服務2025年貢獻營收3.55億元，占比53.1%，是海清智元第一大收入來源。但該業務毛利率從2024年的49.5%驟降至2025年的30.4%，降幅達19.1個百分點。
而顯然，2935萬元的凈利潤體量，所對應的天價估值，也引發了市場對其估值合理性的普遍質疑。同時，港股作為成熟資本市場，對企業的業績兌現能力有著嚴苛要求。海清智元在中國多光譜AI行業整體市占率僅3.3%，“第一股”光環能否持續，仍需公司用實打實的業績來回答。
特別聲明：以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布，本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
