存儲器第一股，瘋狂囤貨！

業(yè)績預報，新鮮出爐！

剛進7月，上市公司的2026年半年度業(yè)績預報就扎堆往外冒。但要問誰的業(yè)績最有看頭，存儲廠商絕對榜上有名。

前兩年，存儲廠商還處于降價去庫存的低谷，而到了2026年直接像換了個劇本，整個行業(yè)的盈利狀況迎來明顯修復。

這里面值得一看的，還得是老將江波龍。

直接上業(yè)績，2026年上半年，公司預計斬獲凈利潤92億元至110億元，相當于每天穩(wěn)賺5000多萬。

要知道就在2025年同期，江波龍半年凈利潤才1476萬元，算下來凈利率只有0.4%。這前后一對比，相當于一年時間，其凈利潤直接翻出了600多倍。

那么，江波龍是如何做到大鵬一日同風起的呢？

一句話總結(jié)就是占了天時、地利、人和。

第一，踏準行業(yè)上行周期。

先說一下江波龍到底是干啥的，這家公司本質(zhì)是一個存儲模組廠，從上游買來晶圓，然后自己設計、組裝加工，現(xiàn)已覆蓋嵌入式存儲、固態(tài)硬盤、移動存儲和內(nèi)存條四大產(chǎn)品線。

從這個業(yè)務模式就能看出，江波龍業(yè)績的高低，大半都綁在整個存儲行業(yè)的周期脈搏上。

而轉(zhuǎn)機就出現(xiàn)在2025年下半年，隨著全球AI算力爆發(fā)，存儲需求猛漲，疊加上游原廠產(chǎn)能向HBM等高端產(chǎn)品傾斜，通用存儲市場供需快速反轉(zhuǎn)，直接推動存儲芯片價格上漲。

這股漲價潮也從上游晶圓端逐步傳導至中游模組環(huán)節(jié)，江波龍自然也受益。

這在2025年的銷售數(shù)據(jù)上就有體現(xiàn)，公司當年賣出48316萬個存儲產(chǎn)品，銷量同比小幅下滑2.04%，但全年營收仍同比增長30.6%至227.66億元。

并且，以2025年存儲產(chǎn)品收入口徑計算，江波龍已是全球第二大獨立半導體存儲器廠商，同時也是國內(nèi)規(guī)模最大的獨立存儲器廠商。

第二，逆勢囤貨鎖成本。

光靠產(chǎn)品漲價還不夠，因為核心原材料晶圓也在漲。而江波龍之所以能從虎口奪食到600多倍的利潤，關(guān)鍵在于逆周期囤貨。

2023-2024年存儲價格較低、同行們不敢多備貨，德明利、佰維存儲的存貨規(guī)模也就在30億元上下，反觀江波龍卻趁機囤積了大量低成本晶圓，存貨規(guī)模已是同行的兩倍。

這樣一來，等到2025年、2026年產(chǎn)品對外售價一路上漲，而公司結(jié)轉(zhuǎn)成本用的還是早前較低的采購價，一進一出之間利潤空間就被拉大。

2025年江波龍全年凈利潤為15億元，2026年第一季度單季凈利潤更是達到38.62億元，并且第二季度預計進一步攀升至53.38億至71.38億元。

不過，公司凈利潤一路狂奔，經(jīng)營活動現(xiàn)金流卻沒跟上，2025年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額-12.01億元，2026年一季度進一步降至-28.75億元。

其實這也能理解，現(xiàn)在通用存儲晶圓本就供不應求，江波龍把賺來的錢砸進原材料采購里，就有助于穩(wěn)固后續(xù)出貨能力。

這一操作下，公司的原料“糧倉”持續(xù)擴容，2025年末存貨規(guī)模達116.78億元，2026年第一季度末進一步攀升至179.61億元。

不過，這里還是要提一下，當下囤貨帶來的利潤差正逐步縮小。

實話說，江波龍現(xiàn)在的高利潤是靠早年的低價庫存托底，而等這批低價晶圓消化完，后續(xù)補貨就得按當前市場價結(jié)算，之前那種“低成本進貨、高溢價出貨”的剪刀差就會被壓縮。

更關(guān)鍵的是，若后續(xù)存儲市場價格出現(xiàn)持續(xù)回落，這批高成本庫存可能面臨減值風險，之前靠周期紅利賺來的收益，也可能再被周期吞回去大半。

這在之前也不是沒有發(fā)生過，2023年江波龍就虧了8個多億，誘因之一便是存儲價格下跌帶來的大額存貨跌價計提。

第三，深耕技術(shù)筑根基。

靠天靠地都不如靠自己，江波龍也清楚不能一直靠行業(yè)周期吃飯，所以哪怕是在自身虧損年份也沒在技術(shù)研發(fā)上省錢。

2022年其研發(fā)費用僅3.56億元，之后一路攀升，到2025年已經(jīng)突破了10億元。而這些持續(xù)多年的投入，如今已經(jīng)在兩大方向結(jié)出了果實。

一方面，啃下主控芯片。

主控芯片是存儲器的“大腦”，江波龍多年攻堅自主研發(fā)出SPU系列主控芯片，打破了海外壟斷，不僅實現(xiàn)了核心部件的自主可控，還降低了產(chǎn)品的對外依賴成本。

而且，依托自研芯片的硬件支撐，結(jié)合專屬固件優(yōu)化與系統(tǒng)級架構(gòu)適配，公司還推出了HLC高級緩存技術(shù)，通過釋放DRAM空間，應對當下“內(nèi)存墻”的物理限制與高昂的內(nèi)存成本。

目前江波龍這項技術(shù)已經(jīng)和AMD、紫光展銳等廠商合作完成技術(shù)驗證和聯(lián)合調(diào)優(yōu)，正面向端側(cè)AI設備領(lǐng)域加速推進商業(yè)化落地。

另一方面，攻堅高端產(chǎn)品。

受全球AI服務器大規(guī)模裝機驅(qū)動，企業(yè)級存儲市場迎來高速擴容，行業(yè)預測到2030年全球市場規(guī)模有望突破5600億美元。

江波龍也加快布局，推出了SATASSD、PCIeSSD、RDIMM等全系列企業(yè)級存儲產(chǎn)品，并已成功導入部分頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、服務器廠商的供應鏈中。

這類產(chǎn)品的利潤空間高于普通消費級存儲，且受周期波動的影響要小。2025年公司企業(yè)級存儲業(yè)務營收達17.83億元，同比增長93.3%，為整體業(yè)績提升添磚加瓦。

說到底，天下沒有免費的午餐。江波龍的業(yè)績反轉(zhuǎn)，既是行業(yè)周期的饋贈，也是它過去多年耕耘存儲賽道攢下的實力兌現(xiàn)。

以上分析僅代表個人觀點，不構(gòu)成任何具體的投資建議，投資者需結(jié)合市場變化及自身風險承受能力獨自決策。股市有風險，入市需謹慎。