債市早參7月17日|財(cái)政部擬第五次續(xù)發(fā)行2026年記賬式附息（十期）國債；龍大轉(zhuǎn)債意外全額兌付

債市要聞

【財(cái)政部擬于7月22日續(xù)發(fā)900億元10年期附息國債“260010”】

財(cái)政部擬于7月22日第五次續(xù)發(fā)行2026年記賬式附息（十期）國債。本次續(xù)發(fā)行國債為10年期固定利率附息債，競爭性招標(biāo)面值總額900億元，進(jìn)行甲類成員追加投標(biāo)，票面利率與之前發(fā)行的同期國債相同，為1.72%。本次續(xù)發(fā)行國債的起息日、兌付安排與之前發(fā)行的同期國債相同。自2026年5月15日開始計(jì)息，按半年付息，每年5月15日（節(jié)假日順延，下同）、11月15日支付利息，2036年5月15日償還本金并支付最后一次利息。

【資金面趨緊，昨日各期限收益率普遍上行】

7月16日，資金面依舊維持緊勢，加權(quán)來看，R007上行0.6bp至1.44%，R001進(jìn)一步上行1.5bp至1.45%，倒掛7天資金利率。利率定價(jià)也隨之承壓，各期限收益率普遍上行。長端品種維持韌性，5年以上品種調(diào)整幅度均在1bp以內(nèi)，其中10年國債、國開活躍券均上行0.20bp，分別收于1.73%、1.79%，30年國債活躍券上行0.35bp至2.25%。日內(nèi)來看，早盤資金面偏緊，長端利率應(yīng)聲上行，10年、30年國債在9點(diǎn)50左右便觸及1.737%、2.254%的日內(nèi)高點(diǎn)；隨后資金情緒緩和，疊加銀行、保險(xiǎn)等配置盤陸續(xù)介入，債市由跌轉(zhuǎn)震蕩直至尾盤。短端品種調(diào)整幅度大于中長端，1年期國債上行1.0bp至1.10%。

有專家表示，短期債市方向仍取決于資金面的修復(fù)速度和政府債的供給節(jié)奏。前日6月經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)悉數(shù)落地，提供的增量信息或暫難打破長端利率的震蕩格局。后續(xù)債市主線仍將圍繞資金與供給兩大因素展開，若稅期之后資金面邊際轉(zhuǎn)松，疊加三季度政府債供給相對均衡，利率可能震蕩偏下行。

【城投短債發(fā)行遇“急剎車”，機(jī)構(gòu)配置方向如何改寫？】

據(jù)21財(cái)經(jīng)援引多家媒體報(bào)道，近期，城投債圈再起波瀾：城投及類城投借新還舊主體的短期限債券發(fā)行或受限。期限2年以內(nèi)的債券發(fā)行備案出現(xiàn)暫停、退回或不予通過，短融、超短融等短期限品種基本不再受理，城投債發(fā)行期限結(jié)構(gòu)被強(qiáng)制往2年期及以上推。與此同時(shí)，發(fā)行主體資質(zhì)審核同步趨嚴(yán)——即便是AAA級城投，一旦發(fā)行人及并表范圍內(nèi)子公司涉及風(fēng)險(xiǎn)事件，均被要求追加增信或補(bǔ)充擔(dān)保材料。中證鵬元研發(fā)部資深研究員張琦判斷：2年期以下城投債供給明顯下降，集中配置1年期以內(nèi)的策略“可能會(huì)面臨收益過低、買不到量”的問題；新增發(fā)行被引導(dǎo)至2年期以上品種后供給增加，可能導(dǎo)致整體利差相對當(dāng)前走擴(kuò)，但高等級仍是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，利差或因稀缺性進(jìn)一步壓縮，中低資質(zhì)期限拉長后期限溢價(jià)可能上升。

【美國通脹超預(yù)期回落帶動(dòng)離岸人民幣資產(chǎn)暖風(fēng)再起 南向通擴(kuò)容提振點(diǎn)心債需求】

近日，隨著6月美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期降溫，市場對美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)加息的定價(jià)快速扭轉(zhuǎn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在美元指數(shù)走弱、人民幣匯率震蕩升值的外部環(huán)境，疊加債券南向通擴(kuò)容、保險(xiǎn)資金正式入場等內(nèi)部政策利好，已為離岸人民幣債券市場打開了新的配置窗口，隨著點(diǎn)心債市場供需格局逐步回暖，收益率下行的確定性或?qū)⑦M(jìn)一步提升。從一級市場表現(xiàn)來看，今年點(diǎn)心債發(fā)行節(jié)奏呈現(xiàn)明顯的月度波動(dòng)。財(cái)聯(lián)社據(jù)Wind月度數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月點(diǎn)心債發(fā)行量達(dá)到2293.9億元，為今年以來的發(fā)行高峰，對應(yīng)凈融資額949.22億元，同比增長154.86%；但進(jìn)入7月后，受此前美聯(lián)儲(chǔ)鷹派表態(tài)引發(fā)的加息預(yù)期擾動(dòng)，市場情緒階段性承壓。截至7月15日，市場發(fā)行量回落至658.57億元，凈融資額僅55.29億元，供給端顯著收縮。不過隨著6月美國CPI數(shù)據(jù)落地，這一外部擾動(dòng)正在快速消退。

【新券依然火爆，7月第10只轉(zhuǎn)債上市，數(shù)量創(chuàng)兩年多來新高】

7月16日，寶鈦轉(zhuǎn)債上市。上市首日，寶鈦轉(zhuǎn)債開盤即大漲30%，觸發(fā)二檔臨時(shí)停牌至14：57。復(fù)牌后，寶鈦轉(zhuǎn)債首日收漲35.05%。值得注意的是，寶鈦轉(zhuǎn)債是7月上市的第10只可轉(zhuǎn)債，而上一次單月有兩位數(shù)的轉(zhuǎn)債上市還要追溯到2024年1月。隨著前期轉(zhuǎn)債預(yù)案數(shù)量增加、審核邊際提速，轉(zhuǎn)債供給有了實(shí)質(zhì)回暖的跡象。業(yè)內(nèi)人士指出，博弈難度已增加，需及時(shí)兌現(xiàn)新券收益。

【龍大轉(zhuǎn)債意外全額兌付 困境轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)積極信號】

7月16日，ST龍大（原名“龍大美食”）發(fā)布龍大轉(zhuǎn)債到期兌付公告，7月17日為兌付資金發(fā)放日，兌付價(jià)格為115元/張。公告顯示，ST龍大通過引入代償機(jī)構(gòu)，最終完成3.63億元龍大轉(zhuǎn)債到期兌付工作。這也是超低評級可轉(zhuǎn)債，首度采用“債務(wù)代償”模式完成可轉(zhuǎn)債的全額兌付。數(shù)據(jù)顯示，停牌時(shí)仍持有龍大轉(zhuǎn)債的投資者，是此次到期兌付的最大受益者。以7月7日最后交易日收盤價(jià)73.999元計(jì)算，投資者的持倉價(jià)值一夜之間大增55%。

多位受訪人士認(rèn)為，在發(fā)行人流動(dòng)性承壓、市場此前對兌付預(yù)期較為謹(jǐn)慎的背景下，龍大轉(zhuǎn)債通過外部資金支持實(shí)現(xiàn)全額兌付，最大程度保障了持有人權(quán)益，也為困境轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)處置提供了積極樣本。不過，該案例具有較強(qiáng)個(gè)案特征，低價(jià)ST轉(zhuǎn)債投資仍須回歸一券一議。

【保險(xiǎn)業(yè)探索巨災(zāi)債券可行性，上海有望首發(fā)】

7月16日，中證報(bào)報(bào)道，近期自然災(zāi)害多發(fā)，保險(xiǎn)業(yè)積極開展巨災(zāi)保險(xiǎn)賠付，并探索巨災(zāi)債券的可行性。上海有望成為內(nèi)地巨災(zāi)債券的首發(fā)地點(diǎn)。

【河南擬于7月23日招標(biāo)發(fā)行4.32億元“置換隱債專項(xiàng)債”】

河南省財(cái)政廳公告，計(jì)劃7月23日招標(biāo)發(fā)行專項(xiàng)債券（四十四至四十九期），其中2026年河南省政府再融資專項(xiàng)債券 (十七期)———2026年河南省政府專項(xiàng)債券 (四十九期)募資用于置換存量隱性債務(wù)，計(jì)劃發(fā)行規(guī)模為4.32億元，期限為30年。

【安徽省財(cái)政廳擬發(fā)行161億元特殊新增專項(xiàng)債】

安徽省財(cái)政廳計(jì)劃于2026年7月23日發(fā)行政府債券，總發(fā)行規(guī)模為374.8341億元，其中161億元特殊新增專項(xiàng)債。

【韓國央行將利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2.75% 為2023年1月以來首次加息】

7月16日，韓國央行將利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2.75%，為2023年1月以來首次加息，符合市場預(yù)期。

【美國上周首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為20.8萬人 不及市場預(yù)期】

美國上周首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為20.8萬人，預(yù)估為21.7萬人，前值為21.5萬人。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，7月16日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了6260億元7天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求，操作利率1.40%，投標(biāo)量6260億元，中標(biāo)量6260億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日100億元逆回購到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈投放6160億元。

信用債事件

■水發(fā)集團(tuán)：“25水發(fā)集團(tuán)MTN011”持有人會(huì)議決議生效，通過提前兌付議案；

■花樣年境外債務(wù)重組進(jìn)展：公司已指定7月30日為重組生效日期；

■浦發(fā)銀行香港分行：成功發(fā)行首筆“玉蘭發(fā)行模式”離岸債券，規(guī)模30億元人民幣，票面利率1.68%；

■正榮地產(chǎn)：未及時(shí)披露17億元貸款違約，遭上交所書面警示；

■23黃岡城投MTN001：現(xiàn)金要約收購?fù)瓿桑?.31億元相應(yīng)面額債券已注銷；

■中誠信亞太：上調(diào)湖州莫干山高新集團(tuán)長期信用評級至“Ag-”，展望“穩(wěn)定”；

■廣西臨海工投集團(tuán)：公司50%股權(quán)被劃轉(zhuǎn)至中國-馬來西亞欽州產(chǎn)業(yè)園區(qū)財(cái)政金融局；

■紅太陽：擬發(fā)行不超過1.58億美元（等值）境外債，已取得審核登記證明；

■紫光芯盛：美元債重組協(xié)議安排獲法院批準(zhǔn)，7月14日生效；

■南昌軌道交通集團(tuán)：取消發(fā)行“26南昌軌交SCP002”。

市場動(dòng)態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)上行】

周四，貨幣市場利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期品種上行0.02BP報(bào)1.395%，7天期上行0.76BP報(bào)1.4343%，14天期上行1.88BP報(bào)1.4362%，1月期上行3.73BP報(bào)1.4345%。

Shibor短端品種多數(shù)上行。隔夜品種下行0.35BP報(bào)1.389%；7天期上行1.65BP報(bào)1.44%；14天期上行1.9BP報(bào)1.44%；1個(gè)月期上行0.22BP報(bào)1.419%。

銀行間回購定盤利率多數(shù)持平。FR001漲3.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.48%；FR007持平報(bào)1.44%；FR014持平報(bào)1.44%。

銀銀間回購定盤利率多數(shù)上漲。FDR001持平報(bào)1.39%；FDR007漲1.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.431%；FDR014漲1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.43%。

【利率債|債市收益率整體上行走弱】

周四，國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.24%報(bào)113.590元，10年期主力合約跌0.05%報(bào)109.140元，5年期主力合約跌0.05%報(bào)106.405元，2年期主力合約跌0.02%報(bào)102.622元。

銀行間主要利率債收益率多數(shù)上行，截至下午16:30，10年期國債活躍券260010收益率上行0.2bp報(bào)1.734%，30年期國債活躍券2600004收益率上行0.4bp報(bào)2.252%，10年期國開活躍券260205收益率上行0.15bp報(bào)1.7905%。

【信用債|信用債收益率多數(shù)上行，信用利差多數(shù)走闊，全天總成交金額1060億元】

周四，信用債收益率多數(shù)上行，信用利差多數(shù)走闊，全天總成交金額1060億元；“23晉能山西MTN001”、“24晉能山西MTN001”、“23金甌Y1”收益率居前。AAA級中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.27個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.5205%，AA級中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.27個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.5805%；AAA級城投債中，1年期收益率下行0.21個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.5211%，AA級城投債中，1年期收益率下行0.21個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.568%。

漲幅超2%的信用債共2只，其中“24壽光金旭MTN004A”、“26西昌海河PPN001”、“25連云港PPN004B”漲幅居前，分別漲2.27%、2.03%、1.38%，分別成交2084.65萬元、14284.34萬元、2063.95萬元。

跌幅超2%的信用債共2只，“21濉溪債”、“20蒙開01”、“21港發(fā)02”跌幅居前，分別跌4.75%、2.05%、1.43%，分別成交41.5萬元、20.57萬元、2079.46萬元。

高收益?zhèn)汗?6只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23晉能山西MTN001”、“24晉能山西MTN001”、“23金甌Y1”收益率居前，分別為7.82%、7.27%、7.23%，分別成交1011.22萬元、3037.47萬元、3814.58萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體上行，英國10年期國債收益率漲2.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.965%】

周四，歐債收益率集體上行，英國10年期國債收益率漲2.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.965%，法國10年期國債收益率漲1.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.926%，德國10年期國債收益率漲1.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.131%，意大利10年期國債收益率漲3.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.938%，西班牙10年期國債收益率漲1.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.592%。

【美債市場|美債收益率集體上行，2年期美債收益率漲1.47個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.139%】

周四，美債收益率集體上行，2年期美債收益率漲1.47個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.139%，3年期美債收益率漲1.68個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.189%，5年期美債收益率漲0.89個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.266%，10年期美債收益率漲0.60個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.549%，30年期美債收益率漲0.72個(gè)基點(diǎn)報(bào)5.083%。

（財(cái)聯(lián)社FICC）