最準(zhǔn)分析師重磅預(yù)言：日元兌美元明年或跌至170 日本當(dāng)局干預(yù)匯市能力已明顯減弱

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，根據(jù)最新預(yù)測準(zhǔn)確度排名，在美元兌日元預(yù)測中排名第一的Kshitij Consultancy Services創(chuàng)始人兼首席外匯策略師維克拉姆·穆拉卡預(yù)計(jì)，日元兌美元明年可能貶值至1美元兌170日元。這位分析師采用的預(yù)測模型基本忽略新聞事件，而是主要依賴技術(shù)分析。

穆拉卡表示，他的一項(xiàng)優(yōu)勢在于專注于市場信號，而不是日本財(cái)務(wù)省或首相官邸發(fā)布的每一則新聞。他辦公桌上的屏幕布滿各種圖表，追蹤包括日經(jīng)225指數(shù)與道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)比值、短端利差以及人民幣兌日元匯率強(qiáng)弱等多個(gè)變量。穆拉卡表示：“我們并不會過多關(guān)注新聞。”他還憑借類似的方法，在歐元兌美元匯率預(yù)測中排名第二，“無論我們追蹤什么因素，最終都應(yīng)該能夠反映到價(jià)格走勢圖上”。

自1991年以來一直從事外匯交易和匯率預(yù)測工作的穆拉卡表示，近年來，日經(jīng)225指數(shù)與道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)之間的比值，與日元走勢呈現(xiàn)出最強(qiáng)的相關(guān)性。

他坦言，自己并不完全清楚這種關(guān)系為何存在，但事實(shí)證明，它一直是預(yù)測日元走勢的可靠指標(biāo)。他表示：“自2024年以來，美元兌日元的走勢，用日經(jīng)指數(shù)與道瓊斯指數(shù)的比值解釋，要比用美日收益率利差解釋更加有效。我認(rèn)為，這是市場較少關(guān)注的一種關(guān)聯(lián)關(guān)系。”

盡管日本政府曾在4月28日至5月27日期間動(dòng)用創(chuàng)紀(jì)錄的11.73萬億日元(約合723億美元)干預(yù)匯市以支撐日元，但日元疲軟態(tài)勢依然持續(xù)。目前，日元兌美元匯率仍徘徊在約1美元兌162.84日元附近，為近40年來最低水平。美日之間巨大的利率差、以及日本首相高市早苗推出的大規(guī)模財(cái)政支出計(jì)劃，持續(xù)對日元構(gòu)成壓力。

日本央行上個(gè)月已經(jīng)加息，但隔夜指數(shù)掉期(OIS)市場顯示，交易員預(yù)計(jì)今年僅會再加息一次、幅度為25個(gè)基點(diǎn)，這意味著日本相較其他主要經(jīng)濟(jì)體的低利率劣勢仍將基本維持。此外，高市早苗傾向于維持寬松貨幣政策的立場，也被認(rèn)為可能成為日本央行進(jìn)一步加息的障礙。穆拉卡表示：“基本情景仍然是日元繼續(xù)走弱。”他最后指出：“在全球所有主要央行中，我認(rèn)為日本央行將是最后一個(gè)采取激進(jìn)加息行動(dòng)的央行。”

穆拉卡還認(rèn)為，套利交易仍將持續(xù)打壓日元。所謂套利交易，是指投資者借入低利率的日元，轉(zhuǎn)而投資日本以外收益率更高的資產(chǎn)。即使是在他對日元最樂觀的情景預(yù)測中，日元短期內(nèi)也只能升值至1美元兌約154日元左右。他表示：“未來一年，170是一個(gè)合理目標(biāo);如果這一水平被突破，那么更高的目標(biāo)位也將進(jìn)入視野。”他補(bǔ)充稱，日本財(cái)務(wù)省“改變市場方向的能力已經(jīng)明顯減弱”。

與此同時(shí)，市場正在戒備日本當(dāng)局可能采取的干預(yù)行動(dòng)。日本財(cái)務(wù)大臣片山皋月重申，她和其他官員可以隨時(shí)對外匯市場采取適當(dāng)行動(dòng)。日本最高外匯事務(wù)官三村淳本月則沒有重申財(cái)務(wù)省慣常的匯率立場，包括“隨時(shí)準(zhǔn)備采取果斷行動(dòng)”(暗示匯市干預(yù))的表述。

片山皋月近期還敦促包括日本政府養(yǎng)老投資基金(GPIF)在內(nèi)的大型養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)增加對日本國內(nèi)資產(chǎn)的投資。盡管她的言論曾短暫提振日元，但投資者普遍懷疑，在財(cái)政政策和貨幣政策沒有發(fā)生變化的情況下，日元難以持續(xù)反彈。

值得一提的是，隨著日元持續(xù)走弱，加之日本政府近期反應(yīng)相對克制，使部分市場人士猜測本輪跌勢仍有進(jìn)一步擴(kuò)大的空間。金融服務(wù)集團(tuán)Monex Group的執(zhí)行董事杰斯珀·科爾以及資管公司Blue Edge Advisors的投資組合經(jīng)理卡爾文·楊均認(rèn)為，如果日本央行進(jìn)一步落后于形勢、未能及時(shí)收緊貨幣政策，日元匯率跌至1美元兌200日元甚至更低并非沒有可能。這一曾經(jīng)難以想象的水平如今已成為一種中期風(fēng)險(xiǎn)，盡管仍屬于極端情景。

此外，管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1.89萬億美元的T. Rowe Price認(rèn)為，1美元兌169日元可能是最壞情景。瑞穗銀行則將底線設(shè)在1美元兌170日元。日本第二大銀行三井住友金融集團(tuán)則勾勒出未來幾年日元跌至1美元兌180日元的可能情景。

交易員認(rèn)為，日本政府一再警告將采取果斷行動(dòng)遏制日元貶值，也難以在長期內(nèi)帶來真正緩解。許多投資者認(rèn)為，即便日本當(dāng)局出手干預(yù)匯市支撐日元，也只是暫時(shí)減緩跌勢，因?yàn)槭袌銎毡榕袛嗳毡驹谕ㄟ^加息遏制通脹方面行動(dòng)遲緩，這構(gòu)成了日元長期疲弱的結(jié)構(gòu)性因素。

匯市干預(yù)如揚(yáng)湯止沸

自5月起，日元兌美元匯率便持續(xù)走貶，而彼時(shí)距離日本當(dāng)局上一次干預(yù)匯市，僅過去一個(gè)月。今年4月28日至5月27日期間，在日元首次跌破1美元兌160日元之后，日本政府累計(jì)投入創(chuàng)紀(jì)錄的11.73萬億日元干預(yù)匯市。但與2022年和2024年的干預(yù)行動(dòng)一樣，這些措施最終也只是暫時(shí)緩解了跌勢，隨后日元重新回到長期貶值趨勢。

分析指出，這種現(xiàn)象反映了市場對傳統(tǒng)干預(yù)手段正在逐漸脫敏，只要美日利率差未得到根本性緩解，干預(yù)“只能是暫時(shí)的補(bǔ)救手段”。這也促使部分投資者進(jìn)一步擴(kuò)大日元空頭頭寸，盡管他們知道，日本當(dāng)局隨時(shí)可能動(dòng)用高達(dá)1.09萬億美元的外匯儲備干預(yù)市場，支撐持續(xù)承壓的日元。

干預(yù)為何難以扭轉(zhuǎn)日元頹勢?從根本上看，當(dāng)前推動(dòng)日元貶值的力量并非來自“投機(jī)客的突襲”，而是來自三個(gè)深層結(jié)構(gòu)性因素的持續(xù)共振。

第一，美日利差鴻溝難以逾越。中東沖突爆發(fā)以來，美聯(lián)儲的利率預(yù)期經(jīng)歷了戲劇性逆轉(zhuǎn)——年初市場還普遍押注降息，如今交易員已開始定價(jià)2026年底前加息的可能性。與此形成對照的是，日本央行雖然也在緩慢推動(dòng)貨幣政策正常化，但美日之間的利率差距依然處于歷史極寬水平，這是日元承壓最核心的宏觀因素。

第二，能源沖擊暴露日本的結(jié)構(gòu)性脆弱。作為全球最大的能源進(jìn)口國之一，日本對中東原油的依賴度極高。美伊沖突導(dǎo)致霍爾木茲海峽運(yùn)輸受阻后，油價(jià)飆升疊加日元貶值，形成“雙重輸入型通脹”壓力。這種“成本推動(dòng)型通脹”不僅無法提振消費(fèi)，反而侵蝕企業(yè)利潤和居民購買力。

第三，日本央行的“慢一拍”正在消耗市場耐心。在通脹已連續(xù)多月超過2%目標(biāo)的背景下，日本央行的加息節(jié)奏被市場普遍認(rèn)為“過于謹(jǐn)慎”。另外，日本加息面臨的最隱性、卻也最為關(guān)鍵的約束來自政治層面。高市早苗延續(xù)“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的政策偏好，極力主張維持寬松的財(cái)政和貨幣政策環(huán)境，認(rèn)為低利率和寬松環(huán)境才是拯救日本經(jīng)濟(jì)的唯一藥方，并對加息持明確反對態(tài)度。

因此，日本當(dāng)局的干預(yù)舉措僅能影響日元兌美元的貶值節(jié)奏，卻無法改變貶值趨勢。唯有當(dāng)美聯(lián)儲及歐洲央行等主要央行的加息預(yù)期全面退潮甚至轉(zhuǎn)降、加之日本央行提速加息并終止國債購買，日本政府對日元匯率的干預(yù)才能收獲預(yù)期成效。