科陸電子連虧9年，為何還能讓美的豪擲25億“輸血”？

美的集團再當“金主爸爸”，掏25億為科陸電子“補血”

作者 | 于婞

編輯丨高巖

來源 | 野馬財經

去年上半年，科陸電子(002121.SZ)還曾交出一份“扭虧答卷”；一年后，這家“儲能老兵”又被打回虧損區間。

7月14日晚，科陸電子披露2026年半年度業績預告，公司預計上半年營業收入為21億元至23億元，歸母凈利潤虧損1.8億元至2.6億元，上年同期為盈利1.9億元，歸母凈利潤同比下降194.7%至236.78%。

而就在5天前，7月9日晚間，科陸電子剛剛披露一份定增預案，宣布擬向控股股東美的集團(000333.SZ)發行股份，募集資金不超過25億元，扣除發行費用后全部用于償還有息債務和補充流動資金。

值得注意的是，這是美的集團2023年正式入主科陸電子以來，規模最大的一次單筆直接資金注入。

一邊是半年度業績重新轉虧，一邊是大股東重金“補血”。已經背負多年虧損和高額債務的科陸電子，為何仍值得美的集團不離不棄？

7月16日，科陸電子報收4.87元/股，總市值81億元；美的集團報收81.8元/股，總市值6232億元。

01
半年預虧1.8-2.6億

科陸電子這次業績預告并不好看。公告顯示，預計歸母虧損1.8億元至2.6億元，上年同期則盈利1.9億元；扣非凈利潤預計虧損1.9億元至2.7億元，上年同期盈利1.44億元。

公司給出的解釋主要有四層：一是部分海外儲能項目因選址變更導致交付延期，疊加此前被南方電網采取市場禁入處理措施等因素，收入同比下降；二是行業競爭加劇、磷酸鐵鋰電芯等原材料價格上漲，綜合毛利率下滑；三是美元及埃及鎊匯率下跌帶來匯兌損失，推高財務費用；四是資產出售和參股公司車電網經營承壓等因素，帶來減值壓力。

但把時間拉長看，科陸電子的問題不是突然出現的。

2017年至2024年，公司營收增長幾乎停滯，2024年才剛剛恢復到2017年的營收水平。2025年營收雖然增長了42.41%，但歸母凈利潤依然處于虧損狀態。

若只看利潤，2017年至2025年，科陸電子歸母凈利潤有6年都處于虧損狀態；扣非凈利潤更是連續9年虧損，合計虧損55.3億元。

圖源：Wind

科陸電子的儲能業務在過去幾年增長非常迅猛，已成為公司的第一支柱業務。2021年，公司儲能業務營收占比只有7.3%，2025年占比已經增長至60.17%，業務營收37.97億元，是公司第一大收入來源。

但高增長沒有帶來高利潤。2025年，科陸電子儲能業務毛利率為17.03%，同比下降6.87個百分點。公司年報解釋稱，儲能設備銷售量增幅大于收入增幅，主要受市場環境影響，銷售價格下降。

儲能行業過去幾年很熱，但熱度背后是整個行業也越來越“卷”。據“電池中國網”報道，2024年，有超過9萬家儲能企業被注冊，而兩年前，這一數字是4萬家；截至2025年3月，儲能相關的產業鏈企業數量已達到了驚人的29萬家。“內卷”最直接的表現就是價格戰，《上海證券報》報道顯示，2023年至2025年，鋰電儲能系統價格跌去近八成，一些涉儲企業陷入“增收不增利”等困局。

經營壓力大的同時，2026年一季度，科陸電子經營活動現金流量凈額為-4.17億元，上年同期為-1.62億元，現金流出進一步擴大。

02
資產負債率逼近紅線時

美的集團拿出25億

一邊是營收跟不上，另一邊，科陸電子的資產負債也已經非常緊張。

Wind數據顯示，過去三年，公司資產負債率逐漸推高，2023年為87.6%，2024年為93.29%，到了2025年，科陸電子資產負債率為95.15%，流動比率為65.46%，短期借款及一年內到期債務規模為30.91億元。審計機構在2025年年報中將“持續經營”列為關鍵審計事項，并提示在行業競爭加劇、融資環境收緊及高資產負債率背景下，公司面臨償債和現金流壓力。

到了2026年一季度末，科陸電子總資產88.78億元，負債合計84.87億元，按此計算，資產負債率約95.6%。

如果再對照上半年預計1.8億元至2.6億元的虧損，凈資產被繼續蠶食幾乎是確定的。雖然最終數據還要以半年報為準，但從趨勢上看，科陸電子離“資不抵債”這條紅線已經不遠。

此時，美的集團出手了。

圖源：罐頭圖庫

7月9日晚間，科陸電子公告稱，公司擬向控股股東美的集團發行A股股票，募資總額不超過25億元，發行數量不超過本次發行前公司總股本的30%。若按2026年6月30日總股本測算，發行數量不超過5.02億股。募集資金扣除發行費用后，全部用于償還有息債務和補充流動資金。

新智派新質生產力會客廳聯合創始發起人袁帥表示，科陸電子資金鏈緊繃的狀態已經持續了相當長的時間，若沒有外部資金介入，公司甚至可能面臨債務違約的風險，美的此次出資首先是幫控股子公司托住了流動性底線，避免前期的投資打水漂，這是最直接的現實考量。

值得注意的是，對照2023年美的入主時的定增，這一次的定增力度更大。2023年，美的集團以現金認購科陸電子2.52億股，募集資金總額約8.28億元；發行完成后，美的集團持股比例升至22.79%，成為控股股東。而這一次募資上限25億元，約為2023年那筆定增金額的3倍。

若發行完成后，美的集團在科陸電子擁有表決權的股份超過30%，其認購股份鎖定期為36個月；若未超過30%，鎖定期為18個月。本次發行可能觸發要約收購義務，相關免于發出要約事項還需股東會審議，且關聯股東回避表決。

但這筆錢不是已經到賬的“救命錢”，而是一套仍需走流程的資本安排。科陸電子在接受“藍鯨新聞”采訪時也表示，目前只是預案，后續還要提交股東會審議、深交所審核等流程，存在不確定性。

資本市場已經先投了一票，7月10日公告當天，科陸電子股價一字漲停，漲幅10.1%。不過，漲停只能說明市場喜歡科陸電子“背后有金主”的故事，不能說明科陸電子的問題已經解決。

25億元若順利落地，確實能明顯緩解債務壓力。科陸電子在募集資金可行性分析報告中也稱，本次股權融資可以置換部分高息流動負債，降低財務費用，改善流動比率、速動比率等償債指標。

但如果儲能業務不能改善毛利率和回款能力，補血之后仍可能繼續失血。

03
美的為何不離不棄？

從美的集團角度看，繼續投科陸電子，首先是戰略選擇。

美的集團早已不是單一白電公司。科陸電子公告披露，美的集團業務覆蓋智能家居、工業技術、樓宇科技、機器人與自動化、新能源、健康醫療、智慧物流等領域，已經建立ToC與ToB并重的業務矩陣。截至2025年末，美的在全球擁有超過600家子公司、41個研發中心、65個主要制造基地，業務遍及200多個國家和地區。

能源業務，恰好能嵌入美的集團的ToB版圖。

美的有工廠、有樓宇、有海外渠道、有工業客戶，也有全球供應鏈。科陸電子做智能電網和儲能，一個連接電力系統，一個連接工商業能源管理，從邏輯上看，確實能補上美的在能源基礎設施環節的一塊拼圖。

財務上，美的也有能力繼續下注。2023年至2025年，美的集團營業總收入分別為3737.1億元、4090.84億元和4585.02億元，經營業績良好。2025年，美的集團歸母凈利潤439.45億元；2026年一季度，美的集團營業總收入1315.81億元，歸母凈利潤126.75億元，資產負債率60.02%。

25億元對于科陸電子是救命錢，對于美的則更像一筆可承受的長期戰略投資。

據“藍鯨新聞”報道，美的集團方面表示，定增是因為科陸電子資金短缺，同時看好新能源賽道；如果繼續依靠銀行授信，會進一步增加科陸電子負債，而定增屬于直接權益資金注入。美的方面還提到，目前主要是長期戰略投資，并非要求科陸電子立刻貢獻利潤。

圖源：罐頭圖庫

同時，科陸電子本身不是沒有牌可打。

2025年，科陸電子新簽儲能項目總容量約11.6GWh，儲能系統出貨量約6.9GWh；宜春儲能基地目前年產能為12GWh，印度尼西亞儲能生產基地初期規劃產能3GWh，計劃2026年正式投產。

在技術層面，公司稱已實現PCS、BMS、EMS、DC/DC和O&MS等儲能系統控制核心單元全面自研自產，并具備儲能整站解決方案服務能力；產品通過UL、IEC、VDE等認證，并持續上榜彭博新能源財經BNEF Tier1一級儲能廠商榜單。

這些能力，對于儲能系統集成商很重要。因為儲能行業競爭到后半段，比的不只是低價，還包括海外認證、交付經驗、安全能力、運維能力和融資信用。

袁帥認為，美的正是看中了科陸電子在新能源產業鏈上的獨特卡位價值，兩者的協同效應早已超過了短期財務虧損的影響。在新能源賽道的布局上，美的已經在儲能逆變器、新能源汽車零部件等領域做了大量投入，但始終缺乏在電網側、用戶側儲能的落地場景和運營資質，而科陸電子深耕電力自動化、儲能集成領域多年，擁有完整的電網供應商資質、成熟的儲能項目落地經驗，以及覆蓋全國的電力客戶資源，這些都是美的靠自身投入很難在短時間內積累的核心資產。

美的集團的賦能已經不只停留在口頭。2025年，科陸電子與美的體系之間存在采購、銷售、保理、票據、商標許可等多類關聯交易。比如，公司與美的商業保理有限公司開展應收賬款保理業務；2025年，公司及下屬子公司通過美的集團財務有限公司累計開具商業匯票4.8億元；同年，公司與美的集團簽訂商標許可協議，部分產品可使用美的商標，并按相關銷售收入支付許可費。

只是“大股東兜底”的故事最終要落到財報上。如果做成，科陸電子可能從“高負債儲能老兵”變成美的集團能源版圖里的關鍵棋子；如果做不成，25億元也可能只是延緩問題暴露的時間。

美的已經為科陸電子爭取到更多時間，接下來，科陸電子證明自己還需要多久？歡迎在評論區留言討論。