裝機增長84% 儲能上市公司競逐“電芯+系統(tǒng)+運營”

國家能源局數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，全國新型儲能裝機達到1.36億千瓦、3.51億千瓦時，較2024年底增長84%。同期，獨立儲能累計裝機占比升至51.2%，等效利用小時數(shù)達到1195小時，較上年提高近300小時。

裝機高速增長背后，產(chǎn)業(yè)鏈上市公司出現(xiàn)明顯分化。寧德時代、億緯鋰能爭奪儲能電芯規(guī)模，陽光電源、海博思創(chuàng)、科陸電子強化系統(tǒng)集成，盛弘股份、上能電氣深耕PCS，南網(wǎng)儲能從運營端檢驗項目收益。行業(yè)評價標準已從中標價格和出貨量，延伸至安全、效率、海外交付和全生命周期回報。

強配退場需求未降溫

國家發(fā)展改革委、國家能源局《關于深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革 促進新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》(發(fā)改價格〔2025〕136號)推動新能源上網(wǎng)電量原則上全部進入電力市場，并明確不得將配置儲能作為新建新能源項目核準、并網(wǎng)、上網(wǎng)等的前置條件。行政強制配置要求退出后，市場曾擔憂國內(nèi)訂單收縮，2025年裝機數(shù)據(jù)給出了不同結果。

國家能源局數(shù)據(jù)顯示，2025年末新型儲能平均時長達到2.58小時；10萬千瓦及以上大型項目占比72%，4小時及以上項目占比27.6%。裝機向大型化、長時化和獨立化演進，項目業(yè)主也更重視系統(tǒng)穩(wěn)定性和調(diào)度能力。鋰離子電池仍占96.1%，電芯企業(yè)繼續(xù)處于產(chǎn)業(yè)鏈核心位置。

寧德時代2025年報顯示，儲能電池銷量121GWh，同比增長29.13%；儲能電池系統(tǒng)營業(yè)收入624.40億元，同比增長8.99%，毛利率26.71%。銷量增速快于收入增速，反映出貨增長與價格競爭并存。公司系統(tǒng)集成業(yè)務全球交付超過70個項目，出貨規(guī)模同比增長超過160%，業(yè)務邊界由電芯向整站方案延伸。

億緯鋰能2025年儲能電池出貨71.05GWh，同比增長40.84%；儲能電池收入244.41億元，同比增長28.45%，毛利率12.28%。公司2025年總收入614.70億元，儲能電池占比接近四成。寧德時代與億緯鋰能的毛利率差異，也體現(xiàn)客戶結構、產(chǎn)品組合和系統(tǒng)業(yè)務能力對盈利的影響。

系統(tǒng)集成加快價值延伸

陽光電源2025年儲能系統(tǒng)營業(yè)收入372.87億元，同比增長49.39%，占總收入41.81%；全球儲能系統(tǒng)發(fā)貨43GWh，同比增長54%。公開報道顯示，其海外發(fā)貨占比較高。儲能已成為陽光電源增長較快的核心板塊，PCS、系統(tǒng)集成和海外交付形成協(xié)同。

海外業(yè)務帶來較高價值，也伴隨關稅、本地化、認證和項目延期風險。陽光電源2025年第四季度利潤和毛利率出現(xiàn)波動，說明海外高景氣不能消除季度交付和競爭壓力。系統(tǒng)集成商需要同時管理電芯采購、熱管理、消防、并網(wǎng)和售后服務，收入規(guī)模之外還要看合同負債、回款與質(zhì)保成本。

海博思創(chuàng)代表獨立系統(tǒng)集成路線。獨立儲能占比提高后，EMS能量管理、交易策略、整站效率和長期運維進入項目收益模型，公司能否把系統(tǒng)設備銷售延伸至運營服務，是估值能否提升的關鍵。科陸電子2025年儲能業(yè)務收入同比增長160.74%，新簽項目規(guī)模達到11.6GWh，借助股東和海外渠道拓展訂單，但項目執(zhí)行、回款和盈利質(zhì)量仍需跟蹤。

PCS負責儲能系統(tǒng)交直流變換，是高頻調(diào)用下影響效率的重要環(huán)節(jié)。盛弘股份2025年新能源電能變換設備收入8.25億元，公司海外收入6.45億元；上能電氣則持續(xù)拓展大功率PCS和海外市場。獨立儲能項目更看重轉(zhuǎn)換效率、并網(wǎng)友好性和快速響應，行業(yè)競爭正從單一價格維度轉(zhuǎn)向性能、可靠性與服務能力的綜合比較。

容量電價檢驗運營能力

國家發(fā)展改革委、國家能源局《關于完善發(fā)電側容量電價機制的通知》(發(fā)改價格〔2026〕114號)首次在國家層面明確，符合條件的電網(wǎng)側獨立新型儲能，各地可給予容量電價。標準以當?shù)孛弘娙萘侩妰r為基礎，按頂峰能力折算，并實行清單制。據(jù)中國能源報當時報道，已有7個省份正式發(fā)布儲能容量補償機制。

容量電價與現(xiàn)貨價差、輔助服務共同構成獨立儲能收入。政策采用“可給予”而非全國統(tǒng)一強制執(zhí)行，地方清單、折算系數(shù)和考核規(guī)則將直接影響項目回報。部分券商測算顯示，在已有容量補償機制的地區(qū)，項目內(nèi)部收益率可能達到較高水平；但測算結果高度依賴建設成本、循環(huán)次數(shù)、峰谷價差和融資成本等假設，不能直接等同于實際收益。

南網(wǎng)儲能提供了運營端樣本。公司2025年營業(yè)收入73.77億元，同比增長19.49%；歸母凈利潤16.89億元，同比增長49.89%。新型儲能業(yè)務收入同比增長28.65%，投運新型儲能裝機達到65.42萬千瓦。運營公司的核心指標是利用小時、容量補償、輔助服務收入和資產(chǎn)回報率，與設備企業(yè)的出貨邏輯明顯不同。

長時儲能也在進入上市公司布局范圍。南都電源推出適用于2至8小時場景的儲能系統(tǒng)，上海電氣等企業(yè)推進壓縮空氣、液流電池及系統(tǒng)裝備。當前非鋰路線合計占比僅3.9%，產(chǎn)業(yè)空間需要等待4小時以上項目占比提升、成本下降和示范項目運行數(shù)據(jù)驗證。

儲能上市公司的競爭已經(jīng)覆蓋電芯、PCS、系統(tǒng)集成、軟件交易和電站運營。容量電價改善了穩(wěn)定收益預期，但不能替代項目篩選。地方政策落地、峰谷價差收窄、產(chǎn)能擴張、電池安全、海外規(guī)則及回款仍是主要風險。后續(xù)判斷板塊景氣度，應把訂單和出貨量與毛利率、現(xiàn)金流、利用小時和資產(chǎn)回報率放在一起觀察。

來源：大灣區(qū)經(jīng)濟網(wǎng)證券之星頻道