基金二季報科技調倉現分歧 高切低與長期堅守并存

今年上半年，科技板塊是A股市場當之無愧的“領頭羊”，多只重倉科技賽道的權益類基金收益率表現亮眼。不過，近期科技板塊持續震蕩，不少投資者心生困惑：下半年科技板塊行情能否延續？

最新披露的公募基金二季報顯示，盡管多數基金經理依然對科技板塊保持著極高配置熱情，但針對科技股內部的板塊輪動以及估值邏輯，已經產生顯著分歧。

多只績優基金維持高倉位

隨著全球AI浪潮持續，科技板塊呈現了極高景氣度。從近期已披露的基金二季報來看，中歐基金、平安基金、融通基金、紅土創新基金和金信基金等多家公募旗下多只績優基金，對科技股仍然維持高倉位運作，且多只產品單季度取得超高收益，其中，平安半導體領航精選二季度凈值上漲126.52%，金信穩健策略、長城半導體產業、融通產業趨勢和同泰數字經濟等基金凈值二季度分別上漲113.37%、107.46%、104.4%和101.98%。在資產配置上，AI算力基建相關領域、半導體硬科技、光通信等是前述基金共同的核心底倉。

高倉位運作也是上述績優基金產品的共同特征。如中歐高端裝備截至二季度末股票倉位高達91.87%，同泰數字經濟倉位為91.02%，長城半導體產業為90.37%。

“高倉位運作在公募行業較為普遍。”此前就有基金經理表示，“在當前宏觀經濟弱復蘇的背景下，科技板塊是少有的具備極高增長確定性和產業天花板的稀缺資產。因此，沒有人愿意在此時輕易下車。”

部分基金經理調倉止盈

在此前科技股持續上攻之際，對于科技“泡沫”的質疑也時而出現。在板塊估值達到高位之際，已有基金經理在操作方面展現謹慎姿態。

以融通先進制造為例，該基金一季度末曾重倉的新易盛、長飛光纖光纜、工業富聯、應流股份、江豐電子、長飛光纖等8只個股，在二季度集體退出該基金前十大重倉股行列。此外，該基金一季度頭號重倉股中際旭創的持倉占比由9.62%降至7.29%，成為第三大重倉股；芯碁微裝的持股數量也由5.98萬股減至3.29萬股，占比降至3.65%，位列第十大重倉股。

紅土創新基金基金經理蓋俊龍掌管的紅土創新新科技、紅土創新科技創新等產品，均因重倉科技板塊在上半年取得不菲業績。他在二季報中也提示了當前市場風險。“目前科技相關板塊，在市場高預期的情況下，未來可能面臨業績低于預期的風險，會導致行情大幅波動，需要高度警惕。”蓋俊龍表示。

金信基金基金經理孔學兵在二季報中闡述了調倉思路：“二季度總體貫徹了以國產替代為核心的重點配置，針對部分估值擴張較大、市場預期較為充分、歷史累計漲幅較大的前道設備，我們予以兌現了結。”孔學兵表示，當下全球“資產荒”和A股市場資金結構偏短期化背景下，部分科技主題方向的交易擁擠度過高，估值擴張過快，更易導致波動加劇和回撤擴大。在板塊估值偏高的基礎上，精選細分個股可能越來越重要。

“我們相信，新一輪交易擁擠在交易出清之后，以半導體高端設備、光刻機關鍵零部件、高價值耗材、高壁壘光通信等為核心的AI瓶頸突破方向，可能是2026年A股半導體投資能見度最高的方向之一，有更多機會為市場貢獻確定性和韌性。” 孔學兵表示。

科技內部尋求賠率最優解

雖然科技股已經進入高位震蕩，但仍有部分基金經理堅持看好科技板塊長期行情。

中歐科技成長基金經理在二季報中復盤表示，本輪AI產業景氣周期與歷史科技泡沫存在本質區別。

“傳統高景氣行業在高利潤率吸引下，資本、人力快速涌入，最終形成供給過剩、價格下行，行情隨之終結；但當前AI產業長期受供給約束。算力供給僅依靠產能擴張與摩爾定律迭代，行業整體供給年化增速顯著低于Token數十倍級別的需求增速。當前行業整體訂單滿足率僅30%—40%，需求顯著大于供給，是板塊景氣度能夠持續的核心底層支撐。”前述基金經理表示。

有公募觀察人士指出，基金二季報對科技投資上所展現出的分歧，恰恰是市場定價機制趨于健康的一種表征，“高度一致的預期往往意味著拐點臨近。基金經理基于不同方法論、不同風險偏好的觀點碰撞，不僅有助于科技板塊形成更加合理的估值體系，也為普通投資者通過基金組合捕捉科技主線提供了更多元的認知坐標”。

華北某公募基金經理稱，科技板塊內部進行“高切低”操作并非代表不看好科技，而是在尋求賠率最優解。他認為，如果AI的第一階段是算力基建的膨脹期，那么第二階段將是終端應用百花齊放以及科技安全板塊的戰略重估。算力硬件長期投資邏輯未變，但是短期籌碼過于集中，而應用端等個股性價比反而更優。

（來源：中國經濟網 編輯：肖嘉）