長鑫科技IPO，無須過度擔憂

近期，國產存儲龍頭長鑫科技啟動IPO發行，預計募資總額約579.19億元，將用于新一代DRAM產能擴建與HBM高帶寬存儲技術研發。數百億的募資規模受到市場關注，部分觀點將科技板塊短期調整歸咎于本次大型IPO，重提“IPO虹吸利空市場”的舊論，甚至將其與2007年中國石油上市類比。

事實上，大型IPO對二級市場的“虹吸”效應經不起仔細推敲。結合歷史走勢、市場流動性與資金結構來看，相關擔憂明顯夸大且缺乏依據。

大型IPO并非二級市場“魔咒”

市場對巨無霸IPO的恐慌，主要源于2007年中國石油上市的歷史刻板印象。當年中國石油募資668億元，被不少人視為市場調整的“導火索”。但客觀復盤可知，大盤下跌在先，中國石油上市在后，時間段上有所重合，實際上并無因果關聯。而如今，時代背景更是截然不同。

2007年是股權分置改革基本完成后的首次大規模 IPO窗口期。全年125家公司IPO，總募資高達4771億元，中國神華、建設銀行、中國平安等多家巨頭公司密集上市，集中融資對市場形成一定壓力。更不應該忘記，那一年美國次貸危機爆發，全球股市普遍受挫，中國股市也難以獨善其身，出現深度調整。

反觀當前市場，2025年至2026年上半年，滬深北三所合計180余家公司上市，總募資約2000億元，發行節奏穩健、壓力可控。從歷史案例來看，大型IPO從未改變市場原有趨勢。2010年農業銀行685.29億元超大IPO落地，市場維持弱復蘇格局；2020年中芯國際科創板上市募資532億元，僅上市當日科創板流動性似受輕微擾動，十余日便快速修復。

海外市場同樣印證該規律。券商研究顯示，以美股排名前15的大型IPO樣本為觀察對象，標普500在上市日勝率為53.3%，平均漲跌幅為0.25%，說明大型IPO落地本身并不必然對應指數承壓。上市后10日、20日，勝率分別回升至60.0%、71.4%，漲幅均值和中位數也大幅轉正。今年6月上市的SpaceX，被喻為“人類歷史上最大的IPO”，也未對納斯達克指數形成沖擊。這些案例足以說明，市場漲跌核心取決于基本面與宏觀周期。

當前市場流動性較為充裕

市場盛行的“虹吸論”，核心誤區是低估了當前A股市場的體量與韌性。經過多年發展，A股早已擺脫資金薄弱、體量偏小的階段，相對充裕的流動性可以承接常態化大型IPO融資。

政策層面，A股已構建成熟的穩市體系。自2024年“9·24新政”落地后，市場形成政策、資金、預期協同維穩機制，面對關稅風波、地緣沖突等外部風險均展現出極強抗波動能力。同時，A股上市公司質量持續提升，科創企業業績穩健增長，實體經濟基本面筑牢市場穩健底座。

對比市場流動性，今昔差距尤為顯著。2007年末A股公司總市值約32萬億元，日均成交額僅1900億元，面對當年超過4000億元的上市融資體量，流動性承壓在所難免。截至2026年5月末，A股公司總市值達120萬億元，日均成交額穩定突破2萬億元，分別為2007年的近4倍、10余倍，市場吞吐能力大幅升級。科創板、創業板交投持續活躍，優質科技龍頭上市，反而能夠吸引增量資金入場，優化市場結構。

此外，新股鎖定期安排也會進一步稀釋短期沖擊。大型IPO上市初期可流通股份占比極低，對二級市場存量資金的擠壓微乎其微，即便出現短期局部波動，也會在基本面支撐下快速修復，無法影響市場整體走勢。

不存在大量打新資金被凍結

針對本次IPO，市場擔心“打新資金凍結，存量資金抽離”，事實上，在當前交易規則下，不存在上述情況。

目前A股實行市值配售打新模式，投資者資金無需提前鎖定。以科創板為例，按照投資者賬戶中T-2日前20個交易日的所持滬市股票日均市值獲得新股申購額度，僅中簽后才需繳納認購資金，且繳款后3個至6個交易日新股即可上市交易，并不存在大量打新資金凍結問題，因此不會造成市場資金缺口。

從募集資金結構來看，IPO募資也并非全部來自二級市場存量資金。長鑫科技發行方案顯示，按照網上發行100倍以上認購預計，回撥后，戰略配售占比22%、網下發行占比28%、網上發行50%。過半數資金來自產業資本、戰略機構等場外增量資金，并非直接從二級市場交易資金中抽離。

更重要的是，A股增量資金儲備相對充足、入市渠道持續拓寬。過去五年，基金行業股票投資規模增長41%至13.4萬億元，長期投資理念持續普及。目前國內權益類公募基金規模占比不足30%，遠低于成熟市場60%的水平，疊加社保、保險、年金等長線資金入市機制持續完善，市場增量資金空間廣闊，足以承接常態化IPO融資需求。

從當前的客觀環境來看，對于長鑫科技的上市，大可不必過度擔憂。從更長期視角而言，長鑫科技上市將改寫全球半導體產業的市場格局，成為科創板重要的壓艙石，為投資者更好地分享科技發展紅利創造了機會。面對紛繁復雜的市場聲音，投資者與其過度擔憂，不如認清客觀情況和市場規律，理性審慎做好投資決策。

來源：上海證券報