深度破發(fā)，押注分拆：極智嘉新故事

7月17日，港股倉儲AMR企業(yè)極智嘉-W（02590.HK）旗下北京極智嘉具身智能科技有限公司（以下簡稱“極智嘉具身”）對外宣布，正式啟動首輪獨(dú)立融資，期望通過分拆資本化運(yùn)作，加碼通用具身智能賽道、拓展零售與服務(wù)新場景，打造企業(yè)第二增長曲線。

此次戰(zhàn)略動作落地于極智嘉股價深度破發(fā)、二級市場估值持續(xù)縮水的背景下，也讓市場對其“技術(shù)迭代”與“概念炒作”的爭議持續(xù)發(fā)酵。

在具身智能子公司啟動首輪獨(dú)立融資利好披露后，極智嘉股價并未迎來估值修復(fù)行情。截至7月17日收盤，極智嘉報9.74 港元，單日大跌5.62%；股價全天維持弱勢震蕩，大幅收跌。

對比其16.80港元發(fā)行價，極智嘉上市未滿一年破發(fā)，當(dāng)前股價相對發(fā)行價跌幅高達(dá)42.02%。而回望上市初期，極智嘉股價一度沖高至33.38港元，相對發(fā)行價接近翻倍；但自階段高點(diǎn)回落以來，近三個月股價大幅下探，從33.38港元高點(diǎn)至當(dāng)前價位區(qū)間最大回撤超70%，公司市值持續(xù)縮水，二級市場資金信心走弱。

成熟業(yè)態(tài)

本次啟動獨(dú)立融資的極智嘉具身，是極智嘉專為通用AI機(jī)器人賽道設(shè)立的全資子公司，與母公司傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)化倉儲AMR業(yè)務(wù)形成錯位。母公司聚焦工業(yè)倉儲搬運(yùn)、揀選等成熟自動化場景，而子公司錨定高階具身智能，主打具備自主感知、靈巧操作、全域自主交互能力的通用AI機(jī)器人，遠(yuǎn)期目標(biāo)覆蓋倉儲、零售、商用服務(wù)等多元物理場景。

據(jù)企業(yè)披露，本次首輪獨(dú)立融資資金將全部用于底層技術(shù)攻關(guān)、產(chǎn)品迭代、仿真訓(xùn)練平臺擴(kuò)容，以及零售、商用服務(wù)新場景的落地拓展，加速從單一倉儲場景向全域物理智能場景延伸。

目前，極智嘉確立了以通用人工智能為核心的長期戰(zhàn)略，致力于打造適配全物理場景的“通用機(jī)器人終端”與“通用智能大腦”。

目前公司已推出倉儲通用人形機(jī)器人Gino 1，可獨(dú)立完成倉內(nèi)揀貨、搬箱、打包、巡檢等全流程作業(yè)，配套機(jī)械臂無人揀選工作站已實(shí)現(xiàn)小規(guī)模商業(yè)化落地，是業(yè)內(nèi)少數(shù)同時具備移動AMR、專用操作機(jī)械臂、通用人形機(jī)器人全品類自研與落地能力的企業(yè)。

當(dāng)前具身智能、人形機(jī)器人賽道處于政策與資本雙重風(fēng)口，萬億級市場空間吸引眾多企業(yè)扎堆布局，賽道熱度居高不下。

盡管極智嘉擁有扎實(shí)的倉儲機(jī)器人主業(yè)與全球化客戶網(wǎng)絡(luò)，但此次包裝的具身智能業(yè)務(wù)仍處于早期孵化階段，尚未搭建起穩(wěn)定的營收體系，也未形成可落地的單位經(jīng)濟(jì)模型，短期無法為上市公司貢獻(xiàn)實(shí)質(zhì)性業(yè)績增量。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，極智嘉是行業(yè)稀缺、主業(yè)盈利的具身智能玩家，區(qū)別于純研發(fā)、無營收、無場景的概念型企業(yè)。子公司獨(dú)立融資、獨(dú)立資本化運(yùn)作的模式，能夠?qū)⒊墒靷}儲主業(yè)與高成長具身智能業(yè)務(wù)估值拆分，充分釋放前沿AI賽道的估值彈性，打破當(dāng)前市場僅以傳統(tǒng)自動化業(yè)務(wù)定價公司的估值桎梏，有望帶動上市公司估值重構(gòu)。

而質(zhì)疑聲則指，公司當(dāng)前股價深度破發(fā)、利好兌現(xiàn)卻逆勢下跌的核心癥結(jié)，在于二級市場早已看透其“成熟主業(yè)托底、新業(yè)務(wù)空心化”的現(xiàn)實(shí)。

市值訴求

極智嘉選擇在此時集中釋放具身智能獨(dú)立融資消息，并非單純的戰(zhàn)略落地，背后存在明確的市值管理與財務(wù)優(yōu)化訴求。

一方面，公司面臨股份解禁帶來的流通盤擴(kuò)容、股東減持預(yù)期，股價承壓下，極智嘉亟需通過熱門賽道利好對沖解禁利空、穩(wěn)定市場情緒；另一方面，通過子公司獨(dú)立對接一級市場完成外部融資，可將具身智能賽道的高額研發(fā)投入、虧損成本隔離在上市公司體系外，大幅降低新業(yè)務(wù)迭代對上市公司短期財報、盈利表現(xiàn)的沖擊。

相較于實(shí)打?qū)嵉募夹g(shù)突破與商業(yè)化落地，本次動作更偏向“資本市場講故事”，由于具身智能本身存在成本高、場景適配難、規(guī)模化落地慢的行業(yè)通病，因此，極智嘉從工業(yè)倉儲向零售、服務(wù)場景的技術(shù)遷移與商業(yè)變現(xiàn)，仍存在極大的不確定性。

業(yè)內(nèi)人士表示，極智嘉的核心優(yōu)勢在于擁有真實(shí)、海量、可迭代的倉儲產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)與成熟商業(yè)化，這是其區(qū)別于純概念企業(yè)的關(guān)鍵。但二級市場股價的修復(fù)，最終依賴于技術(shù)落地、訂單釋放與業(yè)績兌現(xiàn)，而非賽道概念炒作。

本次子公司獨(dú)立融資，為極智嘉集中資源攻堅具身智能技術(shù)、拓展全新場景提供了資本助力，若后續(xù)能夠快速實(shí)現(xiàn)多場景規(guī)模化落地、形成新的營收增長曲線，將有效打消市場質(zhì)疑，推動估值回歸合理區(qū)間。反之，若長期停留在技術(shù)研發(fā)與場景測試階段，無法完成商業(yè)化兌現(xiàn)，賽道概念加持難以持續(xù)支撐市值修復(fù)，極智嘉或?qū)⒊掷m(xù)面臨估值承壓困境。

需要指出的是，一如倉儲AMR產(chǎn)品的技術(shù)復(fù)雜度遠(yuǎn)遜色于自動駕駛，倉儲AMR與具身智能AGI間的差距更是浩如煙海。從這個角度看，極智嘉具身也僅是極智嘉的子公司而已。