控制狂為什么要上市？梁文鋒的"深度求索悖論"

文 |碧山

來源|博望財經(jīng)

彭博億萬富翁指數(shù)給梁文鋒算了一筆賬：身家360億美元，全球富豪榜第63位，純?nèi)斯ぶ悄艽竽Ｐ皖I(lǐng)域身價最高的創(chuàng)業(yè)者。光是今年，他的財富就增長了199億美元，增幅超過120%。

但這不是故事的全部。

首輪融資之前，梁文鋒通過一系列股權(quán)騰挪，把直接持股比例從1%拉到34%，最終收益股份高達89.53%。翻譯成人話：深度求索這家公司，從投票到分錢，基本他說了算。

這就很魔幻了——一個把控制權(quán)攥得比命還緊的人，卻在緊鑼密鼓地籌備上市。而上市，本質(zhì)上就是把公司交給公開市場監(jiān)督。

一個在牌桌上從不讓別人看牌的人，現(xiàn)在主動要求所有人看他出牌。

這到底是為什么？

梁文鋒以360億美元位列彭博億萬富翁榜第63位，成為全球純AI大模型領(lǐng)域身價最高的創(chuàng)業(yè)者
（來源：彭博億萬富翁指數(shù)/電子工程專輯 2026年7月14日）

01

融資510億，這不像融資，像"眾籌"

先說說錢的事。

深度求索首輪融資收了大概510億元人民幣，彭博那邊報的是74億美元。意向資金超過1000億，實際收了超500億，還有至少500億在排隊等著進門。估值從100億美元漲到了大約500億美元，翻了將近四倍。

出錢的大佬陣容相當豪華：騰訊砸了100億，寧德時代50億，網(wǎng)易、京東、國際數(shù)據(jù)集團各30億。國家隊也來了——國家人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金出資約10億元。

但你以為這些錢進來，騰訊和寧德時代就能坐董事會了？

想多了。

梁文鋒搞了一套有限合伙架構(gòu)。外部投資者的錢沒有直接進入深度求索主體，而是注入了一家叫"杭州程礪"的有限合伙企業(yè)，梁文鋒本人擔任普通合伙人。然后這個合伙企業(yè)再向深度求索增資。

工商變更記錄顯示，杭州程礪持股約8.52%，國家人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金持股約0.28%，注冊資本增至1644.75萬元。

騰訊倒是財大氣粗，通過上海珩岫及上海知勉兩個平臺，合計持有杭州程礪超過33%的份額。寧德時代也不示弱，通過寧波梅山保稅港區(qū)問鼎投資，持有杭州程礪約11.7%。

但所有這些巨頭，只有一件事能確定：等著分紅。

他們沒有投票權(quán)，沒有董事席位，股份還附帶五年鎖定期。梁文鋒甚至要求對所有出資基金背后的出資人進行穿透式核查——要知道出資人是誰、錢從哪來、背后站著誰。

這么說吧，這不是常規(guī)的融資，這是一場合伙人級別的"信任眾籌"。大家把錢交給梁文鋒，信任他能做出東西來，至于公司怎么管、技術(shù)往哪走，那是梁文鋒的事，外人別插嘴。

他個人出了200億元，是最大單一出資方。真金白銀砸進去，比任何口頭承諾都管用。

首輪融資之后，梁文鋒的持股比例被稀釋到了約78%。但別被這個數(shù)字騙了——有限合伙架構(gòu)下，普通合伙人的控制權(quán)不是按持股比例算的。只要他想，他依然能決定公司的每一個關(guān)鍵決策。

翻譯成人話就是：你們出錢，我出力，公司是我的，賺了一起分。

問題是——這種模式，怎么上市？

企查查顯示DeepSeek融資股權(quán)變更完成，杭州程礪持股8.52%，國家AI產(chǎn)業(yè)投資基金持股0.28%
（來源：企查查APP/財聞網(wǎng) 2026年7月15日）

杭州程礪企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)合伙人結(jié)構(gòu)，騰訊通過兩個平臺合計持有超33%份額
（來源：企查查APP/財聞網(wǎng) 2026年7月）

02

造芯片、招首席財務(wù)官、籌備上市——三件事放在一塊看，全是矛盾

深度求索最近同時在干三件大事，單獨看每件都挺合理，放一起看怎么看怎么別扭。

第一件事：造芯片。

7月7日外媒爆料，深度求索正在開發(fā)自研的人工智能推理芯片，項目其實一年前就啟動了。他們在偷偷招聘芯片設(shè)計工程師，沒在公開平臺發(fā)職位，走的是內(nèi)部推薦和獵頭定向挖人的路線。

思路也很清晰：自研專用集成電路芯片，14納米工藝平臺就能做，不需要追最先進的制程。一次性研發(fā)費用約30到70億元，總開支可能突破百億元。適配華為昇騰950處理器，據(jù)說單卡推理性能能達到英偉達對應(yīng)型號圖形處理器的2.87倍。

造芯這件事，周期長、燒錢狠、回報慢。業(yè)內(nèi)普遍估計，從設(shè)計到流片到量產(chǎn)，至少18到24個月。百億元砸進去，短期內(nèi)連個響都聽不見。

第二件事：招首席財務(wù)官。

6月25日，深度求索發(fā)布了成立以來最大規(guī)模的招聘——所有部門規(guī)模擴大至少一倍。招聘崗位里有一個特別扎眼的：首席財務(wù)官。

誰都知道，招首席財務(wù)官是上市的前奏。沒有首席財務(wù)官，審計報告沒人簽字，財務(wù)報表沒人背鍋，上市材料都交不上去。

招聘海報上寫著："當今人類正處于通用人工智能的前夜。"這調(diào)子起得很高，但首席財務(wù)官這個崗位很接地氣——就是要找一個人來把公司的賬理清楚，讓交易所看得懂、審得過。

第三件事：正式啟動上市籌備。

深度求索已經(jīng)與會計師事務(wù)所和銀行顧問開始洽談。計劃今年12月底前完成財務(wù)報告，上市申請預(yù)計2026年底或2027年初提交，目標2027年掛牌。

他們瞄準的是科創(chuàng)板第五套上市標準——不要求盈利，只要技術(shù)夠硬。6月17日，上海證券交易所剛好發(fā)布了《發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第10號》，給硬科技企業(yè)開了綠燈。

好了，三件大事擺在一起，問題來了。

造芯片要長期投入、不計較短期回報；上市后每個季度都要交業(yè)績答卷，股東問你要增長、要利潤、要股價。這兩個東西天然對著干。

更關(guān)鍵的是有限合伙架構(gòu)?，F(xiàn)行上市規(guī)則要求股權(quán)清晰、治理結(jié)構(gòu)規(guī)范，你一個有限合伙架構(gòu)套在上面，外部投資者沒有投票權(quán)沒有董事席位，交易所審得過去嗎？合規(guī)怎么重構(gòu)？

這就好比一個人一邊說要閉關(guān)修煉絕世武功，一邊在辦武術(shù)協(xié)會的營業(yè)執(zhí)照——你說他到底想清靜還是想出名？

上海證券交易所發(fā)布《發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第10號——人工智能大模型企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標準》
（來源：上海證券交易所官網(wǎng)2026年6月17日）

上證發(fā)〔2026〕65號文件，支持尚未形成一定收入規(guī)模的優(yōu)質(zhì)人工智能大模型企業(yè)在科創(chuàng)板上市
（來源：新浪財經(jīng)/上交所官網(wǎng) 2026年6月17日）

03

為什么急著上市？因為窗口期可能就這一兩年

把上面的矛盾放一放，換個角度想——梁文鋒不傻，他急著上市一定有自己的算盤。

先看看外面在發(fā)生什么。

2026年第一季度，全球人工智能初創(chuàng)公司融資2555億美元，超過了2025年全年的總和。這不是熱鬧，這是瘋狂。ChatGPT的母公司拿了1220億美元，Claude的開發(fā)公司拿了300億美元。國內(nèi)也不遑多讓：智譜7月8日解禁，7月9日就啟動配售，募資314.11億港元。月之暗面半年估值翻了6倍，從43億美元飆到200億再到300億美元。字節(jié)跳動在談200億美元離岸銀團貸款，2026年資本開支計劃2000億元。

這場軍備競賽，你不拿錢，別人就拿去造更多服務(wù)器、挖更多人才、迭代更多模型。

深度求索要做的事太多了：造芯片要百億級投入，數(shù)據(jù)中心要擴建，6月25日那波大規(guī)模招聘意味著人力成本要翻倍——所有部門擴大至少一倍，還設(shè)了"跨界技術(shù)人才"特別崗位，面向"具備超乎常人才能"的候選人。

錢從哪來？融資融了510億，燒起來也快。自研專用集成電路芯片動輒百億，服務(wù)器集群更是無底洞。上市圈錢，是最直接的路。

但這不是全部。

科創(chuàng)板第五套標準確實給深度求索這樣的公司開了綠燈，不要求盈利只看技術(shù)。但綠燈不會一直亮著——政策窗口期可能就這么一兩年，錯過了就不知道要等到什么時候。

不過我覺得，最深層的動機梁文鋒不會說出口。

360億美元的身家，2440億元人民幣。但這些錢大部分是紙面財富——股份估值。估值這玩意，今天500億美元，明天市場情緒一變，可能就只有300億了。參考數(shù)據(jù)：湯臣倍健間接持股0.04%，推算估值3250億元；開潤股份間接持股0.0114%，推算估值約3509億元。這些數(shù)字看著高，但都是"算出來的"，不是"拿到手的"。

上市，是把紙面財富變成真金白銀的唯一通道。

看看這個鏈條：首輪融資前估值從100億美元漲到了500億美元左右，漲了大約四倍。年初到現(xiàn)在，他個人財富增長199億美元，增幅超120%?，F(xiàn)在可能是梁文鋒這輩子財富的最高點。

如果你是梁文鋒，你會不會想在山頂上把一部分股份變現(xiàn)？

答案很明顯。

大模型風(fēng)口排出的全球AI億萬富翁榜，36人靠大模型成億萬富翁，梁文鋒位列其中
（來源：彭博億萬富翁指數(shù)/AITNT新聞 2026年7月15日）

04

悖論背后——控制與變現(xiàn)的終極博弈

好，回到文章開頭那個問題：一個控制狂，為什么要上市？

現(xiàn)在答案漸漸清晰了——他要的不是控制公司，而是控制節(jié)奏。

梁文鋒太聰明了。他知道，有限合伙架構(gòu)在上市的時候必須重構(gòu)。一旦掛牌，同股不同權(quán)那一套在國內(nèi)資本市場基本走不通，所有股東要按規(guī)矩來，他的控制權(quán)必然被稀釋。

但他更知道，不上市，360億美元永遠只是財報上的一個數(shù)字。

所以他選擇了一條最現(xiàn)實的路：先在上市前用有限合伙架構(gòu)把控制權(quán)抓牢，把融資做完，把該花的錢花出去——造芯片、建數(shù)據(jù)中心、大規(guī)模擴招。等公司體量做大了，再去上市。上市那一刻，他的持股比例會被稀釋，但他該做的事情已經(jīng)做完了。

這就像一個廚師，在開店之前把所有的秘方都配好、所有的流程都定好，然后才開門迎客?？腿诉M來了，規(guī)矩是大家的了，但菜怎么做，早已成定局。

問題在于，騰訊、寧德時代這些巨頭會怎么看？

他們出了真金白銀——騰訊100億，寧德時代50億——換來的只是有限合伙里的一個份額，沒有投票權(quán)，沒有董事會席位，鎖定期還五年。上市以后，這些份額怎么估值？怎么變現(xiàn)？他們的利益怎么保障？

梁文鋒給這些大佬的交代是什么？

很可能是這樣的：相信我，現(xiàn)在別管我怎么干，等公司上市了，你們的回報會遠超預(yù)期。

但這本質(zhì)上是一場豪賭。賭的是深度求索能一直保持技術(shù)領(lǐng)先，賭的是梁文鋒的每一個重大決策都對，賭的是資本市場在2027年還對人工智能大模型故事買賬。

而這恰恰是最大的悖論。

深度求索嘴上說的是專注通用人工智能、不搞短期商業(yè)化，做的事卻恰恰相反：緊鑼密鼓地融資、大規(guī)模擴招、開發(fā)自研芯片、組建內(nèi)部團隊對標Claude開發(fā)公司的代碼助手——甚至引入峰谷定價機制，高峰時段價格翻倍。4月推出第四版預(yù)覽版，6月底宣布正式版7月中旬上線，第四版第一版已經(jīng)灰度測試，新增圖像和音頻處理，全模態(tài)覆蓋。5月還把第四版專業(yè)版價格砍到原定價的四分之一。

這不就是在拼命搞商業(yè)化嗎？

再看看競爭對手在干什么。智譜已經(jīng)上市了，月之暗面估值半年翻6倍，字節(jié)砸2000億建基礎(chǔ)設(shè)施。深度求索如果不上市，不拿更多錢，拿什么跟這些對手拼？

模型迭代需要算力，算力需要錢，錢要么融資要么上市。這是一個簡單的等式。

所以梁文鋒的悖論其實有一個很現(xiàn)實的解法：他確實不想讓別人管他的公司，但他更不想錯過這輩子最大的財富變現(xiàn)機會。

控制是一種手段，不是目的。變現(xiàn)才是。

而上市，恰好是唯一一條能把控制和變現(xiàn)勉強結(jié)合起來的路——雖然走上去之后，控制權(quán)必然被稀釋，但在這之前，他已經(jīng)用有限合伙架構(gòu)把該鎖死的東西都鎖死了。

當然，這個棋局還有一個變量。

深度求索正在洽談第二輪融資，投前估值至少4800億元，約710億美元，比上一輪提升了37%。計劃再融資至少100億元，實際規(guī)模可能數(shù)倍。這意味著在正式上市之前，梁文鋒還要再融一輪，把公司體量再撐大一截。

第二輪融資做完，公司估值可能接近甚至超過700億美元。那時候上市，融到的錢更多，梁文鋒的身家也更高。

但這個游戲有個截止時間?？苿?chuàng)板第五套標準不會永遠這么寬松，資本市場的熱情不會永遠這么高漲，競爭對手不會停下來等他。

所以你看，表面上這是一個關(guān)于"控制狂為什么要上市"的悖論，實際上這是一道很簡單的算術(shù)題：在控制權(quán)還能抓在手里的時候，把公司做到最大估值，然后上市變現(xiàn)。

梁文鋒不是在交出控制權(quán)，他是在計算交出控制權(quán)的最佳時機。

而對于深度求索的未來，有一句話可能比所有分析都準確——

他押上的不只是公司，還有自己那360億美元的身家。贏了，他是中國通用人工智能時代第一個真正意義上暴富的技術(shù)理想主義者；輸了，這個"眾籌"來的帝國會在一瞬間崩塌。

這個時代給技術(shù)狂人的獎賞和風(fēng)險，從來都寫在同一張支票上。

數(shù)據(jù)來源：

·彭博億萬富翁指數(shù)（2026年7月14日更新）

·杭州深度求索人工智能基礎(chǔ)技術(shù)研究有限公司工商變更記錄（企查查APP）

·上海證券交易所《發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第10號》（上證發(fā)〔2026〕65號，2026年6月17日）

·深度求索首輪融資相關(guān)公告及公開披露

·各參與方上市公司公告（湯臣倍健、開潤股份等）

·英國《金融時報》2026年7月14日報道

·路透社2026年7月7日報道

·國際市場公開數(shù)據(jù)及機構(gòu)研報