這種小眾礦石價格狂飆！利潤將流向誰？未來緊缺還是過剩？

2025年底，國內鉬精礦價格還在3800元/噸度附近。到2026年7月中旬，部分礦山的成交價已經超過5300元/噸度，半年多漲了近四成。

鉬礦報價一路向上，鉬鐵廠卻出現成本倒掛，部分鋼廠開始放慢采購。市場對后面的走勢也吵得厲害：一種預測認為，2026年全球鉬將短缺4.43萬噸；另一種預測卻認為，未來幾年每年會過剩1.2萬—1.4萬噸。

價格漲起來以后，利潤留在了哪里？相差近6萬噸的兩套預測，又是怎么算出來的？

鉬價沖上高位

7月16日前后，國內鉬精礦成交價達到5305—5330元/噸度，鉬鐵價格約33.7萬元/噸。和2025年底相比，鉬精礦價格上漲接近四成。

最先吃到這輪漲價的，是手里有礦的企業。

國城實業2025年的主營業務收入幾乎全部來自鉬精礦銷售，全年營業收入約24.42億元，凈利潤約11.50億元。國城礦業在2026年半年度業績預告中提到，國城實業鉬精礦銷量和價格提升，帶動了公司凈利潤增長。

到了加工端，賬就沒那么好算了。

永杉鋰業2026年6月披露的上交所問詢回復顯示，公司鉬業務收入中，鉬鐵占比超過93%，生產所需的鉬精礦全部從外部采購。2025年，40%—45%品位鉬精礦年均價格上漲6.99%，鉬鐵年均價格只上漲5.75%，原料端比產品端多漲了1.24個百分點。

1.24個百分點看起來不大，但鉬原料占永杉鋰業鉬產品成本的90%以上。原料漲得比產品快，毛利率隨之受到擠壓。公司近年還減少了部分訂單，2025年鉬業務部分資產出現閑置或經營表現低于預期，為此計提資產減值準備3099.57萬元。

同一份回復還列出了金鉬股份和洛陽鉬業的數據。2025年，金鉬股份鉬業務使用的原料全部來自自有礦山，毛利率為39.74%；洛陽鉬業自有礦山原料占比為93.9%，鉬業務毛利率為39.65%。永杉鋰業沒有上游礦山，鉬精礦全部外采。

到了7月，鉬鐵成本和現貨價格之間的裂口更加直觀。Mysteel在7月10日測算，全國鉬鐵成本約為33.3萬元/噸，當時的現貨價格約為32.8萬元/噸。7月6日的市場報道還提到，鋼廠對高價鉬鐵的接受度有限，采購有所放緩，部分招標最終流標。

鉬的成本也開始往鋼材端傳，東北特殊鋼集團發布調價通知，自2026年4月30日起，新接收的銷售合同中，所有含鉬品種每含1%鉬，價格上調300元/噸。

這輪行情里，自有礦山企業先拿到了漲價收益。外購原料的鉬鐵企業面對的是毛利率下滑和訂單減少，鋼廠則在放慢采購或者提高含鉬鋼材價格。鉬漲價，并沒有讓整條產業鏈一起賺錢。

全球約三分之二鉬來自銅礦

國際鉬協會的資料顯示，全球約三分之二的鉬來自銅礦，是開采銅時回收的副產品。

對銅礦企業來說，鉬的銷售收入通常只占總收入的一小部分。銅礦增加產量，副產鉬往往跟著增加；銅礦減產，鉬產量也會下降。因此，這部分鉬供應首先看銅礦怎么生產，不會單獨跟著鉬價走。

2024年的礦山數據已經出現過這種變化。Antamina銅礦當年的鉬產量比2023年增加約4700噸；智利鉬產量則受到礦石品位下降影響，部分增量被抵消。

所以，鉬價上漲很難馬上換來海外礦山增產。銅礦處理多少礦石、入選品位多高、有沒有配套的鉬回收系統，往往比鉬價本身更能影響產量。

國內還多了一條原生鉬礦擴產的路徑。

2026年4月，吉林省自然資源廳批復了吉林吉輝鉬業福安堡鉬礦擴產項目建設用地。項目計劃把礦石處理能力擴大到每天2.5萬噸，設計開采規模為825萬噸/年。

銅鉬伴生礦的增量離市場更近一些。紫金礦業披露，巨龍銅礦2025年生產銅19.38萬噸、鉬7952噸。二期工程已于2026年1月投產，礦石日處理能力從15萬噸提高到35萬噸。紫金礦業此前預計，二期達產后，巨龍銅礦的鉬年產量將提高到約1.3萬噸。

按這一目標計算，巨龍二期達產后，鉬產量可能比2025年增加約5000噸。項目還在爬坡，實際增量要看后續生產情況。

國內供應的另一個來源是進口。安泰科根據海關數據測算，2026年一季度，中國鉬產品累計進口1.4112萬噸鉬、出口4439噸鉬，凈進口9673噸鉬，同比增長69.76%。

目前國內原生鉬礦正在計劃擴產，銅礦項目會帶來伴生鉬，進口也能補充一部分原料。只是這些供應不會同時到位，市場眼下等的，是項目真正投產和達產，而不是規劃中的產能。

2026年鉬的供應情況

對于2026年鉬市場，公開文件中可以找到兩套方向相反的預測。

之前國城礦業交易問詢回復預計，全球鉬產量為27.27萬噸、消費量為31.70萬噸，缺口達到4.43萬噸。

金鉬股份債券募集說明書的判斷正好相反。隨著礦山擴產、新礦投產和海外銅伴生鉬恢復，2025—2028年全球鉬市場每年可能過剩1.2萬—1.4萬噸。

但2025年的實際數據沒有走向任何一個極端。國際鉬協會公布的全球鉬產量約為30.51萬噸，使用量約為30.47萬噸，市場基本平衡?；仡^看，缺口預測低估了礦山產量，過剩預測則高估了新增產能的釋放速度。

2026年，巨龍銅礦二期已經投產。達產后，鉬年產量將由2025年的7952噸提高到約1.3萬噸，潛在增量約5000噸。國內原生鉬礦和海外銅礦副產鉬也有項目推進，不過多數仍在建設或爬坡。

目前鉬的需求仍然主要來自鋼鐵和合金。超過80%的鉬用于不銹鋼、工程鋼、工具鋼、高速鋼、鑄鐵和高溫合金，最終進入汽車、船舶、能源裝備、油氣開采和化工設備。其余需求主要來自石油催化劑、潤滑劑、鉬化工產品和鉬金屬。

而半導體正在帶來一條“以鉬代鎢”的需求線。

隨著3D NAND堆疊層數提高，傳統鎢字線面臨電阻上升和高深寬比結構填充困難。泛林集團2025年推出鉬原子層沉積設備ALTUS Halo，用于3D NAND字線、先進DRAM和邏輯芯片。應用材料2026年又推出鉬刻蝕設備，并表示低電阻鉬已經開始用于3D NAND字線，相關設備正在頭部芯片企業使用。

“以鉬代鎢”已經從材料研究走到芯片制造環節，鉬需求也多了一條不完全跟隨鋼鐵周期的來源。但它對2026年對鉬的實際需求量仍在初級階段。

以2025年實際數據為基礎，再考慮巨龍二期等新增產量，我們估計2026年全球鉬產量可能在30.7萬—31.2萬噸。如果鋼鐵需求保持穩定，半導體等新應用繼續增加，使用量可能達到31.1萬—31.7萬噸。

按這個區間計算，2026年更可能出現1萬噸以內的小幅缺口，而不是短缺4.43萬噸，也不像會過剩1.2萬—1.4萬噸。

來源：錦山礦材網綜合自國際鉬協會、金鉬股份、國城礦業、永杉鋰業、紫金礦業、吉林省自然資源廳、安泰科、證券時報、Mysteel、泛林集團及應用材料等

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