周末重點速遞丨“三高”風(fēng)險逐步釋放，尋找新一輪科技線索；券商熱議可回收火箭、數(shù)據(jù)基建布局機會

一、重磅消息

7月17日，第三屆聯(lián)合國教科文組織-俄羅斯門捷列夫國際基礎(chǔ)科學(xué)獎頒獎典禮在聯(lián)合國教科文組織巴黎總部舉行，中國科學(xué)院院士、中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)教授潘建偉成為首位獲此殊榮的中國學(xué)者。

據(jù)介紹，潘建偉是量子光學(xué)、量子通信和量子計算領(lǐng)域的國際領(lǐng)軍科學(xué)家，他因在大尺度安全量子通信和可擴展量子計算方面的開創(chuàng)性貢獻而獲得表彰。他的團隊研制成功“墨子號”量子科學(xué)實驗衛(wèi)星，實現(xiàn)了數(shù)千公里范圍內(nèi)的量子密鑰分發(fā)和量子隱形傳態(tài)。

二、券商最新研判

開源證券：“三高”風(fēng)險逐步釋放，尋找新一輪科技線索

市場經(jīng)歷了一輪調(diào)整，本輪調(diào)整并不是科技趨勢的結(jié)束，而是高景氣、高估值、高擁擠狀態(tài)下，短期風(fēng)險的集中釋放，市場嘗試消化估值和擁擠度。本輪調(diào)整與2025年11月的調(diào)整非常相似，本輪調(diào)整的核心問題并不是產(chǎn)業(yè)趨勢被證偽，而是科技在“三高”狀態(tài)下，對短期利空更加敏感。科技仍是主線，本輪調(diào)整是為了更健康地再出發(fā)。

當(dāng)下，科技仍是最具吸引力、基本面邊際仍在改善的方向，眾多板塊中，以科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板為代表的科技板塊仍具備較高的相對業(yè)績優(yōu)勢，景氣相對稀缺。

調(diào)整后，科技再篩選，把握科技新一輪線索，2025年11月~12月調(diào)整結(jié)束后至美伊以沖突前，市場表現(xiàn)突出的并不是簡單的“科技整體”，而是小金屬和商業(yè)航天。小金屬是去年三季報基本面最突出的有色里面，敘事最具張力的品種；商業(yè)航天是在硬科技階段性吸引力下降的背景下，敘事最具張力的科技題材。這說明，市場階段性再平衡結(jié)束后，市場會重新尋找下一批能夠承接風(fēng)險偏好、同時具備基本面邊際改善的方向——科技再篩選。

具體到科技新一輪線索，聚焦衛(wèi)星發(fā)射“航班化”、國產(chǎn)算力崛起。商業(yè)航天方面，我國商業(yè)航天事業(yè)迎來“里程碑”時刻，從“敘事”走向“商業(yè)化落地”，將開啟可復(fù)用時代，劍指衛(wèi)星“航班化”發(fā)射。國產(chǎn)算力方面，隨著政策支持國產(chǎn)算力優(yōu)先用于推理，接下來7月~9月，國產(chǎn)算力將迎來一系列催化，助力國產(chǎn)算力敘事上行。

投資策略上，尋找“G和delta G兼?zhèn)?敘事張力”。科技主線仍然沒有被破壞，但科技投資的難度在提升。后續(xù)不能再用“科技=上漲”來線性外推，而要更加重視盈利的確定性和兌現(xiàn)能力。重點關(guān)注四類“二次點火+敘事張力”方向，科技內(nèi)部具備盈利驗證和邊際改善的方向。

三、券商行業(yè)掘金

國金證券：我國可回收火箭迎“0到1”拐點，緩解我國低軌衛(wèi)星組網(wǎng)的戰(zhàn)略運力缺口

長征十號乙完成我國首次入軌同步海上網(wǎng)系回收。該火箭為5米芯級大型液體火箭，近地軌道復(fù)用運力16噸，創(chuàng)新海上網(wǎng)系捕獲方案省去著陸腿，提升回收容錯窗口，拓展海上回收平臺、攔阻網(wǎng)系、箭上掛索等全新產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。

長期看，可復(fù)用火箭重構(gòu)航天發(fā)射競爭力評價標(biāo)準(zhǔn)，運力、回收效率、復(fù)飛周轉(zhuǎn)速度成為核心指標(biāo)，大幅攤薄單次發(fā)射成本，釋放高密度發(fā)射能力，推動國內(nèi)商業(yè)航天從技術(shù)探索轉(zhuǎn)向商業(yè)化落地關(guān)鍵階段。

可回收≠可復(fù)用，中期視角箭體仍有抗通縮屬性。從運營流程看，回收一子級需完成全流程無損檢測、結(jié)構(gòu)修復(fù)、部件更換、地面試車，整流罩、二級箭體多為一次性消耗件，新增維修、備件、檢測、壽命管理全新增量市場。火箭貯箱、艙段、緊固件、管路等核心結(jié)構(gòu)回收后易出現(xiàn)疲勞損傷，大量零部件需定期更換，5米大直徑箭體不銹鋼貯箱、攪拌摩擦焊等高端制造環(huán)節(jié)需求持續(xù)穩(wěn)定。復(fù)用火箭大幅抬高供應(yīng)鏈技術(shù)門檻，行業(yè)價值向先進材料、精密焊接、無損檢測、高端承力結(jié)構(gòu)等高壁壘環(huán)節(jié)集中。同時發(fā)射成本下行將刺激衛(wèi)星補網(wǎng)、迭代發(fā)射需求，帶動整體發(fā)射總量提升。行業(yè)需求由單一新箭配套轉(zhuǎn)變?yōu)樾录浞菁⒕S修備件、壽命運維多線并行，即便可回收技術(shù)成熟落地，箭體核心制造產(chǎn)業(yè)鏈仍具備穩(wěn)定增長空間。

投資策略上，可聚焦火箭，比如廣聯(lián)航空、飛沃科技、航天動力等；衛(wèi)星方面，包括中國衛(wèi)星、上海瀚訊、臻鐳科技等；太空算力方面，包括順灝股份、普天科技、首都在線等；3D打印方面，包括華曙高科、飛沃科技、銀邦股份等。

德邦證券：四重驅(qū)動共振，可控核聚變進入快速發(fā)展期

產(chǎn)業(yè)步入工程化拐點，技術(shù)、資本、政策與需求四重驅(qū)動共振。可控核聚變正從基礎(chǔ)科研周期邁入工程驗證與商業(yè)化探索的關(guān)鍵階段。技術(shù)端，高溫超導(dǎo)材料成熟與AI在等離子體控制、仿真迭代中的深度應(yīng)用，顯著提升研發(fā)效率。

資本端，2025年全球聚變領(lǐng)域累計融資達(dá)97.7億美元，國內(nèi)民營賽道2025~2026年累計公開融資超百億元。政策端，全球多國密集出臺專項戰(zhàn)略，我國將可控核聚變納入“十五五”規(guī)劃核心賽道。需求端，全球AI算力爆發(fā)帶動數(shù)據(jù)中心用電需求高增，微軟、谷歌等海外科技巨頭率先通過長期購電協(xié)議（PPA）鎖定聚變電力。

市場格局梯隊完善，產(chǎn)業(yè)化落地節(jié)奏清晰。可控核聚變當(dāng)前形成大科學(xué)工程與民營商業(yè)企業(yè)二元發(fā)展格局。私營聚變企業(yè)賽道高速擴張，海外CFS、Helion及國內(nèi)能量奇點、星環(huán)聚能等研發(fā)緊湊型低成本裝置，覆蓋托卡馬克、FRC、Z箍縮等多元路線，目標(biāo)2030年左右并網(wǎng)發(fā)電，吸引了科技巨頭的戰(zhàn)略投資和遠(yuǎn)期購電協(xié)議（PPA），產(chǎn)業(yè)活力充足；國內(nèi)政策推動“熱堆—快堆—聚變堆”核能三步走戰(zhàn)略，落地節(jié)奏清晰。

產(chǎn)業(yè)鏈價值集中上中游，國產(chǎn)配套率先受益訂單放量。聚變產(chǎn)業(yè)鏈價值高度集中于上游核心材料與中游關(guān)鍵設(shè)備，據(jù)深企投產(chǎn)業(yè)研究院，高溫超導(dǎo)磁體系統(tǒng)占聚變堆核心設(shè)備成本比重達(dá)46%或更高，或是未來5~10年確定性最強的細(xì)分賽道。伴隨BEST、CFEDR等本土重大裝置密集啟動招標(biāo)，上游超導(dǎo)材料、中游真空室構(gòu)件、特種電源等環(huán)節(jié)廠商或?qū)⒙氏葍冬F(xiàn)訂單紅利。

投資策略上，當(dāng)前可控核聚變加速邁入工程化落地拐點，可優(yōu)先布局產(chǎn)業(yè)鏈價值集中的上中游賽道，一是上游高溫超導(dǎo)材料，緊湊型裝置核心破局變量；二是中游超導(dǎo)磁體、真空腔體、鎢基偏濾器、特種脈沖電源等核心設(shè)備，國內(nèi)BEST、CFEDR等重大裝置密集招標(biāo)，國產(chǎn)配套廠商或?qū)⒙氏葍冬F(xiàn)訂單紅利。中長期關(guān)注氚增殖、面向等離子體新材料研發(fā)方向。

國金證券：物理AI最大短板，數(shù)據(jù)基建即將爆發(fā)

當(dāng)前人形機器人行業(yè)硬件方案趨于收斂，“大腦”訓(xùn)練成為決勝關(guān)鍵，而數(shù)據(jù)量級和質(zhì)量直接決定模型泛化能力。機器人高質(zhì)量、高保真物理交互的真實數(shù)據(jù)極度缺失。大語言模型有萬億級Token訓(xùn)練，而具身模型可用的真實交互數(shù)據(jù)不足其萬分之一。數(shù)采爆發(fā)在即，市場空間將充分打開。根據(jù)Future Markets數(shù)據(jù)，全球物理AI市場規(guī)模將從2026年的3830億美元增長至2040年的3.26萬億美元，未來幾年將步入爆發(fā)階段。

據(jù)2026年機器人全產(chǎn)業(yè)鏈接會披露，GPT-2和GPT-3的訓(xùn)練數(shù)據(jù)分別對應(yīng)約79萬小時和1100萬小時，要實現(xiàn)可用的具身智能至少需要1000萬小時的多模態(tài)數(shù)據(jù)，而多場景、多模態(tài)、良率、長尾數(shù)據(jù)和多參與者等因素導(dǎo)致實際所需的多模態(tài)數(shù)據(jù)集遠(yuǎn)超1000萬小時，覓蜂已將目標(biāo)數(shù)據(jù)采集量提升到2030年100億小時。整機、EGO、UMI等多種數(shù)采路線并存，高質(zhì)量數(shù)據(jù)邊際需求越來越確定，相機、姿態(tài)感知、觸覺感知越來越重要。

當(dāng)前整機、UMI和EGO（第一人稱視角）方案是主流真實數(shù)據(jù)采集方案，其中整機數(shù)據(jù)很難共用且采集成本最高；EGO則具備輕量化和低成本、高通用性等優(yōu)點；UMI單體設(shè)備貴，但數(shù)據(jù)精度高。無論采用哪種數(shù)采技術(shù)路線，未來產(chǎn)業(yè)對數(shù)據(jù)質(zhì)量越來越高的需求是確定的，相機、姿態(tài)感知、觸覺傳感應(yīng)用空間越來越大。

投資策略上，數(shù)據(jù)是人形機器人為代表的物理AI賽道最關(guān)鍵領(lǐng)域，數(shù)據(jù)基建爆發(fā)供應(yīng)鏈將深度受益。數(shù)據(jù)已成為制約物理AI發(fā)展的關(guān)鍵瓶頸，數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施加快建設(shè)有望帶動數(shù)采產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)擴容。重點關(guān)注高asp、好格局的賽道如相機、IMU、觸覺傳感器等；垂類應(yīng)用方面，關(guān)注細(xì)分賽道數(shù)據(jù)場景資源有壁壘的公司。