1.92萬億增量托底6月債市！機構(gòu)配置分化，7月保險成震蕩市主力

財聯(lián)社7月20日訊（編輯 楊斌）債券最新托管數(shù)據(jù)出爐。

財聯(lián)社據(jù)中債登和上清所的6月末債券托管數(shù)據(jù)綜合分析，在6月債市調(diào)整中，各類機構(gòu)增持債券1.9萬多億，同業(yè)存單是增持幅度最大的品種，單月托管量增加了7000多億。銀行、廣義基金與保險都是6月債市的增持方，券商為主要減持方。

進入7月，債市陷入窄幅震蕩，保險成為震蕩市的主要托底力量。分析認為，盡管資金面修復，但近期債市機構(gòu)行為呈現(xiàn)出“配置盤承接、交易盤撤退”的典型防御特征。銀行回補短端，超長端取決于保險承接能否持續(xù)覆蓋供給。

6月同業(yè)存單托管量環(huán)比大增7000多億

截至6月末，中債登和上清所的債券托管量合計185.64萬億，環(huán)比增加1.92萬億元。6月,債市一度因資金面邊際收斂而調(diào)整，機構(gòu)增大了對債券的配置。

分債券類型看，機構(gòu)對不同品種的操作分化。財聯(lián)社綜合2026年6月末與今年5月末的債券托管數(shù)據(jù)統(tǒng)計，利率債托管量環(huán)比凈增約6000多億元，國債、地方債和托管量分別環(huán)比增加約2000億、4000億元，政金債呈小幅減持。

信用債方面，機構(gòu)在6月增持非金信用債（企業(yè)債、中票、短融、超短融、定向工具）約1800億元。主要增持品種為中期票據(jù)，幅度約1700億。

另外，機構(gòu)在6月大幅增持同業(yè)存單7400億元。此前，機構(gòu)在5月終結(jié)了對同業(yè)存單的連續(xù)減持。在6月大幅增持后，上半年同業(yè)存單托管量的凈減少規(guī)模收窄至約5000億元。同時，6月金融債券托管量環(huán)比增加約1200億元。

今年一季度，銀行負債端壓力較往年同期更小，且商業(yè)銀行主動負債監(jiān)管趨嚴。同業(yè)存單融資明顯收縮，銀行“二永債”的發(fā)行直到4月初方才“開閘”。6月，隨著資金面邊際收斂，存單市場發(fā)行意愿有所增加，當月存單凈融資額轉(zhuǎn)正且超過7000億，一年期國股行存單加權(quán)發(fā)行利率一度接近1.50%。

分機構(gòu)看，商業(yè)銀行與廣義基金均在6月呈現(xiàn)增持，存單為主要增持品種；券商則為主要減持方。

財聯(lián)社根據(jù)6月末托管數(shù)據(jù)進一步統(tǒng)計，商業(yè)銀行6月增持各類債券1.5萬多億元。其中，增持國債4000億元，短融、中票均小幅增持。此外，商業(yè)銀行6月增持金融債券2000多億，增持同業(yè)存單4000多億。

廣義基金則在6月小幅增持債券約6500億元。除了國債、地方債，廣義基金在5月增持了金融債約1000億、增持同業(yè)存單3000多億。

其他機構(gòu)方面，保險公司5月的債券托管數(shù)據(jù)增加約800億元，主要增持利率債；證券公司則在6月減持各類債券近1000億元。

中信證券FICC研究團隊認為，6月機構(gòu)行為背后是跨半年約束下資金供給、久期承接和短端資產(chǎn)需求的再平衡。大行融出下降推動資金環(huán)境從極度寬松回到均衡，銀行賣長買短、券商止盈降敞口，保險和基金則分別承接超長端與中長端久期。

債市窄幅震蕩，保險成重要托底力量

進入7月后，資金面邊際收斂等因素緩解，債市延續(xù)窄幅震蕩。隔夜資金利率回到1.40%的政策利率下方，10年國債收益率維持在1.73%左右。

財聯(lián)社從業(yè)內(nèi)獲得的最新現(xiàn)券買賣數(shù)據(jù)顯示，近三周，除保險穩(wěn)定凈買入外，其余機構(gòu)在債市震蕩中的買入操作均不穩(wěn)定。近三周，保險已買入約2000億元利率債，主要為超長期國債和地方債。基金公司及產(chǎn)品由買轉(zhuǎn)賣，7月前兩周小幅凈買入現(xiàn)券后，上周賣出現(xiàn)券200億元。

券商和銀行是7月以來債市主要的賣出力量。券商近三周賣出現(xiàn)券約2600億元，主要賣出品種是政金債和同業(yè)存單。大型銀行盡管近三周賣出長端利率債1500多億元，但承接了1000多億的同業(yè)存單；中小銀行買入的存單規(guī)模更大，達到2000億元以上。

方正證券首席李清荷認為，近期債市機構(gòu)行為呈現(xiàn)出“配置盤承接、交易盤撤退”的典型防御特征，分化本質(zhì)上是機構(gòu)在政策觀望期基于負債屬性做出的防守性調(diào)整。

中信證券FICC研究團隊預計，7月機構(gòu)行為的主線將從跨季資金再平衡，轉(zhuǎn)向資金修復后的回補彈性。基準情形下，銀行回補先落在存單、中短端利率債和政金債，超長端仍受久期預算約束。中長端能否進一步下行，部分取決于理財外溢和債基負債穩(wěn)定性，核心仍在于市場交易情緒的變化；超長端則在于保險買盤能否覆蓋政府債供給和銀行賣盤。

（財聯(lián)社 楊斌）