北京
對賭，賭不起了，騰訊要不要？
譯/王丹
據以色列媒體Calcalist報道，以色列上市游戲公司Playtika正與騰訊洽談，擬出售Playtika旗下手游開發商SuperPlay（《Disney Solitaire》《Dice Dreams》《Domino Dreams》等手游開發商）。交易估值約為10億至15億美元（折合人民幣約67.7億至101.5億元）。
Playtika于2024年11月，以6.9億美元（折合人民幣約46.7億元）的價格收購了SuperPlay。
SuperPlay目前最大的增長點，是公司旗下的迪士尼授權紙牌游戲 《Disney Solitaire》。業內估計，該產品目前年收入約為3億美元（折合人民幣約20.3億元）。
Playtika收購SuperPlay的交易，還包含12.5億美元（折合人民幣約84.6億元）的業績對賭——在被收購的未來三年里，如果SuperPlay能完成規定財務目標，則Playtika向其獎勵12.5億美元。
換句話說，Playtika拿下SuperPlay，實際要付出的資金成本，可能高達19.5億美元（折合人民幣約131.9億元）。
圖源Calcalist Tech
結果SuperPlay的業績表現超人預期：2025年，SuperPlay實現收入5.73億美元（折合人民幣約38.8億元），比用于計算業績對賭的基準目標高出約67%。
因為SuperPlay表現得太好，Playtika在2025年報中，將未來需支付的或有對價估值上調至7.34億美元（折合人民幣約49.7億元），在2026年Q1財報中，這一金額又進一步提高至8.29億美元（折合人民幣約56.1億元）。
說白了，基于對賭的原因，SuperPlay賺得越狠、收入表現越好，Playtika就得給SuperPlay創始人付更多的錢。業內人士認為，如果SuperPlay保持目前的增長勢頭，這筆付款的金額或有可能會繼續增加——SuperPlay的高速增長，反而成了Playtika的財務負擔。
從會計角度來看，收購SuperPlay確實對Playtika的財務報表造成了壓力：Playtika未來應支付金額的估值上升時，這部分增加會直接計入利潤表中的費用，壓低公司凈利潤。
因此，Playtika在2025年Q4錄得約3.09億美元（折合人民幣約20.9億元）虧損，主要原因就是對收購相關或有負債進行了重新估值。公司還提醒投資者，如果無法在2027年前完成主要信貸額度的再融資，未來現金流和流動性可能不足以支付全部業績對賭款項。
正是在這些壓力之下，Playtika今年宣布暫停派發股息，表示希望保留更多財務靈活性，以履行未來支付義務，并支持潛在戰略機會。
據業內人士估計，騰訊此次洽談的收購價，不會包含未來尚未支付的業績對賭款項。相反，騰訊將接手這些未來支付義務，從而幫助Playtika擺脫可能高達數億美元的負債。
https://www.calcalistech.com/ctechnews/article/hkvfmqsvme
https://www.ynetnews.com/business/article/bjhfwejege
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