芯片股“報(bào)復(fù)性”反彈

近日，美股芯片板塊迎來一輪強(qiáng)勁反彈，這并非單一公司行情，而是覆蓋設(shè)計(jì)、制造、設(shè)備、存儲(chǔ)和服務(wù)器生態(tài)的系統(tǒng)性修復(fù)。對(duì)于華爾街分析師而言，他們紛紛表態(tài)看好芯片股前景。不過，本輪行情能否從“報(bào)復(fù)性反彈”變成“趨勢(shì)重啟”，仍取決于即將公布的大型科技公司財(cái)報(bào)和資本開支指引。

在經(jīng)歷連續(xù)數(shù)日回調(diào)后，美股芯片板塊于7月21日迎來一輪強(qiáng)勁反彈，三大指數(shù)同步收高：道指上漲0.74％，報(bào)52224.64點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)上漲0.89％，報(bào)7509.20點(diǎn)；納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲1.29％，報(bào)25837.21點(diǎn)。小盤股羅素2000指數(shù)也上漲約1.5％。

真正點(diǎn)燃市場(chǎng)情緒的并非大盤本身，而是半導(dǎo)體和AI（人工智能）硬件鏈的集體修復(fù)。費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)當(dāng)日大漲約5.2％，創(chuàng)下一個(gè)多月以來最大單日漲幅。多個(gè)半導(dǎo)體ETF同步走強(qiáng)，安碩半導(dǎo)體ETF（iShares Semiconductor ETF）、凡?？税雽?dǎo)體ETF（VanEck Semiconductor ETF）以及與內(nèi)存相關(guān)的主題ETF均錄得明顯上漲。

資金回流AI

此前一周，芯片股曾因AI估值過高、交易擁擠、部分投資者擔(dān)心AI資本開支不可持續(xù)而遭到集中拋售，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)一度較高位大幅回落。21日的走勢(shì)更像一次“報(bào)復(fù)性反彈”：在市場(chǎng)悲觀情緒釋放后，資金迅速回流最具彈性的AI硬件資產(chǎn)。

本輪反彈中，內(nèi)存股是絕對(duì)核心。美光科技大漲約12％，成為標(biāo)普500指數(shù)中最受矚目的成分股之一；閃迪上漲約14％，西部數(shù)據(jù)上漲約12％，希捷科技上漲約11％。在美上市的SK海力士也大幅走高。

21日的芯片股上漲并非單一公司行情，而是覆蓋設(shè)計(jì)、制造、設(shè)備、存儲(chǔ)和服務(wù)器生態(tài)的系統(tǒng)性修復(fù)。過去市場(chǎng)把AI交易主要等同于英偉達(dá)和GPU（圖形處理單元）；現(xiàn)在，資金開始擴(kuò)散到HBM（高帶寬內(nèi)存）、DRAM（動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器）、NAND閃存、硬盤、光通信、網(wǎng)絡(luò)芯片、先進(jìn)封裝和設(shè)備公司。

在本次反彈中，美光是這條主線中最典型的代表，該公司持續(xù)受益于DRAM、NAND閃存以及HBM需求復(fù)蘇。HBM是AI GPU的重要配套產(chǎn)品，英偉達(dá)、AMD等高端AI加速器都離不開先進(jìn)內(nèi)存供應(yīng)。摩根士丹利近期也指出，投資者不應(yīng)被過去存儲(chǔ)周期的經(jīng)驗(yàn)嚇退，因?yàn)楫?dāng)前需求核心已經(jīng)從PC和手機(jī)轉(zhuǎn)向AI數(shù)據(jù)中心。

閃迪、西部數(shù)據(jù)和希捷則代表另一條存儲(chǔ)邏輯，AI不僅消耗計(jì)算芯片，也消耗海量數(shù)據(jù)存儲(chǔ)能力。閃迪和西部數(shù)據(jù)更偏向NAND閃存和存儲(chǔ)設(shè)備，希捷則是硬盤和企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)的重要供應(yīng)商。在AI模型訓(xùn)練、數(shù)據(jù)湖建設(shè)、云端歸檔和推理部署不斷擴(kuò)大的背景下，存儲(chǔ)設(shè)備需求被重新賦予成長(zhǎng)屬性。也正因?yàn)槿绱耍W迪、西部數(shù)據(jù)、希捷今年以來漲幅驚人，雖然近期經(jīng)歷劇烈回調(diào)，但資金在21日迅速回補(bǔ)倉(cāng)位。

除內(nèi)存股外，AI計(jì)算芯片同樣全面反彈。AMD上漲約8％，英偉達(dá)上漲約2％。AMD近期受到與微軟擴(kuò)大合作的提振，微軟Azure將部署AMD新一代AI和霄龍平臺(tái)，用于AI推理、高性能計(jì)算和云端客戶應(yīng)用。英偉達(dá)仍是AI芯片市場(chǎng)的絕對(duì)龍頭，但云廠商出于成本、供應(yīng)鏈和性能多元化考慮，正在引入更多供應(yīng)商，AMD因此成為本輪AI硬件擴(kuò)張中的關(guān)鍵追趕者。

博通、美滿科技（Marvell）、臺(tái)積電、英特爾等芯片股也是行業(yè)重點(diǎn)，博通是AI網(wǎng)絡(luò)芯片、定制ASIC（專用集成電路）和數(shù)據(jù)中心互聯(lián)的重要供應(yīng)商；Marvell受益于高速互聯(lián)、光通信和數(shù)據(jù)中心芯片需求；臺(tái)積電作為全球先進(jìn)制程制造核心，是英偉達(dá)、AMD等AI芯片的關(guān)鍵代工伙伴；英特爾則在AI PC、數(shù)據(jù)中心CPU和晶圓代工轉(zhuǎn)型中尋求重新獲得市場(chǎng)信任。

多重邏輯支撐反彈

本輪反彈背后有三層邏輯：第一，前期跌幅過大，形成技術(shù)性修復(fù)需求。此前芯片股因估值和AI泡沫擔(dān)憂遭遇快速殺跌，不少?gòu)?qiáng)勢(shì)股短期回撤明顯，吸引逢低買盤；第二，市場(chǎng)重新認(rèn)識(shí)到AI基礎(chǔ)設(shè)施需求并未消失。即使部分投資者擔(dān)心估值過高，云廠商的數(shù)據(jù)中心建設(shè)、GPU集群擴(kuò)容和企業(yè)AI部署仍在繼續(xù)；第三，進(jìn)入美股財(cái)報(bào)季，資金提前布局可能受益于科技巨頭資本開支指引的公司。

此前，已有多家權(quán)威分析師指出，本輪“存儲(chǔ)熱”將持續(xù)至2027年。原因在于，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，AI數(shù)據(jù)中心擴(kuò)張不只需要GPU，也需要大量高性能內(nèi)存、閃存和企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)。大型模型訓(xùn)練和推理對(duì)內(nèi)存帶寬、數(shù)據(jù)讀取速度和存儲(chǔ)容量提出了更高要求。GPU決定算力上限，但內(nèi)存和存儲(chǔ)決定數(shù)據(jù)能否被高效送入計(jì)算系統(tǒng)。隨著AI應(yīng)用從訓(xùn)練走向推理，從實(shí)驗(yàn)室走向云服務(wù)和企業(yè)部署，內(nèi)存瓶頸正在成為市場(chǎng)重新定價(jià)的重要變量。

不過，當(dāng)前美股面臨的宏觀環(huán)境并不輕松。能源價(jià)格依舊在攀升；10年期美債收益率升至約4.6％以上，高利率會(huì)壓制科技股估值；美元走強(qiáng)也會(huì)影響跨國(guó)科技企業(yè)盈利換算。也就是說，本輪芯片股雖強(qiáng)勁反彈，但宏觀背景并沒有完全配合其可以長(zhǎng)線上漲的預(yù)期。

更重要的是，AI交易已經(jīng)進(jìn)入“盈利驗(yàn)證期”。過去，市場(chǎng)愿意為AI長(zhǎng)期想象支付高估值；現(xiàn)在，投資者需要看到更具體的兌現(xiàn)：云廠商是否繼續(xù)上調(diào)資本開支，芯片公司訂單是否保持高增長(zhǎng)，內(nèi)存價(jià)格上漲能否轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)，供應(yīng)鏈?zhǔn)欠翊嬖谄款i，以及AI推理應(yīng)用是否帶來持續(xù)需求。如果大型科技公司財(cái)報(bào)顯示AI投資仍在加速，芯片股反彈可能延續(xù)；如果指引保守，21日的報(bào)復(fù)性反彈可能只是一輪短線修復(fù)。

本輪行情能否從“報(bào)復(fù)性反彈”變成“趨勢(shì)重啟”，仍取決于即將公布的大型科技公司財(cái)報(bào)和資本開支指引。短期看，芯片股重新奪回美股主線位置；中期看，市場(chǎng)要驗(yàn)證的是AI需求到底能否支撐如此高的估值和如此龐大的產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張。

中國(guó)大模型受青睞

華爾街分析師也紛紛表態(tài)看好芯片股前景。

拉弗·滕格勒投資公司首席執(zhí)行官南希·滕格勒將此前市場(chǎng)反應(yīng)與去年DeepSeek引發(fā)的美股拋售進(jìn)行了比較，她認(rèn)為，那次拋售為逢低買入的投資者創(chuàng)造了“巨大的機(jī)遇”。

加貝利基金投資組合經(jīng)理亨迪·蘇桑托表示，盡管存儲(chǔ)公司的股價(jià)近幾個(gè)月已顯著上漲，但“繼續(xù)投資理由仍然充分”，“有利的定價(jià)和強(qiáng)勁的盈利”可以持續(xù)。

扎克斯投資管理公司首席市場(chǎng)策略師布賴恩·穆爾伯里表示，芯片股估值“已達(dá)到可以再次入場(chǎng)并參與每股收益增長(zhǎng)預(yù)期所帶來的上行潛力的水平”。他補(bǔ)充稱，科技行業(yè)以外制造商的盈利業(yè)績(jī)“有助于提振市場(chǎng)對(duì)芯片股的信心”。

美國(guó)銀行分析師維韋克·阿里亞表示，隨著開源模型的活動(dòng)不斷增加，市場(chǎng)對(duì)存儲(chǔ)的需求也將進(jìn)一步擴(kuò)張。

值得注意的是，中國(guó)模型目前受到市場(chǎng)歡迎，阿里亞在本周的一份報(bào)告中指出，中國(guó)公司向開發(fā)者收取的訪問和使用其開源模型的費(fèi)用較為便宜，但他認(rèn)為當(dāng)前的情況“反映了商業(yè)模式的選擇”，而非僅僅是硬件成本的問題。他主要指的是Kimi K3。當(dāng)前對(duì)中國(guó)模型的大量使用，使得阿里亞仍持“對(duì)存儲(chǔ)領(lǐng)域的看漲觀點(diǎn)”。

在他看來，最重要的一點(diǎn)是，中國(guó)模型的“記憶”（參數(shù)）極其龐大（Kimi K3有2.8萬億個(gè)參數(shù)），參數(shù)越多，對(duì)存儲(chǔ)芯片的需求越大。因此，這類大模型必然會(huì)消耗大量的存儲(chǔ)芯片?！爸袊?guó)模型憑借龐大的參數(shù)規(guī)模和開源特性，反而會(huì)催生出海量的存儲(chǔ)硬件需求，進(jìn)一步利好內(nèi)存芯片股票的前景”。

阿里亞還指出，在成本方面，中國(guó)模型相對(duì)于美國(guó)模型更具優(yōu)勢(shì)，這主要得益于架構(gòu)設(shè)計(jì)、基建成本低和官方支持等。